資産担保コマーシャルペーパー
金融セキュリティの種類

資産担保型コマーシャルペーパー（ABCP ）は、他の金融資産を担保とするコマーシャルペーパーの一種です。機関投資家は通常、資産を分散し、短期的な利益を得るためにこのような商品を購入します。

構造

ABCPは通常、発行から1日から270日（平均30日）で満期を迎える短期金融商品であり、コンデュイットやストラクチャード投資ビークル（SIV）などの資産担保コマーシャルペーパープログラムによって発行されます。 [1] [2]

コンデュイットは、スポンサー金融機関によって設立されます。コンデュイットの唯一の目的は、様々な資産の売り手から金融資産を購入し、保有することです。コンデュイットは、マネー・マーケット・ファンドや退職金基金などの「安全資産」投資家など、外部投資家に資産担保型コマーシャルペーパーを販売することで、資産の資金調達を行います。[3]

ABCPの担保となる金融資産は通常、多くの異なる資産の組み合わせであり、そのほとんどは資産担保証券（ABS）、住宅ローン（RMBS）、商業ローン、CDOです。資産のほとんどはAAA格付けですが、一部はスポンサー金融機関によって生成された格付けのない資産であり、これらの組み合わせは格付け機関によって破産リスクが低いと共同で判断されています。資産の起源は、主に米国（68％）、ドイツ（15％）、英国（10％）です。[4]多くの大手機関がこれらの資産に多額の投資をしたのは、ABCPが非常に魅力的な投資機会であったためです。2007年8月以前は、この商品は困難に直面したことがなく、機関からの高い格付けの恩恵を受けており、重要な点として、機関は利益が出た後、投資できる現金資産を持っていました。[5]しかし、2007年から2008年にかけて、これらの資産の多くが予想よりもパフォーマンスが悪かったため、購入者はABCPの購入やロールオーバーにあまり意欲を示さなくなりました。[4]

2008年の金融危機

米国の住宅ローン問題が深刻化するにつれ、市場参加者はABCPの購入に消極的になった。これは、長期投資資金をABCPの販売に依存していた金融機関にとって問題となった（満期ミスマッチ参照）。例えば、ABCPプログラムの一形態として、一部の商業銀行が設立したストラクチャード・インベストメント・ビークル（SIV ）は、ABCPの販売を通じて、より長期で高利回りの投資資金を調達していた。[6] ABCPが安全とみなされていた時代（ABCP購入者は低金利を受け入れていた時代）には、この方法は非常に大きな利益を生んでいた。しかし、一部の資産価格が下落すると、投資家はABCPの購入や借り換えに消極的になった。そのため、SIVは多額の損失を出して長期投資を急いで売却せざるを得なくなった。[4]この損失と流動性市場のパニックが相まって、銀行セクターに流動性ショックを引き起こし、それが連鎖反応を引き起こして危機を蔓延させた。[7]

カナダでは、 2008年の金融危機の前の数年間に実施された金融セクター改革が、国の銀行システムの強化に役立った。しかし、ABCPの価値は推定330億カナダドルであり、ケベック州貯蓄投資公社（CDPQ）とカナダ銀行が介入していなかったら、ABCP市場の崩壊の影響は非常に大きな損害をもたらした可能性があった。2007年夏、当時CDPQの社長兼CEOであったアンリ=ポール・ルソーは、ABCPを長期債に転換するというカナダ独自の解決策を構想し、交渉を行い、主要プレーヤーはモントリオール協定に署名した。[8] [9 ]この合意により、200億カナダドルの損失をもたらしたであろう強制清算が回避された。[5] 2008年秋、マーク・カーニーの交渉手腕[11] [12]により、カナダ史上最大規模のリストラが確実に完了しました。2008年、RBCデクシアは、Caisseを大手年金基金の中で収益率上位4分の1に位置付けました。[13]最近、ABCPを購入した投資家は、当初投資した1ドルにつき最大95セントの回収が可能になりました。[5] [10] [14] [15] [16]最終的に、Caisse de dépôtのような機関への影響は最小限にとどまり、預金者の収益率は0.1%のマイナスとなりました。[17]

参照

参考文献

  1. ^ コヴィッツ、ダニエル、ネリー・リアン、グスタボ・スアレス (2009). コンジットはストラクチャード・インベストメント・ビークルと呼ばれる。金融危機の進展：資産担保コマーシャルペーパー市場におけるパニック。連邦準備制度理事会、調査統計局および金融局。
  2. ^ 「FRB - コマーシャルペーパー金利と未償還残高概要」www.federalreserve.gov . 2023年5月24日閲覧。
  3. ^ Acharya, Viral, Philipp Schnabl, Gustavo Suarez (2010). リスク移転のない証券化、2010年9月、NBERワーキングペーパーNo.15730
  4. ^ abc Acharya, Viral, Philipp Schnabl(2010). グローバル銀行は世界的な不均衡を拡大しているのか？2007～2009年の金融危機における資産担保型コマーシャルペーパー. IMF経済評論, 58(1), 37-73.
  5. ^ abc フォルタン、ピエール (2014-03-28)。 「ピエール・フォルタン：Cinq ans après、le point sur l'annus horribilis de la Caisse de dépôt」。L'actualité (カナダフランス語) 。2023 年 5 月 24 日に取得。
  6. ^ 資産担保コマーシャルペーパーの基礎。ストラクチャード・ファイナンス特別報告書。http://www.imf.org/external/np/seminars/eng/2010/mcm/pdf/rutan1.pdf
  7. ^ Kalemli-Ozcan、Sebnem、Elias Papaioannou、Fabrizio Perri(2012). グローバル銀行と危機の伝播. Journal of International Economics.
  8. ^ ベルベ、ジェラール (2009-02-28)。 「PCAAの再構築 - クロフォードはルソーの信用を与えた」。ル・デヴォワール（フランス語）。2023 年 5 月 24 日に取得。
  9. ^ ベルベ、ジェラール (2012-11-29)。 「視点 - 影響力のある統治者」。ル・デヴォワール（フランス語）。2023 年 5 月 24 日に取得。
  10. ^ ab "Des papiers commerciaux payants !".ル・デヴォワール（フランス語）。 2014-03-07 。2023 年 5 月 24 日に取得。
  11. ^ ABCP大失敗の明るい兆し。http://business.financialpost.com/2013/02/18/abcp-fiascos-silver-lining/
  12. ^ デジャルダン、フランソワ (2009-01-24)。 「PCAA: un cauchemar logistique prend fin」。ル・デヴォワール（フランス語）。2023 年 5 月 24 日に取得。
  13. ^ 「カウボーイですか？」ル・デヴォワール（フランス語）。 2014-09-11 。2023 年 5 月 24 日に取得。
  14. ^ デジャルダン、フランソワ (2013-12-12)。 「紙のコマーシャル - Des titres Vendus presque à leur pleine valeur」。ル・デヴォワール（フランス語）。2023 年 5 月 24 日に取得。
  15. ^ 「ブラックロック、15億カナダドルの再編対象短期債務をオークション」Bloomberg.com 2014年3月13日. 2023年5月24日閲覧。
  16. ^ Nouveau déblocage pour la Caisse de dépôt。 https://www.ledevoir.com/economie/actualites-economiques/414435/papier-commercial-nouveau-deblocage-pour-la-caisse-de-depot
  17. ^ “La débâcle de 2008 est de l'histoire ancienne pour la Caisse de dépôt”. 2014 年 4 月 4 日。
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  • http://www.investopedia.com/terms/a/asset_backed_commercial_paper.asp
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