連邦準備制度
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連邦準備制度
連邦準備制度の紋章
連邦準備制度の旗
連邦準備制度の本部として機能するワシントンD.C.のエクルズビル
本部エクルズビル、ワシントン D.C.、米国
設立1913年12月23日 （1913年12月23日）
統治機関理事会
主要人物
中央銀行アメリカ合衆国
通貨アメリカ合衆国ドルUSD ( ISO 4217 )
準備金要件なし[ 1 ]
銀行レート3.75% [ 2 ]
金利目標3.50～3.75% [ 3 ]
準備金利息3.65% [ 4 ]
超過準備金に対して利息は支払われますか?はい
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連邦準備制度
代理店概要
管轄アメリカ合衆国連邦政府
児童代理権
重要な文書

連邦準備制度（しばしば連邦準備制度または単にFRBと略される）は、アメリカ合衆国の中央銀行制度である。一連の金融恐慌（特に1907年恐慌）を受けて、金融危機を緩和するために通貨制度の中央管理が望まれるようになり、1913年12月23日に連邦準備法が制定され、連邦準備制度は設立された。[リスト1 ]連邦準備制度は米国政府の機関であるが、「その金融政策決定は大統領や政府の行政府または立法府の他の誰からも承認される必要がなく、議会によって割り当てられた資金を受け取らず、理事会メンバーの任期が大統領と議会の複数の任期にまたがるため、独立した中央銀行である」と自らを考えている。[ 11 ] 1930年代の大恐慌や2000年代の大不況などの出来事により、長年にわたり連邦準備制度の役割と責任は拡大してきました。[ 6 ] [ 12 ]

議会は連邦準備法において金融政策の3つの主要目的を定めた。それは雇用の最大化、物価の安定、長期金利の抑制である。[ 13 ]最初の2つの目的は連邦準備制度の二重の使命と呼ばれることもある。[ 14 ]その任務は長年にわたって拡大しており、銀行の監督と規制、金融システムの安定維持、預金機関、米国政府、外国政府機関への金融サービスの提供などが含まれる。[ 15 ]連邦準備制度は経済に関する調査も実施しており、ベージュブックやFREDデータベースなど多数の出版物を提供している。[ 16 ]

連邦準備制度は複数の階層から構成されており、大統領によって任命される理事会、すなわち連邦準備理事会（FRB）によって統治されています。全米の都市に所在する12の地域連邦準備銀行は、民間所有の商業銀行を規制・監督しています。 [ 17 ]全国的に認可された商業銀行は、それぞれの地域の連邦準備銀行の株式を保有することが義務付けられており、また、一部の理事を選出することもできます。

連邦公開市場委員会（FOMC）は、フェデラルファンド金利の目標値を調整することで金融政策を決定します。この目標値は一般的に市場金利に影響を与え、ひいては金融政策の伝達メカニズムを通じて米国の経済活動にも影響を与えます。FOMCは7人の理事全員と12人の地区連銀総裁で構成されますが、一度に投票権を持つのはニューヨーク連銀総裁と、1年の投票任期で交代する4人の総裁の5人だけです。また、様々な諮問委員会も設置されています。[リスト2 ] FOMCは中央銀行の中では独特な構造をしており、中央銀行外の米国財務省が通貨を発行するという点でも異例です。[ 23 ]

連邦政府は7人の理事の給与を決定し、加盟銀行の資本投資に対する配当金を支払い、口座の剰余金を維持した後の連邦準備制度の年間利益のすべてを連邦政府が受け取ります。2015年、連邦準備制度は1,002億ドルの純利益を上げ、977億ドルを米国財務省に送金しました[ 24 ]。 2020年の純利益は約886億ドルで、米国財務省への送金は869億ドルでした[ 25 ] 。

連邦準備制度理事会は、インフレ管理のアプローチ、透明性の欠如、そして景気後退における役割について批判されてきた。 [ 26 ] [ 27 ] [ 28 ]ミルトン・フリードマンやロン・ポールなどの人物は、拡張政策や救済などの行動がインフレ、資産バブル、モラルハザードの一因になっていると主張している。[ 29 ] [ 30 ] [ 31 ]批評家はまた、金本位制から不換紙幣への移行が長期的なインフレと金融の不安定化につながっていると指摘し、連邦準備制度理事会の廃止や監査を通じた説明責任の強化を求める声もある。[ 32 ] [ 33 ]

目的

連邦準備制度が設立される以前、アメリカ合衆国は幾度かの金融危機を経験しました。特に深刻な1907年の危機を受け、議会は1913年に連邦準備法を制定しました。連邦準備制度設立の主たる目的は、銀行恐慌への対応でした。[ 6 ]その他の目的としては、「弾力性のある通貨を提供すること、商業手形の再割引手段を提供すること、そしてアメリカ合衆国における銀行監督のより効果的な確立を図ること」が挙げられています。[ 34 ]

今日、連邦準備制度の目的には以下の責任が含まれています。[ 15 ] [ 35 ]

  • 銀行パニックの問題に対処する
  • 米国の中央銀行として機能する
  • 銀行の私的利益と政府の中央集権的な責任のバランスをとる
    • 銀行機関の監督と規制
    • 消費者の信用権を保護する
  • 市場金利に影響を与えて金融政策を実施し、目標を達成する。
  • 金融システムの安定性を維持し、金融市場におけるシステミックリスクを抑制する
  • 預金機関、米国政府、外国の公的機関に金融サービスを提供する
    • 地域間の支払いの交換と国の支払いシステムの運用を促進する
    • 現地の流動性ニーズに対応する
  • 世界経済における米国の地位を強化する

部分準備銀行

銀行は通常、預金者から受け取った資金の大部分を投資に回します。しかし、米国の金融機関は、顧客に対する銀行の預金負債の一部に相当する準備金（現金および他行預金）を保有することが義務付けられています。この慣行は部分準備銀行制度と呼ばれています。稀に、銀行の顧客があまりにも多く貯蓄を引き出し、銀行が単独で運営を継続できなくなる場合があります。これは取り付け騒ぎと呼ばれます。取り付け騒ぎは、多くの社会的・経済的問題を引き起こす可能性があります。連邦準備制度は、取り付け騒ぎの発生を防止または最小限に抑え、取り付け騒ぎが発生した際には最後の貸し手として機能することを目的として設計されました。ノーベル賞受賞者のミルトン・フリードマンに倣い、多くの経済学者は、1929年の取り付け騒ぎの際に連邦準備制度が小規模銀行への融資を不適切に拒否したと考えています。フリードマンは、これが世界恐慌の一因となったと主張しました。[ 37 ]

小切手決済システム

連邦準備制度の設立以前、経済不確実性の時代には、一部の銀行が特定の銀行からの小切手の決済を拒否し、20世紀初頭に大規模な銀行破綻を引き起こしました。そのため、連邦準備制度には全国的な小切手決済システムが構築されました。[ 38 ]連邦準備制度は小切手を物理的に受け取り、輸送することができます。[ 39 ]

最後の貸し手

アメリカ合衆国では、連邦準備制度理事会（FRB）は、他から融資を受けられない機関、つまり破綻すれば経済に深刻な影響を及ぼす機関にとって、最後の貸し手としての役割を果たしています。FRBはこの役割を、自由銀行時代に運営されていた民間の決済機関から引き継ぎました。流動性を提供することで、銀行の取り付け騒ぎを防ぐことが目的です。[ 40 ]

変動

準備銀行は、預金の季節変動や予期せぬ引き出しから生じる短期的なニーズに対応するため、割引窓口や信用オペレーションを通じて銀行に流動性を提供しています。例外的な状況下では、より長期的な流動性も提供される場合があります。FRBが銀行に請求するこれらの融資金利は、割引金利（正式には主要信用金利）と呼ばれています。これらの融資を行うことで、FRBは準備金の需要と供給の予期せぬ日々の変動に対するバッファーとしての役割を果たしています。これは、銀行システムの効率的な機能に貢献し、準備金市場への圧力を軽減し、金利の予期せぬ変動の範囲を縮小します。[ 41 ]例えば、2008年9月16日、連邦準備制度理事会は、国際的な保険大手アメリカン・インターナショナル・グループ（AIG）の破産を回避するため、850億ドルの融資を承認しました。[ 42 ]

