予測市場

予測市場は、賭け市場、情報市場、意思決定市場、アイデア先物、イベントデリバティブとも呼ばれ、金銭的インセンティブを用いて特定の結果を予測（現実世界の出来事に対するギャンブル）できる公開市場です。これらは、様々な出来事の結果に賭けをするために設立された取引所市場です。[ 1 ]市場価格は、群衆が出来事の確率をどのように考えているかを示します。典型的な予測市場契約は、0～100%の間で取引するように設定されています。最も一般的な予測市場はバイナリーオプション市場で、0または100%の価格で満期を迎えます。予測市場は、特定の関心のあるトピックに関する情報を集約するために特別に設計された、より一般的なクラウドソーシングの概念に属するものと考えることができます。予測市場の主な目的は、未知の将来の出来事についての集約された信念を引き出すことです。異なる信念を持つトレーダーが、報酬が未知の将来の結果に関連する契約で取引を行い、契約の市場価格は集約された信念と見なされます。

歴史

科学的な世論調査の時代以前、初期の予測市場は政治賭博の形で存在することが多かった。そのような政治賭博の一つは1503年にまで遡り、教皇の後継者が誰になるかを賭けるというものだった。当時から既に「古い慣習」と考えられていた。[ 2 ]予測市場の歴史を研究しているポール・ロードとコールマン・ストゥルンプによると、ウォール街における選挙賭博の記録は1884年にまで遡る。[ 3 ]ロードとストゥルンプは、米国大統領選挙における平均的な賭博売上高は、選挙運動費用の50%以上に相当すると推定している。

1907年にフランシス・ゴルトンは、集団の中央値の推定値は個々の専門家の推定値よりも正確である可能性があることを発見しました。[ 4 ]これは現在、群衆の知恵として知られています。[ 5 ]

予測市場の背後にあるアイデアの経済理論は、1945年の論文「社会における知識の利用」のフリードリヒ・ハイエクと「社会主義共和国における経済計算」のルートヴィヒ・フォン・ミーゼスに由来する。現代の経済学者は、ミーゼスの議論はハイエクによるその詳細化と相まって正しいことに同意している。[ 6 ]予測市場は、ジェームズ・スロウィエツキの2004年の著書『群衆の知恵』、キャス・サンスティーンの2006年の『インフォトピア』、ダグラス・ハバードの『あらゆるものの測り方：ビジネスにおける無形資産の価値の発見』で支持されている。[ 7 ]研究文献は、レイトン・ヴォーン・ウィリアムズが編集し、バッキンガム大学出版局が発行する査読付きの『予測市場ジャーナル』にまとめられている。

マイルストーン

  • 最初の近代的な電子予測市場の一つは、アイオワ大学のアイオワ電子市場であり、1988年の米国大統領選挙中に導入された。[ 8 ]
  • 1990年頃、プロジェクト・ザナドゥにおいて、ロビン・ハンソンは企業による予測市場として初めて利用しました。従業員たちは、例えば常温核融合論争などに賭けていました。
  • 1991 年に市場として指定され、商品先物取引委員会によって規制されているHedgeStreet は、インターネットトレーダーが経済イベントを推測できるようにしています。
  • ハリウッド株式取引所は1996 年に設立され、現在はカンター・フィッツジェラルド LPの一部門である仮想市場ゲームで、映画、俳優、監督、映画関連のオプションの予想株をプレイヤーが売買する。この取引所は、2006 年のアカデミー賞の主要部門の候補者 39 人のうち 32 人、主要部門の受賞者 8 人のうち 7 人を正確に予想した。
  • 2001年、Intrade.comはアイルランド発の予測市場取引プラットフォームを立ち上げ、ビジネス問題、時事問題、金融トピックなど、様々なカテゴリーの契約について会員間でリアルマネー取引を可能にしました。Intradeは2013年に取引を停止しました。
  • 2003年7月、米国国防総省はウェブサイトで政策分析市場を公表し、市場の新たなテーマとしてテロ攻撃も含まれる可能性があると示唆しました。しかし、このプログラムは「テロリズム先物市場」と非難​​され、国防総省は急遽プログラムを中止しました。
  • 2005年、科学月刊誌「ネイチャー」は、大手製薬会社イーライリリー・アンド・カンパニーが、社内市場を利用して医薬品研究開発の成果を予測し、どの開発薬が臨床試験を通過する可能性が高いかを予測するために予測市場をどのように活用したかを掲載した。[ 9 ] [ 10 ]
  • 同じく2005年、Google社は、製品の発売日、新オフィスの開設、その他戦略的に重要な事項を予測するために予測市場を利用していると発表した。HPやMicrosoftなどの他の企業も、統計予測のための民間市場を運営している。[ 10 ]
  • 2007年10月、米国、アイルランド、オーストリア、ドイツ、デンマークの企業が予測市場に関する認知度向上、教育、検証を促進することを目的とした予測市場業界協会[ 11 ]を設立しました。現在、この協会は解散しているようです。
  • 2018 年 7 月、初の分散型予測市場Augur がEthereumブロックチェーン上で開始されました。
  • 2024年10月、金融取引所兼予測市場であるカルシは、ワシントンの連邦控訴裁判所で規制当局である商品先物取引委員会（CFTC）を相手取った訴訟に勝訴し、米国で初めて完全に規制された選挙予測市場を復活させることができました。カルシのCFTCに対する勝利により、選挙市場の開設が認められました。[ 12 ] [ 13 ] [ 14 ]

