ウィリアム・H・ラフ

ウィリアム・ヘンリー・ラフ・ジュニア（1881年5月11日 - 1950年代[ 1 ]）はアメリカの経済学者であり、ニューヨーク大学商学部の金融と交通の教授であり、企業金融の分野での研究で知られている。[ 2 ] [ 3 ]

バイオグラフィー

ラフはオハイオ州デイトンで、ウィリアム・ヘンリー・ラフとエスター・グリーン・スタッブスの子として生まれた。1899年にオシュコシュ州立師範学校（現在のウィスコンシン大学オシュコシュ校）で学士号を取得し、1902年にハーバード大学で修士号を取得した。1907年8月24日、ウィスコンシン州デペールでエリザベス・ハウ・シェパードと結婚した。[ 4 ]

ラフは1902年にボルチモア・アンド・オハイオ鉄道の交通部でキャリアを開始した。 1904年から1905年にかけてはウォール・ストリート・ジャーナルの編集委員を務めた。1905年にニューヨーク大学商学部の助教授となり、その後財政・運輸学科の教授に昇進した。1910年にアレクサンダー・ハミルトン研究所（ビジネス情報の収集、整理、伝達を行う企業）の共同設立者となり、副社長に就任。また、ビジネス書籍局の社長も務めた。[ 4 ] 1910年代後半にはニューヨーク市のビジネス・トレーニング・コーポレーションの社長に就任。1915年には米国商務省のために南米の財政状況を調査した。[ 5 ] 1917年頃、アメリカ遠征軍大学のビジネス学部の設立に貢献した。[ 6 ]彼はまた、フランス駐留アメリカ遠征軍陸軍教育部隊のビジネス訓練部門の責任者でもありました。[ 5 ]

1921年の夏、彼はカリフォルニア大学で経営管理の講師を務めた。[ 5 ]さらに1920年代には、ニューヨーク大学商学部で仕事を続け、ビジネストレーニングコーポレーションの社長も務めた。[ 7 ]しかし、1925年には「元ニューヨーク大学経済学教授」として記載された。[ 8 ]彼はニューロシェルのチャーターリーグの会長を務めた。[ 5 ]

1930年代、ラフは産業コンサルタント会社トレードウェイズを設立し、社長に就任した。トレードウェイズは「業界の問題を研究し、教育・研修プログラムにどのような内容を含めるべきかについて予備調査を行った。現場スタッフは様々なプログラムを考案し、セールスマンに試用させた。」[ 9 ] 1935年、ラフはトレードウェイズに勤務していた経済学者で統計学者のマーティン・R・ゲインズバラの協力を得て、最後の著書『ハイレベル消費』（1935年）を出版した。

仕事

企業財務、1909年

表紙、1909年

1910年の書評で、ハモンドは、ラフ教授の著書は、この国で出版された企業財務に関する論文の中で、最も包括的で、最も学術的かつ最も優れた論文であると述べています。本書は、このシリーズの他の巻と同様に、主にビジネスマンを対象として執筆されましたが、著者は株式・債券ブローカー、弁護士、銀行家、会計士にも役立つことを期待しています。本書は確かに役立つでしょうが、同時に、我が国の大学で経営学を学ぶ教師や学生にとっても大いに役立つはずです。著者がまさにそのような学生たちと接してきた経験が、彼の明快で論理的な論述方法の大きな要因となっていることは間違いありません。[ 10 ]

本書は企業に関する哲学的な論文ではない。企業運動の歴史は含まれておらず、現代のビジネス生活における企業の地位や、広く国民の利益のために企業の公的管理を確保するという難題についてもほとんど論じられていない。著者は、必要な監督は広報活動と綿密な会計処理によって確保できると考えているようだ。本書は、企業が現代のビジネス取引を遂行する最良の手段であるという考え方に深く共感し、企業統合の動きが公益のみならず社債投資家の利益にもなると信じる著者によって執筆された。

本書は主に、法人の設立、組織化、資金調達の方法について解説しており、すべての事例はアメリカ企業の経験に基づいている。最初の6章では、著者は法人の法的性質と要件について論じている。[ 10 ]