中央銀行

2009年に発行された連邦準備銀行の1ドル紙幣の表面

アメリカ合衆国の中央銀行であるFed は、銀行の銀行であると同時に政府の銀行でもあります。銀行の銀行として、決済システムの安全性と効率性を確保することに尽力しています。政府の銀行または財政代理人として、FRB は何兆ドルものさまざまな金融取引を処理しています。米国財務省は連邦準備制度に当座預金口座を開設しており、それを通じて連邦税の入金や政府の支払いが処理されています。このサービス関係の一環として、FRB は貯蓄債券や財務省短期証券、手形、債券などの米国政府証券の売買を行っています。また、国の硬貨と紙幣も発行しています。米国財務省は、造幣局と印刷局を通じて、実際に国の現金供給量を生産しており、実質的には紙幣を製造原価で連邦準備銀行に、硬貨を額面価格で販売しています。連邦準備銀行はそれをさまざまな方法で他の金融機関に分配しています。[ 43 ] 2020年度、印刷局は1枚あたり平均7.4セントで579億5000万枚の紙幣を発行した。[ 44 ] [ 45 ]

連邦資金

フェデラル・ファンド（正式には連邦準備預金）は、民間銀行が各地域の連邦準備銀行に預けている準備金残高である。[ 46 ]これらの残高は、連邦準備制度の名の由来となった準備金である。連邦準備銀行に資金を預ける目的は、民間銀行が互いに資金を貸し借りするメカニズムを持つことだ。この資金市場は、連邦準備制度の金融政策の基礎となるため、重要な役割を果たしている。金融政策は、民間銀行がこれらの資金の貸し借りに対して互いに請求する金利に影響を与えることで、部分的に実行される。連邦準備口座には連邦準備信用が含まれており、これは連邦準備銀行券に交換することができる。

銀行規制当局

連邦準備制度は民間銀行を規制しています。この制度は、民営化と政府規制という相反する理念の間の妥協によって設計されました。2006年、連邦準備制度理事会副議長のドナルド・L・コーンは、この妥協の歴史を次のように要約しました。[ 47 ]

ウィリアム・ジェニングス・ブライアンに率いられた農業と進歩主義の利益団体は、銀行家ではなく公的機関による中央銀行の運営を支持しました。しかし、銀行業務への政府の介入を懸念する国内の銀行家の大多数は、政治任命による中央銀行運営に反対しました。議会が最終的に1913年に採択した法律は、この二つの対立する見解のバランスを取るための激戦を反映し、今日の官民、集権型と分権型の融合した構造を生み出しました。

連邦準備制度の構造では、民間銀行が各地域の連邦準備銀行の理事会のメンバーを選出する一方、理事会のメンバーは米国大統領によって選出され、米国上院によって承認されます。

政府の規制と監督

ベン・バーナンキ前連邦準備制度理事会議長（右下）は、 2009年2月10日に行われた下院金融サービス委員会の公聴会で証言を行った。同委員会のメンバーは、この委員会のような議会委員会で頻繁に証言を行っている。下院金融サービス委員会に相当する上院機関は、上院銀行・住宅・都市問題委員会である。

連邦準備制度理事会は、米国の銀行システムにおける監督および規制の責任を数多く負っているが、その責任は限定的である。連邦準備制度理事会は、米国の銀行システムに関わる規制と監督の種類について、概説している。[ 48 ]

委員会は、米国銀行システムの監督と規制においても主要な役割を担っています。委員会は、連邦準備制度に加盟している州認可銀行[ 49 ] 、銀行持株会社（銀行を統括する会社）、加盟銀行の海外活動、外国銀行の米国における活動、そしてエッジ法および「協定法人」（外国銀行業務を行う限定目的機関）に対する監督責任を負っています。委員会と、委任権限に基づき連邦準備銀行は、約900の州加盟銀行と5,000の銀行持株会社を監督しています。他の連邦機関も商業銀行の主要な連邦監督機関として機能しており、通貨監督庁（OCC）は国立銀行を、連邦預金保険公社（FDIC）は連邦準備制度に加盟していない州立銀行を監督しています。

委員会が発行する規制の中には、銀行業界全体に適用されるものもあれば、加盟銀行、すなわち連邦準備制度への加盟を選択した州立銀行と、法律により加盟が義務付けられている国立銀行にのみ適用されるものもあります。委員会はまた、消費者信用保護を規定する主要な連邦法（貸付に関する真実性に関する法律、信用機会均等法、住宅ローン開示法など）を施行するための規制も発行しています。これらの消費者保護規制の多くは、銀行だけでなく、銀行業界以外の様々な貸し手にも適用されます。

理事会のメンバーは、政府の他の政策立案者と常に連絡を取り合っています。彼らは、経済、金融政策、銀行監督・規制、消費者信用保護、金融市場、その他の事項について、議会の委員会で頻繁に証言を行っています。

理事会は、大統領経済諮問委員会のメンバーやその他の主要な経済関係者と定期的に連絡を取り合っています。また、議長は米国大統領と随時会談し、財務長官とも定期的に会合を開いています。議長は国際舞台においても正式な責任を負っています。

1978年に制定された連邦銀行庁監査法（公法95-320および合衆国法典第31編第714条）は、連邦準備制度理事会および連邦準備銀行が会計検査院（ GAO）による監査を受けることができることを定めている。[ 50 ] GAOは小切手処理、通貨の保管と輸送、および一部の規制および銀行検査機能を監査する権限を有するが、GAOの監査対象には制限がある。[ 51 ]

規制および監督の責任

各地区連邦準備銀行の理事会も規制および監督の責任を負っています。地区銀行の理事会が加盟銀行の業績または行動が不適切であると判断した場合、理事会はこれを理事会に報告します。この方針は法律で以下のように規定されています。

各連邦準備銀行は、証券、不動産、または商品の投機的な保有または取引、あるいは健全な信用状況の維持と両立しないその他の目的のために銀行信用が不当に利用されていないかを確認するため、加盟銀行の融資および投資の一般的な性質および金額について常に情報収集を行うものとする。また、前払金、再割引、その他の信用便宜の供与の可否を決定するにあたり、連邦準備銀行はかかる情報を考慮しなければならない。連邦準備銀行総裁は、加盟銀行による銀行信用の不当な利用について、その勧告を添えて連邦準備制度理事会に報告しなければならない。連邦準備制度理事会は、加盟銀行が銀行信用を不当に利用していると判断した場合、合理的な通知および聴聞の機会を与えた後、その裁量により、当該銀行による連邦準備制度の信用枠の利用を停止し、かかる停止を解除し、または随時更新することができる。[ 52 ]

国家決済システム

1980年の預金機関規制緩和・通貨管理法において、議会は連邦準備制度が効率的な全国的な決済システムを推進すべきことを再確認した。この法律は、加盟商業銀行だけでなくすべての預金機関に準備金要件を課し、連邦準備銀行の決済サービスへの平等なアクセスを付与する。12の連邦準備銀行は、預金機関と連邦政府に銀行サービスを提供する。預金機関に対しては、口座の維持、小切手の回収、電子送金、通貨および硬貨の流通と受領など、さまざまな決済サービスを提供する。連邦政府に対しては、連邦準備銀行は財政代理人として、財務省小切手の支払い、電子決済の処理、米国政府証券の発行、譲渡、償還を行う。[ 53 ]

連邦準備銀行は、預金機関に金融サービスを提供することで、国の小売および卸売決済システムにおいて役割を果たしています。小売決済は一般的に比較的小額であり、預金機関の小売顧客が関与することがよくあります。連邦準備銀行の小売銀行サービスには、通貨および硬貨の配布、小切手の回収、FedACH（連邦準備銀行の自動決済システム）を通じた電子送金、そして2023年からはFedNowサービスを用いた即時決済の促進が含まれます。連邦準備銀行の卸売銀行サービスには、 Fedwire Funds Serviceを通じた電子送金、およびFedwire Securities Serviceを通じた米国政府、その機関、および特定のその他の機関が発行した証券の送金が含まれます。小売サービスとは異なり、卸売決済は一般的に高額であり、預金機関の大企業顧客または取引相手が関与することがよくあります。[ 54 ]

連邦準備制度の組織

構造

連邦準備制度は「公的かつ私的な独自の構造」を有しており、「政府から独立している」のではなく「政府内で独立している」と説明されている。[ 11 ] [ 55 ]この制度は公的資金に頼っておらず、その権限と目的は1913年に議会で可決され、議会によって修正または廃止される可能性のある連邦準備法に由来している。 [ 56 ]連邦準備制度の4つの主要構成要素は、理事会、連邦公開市場委員会、12の地域連邦準備銀行、および全国の加盟銀行である。

