リーマン・フォーミュラ（リーマン・スケールとも呼ばれる）は、銀行または仲介人が顧客のために大口引受または株式譲渡取引を手配・処理する際に受け取るべき報酬を定義する式である。この式は通常、株式全体の価値に適用される。[1]
式
リーマン方式は、もともと投資銀行や個人または法人の「ファインダー」が、公募または私募による資金調達の際に利用していた方式です。資金調達は、資金調達完了後に売主（複数可）が支払う必要があります。通常、この方式は100万ドル以上の金額を対象としています。100万ドル未満の金額については、証券会社や投資銀行は通常、段階的に設定された手数料、または固定取引価格（例えば、1取引あたり9.95ドル）を提供しています。
元のバージョン (Lehman スケールと呼ばれる) は次のとおりです。
- 投資家から調達した最初の100万ドルの5％
- 投資家から調達した2回目の100万ドルの4％
- 投資家から調達した3番目の100万ドルの3％
- 投資家から調達した4回目の100万ドルのうち2％
- 投資家から調達した400万ドルを超える金額の1%。
リーマン・スケールは1970年代、1980年代、そして1990年代に広く利用されていましたが、インフレの影響（1970年の100ドルは2024年のドル換算で810ドル）により、かつてのような基準ではなくなりました。これを補うため、一部の銀行は1990年代に、批評家から過度に貪欲だと批判された別の方法を開発しました。例えば、1,000万ドル単位（最初の1,000万ドルの5%、次の1,000万ドルの4%など）に変更しました。今日では、当初の計算式は、いわゆる「ファインダー」と呼ばれる個人（または企業）との限定的な状況で依然として使用されています。「ファインダー」とは、取引関係を紹介するものの、取引の実行、分配、法的、分析、または管理業務においていかなる役割も担わない個人（または企業）を指します。
歴史
この計算式は、1970年代初頭にリーマン・ブラザーズによって、引受および資金調達サービスのために初めて開発されました。それ以前は、手数料は金融機関ごとに大きく異なっていました。場合によっては、手数料が15%を超えることもありました。リーマン・ブラザーズは、株式のより大きな割合ではなく、取引の総資本に基づいてドルに適用する計算式を作成しました。[2]
使用法
リーマン・フォーミュラは、投資銀行や機関投資家との大規模な株式投資取引や、私募による資産取引の際に用いられました。また、私募による買収の当事者を仲介する仲介人にも用いられるようになりました。このフォーミュラは、一般的に2つの異なる方法で用いられます。100万ドル単位の価値を個別に計算する方法と、すべてを一括して計算する方法です。
百万ドル額方式（MDA）
MDA法は元々の計算式であり、各パーセンテージをそれぞれの区分に適用します。例えば、投資家が300万ドル相当の株式を売却する場合、取引額の最初の100万ドルに対して5%（5万ドル）、次の100万ドルに対して4%（4万ドル）、次の100万ドルに対して3%（3万ドル）の手数料をブローカーに支払うことになります。合計12万ドルの手数料です。5000万ドルを投資した場合、手数料は合計60万ドルになります。
MDAは最も高い手数料を生み出す傾向があり、通常、取引額が400万以下の場合に最も多くの収益を生み出すために使用されます。[3]
総額（TVA）別
TVAは基本的に、最も高い金額に応じたパーセンテージ手数料を適用します。例えば、投資家が300万ドル相当の株式を売却する場合、ブローカーには300万ドルの3%、つまり9万ドルの手数料を支払うことになります。5000万ドルを投資した場合、手数料の合計は5000万ドルの1%、つまり50万ドルになります。
関連する価値額（PVA）別
PVAは、取引額が400万を超えるまではTVAと全く同じように機能します。400万を超えると、最初の400万に対して2%、それを超える分については1%の手数料が課されます。[3]
インフレによる変異
リーマン・フォーミュラの問題点の一つはインフレです。1960年代にこのフォーミュラが設計された当時は、500万ドル規模の取引はより重要でしたが、今日ではほとんどの大手銀行にとって少額とみなされています。しかし、ほとんどの投資サービスは、フォーミュラをインフレ率に連動させるのではなく、取引額の最初の数百万ドルに対して手数料保護を提供するためにフォーミュラを調整することになりました。
ダブルリーマン
1990 年代に時折使用された変種は、パーセンテージを 2 倍にして奇数を飛ばすダブル リーマン方式でした。
- 最初の100万ドルの10％に加えて
- 2つ目の100万ドルの8％プラス
- 3番目の100万ドルの6％、プラス
- 4番目の100万ドルの4％、プラス
- 400 万ドルを超える金額の 2%。
この結果、インフレに対する調整は 6 倍であるのに対し、元の計算式では約 2 倍の調整となりました。
ダブルパーセンテージ・リーマン（「モダン・リーマン」）
中規模市場のM&A専門家やビジネスブローカーが用いるより一般的な手法は、ダブル・パーセンテージ・リーマン（「モダン・リーマン」）です。この手法（ダブル・リーマンと混同しないでください）では、パーセンテージのみではなく、パーセンテージとスケールの両方が調整されます。さらに、パーセンテージは800万ドルを超えると3%で一定になります。
- 最初の100万ドルの10％に加えて
- 2番目の100万ドルの9％プラス
- 3番目の100万ドルの8％プラス
- 4番目の100万ドルの7％、プラス
- 5番目の100万ドルの6％、プラス
- 6番目の100万ドルの5％に加えて
- 7番目の100万ドルの4％、プラス
- 8 番目の 100 万ドルの 3% およびそれ以上の金額。
この結果、インフレに対する調整は 6 倍であるのに対し、元の計算式に対しては約 3 倍の調整が行われました。
追加のバリエーション
モダン・リーマン・ローンが最も一般的に利用されている形態ですが、金利は依然としてケースバイケースで交渉されています。一部の銀行はより高い金利（トリプル・リーマン・ローンなど）を希望しますが、一部の企業は、特に1億ドル以上の取引においてはより低い金利を主張します。
さらに、一部の企業では取引を社内で行うことが増えています。最も顕著な例はGoogleのIPOです。Googleは分析、実行、ストラクチャリングの要件をすべて実行し、価格設定にはダッチオークションを使用し、流通ネットワークには銀行を利用しました。
特に大規模な取引の場合、手数料の大部分は着手金と継続手数料の形で支払われるのが一般的です。[4] 通常、引受証券会社は株式公開の際に会社の株式に対するワラントを取得し、資金調達を行う会社に、通常多額の引受証券会社の弁護士費用を負担させようとします。
参照
- リーマン手数料計算機
参考文献
- ^ M&Aファイナンスとリファイナンスの技法：外部成長のための資金調達と手段ガイド。アレクサンドラ・リード・ラジュー、J・フレッド（ジョン・フレッド）・ウェストン。マグロウヒル・プロフェッショナル。ISBN 0-07-038303-0
- ^ リーマン・ブラザーズ：1850-1984：年代記. アラン・S・カプラン. ニューヨーク：リーマン・ブラザーズ, 1985 OCLC: 36151691
- ^ ab ファイナンシング・オプションズ. エドウィン・L・ミラー、ジェフリー・P・スティール、ピーター・バーンズ＝ブラウン. アスパトーレ・プレス. ISBN 1-59622-011-2
- ^ 『ウォッチドッグスは吠えなかった：エンロンとウォール街のアナリストたち』米国議会 USGPO ISBN 0-16-068863-9
