カレンダー効果

暦に関連するシステムの動作の違い

カレンダー効果（またはカレンダーアノマリー）とは、曜日、月、年、米国大統領選挙サイクル、世紀の10年など、カレンダーに関連するシステムの挙動の差異を指します。金融の文脈では、市場のアノマリーを説明する際に最もよく用いられます。トレーダーは、カレンダーに基づく株価変動から利益を得るために、マーケットタイミングを利用することがあります。 ^[1]

例

株式市場

5月に売る
1月効果
1月のバロメーター
マーク・トウェイン効果
議会の影響
サンタクロース集会
スーパーボウル指標
アメリカ大統領選挙サイクル
週末効果：長期的に見ると、米国株価の週末のリターンは平均してマイナスになる傾向があります。^[2]
週半ば効果：米国では、月曜日の終値から水曜日の終値までの株式のリターンは、1880年代以降、ほぼ一定の割合で成長する傾向にあります。^[3]

他の

グランドスーパーサイクル
コンドラチェフ波
7月効果- 新入生が研修を開始する際の医療ミスや外科的合併症のリスク
月の影響-月の周期と行動および生理学的変化との相関関係

原因

市場価格は季節的な変動に左右されることが多い。これは、ある商品の供給量と需要が年間を通して一定ではないためである。例えば、天然ガスは暖房燃料としての需要が高いため、冬季には価格が上昇することが多い。一方、暖房需要が低い夏季には、価格は通常下落する。^[4]住宅の取引と価格は、冬季よりも夏季の方が高くなる。^[5]

2018年にユーロ圏で行われた研究では、従業員の給料日である月末に市場価値が上昇することを理由に、暦の影響は異常ではないと結論づけられました。^[6]

暦の影響は存在しない、あるいは重要ではないという主張

効率的市場仮説によれば、カレンダーアノマリーは存在するはずがない。なぜなら、これらのアノマリーの存在はすでに証券価格に織り込まれているはずだからだ。^[7]

2001年に発表された研究では、株式市場におけるカレンダー効果について統計的に有意な証拠はなく、そのようなパターンはすべてデータの浚渫の結果であると主張しました。^{[8]しかし、矛盾する結果もあり、}行動経済学と合理的選択理論のどちらが優れているかについては議論が続いています。

2015年に発表された研究によると、カレンダー効果は金融動向と景気循環の結果であり、投資家の心理に影響を与えるとのことだ。^[9]

参考文献

^ 「9月はたった1ヶ月」2013年9月2日。
^ シンガル、ヴィジャイ (2003). 「週末効果」.ランダムウォークを超えて. pp. 40– 55. doi :10.1093/oso/9780195158670.003.0003. ISBN 978-0-19-515867-0。
^ Grebe, Leonard; Schiereck, Dirk (2024年12月). 「曜日効果：メタ分析」. Eurasian Economic Review . 14 (4): 1057– 1094. doi :10.1007/s40822-024-00293-9. hdl : 10419/315876 .
^ エワルド、クリスチャン＝オリバー;ハウゴム、エリック。リアン、グドブランド。ストールダル、ストール;呉、岳翔（2022年11月）。「商品先物における取引時間の季節性: 天然ガスおよび原油市場における裁定取引の機会?」。エネルギー経済学。115 106324。ビブコード:2022EneEc.11506324E。土井：10.1016/j.eneco.2022.106324。hdl : 10037/26973。
^ エヴァンジェロウ、ナディア（2019年1月2日）「住宅市場における季節性」全米不動産協会。
^ Vasileiou, Evangelos (2018年4月). 「月の変わり目効果は『異常な正常性』か？物議を醸す発見、新たなパターン、そして…隠れた兆候(?)」. Research in International Business and Finance . 44 : 153– 175. doi :10.1016/j.ribaf.2017.07.057.
^ Schwert, G. William (2003). 「第15章アノマリーと市場効率」.金融市場と資産価格設定. 金融経済学ハンドブック. 第1巻. pp. 939– 974. doi :10.1016/S1574-0102(03)01024-0. ISBN 978-0-444-51363-2。
^ サリバン、ライアン、ティメルマン、ホワイト、ハルバート（2001年11月）「データマイニングの危険性：株式リターンにおけるカレンダー効果の事例」『Journal of Econometrics』105 (1): 249– 286. doi :10.1016/S0304-4076(01)00077-X.
^ Vasileiou, Evangelos (2015). 「曜日パターンの永続と金融トレンドの役割：ユーロ時代（2002-2012年）のギリシャ株式市場からの証拠」『投資管理と金融イノベーション』12 (3). doi : 10.2139/ssrn.2338430 . ISSN 1556-5068. S2CID 154992237. SSRN 2338430.

[1] 「9月はたった1ヶ月」2013年9月2日。

[2] シンガル、ヴィジャイ (2003). 「週末効果」.ランダムウォークを超えて. pp. 40– 55. doi :10.1093/oso/9780195158670.003.0003. ISBN 978-0-19-515867-0。

[3] Grebe, Leonard; Schiereck, Dirk (2024年12月). 「曜日効果：メタ分析」. Eurasian Economic Review . 14 (4): 1057– 1094. doi :10.1007/s40822-024-00293-9. hdl : 10419/315876 .

[4] エワルド、クリスチャン＝オリバー;ハウゴム、エリック。リアン、グドブランド。ストールダル、ストール;呉、岳翔（2022年11月）。「商品先物における取引時間の季節性: 天然ガスおよび原油市場における裁定取引の機会?」。エネルギー経済学。115 106324。ビブコード:2022EneEc.11506324E。土井：10.1016/j.eneco.2022.106324。hdl : 10037/26973。

[5] エヴァンジェロウ、ナディア（2019年1月2日）「住宅市場における季節性」全米不動産協会。

[6] Vasileiou, Evangelos (2018年4月). 「月の変わり目効果は『異常な正常性』か？物議を醸す発見、新たなパターン、そして…隠れた兆候(?)」. Research in International Business and Finance . 44 : 153– 175. doi :10.1016/j.ribaf.2017.07.057.

[7] Schwert, G. William (2003). 「第15章アノマリーと市場効率」.金融市場と資産価格設定. 金融経済学ハンドブック. 第1巻. pp. 939– 974. doi :10.1016/S1574-0102(03)01024-0. ISBN 978-0-444-51363-2。

[8] サリバン、ライアン、ティメルマン、ホワイト、ハルバート（2001年11月）「データマイニングの危険性：株式リターンにおけるカレンダー効果の事例」『Journal of Econometrics』105 (1): 249– 286. doi :10.1016/S0304-4076(01)00077-X.

[9] Vasileiou, Evangelos (2015). 「曜日パターンの永続と金融トレンドの役割：ユーロ時代（2002-2012年）のギリシャ株式市場からの証拠」『投資管理と金融イノベーション』12 (3). doi : 10.2139/ssrn.2338430 . ISSN 1556-5068. S2CID 154992237. SSRN 2338430.