内部組織に関する章で、ラフは取締役の権限と責任について論じている。ラフは、「理論上は、たとえ実際にはそうでなくても、取締役会はすべての株主を平等に代表するはずである。そのため、取締役会は…会社の資産と役員に対する完全な支配権を与えられている」と説明し始める。[ 11 ]また、組織においては「支配権の集中化」が見られ、これは二重ピラミッドに例えることができる（図参照）。ラフは次のように説明する。

企業財務ピラミッド、1909年

一方のピラミッドの底辺は、株主または会社の所有者の団体を表し、彼らは所有者としての権利を取締役に委任し、取締役はすべての実効的な権限をピラミッドの頂点にいる社長またはその他の最高経営責任者（CEO）に移譲します。もう一方のピラミッドは、会社の下級役員および従業員を表します。最高経営責任者（CEO）もこのピラミッドの頂点におり、その命令をさまざまな等級の部下を通じてピラミッドの底辺にいる事務員および労働者に伝達します。このように、株主から付与され従業員に対して行使される責任と権限は、どちらもこの最高経営責任者に集中しています。これは、効率性と経済性に関する限り、現代の産業の状況にほぼ理想的に適合した組織です。[ 12 ]

本書の最初の6章には、全体として目新しい内容はほとんどない。著者が示唆するように、本書は主にトーマス・コニングトンの『近代企業』 （1910年） [ 13 ]に由来している。しかしながら、この部分で注目すべきは、ラフ教授が「親会社」と「持株会社」を区別している点である[ 10 ] 。ラフ教授は次のように述べている。

親会社とは、何らかの理由で自社の名義で全国規模で事業を展開することを望まない会社であり、そのため、一つまたは複数の子会社の株式の全部またはほぼ全部を組織し、保有する会社である。…一方、持株会社は、法的意味ではなく財務的な意味でこの用語を用いると、既存の会社の支配権を買収する目的で設立される。その表向きの目的は、他の企業の証券を購入し、それらが生み出す収益のために保有することである。しかし、その真の存在目的は、すべての子会社の支配権を握り、その事業を指揮しない限り達成されない。この支配権は、子会社の議決権株式の過半数をわずかに保有することである場合もあるが、一般的には可能な限り多くの株式を保有することが推奨される。支配権の範囲が広ければ広いほど、持株会社は経済効果を達成し価格を固定する計画をより容易に実行できるからである。[ 14 ]

ラフ氏はまた、「持株会社は、事業会社の株式を取得するためだけでなく、他の持株会社の支配権を取得するためにも設立される可能性がある」と指摘した。このような組織は非常に複雑になる可能性があり、具体的な例を挙げると、相当な説明が必要になるかもしれない。ラフ氏は次のように続けた。

インターボロー・メトロポリタン・システム図、ニューヨーク、1909年

読者は、ニューヨーク州第一区公益事業委員会のために作成された、インターボロー・メトロポリタン社の添付図表を検討すれば、この種の複雑な組織がどのように構築されているかについて十分に明確な理解が得られるであろう。インターボロー・メトロポリタン社は、ニューヨーク市の主要区における路面電車、高架鉄道、地下鉄路線のすべてを支配している。図表に示されているように、同社は、かつて競合関係にあったメトロポリタン証券会社とインターボロー・ラピッド・トランジット社の証券を自社の証券と交換することによって設立された。この図表には、これら2社間の関係、それぞれの直接の子会社、そしてそれぞれの子会社の子会社との関係が可能な限り明確に示されている。[ 15 ]

範囲と複雑さをさらに説明するために、ラフ氏は、スタンダード・オイル・カンパニーの2番目の例として、ニュージャージー・スタンダード・オイル・カンパニーが管理する100社を超える子会社の完全なリストを示しました。

資金調達、信用手段、新規事業の設立

本書の第7章から第11章は、資金調達の様々な方法と、それによって生じる信用手段について論じている。著者は「借入よりも安価な資金調達方法はただ一つ、それは窃盗である」と述べている。しかし、企業財務における近年のいくつかの事例を鑑みると、この例外を設ける必要があったかどうかさえ疑問である。著者は、複数の大企業のバランスシートを研究することで、借入をほとんど行わないことは、財務管理の弱さと無分別さの表れであることを示そうと努めている。本書のこの部分で特に優れているのは、短期融資に関する議論である。[ 10 ]