地区

番号

手紙 連邦政府

中央銀行

支店 Webサイト 社長
1 あ ボストン  https://www.bostonfed.orgスーザン・M・コリンズ
2 B ニューヨーク市  http://www.newyorkfed.orgジョン・C・ウィリアムズ
3 C フィラデルフィア  http://www.philadelphiafed.orgパトリック・T・ハーカー
4 D クリーブランドオハイオ州シンシナティ、ペンシルベニア州ピッツバーグ http://www.clevelandfed.orgベス・M・ハマック
5 E リッチモンドメリーランド州ボルチモア、ノースカロライナ州シャーロット http://www.richmondfed.orgトーマス・バーキン
6 F アトランタアラバマ州バーミングハム、フロリダ州ジャクソンビル、フロリダ州マイアミ、テネシー州ナッシュビル、ルイジアナ州ニューオーリンズ http://www.atlantafed.org/ラファエル・ボスティック
7 G シカゴミシガン州デトロイト http://www.chicagofed.orgオースタン・グールズビー
8 H セントルイスアーカンソー州リトルロック、ケンタッキー州ルイビル、テネシー州メンフィス http://www.stlouisfed.orgジェームズ・B・ブラード
9 私 ミネアポリスモンタナ州ヘレナ https://www.minneapolisfed.orgニール・カシュカリ
10 J カンザスシティデンバー、コロラド州オクラホマシティ、オクラホマ州オマハ、ネブラスカ州 http://www.kansascityfed.orgジェフリー・シュミット
11 K ダラステキサス州エルパソ テキサス州ヒューストン テキサス州サンアントニオhttp://www.dallasfed.orgローリー・K・ローガン
12 L サンフランシスコカリフォルニア州ロサンゼルス、オレゴン州ポートランド、ユタ州ソルトレイクシティ、ワシントン州シアトル http://www.frbsf.orgメアリー・C・デイリー

理事会

7人の理事からなる連邦議会理事会は、国立銀行を検査することで企業監視を行う大規模な連邦機関である。[ 57 ] : 12, 15 理事会は、12の地区準備銀行を監督し、国家の金融政策を策定する責任を負っている。また、米国の銀行システム全般を監督・規制する。[ 58 ]理事は米国大統領によって任命され、上院によって承認され、任期は14年で交互に務める。[ 41 ] [ 59 ]理事の任期は2年ごとに偶数年の2月1日に始まり、任期満了後、理事会のメンバーは再指名されない。[ 60 ]「理事会のメンバーは、任期満了後、後任が任命され、資格を得るまで引き続き職務を遂行する。」法律は、米国大統領が理事会のメンバーを「正当な理由」で解任することを規定している。[ 61 ]委員会は米国下院議長に対して毎年運営報告書を提出する義務がある。

理事会の議長と副議長は、現職の知事の中からアメリカ合衆国大統領によって任命されます。両議長の任期は4年で、理事会の任期満了まで大統領の指名により何度でも再指名を受けることができます。[ 62 ]

理事会メンバー一覧

2019年4月の理事会では、7議席のうち2議席が空席だった。

現在の理事会メンバーは以下の通りである。[ 60 ]

ポートレート 現知事 パーティー 学期開始 任期満了
ジェローム・パウエル（議長） 共和党員2018年2月5日（議長）2022年5月23日（再任） 2026年5月15日（議長として）
2012年5月25日（知事として）2014年6月16日（再任） 2028年1月31日（知事として）
フィリップ・ジェファーソン（副議長） 民主的な2023年9月13日（副会長） 2027年9月7日（副会長）
2022年5月23日（知事として） 2036年1月31日（知事として）
ミシェル・ボウマン（監督担当副委員長） 共和党員2025年6月9日（副会長） 2029年6月9日（副会長）
2018年11月26日（知事として）2020年2月1日（再任） 2034年1月31日（知事として）
クリストファー・ウォーラー共和党員2020年12月18日2030年1月31日
リサ・クック[ a ]民主的な2022年5月23日～2024年2月1日（再任） 2038年1月31日
マイケル・バー民主的な2022年7月19日2032年1月31日
スティーブン・ミラン共和党員2025年9月16日2026年1月31日
  1. ^ 2025年8月25日、ドナルド・トランプ大統領は、不正行為の疑いを理由にクック氏を連邦準備制度理事会（FRB）から解任すると発表した。連邦法では、理事の解任は「正当な理由」がある場合に限るとされており、これは中央銀行の独立性を守るための規定である。クック氏はこの疑惑に異議を唱え、連邦裁判所に提訴した。提訴後も、クック氏は法的には現役理事とみなされており、 [ 63 ]大統領に解任権限があったかどうかの司法判断が下されるまでは、引き続き現役理事とみなされる。

連邦公開市場委員会

連邦公開市場委員会（FOMC）は、理事会から7名、地区連邦準備銀行総裁から5名の計12名で構成され、すべての決定についてコンセンサスを得なければならない。FOMCは、国の金融政策の主要手段である公開市場操作（OP）の監督と政策決定を行う。また、FOMCは、連邦準備銀行が外国為替市場で実施する操作を指示する。すべての地区準備銀行総裁は、委員会の経済評価と政策オプションに貢献するが、政策決定に投票できるのは、FOMCのメンバーである5名の総裁のみである。FOMCは独自の内部組織を決定し、伝統的に理事会議長を議長、ニューヨーク連邦準備銀行総裁を副議長に選出する。正式な会議は通常、ワシントンD.C.で年に8回開催される[ 64 ]。

経済学者の間ではFOMCの政治化に反対する強いコンセンサスがある。[ 65 ]

連邦諮問委員会

連邦諮問委員会（FAC）は、1913年連邦準備法に基づき設立された法定機関であり、連邦準備制度理事会に対し、銀行業界および地域経済の観点からの知見と提言を提供することを目的としています。12の連邦準備地区からそれぞれ1名の代表者が選出され、ワシントンD.C.で少なくとも年4回会合を開き、経済および銀行問題について議論し、理事会に助言的な意見を提供します。各連邦準備銀行の取締役会は、その地区の代表者（通常は加盟銀行の幹部）を選出することで、地理的および組織的な多様性を確保しています。[ 6 ]

連邦準備銀行

12の連邦準備銀行地区の地図。12の連邦準備銀行は黒い四角で、各地区内の全支店（合計24支店）は赤い丸で示されています。ワシントンD.C.本部は星印で示されています。（また、ニューヨーク州バッファローの25番目の支店は2008年に閉鎖されました。）
1936年の12の中央銀行の建物

連邦準備銀行は12あり、各銀行は管轄地区にある加盟銀行の責任を負っている。ボストン、ニューヨーク、フィラデルフィア、クリーブランド、リッチモンド、アトランタ、シカゴ、セントルイス、ミネアポリス、カンザスシティ、ダラス、サンフランシスコにある。各地区の規模は、連邦準備法が可決されたときの米国の人口分布に基づいて設定された。各銀行の認可と組織は法律によって確立されており、加盟銀行によって変更することはできない。[ 41 ] [ 66 ]各地域銀行には、その銀行の最高経営責任者である頭取がいます。各頭取は銀行の取締役会によって指名されますが、その指名は理事会の承認を条件としています。頭取の任期は5年で、再任される場合があります。[ 67 ]

銀行が会員であることを示す銘板

加盟銀行

加盟銀行は民間金融機関であり、管轄する地域連邦準備銀行の株式を保有しています。全国的に認可された銀行はすべて、いずれかの連邦準備銀行の株式を保有しています。州認可の銀行は、一定の基準を満たすことで加盟銀行となり、管轄する地域連邦準備銀行の株式を保有することを選択できます。加盟銀行が保有しなければならない株式の額は、資本金と剰余金の合計額の3%に相当します。[ 68 ]米国の銀行の約38%が管轄する地域連邦準備銀行の加盟銀行です。[ 11 ] [ 69 ]