正確さ

予測市場は、ある結果に金銭的な利害関係を持つ個人が、集団として結果を予測することで、一人の専門家よりも正確に予測できるという理論に基づいています。参加者が十分な情報を持っていない場合でも、経済的損失を避けたいという共通の動機から、集団の知恵が生まれます。ダートマス大学の経済学教授であるエリック・ジッツウィッツ氏は、「金融市場は一般的にかなり効率的であり、予測市場でも同様であることが証拠から示唆されています。匿名市場で賭けをする際には、美徳シグナリングは行われません」と述べ、「市場で見られるのは、様々な意見の平均値であり、口先だけでなく実際に行動に移す意思によって重み付けされているのです」と付け加えています。[ 15 ]

予測市場が情報を集約し、正確な予測を行う能力は、効率的市場仮説に基づいています。この仮説では、資産価格は公開されているすべての情報を完全に反映しているという仮定が立てられています。例えば、効率的市場仮説によれば、既存の株価には、株式市場が正確な予測を行うために必要なすべての関連情報が常に含まれています。

選挙結果の予測においては、予測市場は世論調査よりも優れたパフォーマンスを示す傾向があるが、ある研究では、参加者に自身の信念の強さを定量化するよう依頼し、その信念を集約することで予測市場を上回る結果が出る可能性があることが明らかになった。[ 16 ]市場参加者が結果を予測することに何らかの内発的関心を持っている場合、インセンティブが控えめであったり、インセンティブが全くなかったりする市場であっても効果的であることが分かっている。集団がより楽観的である場合、悲観的なグループよりも全体としてより多くを「賭ける」ことになり、市場価格が上昇する。価格の変動は、単純な平均や投票数よりも多くの情報を反映する。研究によると、予測市場の精度が高いのは、回答の質や情報量の多さではなく、優れた集約方法によるところが大きいことが示唆されている。[ 16 ]

ジェームズ・スロウィッキは、集合知の3つの必要条件として、情報の多様性、意思決定の独立性、そして組織の分散性を挙げています。[ 17 ]予測市場の場合、各参加者は通常、他者から分散した情報を持ち、独立して意思決定を行います。市場自体は、専門家の意思決定と比較して分散化という特徴を持っています。これらの理由から、予測市場は一般的に、集合知を捉え、正確な予測を行うための貴重な情報源となります。

予測市場は、関与する投資家の情報と信念を集約し、投資家の平均的な信念を的確に推定することができます。投資家には、情報を価格に反映させる経済的インセンティブがあります。これにより、予測市場は新たな情報を迅速に取り込むことができ、操作が困難になります。[ 18 ]

