保険サイクル

保険サイクルは引受サイクルとも呼ばれ、保険業界が時間の経過とともに収益性の高い期間と収益性の低い期間の間を変動する傾向を表す用語です。 [ 1 ]この概念は、損害保険や損害保険に最も密接に関連しており、保険料、引受利益、および保険の可用性は、一定の割合ではなく周期的なパターンで増減することが観察されています。[ 2 ] [ 3 ]

典型的なサイクルにおいて、保険会社はハードマーケットとソフトマーケットと呼ばれる交互のフェーズを経験します。[ 4 ]ハードマーケットでは、引受基準が厳しくなり、キャパシティが制限され、保険料が上昇します。ソフトマーケットでは、競争により保険料が下がり、保険契約条件が緩和され、より容易に保険を利用できるようになり、結果として収益性が低下する可能性があります。[ 5 ] [ 1 ]サイクルの長さと強度は保険種目や国によって異なりますが、損害保険に関する多くの研究では、サイクルが数年、時には10年程度続くことが報告されています。[ 1 ] [ 5 ]

すべての業界は、成長と衰退、つまり「好況と不況」という景気循環を経験します。これらのサイクルは、保険・再保険業界において特に予測が困難であるため、特に重要です。保険サイクルは生命保険を除くすべての保険分野に影響を及ぼします。生命保険には、保険金請求を正確に予測するのに十分なデータと、類似のリスク（すなわち人材）の大規模な基盤があり、それによってサイクルがビジネスに及ぼすリスクを最小限に抑えることができます。

定義と概要

保険引受サイクルは、一般的に、損害保険の保険料、利益、利用可能な補償範囲が時間の経過とともに循環的なパターンを示す傾向として定義されます。[ 1 ] [ 2 ]これらのラインの損失率と複合比率の研究では、引受結果は、比較的収益性の高い期間と比較的収益性の低い期間を交互に繰り返し、それに応じて価格と保険会社のリスク受け入れ意欲も変化することがわかっています。[ 1 ] [ 2 ]

このサイクルは通常、保険料と引受マージンが高く、引受能力が限られているハードマーケットフェーズと、保険料とマージンが低く、引受能力が豊富なソフトマーケットフェーズという観点から説明されます。 [ 4 ] [ 5 ]

多くの保険市場では循環的な動きが見られますが、保険サイクルという用語は主に、比較的短期の契約で引き受けられ、引受結果に敏感な財産保険や賠償責任保険などの非生命保険分野に適用されます。 [ 1 ] [ 4 ]

引受サイクルは一般的な景気循環と関連しているものの、異なる性質を持っています。[ 1 ]研究では、引受結果と金利や生産高成長率などの経済変数との間に相関関係があることが示されています。規制当局や格付け機関は、保険会社の支払能力と資本の適正性を評価する際に、保険サイクルにおける位置付けに注目しています。[ 5 ] [ 6 ]

歴史

保険サイクルは、少なくとも1920年代から認識されてきた現象です。それ以来、保険業界の「現実」とみなされてきました。多くの評論家は、引受サイクルは避けられないと考えています。主な理由は、「保険料と将来の損失額を一致させることに内在する不確実性が、複雑な登場人物たちの動機、野心、そして恐怖が作用する環境を作り出す」ためです。[ 7 ]ロイズは、これが「自己成就的予言」になっていると反論しています。[ 8 ]

2000年代半ば、保険業界はサイクルの記述から管理へと移行しようと試みました。ロイズ・オブ・ロンドンはサイクル管理に関するガイダンスを発行しました。その中には、「サイクル管理のための7つのステップ」としてよく引用される論文が含まれており、この論文では、サイクルを避けられない自然の力として扱うことは、規律のない引受業務と資本管理を助長すると主張しています。[ 9 ]

ロイズが同時期に実施した引受業者への年次調査では、回答者は数年連続で景気循環への対応を市場が直面する最も重要な課題の一つに挙げていたことが報告されている。[ 10 ] [ 11 ]これらの取り組みは、その後の資本規制や経済資本モデルに関する研究と相まって、短期的な競争圧力ではなく長期的なソルベンシー制約に沿った価格設定と成長政策を維持することを目的としたリスクベースのアプローチの開発につながった。[ 6 ] [ 12 ]