連邦準備銀行の株式を保有することは、上場企業の株式を所有することとは異なります。これらの株式は売却または取引できず、加盟銀行は株式を保有することで連邦準備銀行を支配することはありません。地域銀行から、資産100億ドル以下の加盟銀行は6％の配当を受け取り、資産100億ドルを超える加盟銀行は6％または現在の10年国債入札金利のいずれか低い方を受け取ります。[ 70 ]地域連邦準備銀行の利益の残りは米国財務省に納められます。2015年、連邦準備銀行は1002億ドルの利益を上げ、加盟銀行に25億ドルの配当を分配し、米国財務省に977億ドルを返還しました。[ 24 ]

説明責任

連邦準備制度の監査委員会によって選任された外部監査人が、連邦準備理事会（FRB）および連邦準備銀行を定期的に監査します。GAO（連邦準備会計監査官）は、連邦準備理事会の一部の活動を監査します。これらの監査は、「割引窓口貸出、公開市場操作、および連邦公開市場委員会（FOMC）の指示の下で行われるその他の取引を含む、FRBの金融政策措置または決定の大部分」を対象としていません。また、「外国政府および他の中央銀行との取引」も監査対象とはなりません。[ 71 ]

連邦準備制度が作成する年次および四半期財務諸表は、連邦準備制度理事会が定める会計基準に準拠しており、一般に認められた会計原則（GAAP）や政府の原価計算基準（CAS）には準拠していません。財務報告基準は、連邦準備銀行の財務会計マニュアルに定義されています。[ 72 ]原価計算基準は、計画・管理システムマニュアルに定義されています。[ 72 ] 2012年8月27日現在、連邦準備制度理事会は四半期ごとに連邦準備銀行の監査されていない財務報告書を公表しています。[ 73 ]

2008年11月7日、ブルームバーグLPは、連邦準備制度理事会に対し、2008年の金融危機の際に保証を提供した企業の身元を明らかにするよう求める訴訟を起こした。[ 74 ]ブルームバーグLPは第一審で勝訴し[ 75 ] 、連邦準備制度理事会の控訴は米国第2巡回控訴裁判所と米国最高裁判所の両方で棄却された。このデータは2011年3月31日に公表された。[ 76 ]

金融政策

「金融政策」 という用語は、連邦準備制度理事会（FRB）などの中央銀行が経済活動（財・サービスに対する全体的な需要）に影響を与え、国家経済目標の達成を支援するために行う措置を指す。1913年の連邦準備法は、連邦準備制度理事会に米国における金融政策を策定する権限を与えた。FRBの金融政策の使命は、最大雇用の促進と物価安定という二重の使命として一般的に知られており、後者は平均して年間2%の安定したインフレ率と解釈されている。FRBの金融政策は、経済全体の金利水準に影響を与えることで経済活動に影響を与え、それが金融政策の伝達メカニズムを通じて家計や企業の財・サービスに対する需要、ひいては雇用とインフレに影響を与える。[ 36 ]

失業率vsインフレ率vs逆イールドカーブ
  失業率
  インフレCPI
  10年債と2年債の逆イールドカーブ

銀行間融資

連邦準備制度理事会（FRB）は、準備預金の銀行間貸出金利であるフェデラルファンド金利に影響を与えることで金融政策を決定します。銀行がこれらの融資に対して互いに請求する金利は銀行間市場で決定され、FRBは、以下の「政策手段」セクションで説明する金融政策の「手段」を通じてこの金利に影響を与えます。フェデラルファンド金利は、FOMCが注目する短期金利であり、経済全体の長期金利に影響を与えます。FRBは、2021年の金融政策の実施について次のように説明しました。

FOMCは、銀行がFRBに保有する準備預金に対するFRBの金利を変更することで、フェデラルファンド金利、ひいては短期銀行間信用のコストに影響を与える権限を有している。銀行がFRBに保有する準備預金から得られる金利よりも低い金利で、他の銀行（あるいはその顧客）に融資する可能性は低い。また、現在、全体的な準備預金残高は潤沢であるため、銀行が準備預金を借り入れたい場合、FRBが支払う金利を大幅に上回る金利を支払うことなく、借り入れが可能になる可能性が高い。[ 36 ]

フェデラルファンド金利の目標値の変更は、商業銀行やその他の貸し手が短期および長期ローンに課す市場金利のその後の変化、資産価格や為替レートの変動など、様々な経路を通じて金融環境全体に影響を及ぼし、これらは再び民間消費、投資、純輸出に影響を与えます。FRBは金融政策の緩和または引き締め、すなわちフェデラルファンド金利の目標値を引き下げまたは引き上げることで、米国の財・サービスに対する需要全体の成長を促進または抑制することができます。[ 36 ]

ツール

連邦準備制度理事会が金融政策を実施するために使用する主要な金融政策手段は4つあります。[ 77 ] [ 78 ]

  • 準備金残高利息（IORB）
    • 銀行が連邦準備銀行の準備金残高口座に保有する資金に対して支払われる利息。[ 79 ] IORBはフェデラルファンド金利を目標範囲内で動かすための主要な手段である。[ 77 ]
  • 翌日物リバースレポ契約（ON RRP）ファシリティ
    • FRBは、多くの大手ノンバンク金融機関に対し、FRBに資金を預けて利息を得るための常設のオファーを提供しています。FFRを目標範囲内に維持するための補助的なツールとして機能します。[ 77 ]
  • 公開市場操作
    • 米国財務省証券および連邦機関証券の売買。十分な準備金の供給を維持するために使用される。[ 77 ]
  • 割引窓口
    • 連銀が銀行に割引金利で融資すること。[ 80 ] FFRの上限を設定するのに役立ちます。[ 77 ]

フェデラルファンド金利

連邦準備制度は、主にフェデラルファンド金利を目標として金融政策を実施しています。これは、銀行が連邦準備制度に預けている準備金であるフェデラルファンドの翌日物貸出に対して銀行が互いに請求する金利です。この金利は実際には市場によって決定されており、連邦準備制度によって明示的に義務付けられているわけではありません。そのため、連邦準備制度は、主にIORB金利を調整することにより、実効フェデラルファンド金利を目標金利に一致させようとしています。[ 81 ]連邦準備制度は通常、フェデラルファンド金利の目標を一度に0.25％または0.50％調整します。

準備金残高に対する利息

準備預金残高金利（IORB）は、商業銀行が各連邦準備制度理事会（FRB）傘下の銀行に保有する準備預金残高口座に預け入れた資金に対してFRBが支払う金利である。これは管理金利であり、需給関係によって決定される市場金利ではなく、FRBが直接設定する金利である。 [ 81 ]銀行がFFR市場で準備預金を貸し出す際の金利が、FRBから受け取る金利よりも低い可能性は低いため、IORBは実効FFRを導き、FRBの金融政策の主要な手段として利用されている。[ 82 ] [ 81 ]

公開市場操作

公開市場操作は、米国財務省証券（トレジャリー）の売買を通じて行われます。連邦準備制度理事会（FRB）は、直接および預金機関に口座を持つプライマリー・ディーラー（プライマリー・ディーラー）を通じて財務省証券を購入します。[ 83 ]

連邦準備制度理事会（FRB）の公開市場操作の目的は、長年にわたって変化してきた。1980年代には、焦点は徐々にフェデラルファンド金利（銀行がFRBに保有する準備金であるフェデラルファンドの翌日物貸出に対して銀行が互いに課す金利）の一定水準を達成することへと移り、このプロセスは80年代末までにほぼ完了した。[ 84 ]

2008年の金融危機まで、FRBは、フェデラルファンド金利をFRBの目標付近に維持するために、準備預金残高の供給を調整するための主な手段として公開市場操作を使用していました。[ 85 ]この体制は、限定準備金体制としても知られています。[ 82 ] 2008年の金融危機後、FRBは、準備預金の供給のわずかな変化をもたらす公開市場操作がFFRに影響を与えるのに効果的ではなくなった、いわゆる豊富準備金体制を採用しました。代わりに、FRBは、特にIORB金利などの管理金利を使用してFFRに影響を与えています。[ 82 ] [ 81 ]しかし、公開市場操作は、準備金が豊富であることを保証するために使用されているため、金融政策の実施の全体的な枠組みの中で依然として重要な維持ツールです。[ 82 ]

買戻し契約

マネーサプライの一時的または周期的な変動を平滑化するため、FRBはプライマリーディーラーとレポ契約（レポ）を締結する。レポは、基本的にFRBによる担保付き短期融資である。取引当日、FRBはプライマリーディーラーの準備金口座に資金を預け入れ、約束された証券を担保として受け取る。取引が満期を迎えると、このプロセスは終了する。FRBは担保を返却し、プライマリーディーラーの準備金口座に元本と経過利息を請求する。レポの期間（決済から満期までの期間）は、1日（オーバーナイトレポと呼ばれる）から65日まで様々である。[ 86 ]

