証券情報処理業者
米国市場データ分析ツール

証券情報処理業者（SIP）は、米国の公開市場データプロバイダーのインフラストラクチャの一部であり、米国の様々な証券取引所や市場センターからの相場情報や取引データを処理、統合、配信します。[1]米国証券におけるSIPの重要な目的は、現在有効な全米最良買気配（NBBO）を公表することです。[2]

2023年現在、3つの専用SIPが運用されています。UTPプランは、ナスダック上場証券および店頭取引証券（非上場取引特権証券とも呼ばれます）のSIPを監督しています。Consolidated Tape Association（CTA）プランは、ニューヨーク証券取引所、NYSE Arca、NYSE American、NYSE Chicago、Cboeを含むその他のすべての取引所に上場されている証券のSIPを監督しています。オプション価格報告機構（OPRA）は、米国のすべての上場証券オプションのSIPを監督しています。[3]

歴史

1975年証券法改正

SIPは1934年証券取引法第11A条の改正により1975年に導入されました。[4]

その後、 1970年代後半にCTAプランとUTPプランが設立され、それぞれ一連の証券の市場データを統合・配信する独占契約を獲得しました。

規制NMS

1975年の改正により、2005年にはNMS規制が制定され、SIPによるデータの収集、統合、および配信に関する包括的な要件が確立されました。[5] NMS規制では、その他の変更点として、全米最良入札オファー（NBBO）の定義と、NBBOを配信するSIPの責任が導入されました。[6]

2020年の現代市場データインフラのルール

2020年、SECは市場データ基盤規則に抜本的な変更を加えました。新規則では、SIP（市場統合業者）に、より詳細な取引情報を含めることが義務付けられ、競合する統合業者向けに新たなモデルが採用されました。これにより、SIPは公開市場データの統合業者という限定的な役割を担う必要がなくなりました。[7]

その後、ナスダック、ニューヨーク証券取引所、その他の取引所グループが規則変更に異議を唱え、最終的にDC巡回裁判所によって支持されました。[8] 2023年9月、DC巡回裁判所の判決を受けて、SECは取引所グループに対し、CTプランと呼ばれる新しいNMSプランを提出するよう指示する命令を発行しました。[9]

手術

SIPに取引や相場情報を報告する各参加者は、プラン参加者と呼ばれます。CTAプランおよびUTPプランの現在の参加者には、Nasdaq、NYSE、NYSE Arca、MIAX Pearl、Members Exchangeなど、すべての米国証​​券取引所が含まれます。

テープA、B、C

米国証券の市場データは、テープ A、B、C の 3 つのネットワークで配信されています。ナスダック上場証券および店頭取引証券の取引と相場情報はテープ C で配信され、その他の上場証券の取引と相場情報はテープ A と B で配信されます。[引用が必要]

CTA SIPはテープAおよびテープBの証券を取り扱い、2つのフィードを提供します。1つは気配値用の統合気配システム（CQS）、もう1つはNBBO、もう1つは取引用の統合テープシステム（CTS）です。もう1つはUTP SIPです。UTP SIPはテープCの証券を取り扱い、2つのフィードを提供します。1つは気配値用のUQDF、もう1つは取引用のNBBOとUTDFです。[要出典]

財務業務

SIPは参加者に利益を再分配し、競争力のある提示価格を提供し、最良価格で取引を執行したことに対して報酬を与えます。このプロセスにより、取引所は最も有利な提示価格を求めて競争するインセンティブが生まれ、より効率的でダイナミックな市場が促進されます。SIP運営委員会による2018年の共同報告書によると、SIPは2007年から2017年にかけて平均で約4億ドルの年間収益を生み出しました。[10]

批判

2020年の当時の証券取引委員会（SEC）委員長 アリソン・リー氏の声明によると、SIPは競争、スピード、コンテンツの面で追いついていないとのことだ。[11]

競争の欠如

CTAとOPRAはNYSEに加盟しており、UTPプランはNasdaqに加盟しています。NYSEの子会社である証券業界自動化会社（SIAC）が、CTAとOPRAのインフラを運営・維持しています。[12] UTPプランのSIPに取引データや気配値データを送信する参加取引所や市場センターは、 Nasdaqとのサービス契約に基づいて運営されています。[13]

SIPは営利目的の取引所グループによって運営されており、これらの取引所グループもSIPと競合する独自の市場データ製品を提供しているため、[14]ブローカーやトレーディング会社はSIPプロバイダーが利益相反を抱えており、改善へのインセンティブがほとんどないと不満を述べています。[15]

市場参加者はまた、CTAとUTPの契約の独占性、取引所が独自の市場データを販売する独自の権利、ブローカーディーラーと市場参加者にSIPデータまたは競合する独自の市場データのいずれかを購入することを義務付ける最良執行の規制要件が、SIPデータの価格が高騰する原因になっていると主張している。[16] [17]

