上場プライベートエクイティ
Listed private equity (LPE)

公開プライベート エクイティ(公開上場プライベート エクイティまたは上場プライベート エクイティとも呼ばれる) とは、さまざまなプライベート エクイティ戦略のいずれかに準拠した投資を行い、公開証券取引所に上場されている投資会社または投資ビークルを指します。

プライベート・エクイティ・ファームが公開市場で追求する投資機会は、基本的に2つあります。これらの選択肢は、以下のいずれかの上場です。

ビジネス開発会社

歴史的に、米国では1940年の投資会社法に基づいて事業開発会社（BDC）として登録された上場プライベートエクイティ会社のグループが存在していました。[1]

通常、BDCは不動産投資信託（REIT）と同様の構造を持ち、法人所得税が軽減または免除されます。その見返りとして、REITは収益の95%を分配する義務があり、投資家に課税される可能性があります。

2008 年末現在、最大の BDC (時価総額順、別項で説明しているApollo Investment Corp を除く) には、American Capital Strategies ( Nasdaq : ACAS)、Ares Capital Corp. ( Nasdaq : ARCC)、BlackRock Kelso Capital Corp、Gladstone Investment Corp ( Nasdaq : GAIN)およびKohlberg Capital Corp ( Nasdaq : KCAP)があります。

ベンチャーキャピタルトラスト

ベンチャーキャピタルトラスト（VCT）は、税効率の高い英国の クローズドエンド型 集団投資スキームであり、成長中の小規模企業への資本融資と投資家へのキャピタルゲインの提供を目的としています。VCTはロンドン証券取引所に上場している企業であり、上場していない他の企業に投資します。

1995年の財政法で保守党政権によって初めて導入されたVCTは、当初の予想よりもはるかにリスクが低いことが証明されました。直近では、英国の新規事業への投資を促進するためにVCTが設立されました。

歴史

これまでも上場プライベート・エクイティ・ビークルの事例はいくつかありましたが、大手プライベート・エクイティ・ファームが公開市場を通じて様々な選択肢を模索したことで、プライベート・エクイティと公開株式市場の融合は、より大きな注目を集めました。プライベート・エクイティ・ファームやプライベート・エクイティ・ファンドが上場企業を買収し、その後非公開化するケースが多いため、上場は異例の動きと思われました。プライベート・エクイティ・ファームは、公開市場の四半期報告義務の対象となることはほとんどなく、この独立性を非公開化の主なメリットとして、売却希望者に対してアピー​​ルしています。

ブラックストーン・グループのIPO

シュワルツマンの ブラックストーングループは、 2007年6月にプライベートエクイティファームとして初の大規模IPOを完了した。[2]

2007年3月22日、ブラックストーン・グループはSEC [3]に新規株式公開（IPO）による40億ドルの資金調達を申請した。6月21日、ブラックストーンは保有株式の12.3%を41億3000万ドルで売却した。これは2002年以来最大の米国IPOとなった。ニューヨーク証券取引所でティッカーシンボルBXで取引され、2007年6月22日には1株31ドルで取引された。[4] [5]

KKRプライベートエクイティ

2006年5月、コールバーグ・クラビス・ロバーツは、新たな永久投資ビークル（KKRプライベート・エクイティ・インベスターズ、KPE）の新規株式公開で50億ドルを調達し、アムステルダムのユーロネクスト証券取引所（ENXTAM: KPE）に上場した。KKRは、KPEの投資家の多くがプライベート・エクイティへのエクスポージャーを求めているものの、プライベート・エクイティ・ファンドに長期投資することができないヘッジファンドであったため、当初予想していた3倍以上の資金を調達した。プライベート・エクイティは過去数年間活況を呈していたため、KKRファンドへの投資案は一部の投資家にとって魅力的に映った。[6] しかし、KPEの初日のパフォーマンスは精彩を欠き、1.7%下落し、出来高も限られていた。[7] 当初、他の少数のプライベート・エクイティ会社とヘッジファンドがKKRに追随する計画を立てていたが、KPEのIPO後もパフォーマンスが低迷し続けたため、計画を棚上げした。 KPEの株価は、2007年末のIPO価格25ユーロから1株当たり18.16ユーロ（27%減）まで下落し、2008年第1四半期には1株当たり11.45ユーロ（54.2%減）の安値まで下落した。[8] KPEは2008年5月に、流動性を生み出し、借入金を返済するために、KKRが管理する特定のファンドの特定の有限責任組合持分と未使用コミットメントの約3億ドルの二次販売を完了したことを明らかにした。[9]

2007年、ブラックストーン・グループのIPOから2週間も経たないうちに、コールバーグ・クラビス・ロバーツは、その管理会社の所有権を売却して12億5,000万ドルを調達する申請を2007年7月にSECに提出した[10] 。 [11] KKRは、2006年にKKRプライベート・エクイティ・インベスターズ（KPE）というプライベート・エクイティ・ファンド・ビークルを上場していた。信用収縮の始まりとIPO市場の閉鎖により、KKRにとって魅力的な評価額を得られる見込みは低下し、上場は繰り返し延期された。

