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PAUG（Pay As You Go）とは、クレジット・デリバティブ技術をストラクチャード・ファイナンス商品に適用することを指します。ABS、商業用不動産担保証券（CMBS）、住宅ローン担保証券（RMBS）などのストラクチャード・ファイナンス商品を参照エンティティとするクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）と同様の仕組みです。PAUGにおけるトリガーイベントは、主に「クレジットイベント」と「変動金利支払イベント」に分類されます。PAUGは、ABS参照エンティティを対象とするCDSの決済手法です。
PAUGのクレジットイベント
- 元金の支払不履行 – Ref Ob が予定された元金の支払いを行わない。
- 減額 – Ref Ob は未払いの元本額を減額 (減少) します。
- ディストレスト格付けダウングレード – ディストレスト格付けダウングレードは、参照債務が「Caa2/CCC」以下に格下げされた場合、または3 つの格付け機関のうちの 1 つ以上によって格付けが取り消された場合に発生する任意の信用イベントです。
変動金利の支払いイベント
利息不足 – Ref Ob は、その期間の予想利息よりも少ない 利息を支払います。
減額 – Ref Obは未払いの元本額を減額（減少）します
元本不足 – Ref Obが予定通りの元本支払いを行わない
決済メカニズム
信用事由（元本不払い、減損、不良債権による格下げ）：通常、買主は、当該事由が「信用事由」とみなされる場合にのみ、決済通知を送付できます。その意図は、物理的決済です。プロテクションの買主は、物理的決済または現金決済を選択できます。買主が物理的決済を選択した場合、信用事由が発生したことになります
変動金利支払事由（元本不履行、利息不足、減額）：元本不履行および減額に対する保護の計算代理人および／または購入者は、決済通知を送付することができます。これが信用事由と変動金利支払事由との違いは、事由発生時に購入者が現金決済を選択し、取引が継続される点です（ペイ・アズ・ユー・ゴー）。利息不足はいかなる場合も信用事由とはみなされず、常に現金決済となります。