割引窓口と割引率

連邦準備制度理事会（FRB）は、加盟銀行がFRBから直接借り入れる翌日物融資である「割引窓口融資」の金利である割引率も直接設定しています。この金利は通常、目標フェデラルファンド金利より100ベーシスポイント近く高い水準で設定されます。これは、銀行が「割引率」を利用する前に代替的な資金調達手段を探すよう促すことを目的としています。[ 87 ]欧州中央銀行（ECB）による同等のオペレーションは「限界貸出制度（Marginal Loans Facility ）」と呼ばれています。[ 88 ]

割引金利とフェデラル・ファンド金利は両方ともプライム金利に影響を及ぼし、プライム金利は通常フェデラル・ファンド金利より約 3 パーセントポイント高くなります。

定期預金制度

定期預金制度は、連邦準備銀行が条件を満たした金融機関に利子の付く定期預金を提供するプログラムである。 [ 89 ]この制度は、連邦準備制度が預金取扱機関が保有する準備金残高の総量を管理するための手段を提供することにより、金融政策の実施を容易にするものである。定期預金に預けられた資金は、その期間、参加金融機関の口座から引き落とされ、銀行システムから準備金残高が減少する。このプログラムは2009年12月9日に発表され、2010年4月30日に承認され、2010年6月4日に発効した。[ 90 ]連邦準備制度理事会（FRB）のベン・S・バーナンキ議長は、下院金融サービス委員会での証言で、定期預金制度は金融市場から連邦準備銀行に資金を引き出すことで、大不況時の信用拡大を反転させるために使われると述べた。[ 91 ]したがって、市場金利の上昇につながり、経済活動とインフレにブレーキをかけることになる。[ 92 ]連邦準備制度理事会は、2010年にパイロットプログラムとして最大5回の「小額債券発行」を承認しました。[ 93 ] 3回の発行オークションが成功裏に終了した後、小額債券発行オークションは継続的に継続されることが発表されました。[ 94 ]

量的緩和（QE）政策

連邦準備制度理事会（FRB）があまり活用していない政策手段の一つに量的緩和政策がある。[ 95 ]この政策の下、FRBは銀行やその他の金融機関が保有する社債や住宅ローン担保証券（MBS）を買い戻す。これは事実上、金融機関に資金を戻し、融資や通常の業務の遂行を可能にする。米国の住宅バブル崩壊を受け、FRBは2008年11月に初めてMBSの買い入れを実施した。住宅市場の安定化を図るため、6週間で総額1兆2500億ドルが購入された。これは米国政府保証住宅ローン全体の約5分の1に相当する。[ 96 ]

期限切れの政策ツール

準備金要件

連邦準備制度が歴史的に採用してきた金融政策調整の手段は、部分準備金率（所要準備率とも呼ばれる）であった。[ 97 ]所要準備率は、連邦準備制度が預金機関に連邦準備銀行に保有することを要求する残高を設定した。[ 98 ]所要準備率は、連邦準備制度の理事会によって設定された。[ 99 ]準備金率は時間の経過とともに変化しており、これらの変化の履歴の一部は連邦準備制度によって公表されている。[ 100 ]

2008年の金融危機への対応として、連邦準備制度理事会（FRB）は預金取扱機関の法定準備金および超過準備金残高に対する利息の支払いを開始した。超過準備金に対する利息の支払いにより、中央銀行は連邦資金金利をFOMCが設定した目標金利近くに維持しながら、信用市場の状況に対処する機会が拡大した。[ 101 ]準備金要件は2008年以降の超過準備金利息制度において重要な役割を果たしなかった。[ 102 ]また、2020年3月にはすべての銀行の準備金率がゼロに設定され、どの銀行も準備金を保有する必要がなくなったため、準備金要件は事実上存在しなくなったが、いつでも再導入できる法的枠組みは存在している。[ 1 ] [ 103 ]

2008年の金融危機における一時的な政策手段

サブプライム住宅ローン危機と米国の住宅バブルに関連する問題に対処するため、いくつかの新しいツールが作成された。最初の新しいツールはタームオークションファシリティと呼ばれ、2007年12月12日に追加されました。これは一時的なツールとして発表されましたが、[ 104 ]長期間にわたってそのまま残りました。[ 105 ] 2つ目の新しいツールであるターム証券貸出ファシリティの創設は、2008年3月11日に発表されました。[ 106 ]これら2つのファシリティの主な違いは、タームオークションファシリティは銀行システムに現金を注入するために使用されるのに対し、ターム証券貸出ファシリティは銀行システムに財務省証券を注入するために使用される点です。 [ 107 ] 3つ目のツールであるプライマリーディーラー信用ファシリティ（PDCF）の創設は、2008年3月16日に発表されました。[ 108 ] PDCFは、それまでFRBの政策に反していたプライマリーディーラーへの直接融資を可能にしたため、FRBの政策の根本的な変更でした。 [ 109 ]これら3つのファシリティの違いは、FRBによって次のように説明されています。[ 110 ]

タームオークション・ファシリティ・プログラムは、2週間ごとのオークションを通じて、預金取扱機関に対し、固定額の信用供与によるターム資金を提供します。ターム証券貸出ファシリティは、OMO適格かつAAA/Aaa格のプライベートラベル住宅ローン担保証券と引き換えに、財務省の一般担保を固定額で貸し出すオークションです。プライマリーディーラー信用ファシリティでは、対象となるプライマリーディーラーが、既存の割引金利で最大120日間の借入が可能になりました。

連邦準備制度理事会が2008年の金融危機に対処するために講じたいくつかの措置は、大恐慌以来使われていなかったものであった。[ 111 ]

期間オークション機能

タームオークションファシリティは、連邦準備制度理事会が預金取扱機関にターム資金をオークションで売却するプログラムであった。[ 104 ]このファシリティの創設は、2007年12月12日に連邦準備制度理事会によって発表され、短期資金調達市場の圧力の高まりに対処するために、カナダ銀行、イングランド銀行、欧州中央銀行、スイス国立銀行と連携して行われた。 [ 112 ]このファシリティが創設された理由は、銀行が互いに資金を貸し借りしておらず、資金を必要としている銀行が割引窓口を利用することを拒否していたためである。銀行が互いにお金を貸し借りしていなかったのは、ローンが返済されないのではないかという懸念があったからである。銀行が割引窓口を利用することを拒否したのは、それが通常、銀行破綻の汚名と結び付けられていたからである。[ 113 ] [ 114 ] [ 115 ] [ 116 ]タームオークションファシリティの下では、銀行破綻の汚名を避けるために、資金を必要としている銀行の身元は保護された。[ 117 ]欧州中央銀行およびスイス国立銀行との為替スワップラインが開設され、欧州の銀行は米ドルにアクセスできるようになりました。[ 117 ]最終のタームオークションファシリティのオークションは2010年3月8日に実施されました。[ 118 ]

ターム証券貸出制度

ターム証券貸出ファシリティ（TSLF）は、ニューヨーク連邦準備銀行のプライマリーディーラーに対し、財務省の一般担保を他のプログラム適格担保と交換する28日間のファシリティであった。これは、財務省債およびその他の担保の資金調達市場の流動性を促進し、ひいては金融市場の機能全般を促進することを目的としていた。[ 119 ]タームオークションファシリティと同様に、TSLFはカナダ銀行、イングランド銀行、欧州中央銀行、スイス国立銀行と連携して実施された。この資金によって、ディーラーは流動性の低い債務を容易に取引可能な米国政府証券に交換することができた。欧州中央銀行およびスイス国立銀行との通貨スワップラインは拡大された。TSLFは2010年2月1日に終了した。[ 120 ]

プライマリーディーラー信用枠

プライマリーディーラー信用ファシリティ（PDCF）は、プライマリーディーラーに一定範囲の適格担保と引き換えに資金を提供する翌日物融資ファシリティであり、金融​​市場の機能全般を促進することを目的としていた。[ 110 ] 2008年に設立されたPDCFは、他の危機時代のファシリティとともに、2010年2月1日に閉鎖された。[ 121 ] COVID-19関連の市場混乱に対応して、2020年3月に新しいPDCFが導入され、そのファシリティは2021年に信用供与を停止した。[ 122 ]