プライベートエクイティIPOへの対応

ブラックストーンによる新規株式公開（IPO）は、同社のCEOであるスティーブ・シュワルツマン氏が受け取った巨額の配当金にメディアの論評家が注目したことで、プライベート・エクイティ業界全体への注目度を高めた。[12] シュワルツマン氏は、プライベート・エクイティ業界批判者とプライベート・エクイティ投資家の両方から厳しい反発を受けた。IPOと時を同じくして行われた誕生日イベントは、様々な論評家から、バーニー・エバーズ氏（ワールドコム）やデニス・コズロウスキー氏（タイコ・インターナショナル）といった悪名高い幹部たちの横暴と比較された。 プライベート・エクイティ会社TPGキャピタルの共同創業者であるデビッド・ボンダーマン氏は、「少なくともこれまでは、我々は皆、非上場を望んでいた。しかし、スティーブ・シュワルツマン氏の経歴がドル記号だらけでウェブサイトに掲載されれば、どんなに騒動が巻き起こるかは誰も気に入らないだろう。たとえロッド・スチュワートが好きでもだ」と述べた。[12]

一方、他のプライベートエクイティ投資家も、自社の保有する価値の一部を実現しようと試みました。2007年9月、カーライル・グループは、アブダビ投資庁（ADIA）傘下のムバダラ開発会社に、自社の運用会社の株式7.5%を13億5,000万ドルで売却しました。これにより、カーライルの評価額は約200億ドルとなりました。[13] 同様に、2008年1月には、シルバーレイク・パートナーズが、自社の運用会社の株式9.9%をカリフォルニア州公務員退職年金基金（CalPERS）に2億7,500万ドルで売却しました。[14]

さらに、アポロ・マネジメントは2007年7月にその管理会社の株式の私募を完了した。公募ではなく私募を追求することで、アポロはブラックストーンやKKRに適用された公的監視の多くを回避することができた。[15] [16] 2008年4月、アポロはSECに[17]非公開取引株式の一部保有者がニューヨーク証券取引所で株式を売却することを認める申請を行った。[18] 2004年4月、アポロは上場事業開発会社であるアポロ・インベストメント・コーポレーションNasdaq :AINVに9億3000万ドルを調達し、主に中堅企業にメザニン債やシニア担保ローンの形で投資するほか、企業に直接株式投資を行うことで投資を行っている。同社は上場企業の証券にも投資している。[19]

参照

参考文献

  1. ^企業は 、1940年投資会社法の規定に基づき、「事業開発会社」として扱われることを選択しなければならない（1940年投資会社法：第54条 - 事業開発会社として規制される選択、2008年5月27日Wayback Machineにアーカイブ）
  2. ^ 2008年1月に スイスのダボスで開催された世界経済フォーラムで撮影。
  3. ^ ブラックストーン・グループLP、FORM S-1、証券取引委員会、2007年3月22日
  4. ^ ソーキン、アンドリュー・ロス、デ・ラ・マーセド、マイケル・J.「ブラックストーンのベールの背後にあるニュース分析？おそらくもう一つのベール。」ニューヨーク・タイムズ、2007年3月19日。
  5. ^ アンダーソン、ジェニー。「ブラックストーンの創業者、資産総額の計算に着手」ニューヨーク・タイムズ、2007年6月12日。
  6. ^ ティモンズ、ヘザー。「プライベート・エクイティの扉を、少なくとも少しは、一般投資家に開く」ニューヨーク・タイムズ、2006年5月4日。
  7. ^ ティモンズ、ヘザー。「プライベート・エクイティが50億ドルで上場。投資家は『次は何？』と問う。」ニューヨーク・タイムズ、2006年11月10日。
  8. ^ アンダーソン、ジェニー。「プライベート・エクイティの行く先にはヘッジファンドも追随するかもしれない。」ニューヨーク・タイムズ、2006年6月23日。
  9. ^ プレスリリース：KKRプライベート・エクイティ・インベスターズ、2008年3月31日までの四半期決算を発表。2009年3月20日アーカイブ、Wayback Machine、2008年5月7日
  10. ^ KKR & CO. LP、FORM S-1、証券取引委員会、2007年7月3日
  11. ^ ジェニー・アンダーソン、マイケル・J・デ・ラ・マーセド「コールバーグ・クラビス、株式公開を計画」ニューヨーク・タイムズ、2007年7月4日。
  12. ^ ab センダー・ヘニー、ラングレー・モニカ共著「バイアウト界の大物：ブラックストーンのCEOはいかにして70億ドルの資産家になったのか ― シュワルツマン氏は「彼は1ペニーたりとも無駄にしない」と語る。ストーンクラブは400ドルで買える。」ウォール・ストリート・ジャーナル、2007年6月13日。
  13. ^ ソーキン、アンドリュー・ロス。「カーライル、中東政府に株式売却へ」ニューヨーク・タイムズ、2007年9月21日。
  14. ^ ソーキン、アンドリュー・ロス。「カリフォルニア年金基金、シルバーレイクに2億7500万ドルで巨額出資へ」ニューヨーク・タイムズ、2008年1月9日
  15. ^ SORKIN, ANDREW ROSS、de la MERCED, MICHAEL J. 「買収会社、非公開市場での買収を模索」ニューヨーク・タイムズ、2007年7月18日。
  16. ^ ソーキン、アンドリュー・ロス。「株式会社が投資家への株式売却に前向きな姿勢」ニューヨーク・タイムズ、2007年4月5日。
  17. ^ APOLLO GLOBAL MANAGEMENT, LLC、FORM S-1、証券取引委員会、2008年4月8日
  18. ^ de la MERCED, MICHAEL J. 「アポロ計画、リネン類の沈没による負債の抑制に苦戦」ニューヨーク・タイムズ、2008年4月14日。
  19. ^ ファブリカント、ジェラルディン。「民間企業はクローズドエンド型ファンドを活用して市場を開拓」ニューヨーク・タイムズ、2004年4月17日。
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