信用補完
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信用補完とは、構造化金融取引の信用プロファイルの改善、あるいはそのような商品や取引の信用プロファイルを改善するために用いられる手法を指します。これは、構造化金融における証券化取引の重要な部分であり、信用格付け機関が証券化の格付けを行う際に重要です。
種類
信用補完には、内部と外部の 2 つの主な種類があります。
内部信用補完
劣後債またはクレジットトランシェ
優先・劣後構造の構築は、内部信用補完を構築する最も一般的な手法の一つです。資産から生み出されるキャッシュフローは、優先順位の異なるクラスに異なる優先順位で配分されます。このように、優先・劣後構造は、最優先トランシェから最劣後（またはジュニア）トランシェまで、複数のトランシェで構成されます。劣後トランシェは、より上位のトランシェを保護する層として機能します。最も優先順位の高いトランシェが、キャッシュフローに対する最初の権利を有します。
このような保護はウォーターフォール構造の下で行われます。キャッシュフローの優先順位は上位から、損失の分配は下位から順に行われます。プール内の資産がデフォルトした場合、発生した損失は下位から上位（最下位トランシェから最上位トランシェへ）に分配されます。損失額が劣後トランシェの額を超えない限り、上位トランシェ（多くの場合AAA格付け）は影響を受けません。
過剰スプレッド
超過スプレッドとは、原担保の金利と発行証券のクーポンの差額です。これは通常、損失に対する最初の防御策の一つです。原債権の一部が遅延または債務不履行に陥った場合でも、クーポンの支払いは継続されます。「ターボ」処理では、超過スプレッドが未償還クラスに元本として適用されます。[ 1 ]
過剰担保
過剰担保（OC）は、一般的に用いられる信用補完の形態です。このサポート構造では、裏付けとなるローンポートフォリオの額面金額が、それが裏付ける証券よりも大きいため、発行された証券は過剰担保となります。このように、裏付けとなるローンの一部が返済遅延または債務不履行に陥った場合でも、ABS（資産担保証券）の元本と利息の支払いは継続されます。[ 1 ]
準備金口座
準備金口座は、発行信託の損失を準備金に割り当てられた金額まで償還するために設けられます。信用補完を強化するため、準備金口座は証券の有効期間を通じて減少しないことが多く、未払い債務の返済に応じて一定水準まで比例して増加します。[ 1 ]
外部信用補完
保証債務
保証債は、ABSの損失を補償する保険契約であり、信用補完の外部形態です。保証債と組み合わせたABSは、保証債の発行者と同じ格付けが付与されます。[ 1 ]法律により、保証会社は信用補完の保証として保証債を提供することはできません。
ラップされた証券
ラップド証券は、第三者によって保険または保証が付されています。第三者、あるいは場合によってはABS発行体の親会社が、信託の損失を一定額まで補償することを約束する場合があります。取引には、元本と利息の前払い、または債務不履行となったローンの買い戻し契約が含まれる場合もあります。第三者保証は通常、AAA格付けの金融保証会社またはモノライン保険会社によって提供されます。[ 1 ]
信用状
信用状（LOC）とは、金融機関（通常は銀行）が、担保からの現金不足分をABS発行信託に返済するための所定の現金を、必要な信用補完額まで提供するための手数料を受け取る制度です。1990年代初頭に格付け機関が複数のLOC提供銀行の長期債務を格下げしたことで、信用補完の魅力は大きく失われ、信用補完の手段としては一般的ではなくなりました。これらの貸し手からのLOCで補完された証券も格下げの可能性に直面したため、発行者は外部からの信用補完が必要な場合、LOCではなく現金担保口座を利用するようになりました。[ 1 ]
現金担保口座
現金担保口座（CCA）は、発行体が商業銀行から必要な信用補完額を借り入れ、それを利用可能な最も信用力の高い短期コマーシャルペーパーに預け入れることで信用補完を実現します。CCAは実際の現金の預託であるため、CCA提供者の格付けが下がっても、証券の格付けが同様に下がることはありません。[ 1 ]
参照
参考文献
