 | この記事は技術的すぎるため、ほとんどの読者には理解しにくいかもしれません。技術的な詳細を削除せずに、 ( 2012年11月) |
ペアトレード（ペア取引）は、市場中立型の 取引戦略であり、上昇トレンド、下降トレンド、横ばいなど、あらゆる市場状況から利益を得ることができます。この戦略は、統計的裁定取引および収束取引戦略に分類されます。[1]ペアトレードは、ジェリー・バンバーガーによって開拓され、その後、 1980年代にモルガン・スタンレーのヌンツィオ・タルタリア率いるクオンツ・グループによって主導されました。 [2]
この戦略は、歴史的に相関関係にある2つの証券のパフォーマンスをモニターします。2つの証券の相関が一時的に弱まる場合、つまり一方の銘柄が上昇し、もう一方の銘柄が下落する場合、ペア取引では、パフォーマンスの良い銘柄をショートし、パフォーマンスの悪い銘柄をロングすることで、2つの銘柄間の「スプレッド」が最終的に収束すると予想します。[3]ペア内の乖離は、一時的な需給変動、一方の銘柄に対する大量の売買注文、一方の企業に関する重要なニュースへの反応などによって引き起こされる可能性があります。
ペア取引戦略には、適切なポジションサイズ、市場タイミング、そして意思決定スキルが求められます。この戦略は下落リスクは低いものの、機会は限られており、利益を上げるには、トレーダーは機会をいち早く捉える必要があります。
注目すべきペアトレーダーとしてはヘッジファンドのロングターム・キャピタル・マネジメントが挙げられる。[4]二重上場企業を参照。
モデルベースのペア取引
個々の株価を予測するのは難しいというのが一般的な見解ですが、特定の株式ポートフォリオの価格、すなわちスプレッド系列は予測できる可能性があることを示唆する証拠があります。これを試みる一般的な方法は、スプレッド系列が定常プロセスとなるようにポートフォリオを構築することです。ポートフォリオが2銘柄のみで構成されるペア取引のコンテキストでスプレッドの定常性を達成するには、一般的に定常相関を示す2つの株価系列の間に共和分の不規則性を見つけようとすることができます。この不規則性はすぐに解消されると想定され、予測は不規則性の反対の性質で行われます。 [5] [6]これにより、それらを定常スプレッド系列を持つポートフォリオに組み合わせることができます。[7]ポートフォリオの構築方法に関係なく、スプレッド系列が定常プロセスであれば、時系列分析の手法を使用してモデル化して予測することができます。ペアトレードに適したモデルとしては、オルンスタイン・ウーレンベックモデル[8] [9]、 自己回帰移動平均（ARMA）モデル[10]、（ベクトル）誤差補正モデル[7]などがある。ポートフォリオスプレッド系列の予測可能性は、以下の理由からトレーダーにとって有用である。
- スプレッドはポートフォリオ内の株式を売買することで直接取引することができ、
- 予測とその誤差範囲（モデルによって指定）により、取引に関連する収益とリスクの推定値が得られます。
ペア取引の成功は、スプレッド時系列のモデリングと予測に大きく依存します。[11]ペア取引に関する包括的な実証研究では、距離法、共和分法、コピュラを用いて、米国市場における長期的な収益性が調査されています。その結果、距離法と共和分法は有意なアルファと同等のパフォーマンスをもたらすものの、利益は時間の経過とともに減少することが分かりました。コピュラを用いたペア取引戦略は、より安定しているものの、利益は小さくなります。[12]
アルゴリズムペア取引
今日では、ペア取引は執行管理システム上でアルゴリズム取引戦略を用いて行われることが多くなっています。これらの戦略は通常、過去のデータマイニングと分析に基づいてスプレッドを定義するモデルに基づいて構築されています。アルゴリズムは価格の変動を監視し、市場の非効率性を利用して自動的に売買を行います。反応時間という点での優位性により、トレーダーは狭いスプレッドを利用することができます。
市場中立性
- ペア取引は、セクターリスクと市場リスクのヘッジに役立ちます。例えば、市場全体が暴落し、それに伴って2つの銘柄も急落した場合、ショートポジションは利益を得て、ロングポジションは損失を打ち消す結果となり、大きな変動があったにもかかわらず、利益はほぼゼロになります。
- ペア取引は平均回帰戦略であり、価格が最終的に過去の傾向に戻ると予想するものです。
- ペア取引は、空売りの収益を使用してロングポジションを作成することができるため、実質的に自己資金調達戦略です。
ドリフトとリスク管理
