ポートフォリオ保険とは、株価指数の下落によって投資家が被る可能性のある損失を、株式自体を売却することなく制限するために開発されたヘッジ戦略です。[1]この手法は、 1976年にヘイン・リーランドとマーク・ルビンスタインによって初めて開発されました。導入以来、ポートフォリオ保険戦略は、保険契約に似た商品として疑わしい形で販売されてきました。 [2] しかし、これは誤った名称です。なぜなら、ポートフォリオ保険は保険契約ではなく、最後の手段として保険を提供する保険会社も存在しないからです。
この戦略は、株価下落局面に株価指数の先物を売却するものです。先物売却による収益は、保有ポートフォリオの帳簿上の損失を相殺するのに役立ちます。[3]これは、投資家が上昇利益を維持しながら下落リスクを制限できるという点で、プットオプション の購入に似ています。[1]ポートフォリオ保険は、市場の方向性が不確実または不安定な場合に、機関投資家 によって最も一般的に使用されます。
実際には、ポートフォリオ保険戦略は、コンピューターベースのモデルを用いて、様々な株式市場状況における最適な株式現金比率を分析します。保有株式数は一定であっても、ポートフォリオ全体の価値は市場に応じて変動します。市場が下落すると、ポートフォリオ保険会社は目標比率を維持しながら、指数先物を売却することで現金残高を増加させます。逆に、同じポートフォリオ保険会社は、株価が上昇すると指数先物を購入する可能性があります。この指数先物の売買の組み合わせは、ポートフォリオ保険モデルまたは戦略が要求する適切な株式現金比率を維持するために行われます。[4]
1987年の株式市場暴落への寄与
ポートフォリオ保険とインデックス・アービトラージは、1987年10月19日のブラックマンデーとも呼ばれる株式市場の暴落の一因となった2種類のコンピュータプログラム取引としてよく挙げられます。[5]
これら2つのプログラムが暴落に影響を与えたことについては議論の余地はないものの、その影響の大きさについては少なくとも議論があったようだ。[1] 同年、シカゴ・マーカンタイル取引所の調査委員会による分析では、市場の急落は、投資信託、証券会社、個人株主といったより大きな力によってより大きく影響されたことを裏付ける証拠が提示された。[6]
ポートフォリオ保険は、投資家を保護する戦略として活用する上で、その保護能力が過大評価されているとして、長年にわたり厳しく批判されてきました。シカゴ・マーカンタイル取引所の調査委員会は、予備報告書の中で、その批判を概説しています[2]。
委員会の一部委員は、いわゆる「ダイナミックヘッジ」の提供者がこれらのプログラムを「保険」として売り込むことで、過剰に売り込んでいると考えている。しかしながら、保険という概念の限界が明らかになった今、ポートフォリオ保険の利用が減少すると考える理由はない。
2019年8月、CNBCのジム・クレイマーはポートフォリオ保険とそれが1987年の金融危機の際に果たした役割を批判した。[7]
参照
参考文献
- ^ abc Carlson, Mark (2006年11月). 「1987年の株式市場暴落の簡潔な歴史と連邦準備制度の対応に関する考察」(PDF) . 2019年8月3日閲覧。
- ^ ab シカゴ・マーカンタイル取引所調査委員会 (1987年).調査委員会予備報告書. シカゴ: シカゴ・マーカンタイル取引所. p. 41.
- ^ ガルシア、ベアトリス・E.（1987年10月12日）「評価：ポートフォリオ保険は株価下落の引き金になる可能性があると批評家は言う」ウォール・ストリート・ジャーナル。
- ^ 「市場メカニズムに関する大統領タスクフォース報告書（ブレイディ報告書）」（PDF）。1988年1月。
- ^ アニス・C・ウォレス（1988年1月15日）「証券取引所、プログラム取引抑制のテストを開始」ニューヨーク・タイムズ紙。
コンピューターによる取引戦略の利用が、10月19日のダウ平均株価の508ポイント下落の大きな原因となった。
- ^ シカゴ・マーカンタイル取引所調査委員会（1988年）「調査委員会の調査結果」（PDF）
- ^ Cramer, Jim (2019年8月2日). Mad Money, エピソード802. CNBC.