資産担保型コマーシャルペーパー、マネーマーケット、ミューチュアルファンド流動性ファシリティ

資産担保型商業手形（ABCPMMMFLF）はAMLFとも呼ばれていました。この制度は2008年9月22日に運用を開始し、2010年2月1日に終了しました。[ 123 ] FRBBの裁量により、すべての米国預金機関、銀行持株会社（親会社または米国ブローカー・ディーラー関連会社）、または外国銀行の米国支店および代理店は、この制度を利用して融資を受ける資格がありました。

この制度の下で質入れ対象となる担保は、以下の基準を満たす必要がありました。

  • 2008 年 9 月 19 日以降に借り手がマネー マーケット ミューチュアル ファンドとして登録された投資会社から購入したものであること。
  • 借入人による購入日までのABCPのプレミアム償却または割引増加を調整したファンドの取得原価で借入人により購入されたものである。
  • FRBB に担保された時点で、少なくとも 2 つの主要格付け機関によって A1、F1、または P1 以上の格付けを受けているか、または、1 つの主要格付け機関によってのみ格付けされている場合は、ABCP は当該機関によって最高格付けカテゴリー内で格付けされている必要があります。
  • 2008年9月18日に存在していたプログラムに基づき、米国法またはその政治的区分に基づいて組織された団体によって発行されたものである。
  • 借入人が銀行の場合は120日を超えない満期日、非銀行の場合は270日を超えない満期日を定めていた。

コマーシャルペーパー資金調達ファシリティ

2008年10月7日、FRBはコマーシャル・ペーパー・ファンディング・ファシリティ（CPFF）を利用して、融資の担保にコマーシャル・ペーパーを含めた。この措置により、FRBは商業銀行や投資会社に加え、非金融事業にとって重要な信用供与源となった。FRB当局者は、市場を再び機能させるために必要なだけの債務を購入すると述べた。その額については明言を避けたが、約1兆3000億ドル相当のコマーシャル・ペーパーが対象となると指摘した。FRBの最新データによると、2008年10月1日現在、季節調整済みの未償還コマーシャル・ペーパーは1兆6100億ドル市場に流通していた。これは前週の1兆7000億ドルから減少した。2007年夏以降、市場は2兆2000億ドル以上から縮小していた。[ 124 ] [ 125 ]このプログラムは終了するまでに合計7380億ドルを貸し出した。このプログラムに参加した81社のうち45社は外国企業でした。調査によると、不良資産救済プログラム（TARP）の受給企業は、TARPの救済措置を利用しなかった他のコマーシャルペーパー発行企業と比較して、プログラムに参加する可能性が2倍高いことが示されています。FRBはCPFFによって損失を被りませんでした。[ 126 ]

COVID-19パンデミックによる経済混乱に対応して、連邦準備制度理事会は2020年3月17日にコマーシャルペーパー資金調達ファシリティ（CPFF）を再導入し、適格コマーシャルペーパーを購入することで家計や企業への信用の流れを支援しました。[ 127 ] CPFFは2008年の危機時代のファシリティをモデルにしており、コマーシャルペーパー市場の安定化を目的としていました。[ 128 ]このファシリティは2021年3月31日に運用を停止し、2025年4月時点では実施されていません。[ 128 ]

ターム資産担保証券ローン・ファシリティ

ターム物資産担保証券貸出制度（TALF）は、2008年11月25日に発表され、2009年3月に連邦準備制度理事会（FRB）が米国財務省と共同で開始した、消費者および企業向け融資を刺激するための一時的なプログラムでした。この制度は、自動車ローン、学生ローン、クレジットカード債権などの資産担保証券（ABS）を購入するためのノンリコースローンを投資家に提供し、これらの市場の流動性を高めることを目的としていました。 [ 129 ]この制度は2010年6月に新規融資を停止し、2015年までに完全に終了しました。2008年の金融危機における重要なツールとして、TALFは銀行システムの直接的な流動性ではなく、ABS市場に焦点を当てており、危機時代の他の制度とは一線を画していました。[ 130 ]

歴史

アメリカ合衆国の中央銀行の年表
日付 システム
1782–1791 北米銀行（事実上、連合会議の管轄下）
1791–1811 アメリカ合衆国第一銀行
1811–1816 中央銀行なし
1816–1836 アメリカ合衆国第二銀行
1837–1862 自由銀行時代
1846–1921 独立財務システム
1863–1913 国立銀行
1913年～現在 連邦準備制度
出典: [ 131 ]

アメリカ合衆国の中央銀行制度、1791～1913年

国家通貨の最初の試みは、アメリカ独立戦争中に行われました。1775年、大陸会議と各州は紙幣の発行を開始し、「コンチネンタル紙幣」と呼ばれました。[ 132 ]コンチネンタル紙幣は将来の税収のみを裏付けとしており、独立戦争の資金に充てられました。しかし、印刷の過剰とイギリスによる偽造により、コンチネンタル紙幣の価値は急速に下落しました。この紙幣に関する経験から、アメリカ合衆国は1787年8月16日、新憲法草案から信用手形（紙幣）の発行権を剥奪し、[ 133 ]各州による信用手形（紙幣）の発行を禁止し、8月28日には各州が金貨と銀貨以外の法定通貨を発行することを制限しました。[ 134 ]

1791年、政府は第一合衆国銀行に1811年まで米国中央銀行として運営する認可を与えた。 [ 135 ]第一合衆国銀行はマディソン大統領の下で議会が認可の更新を拒否したため終焉を迎えた。第二合衆国銀行は1816年に設立され、20年後、ジャクソン大統領の下で認可が失効したため米国の中央銀行としての権限を失った。どちらの銀行もイングランド銀行を基盤としていた。[ 136 ]最終的に、連邦準備制度として知られる第三の国立銀行が1913年に設立され、今日まで存在している。

第一中央銀行（1791年）と第二中央銀行（1816年）

アメリカ合衆国で初めて中央銀行の責務を担った機関は、アメリカ合衆国第一銀行である。これは議会によって設立認可され、アレクサンダー・ハミルトンの要請を受け、1791年2月25日にジョージ・ワシントン大統領によって署名され、法律として発効した。これはトーマス・ジェファーソンやジェームズ・マディソンをはじめとする多くの人々からの強い反対にもかかわらず行われた。設立認可の有効期間は20年で、議会が更新を拒否したため、マディソン大統領の治世中の1811年に失効した。[ 137 ]

しかし1816年、マディソンは第二合衆国銀行としてこれを復活させた。数年後、銀行の認可の早期更新はアンドリュー・ジャクソン大統領の再選における主要争点となった。中央銀行に反対していたジャクソンは再選後、政府の資金を銀行から引き上げた。ジャクソンは国家債務を完済した唯一の大統領であったが[ 138 ]、銀行を閉鎖しようとする彼の努力は1837年恐慌の一因となった。銀行の認可は1836年に更新されず、数年後に民間企業として完全に解散した。

1837年から1862年までの自由銀行時代には、正式な中央銀行は存在しなかった。1846年から1921年までは独立財務制度が支配していた。1863年から1913年にかけては、1863年国立銀行法により国立銀行制度が確立されたが、その間に1873年、1893年、そして1907年と、一連の銀行恐慌が発生した。[ 8 ] [ 9 ] [ 10 ]

第三中央銀行の設立、1907～1913年

第三の中央銀行制度の主な動機は1907 年恐慌から来ており、この恐慌により議員、経済学者、銀行家の間で通貨制度の抜本的改革への欲求が新たに生じた。[ 8 ] [ 9 ] [ 10 ] [ 139 ] 19 世紀最後の四半世紀から 20 世紀初頭にかけて、米国経済は一連の金融恐慌を経験した。[ 140 ]多くの経済学者によると、以前の国立銀行制度には、通貨の非弾力性と流動性の欠如という 2 つの主な弱点があった。[ 140 ] 1908 年、議会はアルドリッチ・ヴリーランド法を制定し、緊急通貨を規定し、銀行および通貨改革を研究する国家通貨委員会を設立した。[ 141 ]国家通貨委員会は、議会で繰り返し拒否される勧告を提出した。ジキル島での秘密会議中にアルドリッチ上院議員と国内有数の金融・産業グループの代表者によって作成された改訂版は、後に連邦準備法の基礎となった。[ 142 ]

