信用スプレッド（オプション）

金融において、クレジットスプレッド、またはネットクレジットスプレッドとは、同じクラスと満期日で異なる権利行使価格のオプションを1つ購入し、別のオプションを売却するオプション戦略です。2つのオプション間のスプレッドが縮小したときに利益を上げるように設計されています。

投資家はポジションを保有することで純クレジットを受け取り、利益を得るためにスプレッドの縮小または満期を迎えることを望んでいます。一方、デビットスプレッドでは、投資家はスプレッドを保有するために費用を支払う必要があります。ここで「縮小」とは、トレーダーが売却したオプションが満期時にイン・ザ・マネーであるものの、その額が受け取った純プレミアムよりも少ないことを意味します。この場合、取引は利益をもたらしますが、スプレッドの両オプションが満期を迎えて価値を失った場合に実現する最大の利益よりも少ない額となります。

強気戦略

強気オプション戦略は、オプション取引者が原資産株価の上昇を予想している場合に採用されます。最適な取引戦略を選択するには、株価がどの程度まで上昇するか、そして上昇がどの期間内に発生するかを評価する必要があります。

中程度の強気オプション取引を行うトレーダーは、通常、強気相場の目標価格を設定し、ブルスプレッドを利用してコストを削減します。（オプションが満期を迎えると価値がなくなるため、リスクは軽減されません。）これらの戦略では最大利益に上限が設けられていますが、通常、一定の名目エクスポージャーに対してはコストが低くなります。ブルコールスプレッドとブルプットスプレッドは、中程度の強気戦略の一般的な例です。

弱気戦略

弱気オプション戦略は、オプション取引者が原資産株価の下落を予想している場合に採用されます。最適な取引戦略を選択するには、株価がどの程度下落するか、そして下落がどのくらいの期間で起こるかを評価する必要があります。

中程度の弱気オプション取引を行うトレーダーは、通常、予想される下落幅を目標価格に設定し、ベアスプレッドを利用してコストを削減します。これらの戦略では最大利益は制限されますが、通常はコストが低くなります。ベアコールスプレッドとベアプットスプレッドは、中程度の弱気戦略の一般的な例です。

とんとん

クレジットスプレッドの損益分岐点を求めるには、コールスプレッドの下限行使価格にネットプレミアムを加算します。プットスプレッドの損益分岐点を求めるには、上限行使価格からネットプレミアムを差し引きます。

ほとんどのブローカーは、定義されたリスクと定義された報酬の取引を行うことを許可します。

最大限の可能性

コールスプレッドとプットスプレッドの最大利益と最大損失の可能性は同じです。純クレジット = プレミアムの差額 であることにご注意ください。

最大ゲイン

最大利益 = 両方のオプションが期限切れとなり、マネーになった時点で実現する純クレジット。

最大損失

最大損失 = 権利行使価格の差 - 純利益。両方のオプションが満期を迎え、イン・ザ・マネーとなった時点で損失が発生します。

最大下損失

最大下損失 = ショートオプションの期待ペイアウト。満期時の原資産価格がオプションの行使価格の中間にある場合に実現します。

期待値

期待値 = (受け取ったクレジット * ショートレッグOTM確率) - (最大損失 * ロングレッグITM確率) - (期待ショートレッグ支払い * (ショートレッグITM確率 - ロングレッグITM確率)). ^{[ 1 ]}

分析

• クレジットスプレッドはマイナスベガです。原資産の価格が変わらない場合、ボラティリティが低下するにつれてトレーダーは利益を得る傾向があるからです。
• クレジット スプレッドも正のシータであり、一般的に言えば、原資産価格がショート ストライクを上回らない限り、トレーダーは時間の経過だけで利益を得る傾向があります。
• クレジットスプレッドもショートガンマです。ショートストライクがイン・ザ・マネーに近づくにつれて、デルタはクレジットスプレッドに対して上昇し始めます。

