ジャック・ローレンス・トレイナー（1930年2月21日 - 2016年5月11日）は、カリフォルニア州パロス・バーデス・エステーツのトレイナー・キャピタル・マネジメントの社長を務めたアメリカの経済学者。 『Journal of Investment Management』の上級編集者および諮問委員会メンバー、また金融定量調査研究所のシニアフェローを務めた。長年にわたり、 CFA協会の『Financial Analysts Journal』の編集者を務めた。
キャリア
トレイナー氏はフランコ・モディリアーニ氏の弟子であり、フィッシャー・ブラック氏の師でもあった。ハバフォード大学で数学を専攻し、 1955年にハーバード・ビジネス・スクールを優秀な成績で卒業、その後1年間同校に留まり、ロバート・アンソニー教授のケーススタディを執筆した。1956年には、資本設備リースに関する論文を共著した。ハーバード大学でトレイナー氏は、長期的な設備投資の意思決定には20年、30年、または40年にわたる将来の利益の流れを現在に割り引いて、その現在価値を初期投資と比較する方法があると教わった。重要なのは、割引率は利益のリスクを反映すべきだという点である。しかしトレイナー氏は、利益の流れがそのくらいの期間続くと、現在価値が割引率の選択に極めて敏感になる点に気付いた。割引率を変えるだけで、望ましいプロジェクトが望ましくないものに見えたり、その逆のことも起こり得るのである。トレイナー氏はリスクと割引率の関係を理解しようと決意し、これが彼の最も有名な「原案」である資本資産価格モデルを生み出すきっかけとなった。
トレイナーは1956年、コンサルティング会社アーサー・D・リトル（ADL）のオペレーションズ・リサーチ部門で働き始めました。 1958年には、コロラド州エバーグリーンのコテージで3週間の夏休みを過ごし、リスク問題に関する44ページに及ぶ数学的ノートを作成しました。それ以来、彼は週末をADLのオフィスで論文作成に費やしました。トレイナーが資本予算策定問題に対して提示した解決策は、適切な割引率とは、資本市場自体が将来のキャッシュフローを割り引く際に用いる割引率であるというものでした。これがCAPMの中核です。
1960年までにトレイナーは草稿を完成させ、1961年版では「市場価値、時間、そしてリスク」と題されていた。彼はその草稿を、彼が唯一知っていたハーバード大学のジョン・リントナーに渡したが、リントナーはトレイナーを全く励ましてくれなかった。シカゴ大学で学んだADLの同僚、スティーブン・ソボトカが草稿をマートン・ミラーに送った。ミラーとモディリアーニは、モディリアーニがノースウェスタン大学で教鞭をとっていた1958年と1963年に共著した素晴らしい論文を執筆していた。当時、モディリアーニはMITに移ることになり、トレイナーに電話をかけ、昼食に誘った。モディリアーニは草稿からトレイナーがMITに来て経済学を学び、「専門用語を学ぶ」必要があることは明らかだと述べ、トレイナーはADLを1年間休職してMITで学ぶことを決意した。トレイナーの草稿の最初の部分は単期問題を扱っていたため、モディリアーニは論文を二つに分割し、その部分を「リスク資産の市場価値理論に向けて」と名付けることを提案した。トレイナーはモディリアーニの助言に従い、1962年秋のファイナンス学部セミナーで最初の部分を発表し、1963年春には「ファイナンス理論への示唆」と題した第二部を発表した。トレイナーがADLに戻って数ヶ月後、モディリアーニはウィリアム・F・シャープのCAPM論文について彼に電話をかけ、トレイナーとシャープに草稿を交換することを提案した。「リスク資産の市場価値理論に向けて」は、1999年にロバート・コライチクの著書『資産価格設定とポートフォリオ・パフォーマンス』に掲載されるまで出版されなかった。この論文は、トレイナーの2007年の著書『トレイナーの機関投資』[ 1 ]の「リスク」のセクションにも掲載されており、Social Science Research Networkでも閲覧可能です。
トレイナーがADLに復帰した後、マネージャーのマーティン・アーンストは、この研究に実用性があるかどうかを尋ねました。トレイナーはいくつかの応用例を提案し、アーンストはパフォーマンス測定に焦点を当てました。その結果、ハーバード・ビジネス・レビュー誌に2本の論文が発表されました。1本目は「投資ファンドの運用評価方法」と題し、投資選択の測定に関するもので、1965年に発表されました。2本目（ケイ・マズイとの共著）は「投資信託は市場を予測できるか？」と題し、タイミングの測定に関するもので、1966年に続きました。
フィッシャー・ブラックは1965年にADLに着任した際、トレイナーの研究に興味を持ちました。1966年、ドナルド・リーガンがトレイナーをメリルリンチに雇用した後、ブラックはトレイナーのADLにおけるケーススタディを引き継ぎました。トレイナーとブラックは共同で3本の論文を発表しました。「トレイナーとブラック（1972年）」「トレイナーとブラック（1973年）（どちらもポートフォリオ構築のためのトレイナー＝ブラック・モデルに関するもの）」「トレイナーとブラック（1976年）」です。後者において、ブラックは1963年にトレイナーがMITで行った2回目の発表を根本的に再考・改訂し、「企業投資決定」と題した論文を、マイヤーズが1976年にまとめた『金融管理における現代的発展』の第16章として出版しました。
トレイナーはその後、投資業界において自身の理論を実践的に応用しました。彼は複数の大学で教鞭をとり、豊富な知識を若い世代と共有しました。彼は12年間、ファイナンシャル・アナリスト・ジャーナル（FAJ）の編集者を務め、著者が自身の考えを首尾一貫して明瞭に提示できるよう支援しました。長年にわたり、彼の論文の多くはFAJに掲載され、記事や論説として掲載されました。トレイナーの著作の中には、当初は彼自身の名前で、またペンネーム「ウォルター・バジョット」で出版されたものもありました。これらの論文の多くは、FAJのグラハム・アンド・ドッド賞やロジャー・F・マレー賞など、数々の賞を受賞しました。
彼の考察は、リスク、パフォーマンス測定、ミクロ経済学とマクロ経済学、トレーディング、会計、投資価値、アクティブ運用、年金、その他さまざまな論文など、投資の世界の幅広い範囲に及んでいました。
2007年、国際金融技術者協会（IAFE）は、トレイナー氏を2007年度IAFE/サンガード・ファイナンシャル・エンジニア・オブ・ザ・イヤー（FEOY）に選出しました。これは、金融理論と実践、特に資本資産価格モデルの本質への卓越した貢献が認められたものです。彼は2016年5月11日に86歳で亡くなりました。[ 2 ]
参照
参考文献
- トレイナー、ジャック・L. (1961). 「市場価値、時間、そしてリスク」. 1961年8月8日付未発表原稿、No.95-209.