第12章から第15章は、新規事業の設立と既存事業の統合におけるプロモーターの業務を扱っており、このセクションはユナイテッド・ステイツ・スチール社に関する優れた章で締めくくられています。第16章から第19章では、証券販売の4つの手法、すなわち社内流通、ウォール街経由、債券・証券会社経由、そして広告について解説しています。これらの手法の相対的な利点は徹底的に議論されており、これらの章には証券の売り手だけでなく買い手にとっても有益な情報が数多く含まれています。[ 10 ]

第 19 章では、ラフはシンジケートの仕組みを説明し、新しい工場が借入金のみで建設された例を挙げています。

企業財務の循環フロー、1909年

1902年の春、メキシコの製錬・精錬会社の創業者は、フィラデルフィアの金融業者数名を説得し、自らの提案は検討する価値があると確信させた。彼らは徹底的な調査を行い、提案された工場が確実に利益を生むと確信し、建設資金の調達を引き受けた。技術者の見積もりでは、200万ドル以上の費用と、工場が収益を上げ始めるまで3年かかるとされていた。しかし実際には、費用は約300万ドルで、建設工事は1907年初頭にようやく完了した。[ 16 ]

フィラデルフィアとボルチモアの資本家と銀行家によるシンジケートが、この事業の引受のために結成された。次に、全く別の銀行家によるシンジケートが組織され、シンジケートIの債券（発行額が一定額に達した場合）を引き受けることに同意した。この債券は、工場建設のために設立された法人の株式を担保とするものであった。法人の資本金は200万ドルで、優先株と普通株が半々であった。その株式はすべてシンジケートIに100万ドルで売却された。シンジケートIは株式を差し入れ、債券をシンジケートIIに渡し、シンジケートIIが100万ドルを融資した。こうして、シンジケートIは経費を除いて資金を要求されることはなく、建設会社は操業開始に必要な100万ドルの資金を得た。[ 16 ]

次に、100万ドルを支出した後、建設会社は50万ドルの自社債券を発行しました。これは同社の唯一の債務であり、フィラデルフィアの銀行はこれを承認しました…この時点で必要な資金の半分は確保されており、2年後には建設工事は半分以上完了していました。そこで、工場を運営する新しい法人が設立されました。読者の皆様もお気づきのとおり、最初の法人は建設を行うためだけに存在していました。運営法人は直ちに建設会社の株式を引き継ぎました。その株式の所有権は、この時点ではシンジケートIが保持していました。その後、運営法人は、当時所有していた、そして今後建設される予定のすべての資産を担保とする第一抵当債を発行し、今後2年間で150万ドルの債券を売却しました。このようにして、工場建設に必要な300万ドルはすべて借入金によって調達され、シンジケートIのメンバーは信用以外何も提供しませんでした。 282ページの図は、読者が一連の取引全体を明確に理解するのに役立つだろう。[ 16 ]

ラフは実際の状況について、「本稿執筆時点で工場は稼働開始から2年余り。収益はすべての利息およびその他の費用を賄うのに十分以上であり、将来的にも大きな利益が見込まれる」と述べている[ 16 ]。そして最後に、「このように全額借入金で新工場を建設できたというのは奇妙に思えるかもしれないが、この事業自体に特に異常な点はない。この件におけるシンジケートの成功の秘訣は、彼ら自身が財務的に強固であり、最初の100万ドルを容易に借り入れることができた点にあった」と説明している[ 16 ] 。

誠実な財務管理と高い財務

第20章から第24章は、企業の健全な財務管理について論じ、運転資本の割合、改良費用、剰余金の取り扱いなど、財務管理者が対処しなければならないいくつかの難題について論じている。改良費用に関して、ラフ教授はペンシルバニア鉄道の方針を支持する傾向がある。すなわち、恒久的な節約または利益につながることが確実な費用については債券発行によって、近い将来に利益を生み出すかどうかわからない費用（ニューヨークのトンネル建設など）については剰余金からの支出によって賄うという方針である。[ 10 ]

第25章から第37章では、「ハイファイナンス」の策略と手法が明らかにされている。著者は「道徳的に弱い」人にはこの部分を読まないよう勧めているが、「無実の投資家」なら容易に理解できるだろう。様々な操作手法は、役員、取締役、あるいは株主によって、あるいは株主のために行われるかによって分類されている。最後に、サンタフェ鉄道、ロックアイランド鉄道、ウェスティングハウス・エレクトリック・アンド・マニュファクチャリング・カンパニーの財務史から引用された図解を交えながら、破産と再建に関する優れた3章が続く。巻末には約25ページの「クイズ」が掲載されている。[ 10 ]