ペア取引はリスクフリーの戦略ではありません。2つの証券の価格が乖離し始めると、つまりスプレッドが元の平均値に戻るのではなくトレンドになり始めると、困難が生じます。このような不利な状況に対処するには、厳格なリスク管理ルールが必要です。つまり、元の設定（平均値への回帰への賭け）が無効になった時点で、トレーダーは不採算の取引から速やかに撤退する必要があります。これは、例えば、スプレッドを予測し、予測誤差の範囲内で取引を終了することで実現できます。リスク管理を目的としてスプレッドをモデル化し、予測する一般的な方法は、自己回帰移動平均モデルを用いることです。
その他のリスクとしては次のようなものがあります:
- 「マーケット・ニュートラル」戦略では、CAPMモデルが有効であり、ベータがシステマティックリスクの正しい推定値であると仮定します。もしそうでない場合、市場が変動した際にヘッジが適切に機能しない可能性があります。市場リスクの推定方法については、ファマ・フレンチ・ファクターなど、他の理論も存在することにご注意ください。
- ベータなどの市場リスクの尺度は過去のものであり、将来は過去とは大きく異なる可能性があります。
- 平均回帰戦略を実施する場合、平均値は過去と同様に将来も同じままであると仮定します。平均値が変化することを「ドリフト」と呼ぶことがあります。
単純化した例
ペプシ（PEP）とコカ・コーラ（KO）は、似たような製品であるソーダ飲料を製造している異なる企業です。歴史的に、両社はソーダ飲料市場の動向に応じて、似たような高値と安値を経験してきました。コカ・コーラの価格が大幅に上昇し、ペプシの価格が横ばいだった場合、ペアトレーダーはペプシ株を買い、コカ・コーラ株を売ります。これは、両社が後に過去のバランスポイントに戻ると想定した場合です。ペプシの価格が上昇してその差を埋めれば、トレーダーはペプシ株で利益を上げ、コカ・コーラの価格が下落すれば、コカ・コーラ株を空売りしていたことで利益を上げることができます。
乖離した銘柄が元の値に戻る理由自体が仮定です。ペアトレードは、銘柄保有期間中、過去と同様の業績を示すことが前提となります。
参照
参考文献
- ^ 金村 隆; ラチェフ スヴェトロザール; ファボッツィ フランク (2008年7月5日). 「エネルギー先物市場へのペア取引の応用」(PDF) . カールスルーエ工科大学. 2013年2月5日時点のオリジナル(PDF)からアーカイブ。 2015年1月20日閲覧。
- ^ ブックステイバー、リチャード『私たち自身のデザインによる悪魔』 p.186、ワイリー、2006年。
- ^ 「講義23：ペア取引」（PDF）。
- ^ ロジャー・ローウェンスタイン（2000年）『天才が失敗したとき：ロングターム・キャピタル・マネジメントの興隆と衰退』（第1版）ニューヨーク：ランダムハウスISBN 978-0-375-50317-7。
- ^ C. Alexander：「市場モデル：金融データ分析ガイド」Wiley、2001年。
- ^ 「共統合取引戦略」Bullmen Binary . 2015年1月20日閲覧。
- ^ ab AD Schmidt：「ペア取引 - 共和分アプローチ」シドニー大学、2008年。http://ses.library.usyd.edu.au/bitstream/2123/4072/1/Thesis_Schmidt.pdf
- ^ Mahdavi Damghani, Babak (2013). 「推定相関の誤解を招かない価値：共線モデル入門」Wilmott . 2013 (1): 50– 61. doi :10.1002/wilm.10252.
- ^ S. Mudchanatongsuk、JA Primbs、W. Wong：「最適ペア取引：確率的制御アプローチ」アメリカ制御会議論文集、2008年。http://www.nt.ntnu.no/users/skoge/prost/proceedings/acc08/data/papers/0479.pdf
- ^ G. Vidyamurthy「ペア取引：定量的手法と分析」Wiley、2004年。
- ^ 「ペア取引のモデリングと推定への新たなアプローチ」モナッシュ大学ワーキングペーパー。http://www.finanzaonline.com/forum/attachments/econometria-e-modelli-di-trading-operativo/1048428d1238757908-spread-e-pair-trading-pairstrading_binhdo.pdf
- ^ ラッド・ホセイン、ロー・ランド・クォン・ユー、ファフ・ロバート (2016年4月27日). 「ペア取引戦略の収益性：距離、共和分、コピュラ法」.定量金融. 16 (10): 1541– 1558. doi :10.1080/14697688.2016.1164337. ISSN 1469-7688. S2CID 219717488.