- トレイナー、ジャック・L. (1962). 「リスク資産の市場価値理論に向けて」. 未発表原稿。後にコライチク (1999) の第2章として出版。
- トレイナー、ジャック・L. (1963). 「ファイナンス理論への示唆」未発表原稿。
- トレイナー、ジャック・L. (1965).「投資ファンドの運用評価方法」ハーバード・ビジネス・レビュー43、63-75頁。
- トレイナー、ジャック・L.（2007年）『トレイナーの機関投資論』ホーボーケン：ワイリー・ファイナンス。
- トレイナー、ジャック・L.、フィッシャー・ブラック (1972)「対角モデルの仮定の下、平均分散ポートフォリオ目標を持ち、制約条件なしの特殊情報を用いたポートフォリオ選択」、ジョージ・P・セーゴとカール・シェル編『投資と金融における数学的手法4』367～384ページ、アムステルダム：北ホラント。
- トレイナー、ジャック・L、フィッシャー・ブラック (1973).「ポートフォリオ選択の改善における証券分析の活用法」『ジャーナル・オブ・ビジネス』46巻1号、66～86頁。
- トレイナー、ジャック・L、フィッシャー・ブラック (1976)「企業の投資決定」、スチュワート・C・マイヤーズ編『金融経営の現代的発展』310～327頁、ニューヨーク、プレガー。
- トレイナー、ジャック・L、ケイ・マズイ (1966)「投資信託は市場を予測できるか？」ハーバード・ビジネス・レビュー 44、131-136ページ。
- トレイナー、ジャック・L、ウィリアム・L・プリースト・ジュニア、ローレンス・フィッシャー、キャサリン・A・ヒギンズ (1968).「ポートフォリオ構成を用いたリスク推定」『ファイナンシャル・アナリスト・ジャーナル』第24号（第5号、9/10月号）、93–100頁。
- トレイナー、ジャック・L、リチャード・F・ヴァンシル (1956).「工作機械リース」ボストン：マネジメント・アナリシス・センター
- トレイナー、ジャック・L、ウェイン・ワグナー (1983)「ポートフォリオ構築の実施：実行」、ジョン・L・マギンとドナルド・L・タトル編『投資ポートフォリオ管理：ダイナミック・プロセス』第2版（学生版）第12章、ボストン：ウォーレン・ゴーハム＆ラモント。
参考文献
- ^ジャック・トレイナー (2007).『トレイナーの機関投資論』 . ホーボーケン、ニュージャージー州: John Wiley & Sons.
- ^ 「現代投資理論の先駆者、ジャック・トレイナー氏が86歳で死去」 chicagotribune.com 2016年5月13日閲覧。
出典
- バーンスタイン、ピーター・L.（1992年）『資本論：現代ウォール街のあり得ない起源』ニューヨーク：ザ・フリー・プレス。
- フレンチ、クレイグ・W. (2002). 「ジャック・トレイナーの『リスク資産の市場価値理論に向けて』」https://ssrn.com/abstract=628187で入手可能
- クレイグ・W・フレンチ (2003). 「トレイナー資本資産価格モデル」. ジャーナル・オブ・インベストメント・マネジメント, 第2巻, 第1号, 第2四半期, 60–72ページ. https://www.joim.comで入手可能
- Korajczyk, Robert A. (1999). 『資産価格設定とポートフォリオ・パフォーマンス：モデル、戦略、パフォーマンス指標』ロンドン：Risk Books.
- メーリング、ペリー（2005年）『フィッシャー・ブラックと金融の革命的理念』ホーボーケン：ワイリー・ファイナンス。
- Mehta, Nina (2006). 「FEN One on One インタビュー：ジャック・トレイナー」. ファイナンシャル・エンジニアリング・ニュース第49号、5月/6月号、5～12ページ。
- マイヤーズ、スチュアート・C.編著（1976年）『財務管理における現代的発展』ヒンズデール：ドライデン・プレス。
外部リンク
