収束取引は、2 つのポジションから構成される取引戦略です。1 つの資産を将来引き渡すために買い（資産を買い）、もう 1 つの同様の資産をより高い価格で売り（資産を空売り）ます。資産を引き渡さなければならない時点で、価格がほぼ同等になる（収束する）と予想され、収束した分だけ利益が得られます。
コンバージェンス取引は、しばしばアービトラージと呼ばれますが、慎重に使用すると、アービトラージは、類似の資産ではなく、同じまたは同一の資産またはキャッシュフローの取引のみを指します。
例
逃走中／逃走中以外
発行直後の債券（最も最近発行された債券）は、流動性が高いため、一般的に他の類似債券よりも高い価格で取引されます。これが流動性プレミアムです。新しい債券が発行されると、この流動性プレミアムは通常、減少するか、消滅します。
例えば、30年米国債は、他の点ではほぼ同等であるにもかかわらず、一般的に29.5年債に比べてプレミアム価格で取引されています。数か月が経過し（例えば、30年債が29.5年債に、29.5年債が29年債にそれぞれ古くなる）、新たな30年債が発行されると、古い債券は発行済みとなり、流動性プレミアムは一般的に低下します。したがって、30年債を空売りし、29.5年債を購入して数ヶ月待つと、流動性プレミアムの変化から利益を得ることができます。
ジャンク債と国債の融合
ジャンク債は、その投機的な格付けゆえに、人々が避けるため、一般的に過小評価されています。そのため、金利リスクをヘッジするためにジャンク債を購入し、国債を売却することで、国債に対するスプレッドはデフォルトリスクを上回ります。ジャンク債がデフォルトしない限り、ジャンク債を購入し、国債を売却することで利益を得られる場合が多くあります。
キャッシュアンドキャリー
これは、トレーダーが先物契約（将来受渡）と原資産（即時購入）の価格差に気付いた場合です。例えば、金が1オンスあたり1000ドルで取引されており、先物契約が1オンスあたり1200ドルで存在する場合、トレーダーは金をロング（買い）し、先物をショート（売り）します。価格が収束するにつれて利益が得られ、この例では金価格が先物価格と等しくなるため、利益は200ドルになります。[1] [2]
逆行する
この戦略の逆バージョンも存在します。これは、トレーダーが先物契約が過小評価され、原資産が過大評価されていると確信している場合です。トレーダーは先物契約をショートする代わりに、先物契約を買い、原資産をショートします。[3]
関連概念
正式には、収束取引とは、類似資産の価値が収束すると期待してそれらの資産を売買することを指します。裁定取引はより厳密な概念で、同一の資産またはキャッシュフローの売買を指します。一方、相対価値はより緩い概念で、必ずしも収束を前提とせずに類似資産のロング/ショートポジションを取るために評価手法（バリュー投資）を使用することを指し、株式との関連性が強いです。例えば、相対価値投資では、ある鉱山会社の株式はある評価額に比べて過小評価されている一方で、別の株式は（この評価額または別の評価額に比べて）過大評価されていると考える場合があります。そのため、たとえこれらが全く異なる企業であっても、過小評価されている株式が過大評価されている株式を上回るパフォーマンスを示すことが期待されます。
リスク
市場が非合理的な状態を維持する期間は、あなたが支払い能力を維持できる期間よりも長くなります。
収束取引のリスクは、期待される収束が起こらない、あるいは収束に時間がかかりすぎて、収束前に乖離してしまう可能性があることです。価格乖離は特に危険です。なぜなら、収束取引はショートポジションを伴うため、必然的に合成レバレッジ取引となるからです。したがって、価格が乖離して取引が一時的に損失を出し、トレーダーがそれに応じて証拠金を差し入れる必要が生じた場合（マージンコールに直面する）、トレーダーは資金が枯渇し（現金が底をつき、借り入れもできない場合）、取引が最終的に利益を上げると期待されていたとしても、破産する可能性があります。実質的に、収束取引を行うトレーダーは、自らの資金調達能力に対するプットオプションを合成しているのです。 [4]金融危機の際には価格乖離が生じる可能性があり、これはしばしば「質への逃避」と呼ばれます。まさにこの時期は、レバレッジをかけた投資家にとって（全体的な資本制約のために）資金調達が最も困難な時期であり、彼らはまさに最も資金を必要とする時に資金が不足することになります。[4]さらに、他の市場参加者がポジションに気付いている場合、彼らはそのような価格の乖離を仕組んで、収束トレーダーを破産に追い込む可能性があります。ショートスクイーズと比較してください。
裁定取引と同様に、コンバージェンス取引は、高確率低リターン戦略のほとんどに見られる凹型ペイオフ特性に起因して、リターン分布に負の歪みを生じます。このような取引を行うトレーダーは、通常、安定的に比較的小額の利益を上げますが、時折大きな損失に相殺され、長期間にわたって獲得した過去の利益が消えてしまいます。このような戦略では損失が発生する確率が低いため、経験の浅いトレーダーは損失の深刻さを過小評価し、過剰なレバレッジをかけてしまい、LTCMの事例のように破産に至る可能性があります。
参照
参考文献
- ^ 「キャッシュ・アンド・キャリー裁定取引」（PDF） Uni.edu . 2016年7月29日閲覧。
- ^ 「キャッシュ・アンド・キャリー裁定取引の定義と例」Investopedia . 2016年7月29日閲覧。
- ^ 「リバース・キャッシュ・アンド・キャリーの定義」Investopedia . 2016年7月29日閲覧。
- ^ ab 「ウォール街を食い尽くしたベーシスモンスター」(PDF) 。DE Shaw & Co. 2009年3月。 2022年10月9日時点のオリジナル(PDF)からアーカイブ。 2015年7月10日閲覧。