保険サイクルの段階

保険引受サイクルの図解。保険料水準は、市場が低迷している間は徐々に低下し、大きな損失が発生した後は急上昇しますが、競争とキャパシティの増加に伴い再び低下します。

保険サイクルは、損害保険におけるソフトな市場状況とハードな市場状況の連続として説明されることが多い。[ 2 ] [ 3 ]ソフト市場では、保険の供給は豊富で、競争は激しく、保険料率は低下する傾向があるのに対し、ハード市場では、保険の供給は限られており、価格設定は安定しており、保険会社はより厳しい引受基準を適用する。[ 4 ] [ 5 ]サイクルは必ずしも単純なパターンに従うわけではなく、異なる事業分野や地理的市場が同時に異なる段階にある場合もあるが、ハード市場とソフト市場の区別は、学術研究と業界の解説の両方で広く用いられている。[ 1 ] [ 10 ]

ソフトマーケット

軟調な市場状況は、保険会社が好調な利益を報告し、内部留保や新規株式発行を通じて資本が蓄積された期間の後に最も発生する可能性が高くなります。[ 2 ] [ 6 ]既存の会社は、高いリターンに対応するために、引受業務を拡大したり、より広範な条件を提供して顧客を引き付けたりする可能性があります。一方、新規参入者は、同様のリターンを得られるという見通しによって市場に引き込まれる可能性があります。[ 2 ]競争が激しくなると、保険料率は低下する傾向があり、保険約款は、例えば限度額の引き上げ、免責金額の引き下げ、補償範囲の拡大などにより寛大になる可能性があり、これにより予想される引受マージンが減少する可能性があります。[ 5 ] [ 1 ]

長期にわたる軟調な市場では、保険金請求実績と費用が以前の値下げ分を補うため、損失率と総合比率は通常上昇する。[ 1 ]これは、最近の実績が良好で保険料収入の増加が評価されるため、ソルベンシー制約と格付け機関の資本要件によって課せられた規律が弱まる局面であり、値下げ圧力が強まる可能性がある。[ 6 ] [ 12 ]

ハードマーケット

ハードマーケット状況は、保険会社が資本制約に直面したり、将来の損失リスクが増大したと認識している時期に発生します。[ 1 ] [ 5 ]このような状況は、引受成績の悪化、大規模な災害損失や投資損失の連続によって自由資本が減少し、既存の事業水準の維持がより困難になったり、コストが高くなったりした後に発生します。[ 1 ] [ 13 ]ハードマーケットでは、保険会社は保険料の値上げ、保険約款の厳格化、免責金額の引き上げ、受け入れるリスクの選別の強化などの対応をとります。[ 5 ]

再保険会社は、ハードマーケットフェーズにおいて重要な役割を果たします。なぜなら、再保険料の上昇や再保険能力の低下は、元受保険会社の保険引受制限や料率引き上げのインセンティブを強める可能性があるからです。[ 13 ] [ 12 ]一部の市場では、伝統的な能力が不足しているときに、代替的なリスク移転や資本市場商品の利用が増加しています。[ 12 ]

転換点と衝撃

ソフトな市場環境からハードな市場環境への移行は、必ずしもスムーズに進むとは限りません。保険会社や再保険会社に多大な損失をもたらすような大規模な保険災害は、特に災害リスクのある財産保険や特殊保険において、価格設定や引受基準の変更を加速させる可能性があります。[ 1 ] [ 13 ]不況が続く年や投資収益率の低い時期も同様の影響を及ぼし、資本を減少させ、より高度なテクニカルプライシングの必要性を浮き彫りにする可能性があります。[ 5 ] [ 6 ]