多くの研究者が予測市場の正確さを研究してきました。

  • スティーブン・ジェルスタッド（パデュー大学）は、論文「リスク回避、信念、および予測市場の均衡」[ 19 ]で、エージェントがリスク回避的であり、信念の分布が広がっている場合（たとえば、正規分布のように）、予測市場の価格は市場参加者の平均信念に非常に近くなることを示しました。
  • ジャスティン・ウォルファーズ（ウォートン）とエリック・ジッツェヴィッツ（ダートマス）は、論文「予測市場価格を確率として解釈する」の中で、ゲルスタッドの結論と同様の結果を得ている。[ 20 ]
  • ライオネル・ペイジとロバート・クレメンは、将来のある時点で起こる出来事の予測の質を検証し、本命・大穴バイアスの証拠を示しました。彼らは、予測される出来事が近い将来に起こる場合、予測精度が向上することを発見しました。より遠い将来に起こる出来事（例えば、1年以上先の選挙）の場合、価格は50%に偏向します。このバイアスは、トレーダーの「時間選好」（資金を長期間資産に閉じ込めたくないという選好）に起因します。[ 21 ]

予測市場の精度の高さから、様々な業界で重要な意思決定に活用されています。例としては、以下のようなものが挙げられます。

  • 予測市場は予測精度の向上に活用できるだけでなく、情報集約という特性を活かして、実験室ベースの情報理論を検証する潜在的な応用も期待できます。研究者たちは、GoogleのIPOにおける評価において、観測不可能な情報を事前に評価するために予測市場を活用しています。[ 22 ]
  • 医療分野において、予測市場は感染症の蔓延予測に役立ちます。パイロット研究では、参加した医療従事者から提供された臨床データに基づき、予測市場はアイオワ州全体でのインフルエンザの流行を2～4週間前に予測しました。[ 23 ]
  • 一部の企業は、意思決定や予測のために社内予測市場を活用しています。このようなケースでは、従業員は仮想通貨を使って、会社の将来に何が起こるかを予想し、賭けることができます。最も正確に予想した従業員には賞金が贈られます。例えば、ベスト・バイはかつて、上海の店舗が時間通りに開店できるかどうかを予測するために、予測市場を利用する実験を行いました。[ 24 ]市場における仮想的なドルの下落は、事業の遅延を正確に予測し、会社の損失を回避しました。

予測市場は多くの場合、かなり正確で成功率も高いものの、正しい予測ができなかったり、そもそも予測できなかったりすることも少なくありません。予測市場は、主に1945年にオーストリアの経済学者フリードリヒ・ハイエクが提唱したアイデアに基づいており、「個人が保有する膨大な情報を収集し、それを有用なデータポイントへと統合するメカニズム」です。[ 25 ]

予測市場が情報を集める方法の一つに、ジェームズ・スロウィエツキの「群衆の知恵」があります。これは、十分に幅広い意見を持つ人々の集団は、集団として一人の人間よりも賢くなる可能性があるというものです。しかし、この情報収集手法は予測市場の失敗にもつながります。多くの場合、群衆の人々は、同調圧力、パニック、偏見、そして意見の多様性の欠如に起因するその他の要因によって、独立した判断に歪みが生じます。

群衆の知恵における主な制約と限界の一つは、予測に関する質問の中には、大多数の人が持っていない専門知識を必要とするものがあることです。この知識不足のために、群衆の答えは時に大きく間違っている可能性があります。[ 26 ]

2つ目の市場メカニズムは、限界取引仮説という考え方です。[ 25 ]この理論によれば、「群衆が間違っているところを探し求める個人は常に存在する」とされています。[ 25 ]これらの個人は、群衆が失敗し、価値が歪められた場合に、ある意味で予測市場を軌道に戻します。

2017年初頭、MITの研究者たちは、大規模な回答精度を向上させるための「驚くほど人気」アルゴリズムを開発しました。この手法は、回答の精度を評価する際に信頼度を考慮するというアイデアに基づいています。この手法では、各質問に対し、被験者に2つの質問をします。1つは「正しい答えは何だと思うか」、もう1つは「一般的な意見はどうなると思うか」です。この2つの回答の差が正解を示します。[ 27 ]

操作やバイアスの影響も、予測市場が対処しなければならない内部的な課題です。例えば、流動性など、本来計測されるべきではない要因が市場参加者によってリスク要因として考慮され、市場の確率が歪められることがあります。予測市場は投機バブルの影響を受ける可能性もあります。例えば、2000年のIEM大統領選挙先物市場では、一見「不正確」に見えるものは、2000年11月7日の選挙日以降に行われた買いによるものでしたが、その時点で既にトレンドは明確でした。