スピード

SIPに対するもう一つのよくある批判は、競合する取引所独自のフィードの方がはるかに高速であるというものです。[2] CNBCで行われた、当時BATSグローバル・マーケッツ社長だったウィリアム・オブライエン氏とIEXのブラッド・カツヤマ氏による、広く報道された討論の中で、カツヤマ氏はSIPが取引所グループが販売する独自の市場データ製品よりも遅いと指摘しました。BATSは後にこの主張を裏付ける声明を発表しました。[18] [19]

コンテンツ

SIPはレギュレーションNMSで保護されている気配値のみを公開しており、100株以上の端数取引のみが掲載されています。2015年頃から、個人投資家の関心の高まりにより、100株未満の端数取引が全取引量に占める割合が増加し始め、2019年には全取引量の約50%という記録的な水準に達しました。[20]そのため、SIPが公開するデータフィードには、かなりの流動性が欠けています。[21]

独自の直接フィードとは異なり、SIPは、取引が買い手主導か売り手主導かを識別する取引サイン（または取引アグレッシブ側）を公開しません。[22]代わりに、取引サインは推測する必要があり、その精度は55%から72%と低くなる可能性があります。[23] [24]

参照

参考文献

  1. ^ オシポビッチ、アレクサンダー（2022年7月5日）「ナスダックとニューヨーク証券取引所、市場データをめぐるSECとの法廷闘争に勝利」ウォール・ストリート・ジャーナル。
  2. ^ ab バートレット、ロバート、マクラリー、ジャスティン。「株式市場はどれほど不正に操作されているのか？マイクロ秒タイムスタンプによる証拠」（PDF） 。 2023年5月27日閲覧。
  3. ^ 「よくある質問」. オプション価格報告機構. 2023年5月27日閲覧。
  4. ^ 「SEC、株式市場データの収集、統合、配信を担う主要市場インフラの近代化規則を採択」米国証券取引委員会。
  5. ^ 「最終規則：規制NMS」（PDF）。米国証券取引委員会。
  6. ^ 「Reg NMS Shades of Grey」. Bloomberg Professional Services . Bloomberg. 2014年8月26日.
  7. ^ 「SECの市場データインフラストラクチャ規則：今後の展開は？」RBCキャピタルマーケッツ。
  8. ^ 「ナスダック、SECの市場データインフラ規則訴訟で敗訴」ブルームバーグ法律事務所。
  9. ^ 「SEC、取引所に対し新たな市場データガバナンス計画の提出を指示」年金・投資誌。
  10. ^ 「証券情報処理業者（SIP）から現在および過去の市場データ収益情報が利用可能に」（プレスリリース）。PR Newswire。
  11. ^ 「市場データインフラストラクチャに関する提案規則に関する声明」。
  12. ^ 「プロセッサー開示フォーム2023」（PDF） . 2023年5月27日閲覧。
  13. ^ 「プロセッサー開示フォーム 2023年1月」(PDF) . 2023年5月27日閲覧。
  14. ^ 「提案規則：市場データインフラストラクチャ、証券取引法リリースNo.88216」（PDF）米国証券取引委員会。 2023年5月27日閲覧。
  15. ^ 「SEC、市場データフィードに株価情報の追加を提案」ロイター2020年2月14日。
  16. ^ 「SEC、大規模な見直し計画で『帳簿の深さ』データを活用しSIPを拡大へ」The Trade誌。 2023年5月27日閲覧。
  17. ^ 「フラッシュフライデー：市場データの独占が楽園にならない理由」 Trader Magazine、2022年7月8日。 2023年5月27日閲覧。
  18. ^ 「BATSがCNBCでの声明を明確に」CNBC、2014年4月4日。
  19. ^ パターソン、スコット（2014年4月3日）「BATS、オブライエン総裁による取引所の仕組みに関する発言の訂正を迫られる」ウォール・ストリート・ジャーナル。
  20. ^ オシポビッチ、アレクサンダー（2019年10月22日）「極小ロット取引が米国株式市場で過去最高のシェアを獲得」ウォール・ストリート・ジャーナル。
  21. ^ 「市場データ計画により、端株をSIPに移行する提案が復活」WatersTechnology、2022年4月22日。
  22. ^ Schwenk-Nebbe, Sander (2022年3月17日). 「参加者タイムスタンプ：TAQデータを最大限に活用する」 . SSRN . doi :10.2139/ssrn.3744743. S2CID  234581292. SSRN  3744743.
  23. ^ 「株式データ」Databento . 2023年11月23日閲覧。
  24. ^ Theissen, Erik (2001年6月). 「Lee/Ready貿易分類アルゴリズムの精度検証」 . Journal of International Financial Markets, Institutions and Money . 11 (2): 147– 165. doi :10.1016/S1042-4431(00)00048-2.
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