ラフ教授は、企業財務を経済学と密接に関連しているにもかかわらず、経済学の一部として扱っていません。彼の扱い方は、公共財政を扱うドイツ式アプローチによく似ています。公共財政は経済学に多少依存するものの、独自の原則体系を有しています。[ 10 ]

ビジネスファイナンス、民間企業における財務管理の実践的研究、1917年

表紙、1917年

1918年にアーサー・S・デューイング（1880–1971） [ 17 ]が本書を評論した際、本書は近代の金融実務、特に中規模工業企業に関する重要な研究であると述べられた。これまで出版された企業財務に関する書籍の大半よりも、本書はいわゆる金融上の「べき」、すなわち良い金融政策と悪い金融政策を区別する「べき」の発見を目指している。アッチソン社やウェスティングハウス社の破産管財人を招いた根本的な問題は誰もが知っている。これらは典型的な事例である。しかし、ラフが民間企業が予算を策定すべきと主張した点は、評論家の見解では、新しく重要な貢献である。[ 18 ]

本書は五部に分かれている。第一部では、他の事業形態と対比した法人の一般的かつよく知られた特徴を取り上げ、第二部では法人が資本を調達する手段について解説し、第三部では資本調達の実際的な問題について論じている。これら三部のうち、第二部（第8章）の最終章「資本化の基礎」は最も建設的で価値のある章である。法人所得の公的規制の健全な基盤を確立しようとする今日の試みが混沌としている中で特に重要なのは、ラフが、資本化の最も合理的な基礎は初期投資ではなく収益力であると主張していることである。この理論に従えば、ニューヨーク州法および他の州法における額面なし株式の発行を認める最近の重要な改正について、ラフが1段落以上を割いていればよかったのにと思うだろう。[ 18 ]

「内部財務管理」と題された第4章は、本書の中で最も啓発的なセクションである。様々な議論の余地のある問題を論じるこれらの段落に、すべての会計士が同意するわけではないだろうが、それでも議論はすべて徹底的に理にかなっている。ただし、会計学の厳格な論理よりも、むしろビジネスの便宜を重視している点が目立つ。「予算」と「財務基準」と題された最後の2章は特に示唆に富んでいる。後者で扱われる主題は広範な経済的意義を持つが、一般化はやや表面的で、実証的な証拠が不十分である。「財務上の濫用と関与」と題された第5部は、明らかに寄せ集めである。急いで準備された痕跡が見られ、本書の中で最も満足のいくものではない。[ 18 ]

数多くの不正確さが、注意深い読者を苛立たせる。例えば、ラフは「1895年のエリー鉄道の再編」（142ページ）について述べているが、当時「エリー鉄道初の統合抵当権7」が1920年に発行されていたという事実には驚かされる。校正は必ずしも丁寧ではなかった。例えば、1889年は1899年とすべきだった（171ページ）。これらは些細な点だが、永続的な価値を持つ金融文書においては、細部の科学的正確さは極めて重要である。全体として、本書は現代の金融論議への幅広い精通を示しており、何よりも、高い健全性と優れた判断力を示している。企業財務の教師にとって、本書は非常に満足のいく教科書となるだろう。教育的観点から見ると、本書は根拠のない一般論と絶望的な詳細の迷路との間の絶妙なバランスを保っている。[ 18 ]

高水準の消費、1935年

1930年代、ラフは消費者支出の分野における権威となった。例えば、ボストン商工会議所小売業局の1932年の報告書では、ラフは「1914年の消費財小売売上高は約190億ドル」と推定していた。一方、全米経済研究所は「同年の小売売上高を220億ドルと推定していた」と記されている。[ 19 ]