このような市場を直接操作しようとする試みも存在する可能性があります。 2004年大統領選のトレードス​​ポーツ市場では、明らかな市場操作が行われました。匿名のトレーダーがブッシュ大統領の2004年大統領選先物契約を空売りし、価格をゼロに押し下げ、ブッシュ当選の確率がゼロになったと示唆しました。このような取引の唯一の合理的な目的は、「ベア・レイド」と呼ばれる戦略で市場を操作しようとする試みです。しかし、もしこれが意図的な市場操作であったとしたら、契約価格は急速に以前の水準まで回復したため、失敗に終わりました。予測市場への報道の注目が高まるにつれて、市場を操作しようとするグループが増える可能性があります。しかし、実際には、このような市場操作の試みは常に非常に短命であることが証明されています。ハンソン、オプレア、ポーター（ジョージ・メイソン大学）は、論文「実験市場における情報の集約と操作」（2005年）の中で、市場操作の試みが、操作者に逆らって賭ける利益のインセンティブをより多く与えるため、実際には市場の精度を高める結果になる可能性があることを示している。

リアルマネー予測市場契約を保険として利用することで、契約価格に影響を与える可能性もあります。例えば、ある指導者の選出が経済に悪影響を及ぼすと認識されている場合、トレーダーはヘッジとして、選出される指導者の株式を購入する可能性があります。[ 29 ]

こうした予測市場の不正確さは、特にBrexitと2016年の米国大統領選挙で顕著だった。2016年6月23日木曜日、英国は欧州連合（EU）からの離脱を投票で決定した。投票が集計される瞬間まで、予測市場はEU残留に大きく傾いており、投票結果を予測することはできなかった。米国世論調査協会元会長のマイケル・トラウゴット氏によると、予測市場が失敗した理由は、大衆の意見や世論に影を落とされた操作と偏りの影響によるものだという。[ 30 ]予測市場のユーザーの似たような考え方に惑わされて、逆説的な環境が生み出され、ユーザーは当初の信念（この場合は、英国はEU残留に投票するだろう）を自ら強化し始めた。[ 30 ] [ 31 ]ここで、偏りと意見の多様性の欠如が予測市場の成功に及ぼす可能性のある破滅的な影響を見ることができる。同様に、2016年の米国大統領選挙では、予測市場は選挙結果を予測できず、世界に大きな衝撃を与えました。ブレグジットの場合と同様に、情報トレーダーは最初のオッズが測定されると、自己強化の無限ループに陥り、「現在の予測オッズをアンカーとして使う」ようになり、その後の予測オッズを完全に無視するようになりました。[ 32 ]トレーダーは市場のオッズを事実上正しい確率として扱い、外部情報を十分に活用して更新しなかったため、予測市場はあまりにも安定しすぎて現状を正確に反映できなくなっていました。[ 33 ]カンザス大学の経営経済学教授であるコールマン・ストランプ氏も、米国選挙中にバイアス効果が生じたと示唆しています。群衆はドナルド・トランプ氏の勝利を信じようとせず、予測市場は「エコーチェンバー」と化し、同じ情報が循環し、最終的に市場の停滞につながったのです。[ 34 ]

予測市場は、世論調査よりも人口全体の平均的な意見をより正確に推定することができます。ある研究によると、1988年から2004年までの5回の米国大統領選挙において、予測市場は調査対象となった世論調査の74%よりも正確な投票結果の推定値を示しました。[ 35 ]一方、2016年に行われたランダム化実験では、予測市場の精度は、群衆から確率判断を引き出し統計的に集約する代替手段である予測世論調査よりも12%低いことが示されました。[ 36 ]

その他の問題

合法性

アメリカ合衆国の予測市場は商品先物取引委員会によって監督されている。[ 37 ]

米国では連邦法および多くの州法によってオンラインギャンブルが禁止されているため、米国のユーザーを対象とする予測市場のほとんどは「リアルマネー」ではなく「プレイマネー」で運営されている。つまり、無料でプレイでき（購入は不要）、参加インセンティブとして優秀なトレーダーに賞品を提供するのが一般的である。注目すべき例外としては、アイオワ大学が商品先物取引委員会（CFTC）からのノーアクションレターを隠れ蓑にして運営するアイオワ・エレクトロニック・マーケットと、ビクトリア大学ウェリントン校が同様のノーアクションレターを隠れ蓑にして運営するプレディクトイットが挙げられる。 [ 38 ]