1913年連邦準備法
1913年12月24日の新聞記事

超党派の国家通貨委員会の委員長は、金融専門家であり上院共和党院内総務のネルソン・アルドリッチであった。アルドリッチは2つの委員会を設立した。1つはアメリカの金融システムを詳細に調査する委員会、もう1つはアルドリッチ自身が委員長を務め、欧州の中央銀行システムを調査し、報告書を作成する委員会であった。[ 141 ]

1910年11月初旬、アルドリッチはニューヨーク銀行界の著名な5人と会合し、中央銀行法案を策定した。この会合に出席し、長年にわたり米国における中央銀行制度の擁護者であったポール・ウォーバーグは後に、アルドリッチは「海外で吸収してきた知識にすっかり困惑し、国会議員としての日々の雑務に追われながら、高度に専門的な法案を作成するという困難な課題に直面していた」と記している。[ 143 ] 10日間の審議を経て、後に「アルドリッチ・プラン」と呼ばれることになるこの法案が承認された。この法案には、ワシントンに本部を置き、全米各地の地理的に戦略的な場所に15の支店を置く中央銀行、そして金とコマーシャルペーパーに基づく統一的で弾力性のある通貨など、いくつかの重要な要素が含まれていた。アルドリッチは政治的関与のない中央銀行制度が最善だと考えていたが、ウォーバーグに説得され、公的管理のない計画は政治的に実現不可能だと確信した。[ 143 ]妥協案には、取締役会に公的部門の代表者を入れることが含まれていた。[ 144 ]

アルドリッチの法案は政治家から多くの反対を受けた。批評家たちは、アルドリッチがJPモルガンや義理の息子であるジョン・D・ロックフェラー・ジュニアといった裕福な銀行家と密接な関係にあるため、偏向していると非難した。共和党議員の大半はアルドリッチ計画を支持したが[ 144 ]、地方や西部の州が「東部の体制」を優遇するものと見なしたため、議会では可決に必要な支持を得られなかった。[ 5 ] [ 145 ]一方、進歩派民主党は政府が所有・運営する準備制度を支持した。彼らは、中央銀行を国有化することで、ウォール街によるアメリカの通貨供給の支配がなくなると考えていた。[ 144 ]保守派民主党は、ウォール街の支配から自由な、民間所有でありながら分散化された準備制度を求めて闘った。[ 144 ]

1912年、民主党がホワイトハウスと議会を制したことで、当初のアルドリッチ計画は致命的な打撃を受けた。[ 143 ]しかし、ウッドロウ・ウィルソン大統領は、アルドリッチ計画に多少の修正を加えれば十分だと考えた。この計画は、 1913年5月にロバート・オーウェン上院議員によって提案された連邦準備法の基礎となった。2つの法案の主な違いは、取締役会（連邦準備法では連邦公開市場委員会と呼ばれていた）の権限が政府に移譲されたことであった。[ 5 ] [ 137 ]この法案は1913年12月23日に議会を通過したが、[ 146 ]民主党議員の大半が賛成票を投じ、共和党議員の大半が反対票を投じるなど、ほぼ党派的な支持を得て可決された。[ 137 ]

下院は1913年12月22日に採決を行い、賛成298票、反対60票で可決した。上院は1913年12月23日に43票、反対25票で可決した。[ 147 ]ウッドロウ・ウィルソン大統領は同日遅くに法案に署名した。[ 148 ]

連邦準備制度時代、1913年から現在

連邦準備制度に影響を与える主要な法律は以下のとおりである。[ 149 ]

1935年の銀行法は連邦準備制度の現代的な構造を創設し、金融政策の決定を大統領の管轄外とし、連邦準備制度の独立性を定めた。 [ 150 ]

トランプ大統領の第2期

経済データ

連邦準備制度理事会は、理事会の経済データ・リサーチのページ[ 151 ] 、統計発表および履歴データページ[ 152 ] 、セントルイス連銀のFRED（連邦準備制度経済データ）ページ[153]など、大量のデータを記録し、公表している。連邦公開市場委員会（FOMC）は、金融政策を決定する前に多くの経済指標を検証する。[154] 一部の経済学者は、連邦準備制度理事会がまとめた経済データを批判している。連邦準備制度理事会は米国における金融経済学の研究の多くを後援しており、ローレンス・H・ホワイトは、このことが研究者が現状に挑戦する研究結果を発表する可能性を低くしていると反論している。[ 155 ]

世帯と非営利団体の純資産

総純資産‍—‌世帯と非営利団体のバランスシート 1949–2012

米国の世帯と非営利団体の純資産は、連邦準備制度理事会（FRB）の報告書「資金の流れ」で公表されている。[ 156 ] 2012年度第3四半期末時点で、この値は64.8兆ドルであった。2014年度第1四半期末時点で、この値は95.5兆ドルであった。[ 157 ] 2024年第4四半期時点で、世帯と非営利団体の純資産は172.7兆ドルに達しており、これは主に企業株式と不動産価値の上昇によるものである。[ 158 ]

マネーサプライ

最も一般的な指標は、M0（最も狭い範囲）、M1、M2、M3と名付けられています。米国では、連邦準備制度理事会によって以下のように定義されています。

測定 意味
M0 すべての物理通貨の合計と、物理通貨と交換できる中央銀行の口座の合計。
M1 M0 + 準備金または金庫現金として保有されているM0の部分 +要求口座（「当座」または「当座」口座） の金額。
M2 M1 + ほとんどの普通預金口座、マネー マーケット アカウント、および小額定期預金 ( 100,000 ドル未満の 定期預金証書)。
M3 M2 + その他すべての CD、ユーロドルの預金、およびレポ契約。

連邦準備制度理事会は、データの収集には多大なコストがかかるものの、それほど有用な情報を提供しないとして、2006年3月にM3統計の公表を停止した。[ 159 ]他の3つのマネーサプライ指標については、引き続き詳細に提供されている。

1914～2022年の消費者物価指数
  インフレーション
  デフレ
  M2マネーサプライは前年比で増加

個人消費支出物価指数

個人消費支出物価指数（PCE物価指数とも呼ばれる）は、貨幣価値の尺度の一つとして用いられます。これは、米国全体の個人消費における価格上昇の平均値を示す指標です。米国消費者物価指数や米国生産者物価指数など、様々なデータを用いて、 BEA（英国経済庁）の国民所得・生産勘定における国内総生産（GDP）の最大の構成要素である個人消費支出から算出されます。

連邦準備制度理事会（FRB）の主な役割の一つは物価安定を維持することであり、これはFRBが低インフレ率を維持できるかどうかがFRBの長期的な成功の尺度となることを意味している。[ 160 ]連邦準備制度理事会はインフレ率を特定の範囲内に維持する義務はないが、PCE価格指数の長期目標は1.5～2％である。[ 161 ]連邦準備制度理事会が特定のインフレ目標政策を持つべきかどうかについては、政策担当者の間で議論がある。[ 162 ]

インフレと経済

主流派経済学者の多くは、低く安定したインフレ率を支持している。[ 163 ] 連邦準備制度理事会、議会予算局、経済諮問委員会の首席エコノミスト兼顧問である[ 164 ] [ 165 ]ダイアン・C・スウォンクは2022年に、「連邦準備制度の観点から見ると、インフレは一種の癌のようなものだということを忘れてはならない。今、痛みを伴うかもしれないものに対処しなければ、転移して、後になってより慢性化する可能性がある」と指摘した。[ 166 ]

低いインフレ率（ゼロやマイナスインフレ率 とは対照的に）は、景気後退時に労働市場がより迅速に調整できるようにすることで景気後退の深刻さを軽減し、流動性の罠によって金融政策による経済の安定化が妨げられるリスクを軽減する可能性がある。[ 167 ]インフレ率を低く安定させる任務は通常、金融当局に委ねられている。

1975年から2010年までの米国の失業率（50州間の差異を示す）

予算

連邦準備制度は自己資金で運営されています。 連邦準備制度の収入の90%以上は公開市場操作、具体的には国債ポートフォリオの利息と、公開市場操作の一環として国債およびそのデリバティブ商品の売買から生じる「キャピタルゲイン／ロス」から得られています。残りの収入は、金融サービス（小切手および電子決済処理）と割引窓口融資の販売から得られています。[ 168 ]