1935年、ラフはマーティン・ゲインズブラの協力を得て「高水準消費」を出版した。これは、一定期間にわたるアメリカ合衆国における財とサービスの総消費者支出に関する最初の詳細な推計と考えられている。 [ 20 ]この研究は、「貸借対照表方式によって数年間にわたる個人の貯蓄を測定する唯一の真剣な試み」としても注目されている。[ 21 ]彼らの先駆的な推計は1909年、1914年、1919年、1921年、1923年、1925年、1927年、1929年、1931年を対象としていた。それ以降のデータは、ハロルド・バーガー著『アメリカ合衆国の支出と所得、1921-1938年』（全米経済研究所、ニューヨーク、1942年）によって改訂・拡張された。 [ 22 ] 1940年代には、J・フレデリック・デューハーストとその仲間（『アメリカのニーズと資源』、1947年）がこれらの様々な推計を改訂し、レクリエーション費用に関する推計を拡張して、ジュリアス・ワインバーガー著『レクリエーションの経済的側面』（ハーバード・ビジネス・レビュー、1937年夏号）の推計を考慮に入れた。 [ 20 ]

1935年、マーティン・ゲインズブラは1909年と1929年、およびその間の特定の年における詳細な総消費者支出の推計を作成し、ウィリアム・H・ラフ著『高水準消費』に掲載した。この本にはブルッキングス研究所の1929年の総計との比較が含まれており、2つの推計値は食料費では非常に近く、衣服と住宅維持費でもかなり近いことが示された。しかし、ラフとゲインズブラによるその他のすべての項目の支出の推計値はブルッキングスの数字よりもはるかに高かった。[ 20 ]

選定された出版物

参考文献

  1. ^アーネスト・スミス・ブラッドフォード、『ブラッドフォードの米国および世界のマーケティング調査会社ディレクトリ』、 1956 年、61 ページ: ラフが言及された最後の箇所の 1 つ。
  2. ^デューイング、アーサー・ストーン著『企業の財務政策』第1巻、ロナルド・プレス、1920年。
  3. ^クラーク、フレッド・エマーソン著『マーケティングの原則』マクミラン社、1922年。
  4. ^ a bニューヨーク市と州の人名録、ニューヨーク：ルイス歴史出版社（1914年）p.463
  5. ^ a b c d世界商業工業名鑑第1巻。マーキス・フーズ・フー、1936年。587ページ
  6. ^アルフレッド・E・コーネバイス『兵士学者：AEFにおける高等教育、1917-1919』第221巻、1997年、50-51頁。
  7. ^工場と工業管理、第58巻（1920年）、479ページ
  8. ^企業ニュースの累積日刊ダイジェスト。第1巻。ムーディー・マニュアル社、1925年、224ページ。
  9. ^グレン・グリズウォルド（1944）広報ニュース。
  10. ^ a b c d e f g h「書評：ウィリアム・H・ラフ・ジュニア著『Corporation Finance』、トーマス・コニングトン著『The Modern Corporation』」MBハモンドによる書評。『The Economic Bulletin』第3巻第3号（1910年9月）、268-271頁。
  11. ^ラフ（1909年、45-6ページ）
  12. ^ラフ（1909年、48ページ）
  13. ^トーマス・コニントン著『近代企業』（1910年）
  14. ^ラフ（1909年、81-82ページ）
  15. ^ラフ（1909年、86-87ページ）
  16. ^ a b c d eラフ（1909年、280-283ページ）
  17. ^アーサー・S・デューイング（1880-1971）の伝記（numismatics.org）。アメリカ貨幣学会、1999-2009年。2015年1月14日アクセス。
  18. ^ a b c d Arthur S. Dewing. 「書評：ビジネスファイナンス：ウィリアム・H・ラフ著『民間企業における財務管理の実践的研究』」『アメリカ経済評論』第8巻第1号（1918年3月）、128-129頁。
  19. ^ボストン商工会議所小売業委員会報告書第4巻、1932年、41ページ
  20. ^ a b cアメリカ合衆国国勢調査局.アメリカ合衆国の歴史統計、植民地時代から1970年まで、第1巻. p. 306
  21. ^全米経済研究所、所得と富に関する研究会議。所得と富に関する研究、第3巻（1939年）225頁
  22. ^ハロルド・バーガー、全米経済研究所（1942年）『アメリカ合衆国の支出と所得、1921- 1938年』40頁。
帰属

この記事には、 Who's who in New York City and State (1914)、MB Hammond による 1910 年のレビュー、Arthur S. Dewing による 1918 年のレビュー、および米国国勢調査局による 1970 年のテキストからのパブリック ドメインマテリアルが組み込まれています。

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