二重金利とは、経済活動を刺激する手段として、預金金利とは独立して貸出金利に影響を与えることを目的とした、中央銀行が実施する政策を指します。[1]これに類似した政策は、長い間、中国の金融政策の特徴でした。[2]最近では、欧州中央銀行（ECB）がTLTRO IIスキームの下で非伝統的な金融政策として二重金利を導入しました。これらの政策をより積極的に活用することが、マイナス金利、量的緩和（QE）、フォワードガイダンスの効果的な代替手段として提案されています。[3] [4]
歴史的背景
中央銀行は常に複数の異なる金利で運営されてきました。歴史的に、連邦準備制度理事会は、公定歩合とフェデラルファンド金利という2つの金利に依存してきました。フェデラルファンド金利は主要な政策金利であり、銀行が互いに貸し借りを行う際の短期市場金利を決定することを目的としています。従来の中央銀行制度では、短期流動性を必要とする銀行への阻害要因として、公定歩合は政策金利よりも高く設定されています。しかし、二重金利政策の下では、中央銀行は銀行システムに提供する信用量を、新規融資を促すのに十分魅力的な金利で決定します
ECBのTLTRO IIIスキームでは、銀行はECBから最低-1%、つまり標準預金金利より50ベーシスポイント低い金利で資金を調達できる。[5]これらの有利な条件を利用するには、銀行が新規融資（住宅ローンを除く）を行うことが条件となる。ECBの調査によると、二重金利の導入は「COVID-19危機の間、銀行の信用供与に強いプラス効果をもたらし、経済活動の持続に貢献し、過度のリスクテイクを伴わなかった」ことが明らかになっている。[6]
支持者
二重金利の金融力への認識は比較的最近のことである。オックスフォード大学の経済学教授サイモン・レン＝ルイス氏[ 7]は、2019年7月にECBの政策を提唱し、ECBは預金者の金利を下限に維持しながら、借り手の金利を下限を大きく下回る水準に引き下げることができると示唆した。ハーバード大学およびイングランド銀行の金融政策委員会委員であるミーガン・グリーン氏は、ECBが二重金利を用いて欧州経済見通しの明らかな弱化を相殺できると示唆し、アイルランドの経済学者エリック・ロナーガン氏の研究を引用した。同氏は、二重金利の導入が可能であるため、ECBのTLTROは世界金融危機以来最も重要な金融革新であると主張している。[8]
EUでは、ますます多くの学者、銀行家、そして活動家団体が、エネルギー効率化や再生可能エネルギープロジェクトへの銀行融資を促進する手段として、ECBが「グリーン・デュアル・レート」を導入することを提唱している。[9] [10] ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁は、この概念に関心があると繰り返し述べている。[11]
懸念
二重金利に関する主な懸念は、中央銀行のバランスシートへの潜在的な影響です。銀行への対象融資の金利が、中央銀行が準備金で得る金利を下回った場合、このオペレーションは中央銀行の純金利収入の減少を引き起こすでしょう。マリオ・ドラギ総裁は、中央銀行の収益性への影響は金融政策において考慮すべきではなく、重要なのはインフレへの影響だと主張しています。他の経済学者は、銀行が二重金利を操作する能力について懸念を表明しています。[12]
参考文献
- ^ 「二重金利は常に機能する」『貨幣の哲学』2019年6月号。2019年6月5日
- ^ He, Dong (2011). 「中国における二重金利と金融政策の運営」香港金融研究所.
- ^ 「マリオ・ドラギの政策バズーカは彼の最も貴重な遺産かもしれない、フィナンシャル・タイムズ、2019年5月29日」フィナンシャル・タイムズ、2019年5月29日。TLTRO
の威力は、この第二金利導入の可能性にある。
- ^ 「中央銀行は国民にお金を与えることを検討すべきだ、フィナンシャル・タイムズ、2019年8月2日」フィナンシャル・タイムズ、2019年8月2日。
危機以降に導入された他の金融革新とは対照的に、二重金利は支出と経済活動を増加させることはほぼ確実である。
- ^ 「ECB、新たな一連の対象型長期資金供給オペ（TLTRO II）を発表」ECBプレスリリース、2016年3月10日。
- ^ フランチェスカ・バルビエロ、ロレンゾ・バーロン、マリア・ディモウ、ヤン・トチンスキー、「ターゲット金融政策、二重金利、そして銀行のリスクテイク」（2022年7月1日）。ECBワーキングペーパー No. 2022/2682 doi :10.2139/ssrn.4170361
- ^ “Mainly Macro”. 2019年7月23日. 2019年8月29日閲覧。
- ^ 「ECBが金融政策の力を発揮すべき時、Philosophy of Money、2019年3月」。2019年3月28日。
- ^ Van Eyck, Vicky (2024年1月9日). 「ECBは間違っている。グリーンな二重金利は可能であり、必要だ」. Green Central Banking . 2024年2月5日閲覧。
- ^ Jourdan, Stanislas (2022年1月26日). 「ECBはエネルギー価格危機の解決を支援できる：長期戦を戦う」. Energy Monitor . 2024年2月5日閲覧。
- ^ Randow, Jana (2022年6月1日). 「ラガルド総裁、気候危機対策としてのECB融資に前向きな姿勢」
- ^ 「ターゲット型融資は、ECBの負担で銀行に逆戻りをさせるだろう、フィナンシャル・タイムズ、2019年6月4日」フィナンシャル・タイムズ、2019年6月4日。