物議を醸すインセンティブ

ある種の予測市場は、物議を醸すインセンティブを生み出す可能性がある。例えば、世界の指導者の死を予測する市場は、その指導者の政策と密接に関連する活動を行う人々にとっては非常に有益かもしれないが、同時に暗殺市場へと転落する可能性もある。[ 39 ]

予測市場のリスト

種類

評判に基づく

一部の予測ウェブサイト（予測市場と呼ばれることもあります）では、実際の金銭を賭けるのではなく、予測の精度に基づいて予測者の評判ポイントを加算または減算します。このインセンティブシステムは、ニッチな問題や長期的なタイムラインの問題には、従来の予測市場よりも適している可能性があります。[ 46 ] [ 48 ]こうしたウェブサイトには、Manifold、[ 49 ] Metaculus、Good Judgment Openなどが含まれます。

2006年の研究では、スポーツ以外のイベントでは、リアルマネー予測市場の方がプレイマネー予測市場よりも大幅に正確であることが判明しました。[ 50 ]

組み合わせ予測市場

組み合わせ予測市場は、参加者が結果の組み合わせに賭けることができるタイプの予測市場です。[ 51 ]結果の組み合わせに賭ける利点は、理論的には、条件付き情報が市場価格により適切に組み入れられることです。

組み合わせ予測市場の難しさの一つは、可能な組み合わせ取引の数が通常の取引の数に指数関数的に比例して増加することです。例えば、わずか100のバイナリー契約を持つ市場であっても、契約の組み合わせは複数存在します。このような指数関数的に巨大なデータ構造は、コンピュータが追跡するには大きすぎる可能性があるため、データをより扱いやすくするためのアルゴリズムやルールを開発する取り組みが行われてきました。[ 52 ] [ 53 ]2100{\displaystyle 2^{100}}

選挙予測市場

選挙予測市場は、取引される契約の最終的な価値が選挙結果に基づいて決まる予測市場の一種です。選挙株式市場の主な目的は、一般投票における得票率や各政党が議会や国会で獲得する議席数といった選挙結果を予測することです。

第二次世界大戦以前、米国では選挙賭博が広く行われていた。その起源はジョージ・ワシントンの選挙に遡り、リンカーンの時代には組織化されていた。多くの場合違法ではあったが、賭け金を保有し5%の手数料を徴収する「賭博委員」を通じて公然と運営されていた。ニューヨークが中心地となり、賭博活動はビリヤード場からカーブ・エクスチェンジ（アメックスの前身）やウォール街のオフィスへと移っていった。1930年代までには、匿名の実業家や芸能人から多額の賭け金が動くようになった。一部の選挙では、取引量が株式や債券に匹敵し、ニューヨーク・タイムズなどの主要新聞で毎日のオッズが報道された。[ 54 ]

CFTCは、選挙市場はCFTCが監督する金融デリバティブ取引ではなく、ゲームに類似していると主張し、規制を試みてきました。以前はPredictItなどの学術研究目的での限定的な利用を認めていましたが、2022年に支援を撤回し、同プロジェクトをめぐる訴訟に関与するようになりました。CFTCはまた、仮想通貨ベースの予測市場であるPolymarketを標的とし、同社は海外に移転し、140万ドルの罰金を科されました。[ 55 ]

2024年10月、予測市場カルシは、規制当局である商品先物取引委員会（CFTC）を相手取った訴訟に勝訴し、ワシントンの連邦控訴裁判所は、米国で初めて完全に規制された選挙予測市場の復活を認めました。カルシのCFTCに対する勝利により、選挙市場の開設が認められました。[ 12 ] [ 13 ] [ 14 ]

参照

参考文献

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出典

学術論文

Beylin, Ilya、「イベント契約はデリバティブ規制にとって一歩踏み込みすぎている」 -- PDF ファイル -- 4 U. Chi. Bus. L. Rev 77 (2025)。

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