例

例えば、クレジットスプレッドは、トレーダーに適度な利益をもたらしつつ損失を厳しく制限することを目的とした保守的な戦略として用いられます。これは、同じ月に同じ証券／指数のオプションを異なる権利行使価格で同時に売買（売り建て）することを意味します。（これも垂直スプレッドです。）

トレーダーが弱気（価格が下落すると予想）の場合、弱気コールスプレッドを使用します。コールを売買し、弱気のポジションを取ることから、このように呼ばれています。

次の例を見てください。

トレーダー・ジョーは、XYZ の株価が現在の 1 株あたり 35 ドルから下落すると予想しています。

1月36日コール10枚を1.10ドルで売り、 1月37日コール10枚を0.75ドルで買い（750ドル）

ネットクレジット 350 ドル

次のシナリオを検討してください。

株価は満期日までに36ドルを下回るか、それを下回ったままになります。この場合、すべてのオプションは無価値で満期となり、トレーダーは350ドルの純利益から手数料（この取引ではおそらく約20ドル）を差し引いた約330ドルの利益を受け取ります。

満期までに株価が37ドルを超えた場合、36個のコールオプションを買い戻し、購入した37個のコールオプションを売却することで、ポジションを解消する必要があります。この差額は、権利行使価格の差である1ドルです。10個のコールオプションすべてを購入すると、1,000ドルの損失が発生します。350ドルのクレジットを差し引くと、最大損失は650ドルになります。

最終価格が36ドルから37ドルの間であれば、損失は少なくなるか、利益は少なくなります。損益分岐点は、低い方の権利行使価格に前払い金を差し引いた36.35ドルになります。

トレーダーは、チャート作成ソフトウェアとテクニカル分析を使用して、買われ過ぎの株（価格が上昇し、少し売られるか停滞する可能性が高い株）を弱気のコールスプレッドの候補として見つけることがよくあります。

トレーダーが強気であれば、プットオプションを使って強気のクレジットスプレッドを設定します。次の例をご覧ください。

トレーダー・ジョーは、XYZ 株が現在の 1 株当たり 20 ドルの価格から大幅に上昇すると予想しています。

1月19日のプットオプションを10個、0.75ドルで売り、750ドルで 買い、1月18日のプットオプションを10個、0.40ドルで買い（400ドル）

ネットクレジット 350 ドル

次のシナリオを検討してください。

株価が変わらないか、または大幅に上昇した場合、両方のプットオプションは無価値となり、約 20 ドル程度の手数料を差し引いた 350 ドルが手元に残ります。

もし株価が18ドルを下回り、例えば15ドルになった場合、19ドルのプットオプションを4ドルで買い戻し、18ドルのプットオプションを3ドルで売却することで、ポジションを解消しなければなりません。この差額は1ドルで、1,000ドルの損失となります。350ドルのクレジットを差し引くと、最大損失は650ドルになります。

最終株価が 18 ドルから 19 ドルの間であれば、損失も利益も小さくなります。損益分岐点株価は 18.65 ドルで、これは高い方の権利行使価格からクレジットを差し引いた値です。

トレーダーは価格チャートを精査し、テクニカル分析を用いて売られ過ぎ（価格が急落し、反発が見込まれる）銘柄を強気のプットスプレッドの候補として探します。さらに、現在のIV（インプライド・ボラティリティ）が50%以上の高いクレジットスプレッドを売ることで、利益を生む可能性が高まります。

どちらの場合も、損失と利益は厳しく制限されていることに注意してください。

参照

• クレジット（金融）
• 信用リスク
• デビットスプレッド
• 利回り曲線スプレッド
• オプション調整スプレッド
• 信用スプレッド（債券）

参考文献

1. 「Stock Option Credit Spread Scanner」 . OMNIEQ . p. About. 2020年1月21日時点のオリジナルよりアーカイブ。2019年3月26日閲覧。

• マクミラン、ローレンス・G.（2002年）『戦略的投資としてのオプション』（第4版）ニューヨーク：ニューヨーク金融研究所ISBN 0-7352-0197-8。