市場環境が非常に厳しい場合、高い保険料率と魅力的な収益の認識は、新しい資本と新規参入者を引き付ける傾向があり、既存の保険会社はサイクルの初期に導入された制約の一部を緩和する可能性があります。[ 13 ] [ 2 ]時間の経過とともに、この追加の容量と競争により、市場はより柔軟な状況に戻る可能性があります。これが、多くの人が供給、需要、資本の流れの相互作用を保険サイクルの中心と見なす理由の1つです。[ 10 ] [ 1 ]

説明理論

保険サイクルについては、学術文献や専門文献において様々な解釈がなされており、定説となっている理由は一つではありません。多くの報告書は、資本と経済状況、保険市場の制度的側面と競争的側面、そして経営陣と引受人の行動といった要因が複雑に絡み合っている点を強調しています。[ 14 ] [ 15 ] [ 1 ]

経済と資本に基づく説明

この見方では、高金利期や投資収益が好調な時期には、保険会社は投資収益への依存度を高め、引受マージンを低く抑える傾向があり、このパターンはキャッシュフロー引受とも呼ばれる。[ 15 ] [ 14 ]投資機会が悪化したり、金利が低下したりすると、引受成績は剰余金の収益にとってより重要になり、保険会社は価格設定と補償範囲を厳しくすることで対応し、厳しい市場環境への移行につながる。[ 15 ] [ 2 ]

関連研究では、引受を支えるために利用可能な余剰金の量が価格と量に直接影響を与えるキャパシティ制約モデルが用いられている。[ 16 ] [ 14 ]大規模な保険損失や資産価値の下落は資本を減少させ、一定の支払不能リスクで引き受けることができる事業量を制限し、資本が再建されるまで保険料の値上げや条件の厳格化につながる。[ 16 ] [ 17 ]利益が回復し、新たな資本が市場に参入すると、競争が激化し、料率は軟化する傾向があるため、資本へのショックや新たな資金調達コストによって、引受結果に数年周期の変動が生じる可能性がある。[ 2 ] [ 1 ]

競争、規制、制度的要因

保険市場の競争的かつ制度的な特徴を強調する別の説明もある。ある事業分野が収益性が高いと判断されると、既存の保険会社は事業を拡大し、新規参入者を引きつける可能性があり、その結果競争が激化し、保険料と引受基準に下方圧力がかかる。[ 14 ] [ 18 ]保険料が長期的な保険金請求額と費用に見合う水準を下回ると、引受業績が低迷する時期が続き、保険会社は保険料の引き上げ、契約条件の厳格化、限界的な事業分野からの撤退といった対応を取る。[ 18 ] [ 19 ]

料金や詳細な料金体系の事前承認がある管轄区域では、規制プロセスによって損失実績の変化への対応が遅れる可能性がある一方で、報告された利益の慎重な準備金積立と平準化によって不利な結果の目に見える影響を遅らせることができる。[ 14 ] [ 20 ]

行動の説明

行動学的説明によれば、リスク、競争、そしてキャリアインセンティブに対する態度の変化がサイクルに寄与している。巨額損失やネガティブなニュースが報道された時期の後、経営陣や引受人はより慎重になり、リスク選好度は低下し、企業は保守的な価格設定への挑戦を避けるようになる。これが市場環境の厳しさへと移行する要因となる。[ 7 ] [ 18 ]大きな損失が出ないまま時間が経過し、保険料収入を維持または増加させるための競争圧力が高まると、過去の出来事の記憶は薄れ、引受人は価格と条件で競争する意欲が高まり、市場は再びより柔軟な条件へと移行する。[ 7 ] [ 21 ]

さらに、行動研究では、群集行動、組織文化、インセンティブ制度が循環的価格形成の要因となる可能性があることが指摘されています。例えば、市場が循環のどの段階にあるかというナラティブは、期待を形作り、企業が同業他社と足並みを揃えるよう促す可能性があります。特に、経営陣が競合他社の業績と比較して評価される場合に顕著です。[ 7 ] [ 21 ]調査やケーススタディによると、多くの実務家は循環を業界の永続的な特徴と捉えていますが、近年の研究では、循環を単一の支配的な原因ではなく、複数の相互作用するメカニズムの結果として捉える傾向があります。[ 15 ] [ 1 ]

参照

参考文献

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