連邦準備制度理事会は、議会に提出する予算報告書を年に一度作成しています。予算情報を含む報告書は2つあります。収入と支出、そして純損益を含む完全な貸借対照表を掲載した「年次報告書」というタイトルの大きな報告書です。この報告書には、連邦準備制度全体の雇用に関するデータも含まれています。もう1つの報告書は、連邦準備制度全体の様々な側面における支出をより詳細に説明しており、「年次報告書：予算レビュー」と呼ばれています。[ 169 ]

財務省への送金

連邦準備制度から米国財務省への送金（年間）
連邦準備制度から財務省への送金（週次）

連邦準備制度理事会（FRB）は、受け取った利息を米国財務省に送金している。FRBが保有する資産のほとんどは、2008年の金融危機以降、量的緩和の一環として購入してきた米国債と住宅ローン担保証券である。2022年、FRBは量的引き締め（QT）を開始し、これらの資産を債券の流通市場で売却して損失を出している。その結果、FRBが財務省に年間約1000億ドルを送金していたが、QT期間中は送金が停止される見込みである。[ 170 ] [ 171 ] 

2023年、連邦準備制度理事会（FRB）は1143億ドルの純赤字を報告した。[ 172 ]これにより、連邦準備制度理事会のバランスシートに「米国財務省に対する連邦準備銀行券の利息」として計上された繰延資産負債が1333億ドル計上された。[ 173 ]繰延資産とは、送金を継続する前に連邦準備制度理事会が実現しなければならない純超過収入の額である。これは、連邦準備制度理事会の金融政策の実施能力や債務履行能力には何ら影響を与えない。[ 174 ]連邦準備制度理事会は、繰延資産が2027年半ばまで続くと見積もっている。[ 175 ]

貸借対照表

連邦準備銀行が保有する資産
  その他の資産
  米国債
  住宅ローン担保証券
2007～2009年の全12連邦準備銀行の総資産
2007～2009年における全12連邦準備銀行の総負債

連邦準備制度を理解する鍵の一つは、連邦準備制度のバランスシート（またはバランスステートメント）です。連邦準備法第11条に基づき、連邦準備制度理事会は毎週1回、「全連邦準備銀行の連結財務諸表」を公表しています。この財務諸表は、各連邦準備銀行の財務状況と全連邦準備銀行の財務状況をまとめたものです。理事会は、連邦準備銀行の超過収益を連邦準備銀行債の利息として財務省に納付することを義務付けています。[ 176 ]

連邦準備制度理事会は毎週木曜日にバランスシートを発表する。[ 177 ]以下は2021年4月8日時点のバランスシートである（10億ドル単位）。

資産:
ゴールドストック   11.04
特別引出権証書口座   5.20
財務省通貨残高（硬貨）   1.46
有価証券、未償却プレミアムおよび割引、レポ契約、およびローン   7550.43
   保有証券   7146.06
      米国財務省証券  4959.03
         請求書   326.04
         債券（名目）   4251.66
         インフレ連動債   334.76
         インフレ補償   46.57
      連邦機関債証券  2.35
      住宅ローン担保証券   2184.68
未償却の保有有価証券プレミアム   351.11
未償却の有価証券割引   -9.56
買戻し契約   0
ローン   62.81
Commercial Paper Funding Facility II LLCの純ポートフォリオ保有額   8.56
コーポレート・クレジット・ファシリティーズLLCの純ポートフォリオ保有額   25.94
MS Facilities LLC（メインストリート融資プログラム）の純ポートフォリオ保有額   30.96
ミュニシパル・リクイディティ・ファシリティLLCの純ポートフォリオ保有額   11.41
TALF II LLCの純ポートフォリオ保有額   5.28
収集中のアイテム   0.04
銀行の敷地   1.91
中央銀行の流動性スワップ  0.87
外貨建て資産   21.37
その他の資産   34.42
総資産   7708.88
負債：
連邦準備銀行の保有分を除く連邦準備銀行券   2101.19
リバースレポ契約   272.07
預金   5234.02
   預金機関が保有する定期預金   0
   預金機関が保有するその他の預金   3944.06
   米国財務省一般勘定   954.97
   外国公務員   32.25
   その他の預金   302.74
繰延利用可能現金項目   0.15
信用枠への財務省の拠出   51.78
その他の負債および未払配当金   10時40分
総負債   7669.62
資本金（純資産）
払込資本金   32.48
余剰   6.79
その他の資本   0
総資本   39.27
メモ（オフバランス項目）
外国公会計および国際会計のために保管されている市場性のある有価証券   3548.94
市場性のある   米国財務省証券   3114.90
連邦政府機関債務および住宅ローン担保証券   346.41
その他の証券   87.62
ディーラーに貸し出された証券   40.45
   一晩   40.45
米国財務省証券   40.45
連邦機関債   0

さらに、貸借対照表には、連邦準備銀行券の担保として保有されている資産も示されます。

連邦準備銀行券と担保
連邦準備銀行券発行残高   2255.55
   減額：FR銀行が保有する債券   154.35
   連邦準備銀行の紙幣が担保に   2101.19
連邦準備銀行券に対する担保   2101.19
   ゴールド証明書アカウント   11.04
   特別引出権証券口座   5.20
   米国財務省債、政府機関債、住宅ローン担保証券が担保に   2084.96
   その他の担保資産   0

2024年8月現在、FRBのバランスシート上の総資産は7兆1390億ドルである。[ 178 ]

批判

  30年住宅ローンの平均
  30年国債
   10年国債
   2年国債
   3ヶ月物国債
   実効フェデラルファンド金利
   CPIインフレ率（前年比）
 不況

連邦準備制度は1913年の発足以来、さまざまな批判に直面してきた。最も一般的な批判のいくつかは、その金融政策、透明性の欠如、および金融不安定化を悪化させる潜在的な役割に焦点を当てている。[ 179 ]批評家は、金利の引き下げやマネーサプライの増加などの連邦準備制度の拡張政策が、インフレ、資産バブル、および経済の歪みにつながると主張している。ミルトン・フリードマンなどの著名な経済学者は、大恐慌での役割を含め、経済の低迷の一因となったとして連邦準備制度を批判してきた。[ 29 ]ロン・ポールなどのリバタリアンの人物は、連邦準備制度内の説明責任と透明性の向上を特に声高に求めており、大手金融機関の利益ではなく公共の利益に役立つように連邦準備制度を監査するなどの対策を提唱している。さらに、ランド・ポール氏を含む一部の批評家は、 FRB職員の多くが金融や銀行業界での経歴を持っていることから、FRBは銀行エリート層の利益に過度に奉仕しており、それが潜在的な利益相反や一般経済よりも ウォール街を優遇する政策につながると主張している。

もう一つの批判点は、1971年に連邦準備制度理事会が金本位制から離脱したことで、これが長期的なインフレ圧力と米ドルの切り下げにつながったと多くの人が主張している。ロン・ポールは、連邦準備制度理事会を廃止し、金本位制に復帰させるべきだと考えている。[ 32 ]ルートヴィヒ・フォン・ミーゼスやマレー・ロスバードといったオーストリア経済学の支持者は、不換紙幣への移行が通貨システムを不安定にし、金融の安定性を損なったと考えている。[ 180 ]連邦準備制度理事会による2008年の金融危機への対応も批判の的となっており、大手銀行や金融機関の救済という連邦準備制度理事会の対応がモラルハザードを生み出し、経済崩壊を悪化させたと主張する人もいる。[ 181 ]

COVID-19パンデミックの間、連邦準備制度理事会による銀行準備金の増額、量的緩和（QE）、2022年3月までのゼロ金利政策などの政策は、半世紀ぶりの高水準に達したインフレ急上昇に大きく寄与したとして、経済学者、特にマネタリストから批判されていた。 [ 182 ] [ 183 ]​​ [ 184 ]

連邦準備制度理事会を長年批判してきたロン・ポールは著書『連邦準備制度を終わらせる』の中で、中央銀行は経済の安定を損ない、インフレを助長するため、自由市場の通貨制度を支持して中央銀行を廃止すべきだと主張している。
1933 年 3 月の暗黒の火曜日から銀行休業日の間に、米国全土で大規模な銀行取り付け騒ぎが起こり、マネー サプライが大幅に減少しました。

参照

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バンドルされた参照

参考文献

最近の

歴史的

さらに読む

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Wikisource には、1922 年のブリタニカ百科事典の記事「連邦準備銀行制度」のテキストがあります。
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