規制NMS
米国の金融規制

国家市場システム規制（Reg NMS）は、2005年に米国証券取引委員会（SEC）によって公布され、 「株式証券の国家市場システムの近代化と強化を目的とした一連の取り組み」と説明されている金融規制です。Reg NMSは、市場における競争を促進することで、投資家が注文に対して最良（NBBO ）価格で約定することを保証することを目的としています。この規則は、時に物議を醸す高頻度取引[1]の増加に寄与したと主張する人もいます。

歴史

2005年に設立され、証券市場全体で効率的かつ公正な価格形成を促進するために、「個々の市場間の競争と個々の注文間の競争」[2]の両方を促進することを目的としていました。

1972年、SECが全国市場システムの構想を開始する以前、証券市場は非常に断片化されていました。同じ銘柄でも取引所によって価格が異なることがあり、ニューヨーク証券取引所の ティッカーテープには、 NYSE上場銘柄の地域証券取引所や他の店頭証券市場での取引は記録されていませんでした。[3]この断片化により、トレーダーは比較検討を困難にしていました。1975年、議会は1975年証券法改正案を可決し、SECに全国市場システムの推進権限を与えました。

ルールの統合

2005年、全国市場システムを促進する規則がREG NMSに統合されました。注目すべき規則には以下が含まれます。[4]

  • アクセス規則 –相場情報などの市場データへのアクセスに関する規則（規則610） [5]
  • 注文保護（またはトレードス​​ルー）ルール - 即時かつ自動的にアクセスできる市場間価格優先を提供する（ルール611）[6]
  • サブペニールール – 最低価格増分を定める（ルール612）[7]
  • 市場データルール:
    • a) 配分の修正 – 新しい市場データ収益配分方式を導入する。
    • b) ガバナンス改正 – 諮問委員会を設置する。
    • c) 配信および表示ルール – 市場データを管理します（ルール 600、601、603）。

インパクト

Reg NMSは、市場参加者の一般的な義務と責任を定義し、執行するというSECの歴史的な役割からの転換であると評されています。[1] Reg NMSは、市場がどのように取引を執行すべきかを具体的に規定しています。複雑な市場メカニズムのこの「マイクロマネジメント」は、高頻度取引の台頭など、意図しない結果を引き起こしていると非難されています。[1]

Reg NMS の中で、注文保護ルールと呼ばれるセクションはさらに物議を醸してきました。これは、トレーダーに対して、最速の約定や最高の信頼性を提供する取引所ではなく、最低価格の取引所で取引することを要求するためです。その結果、機関投資家の注文の約定後の全体的な価格が悪化する可能性があります。[8]さらに、注文保護ルールは市場の断片化を悪化させ、マーケットメーカーのテクノロジーと交換コストの上昇につながったと非難されています。[9] [1]そのため、一部の人は、これを民間のビジネスに対する政府の不適切な介入と表現しています。[10]このルールの擁護者は、ブローカーが顧客の最善の利益のために行動している場合、実際には行うべきことを要求しているだけだと主張しています。[11] また、ルールは帳簿の先頭の相場のみを保護するため、緩すぎると主張する人もいます。[11] 例えば、ある市場で最も良い2つの見積りが別の市場の最も良い見積りよりも優れている場合、優れた市場で2番目に良い見積りがまだ利用可能であるにもかかわらず、入ってくる成行注文の一部は劣った市場で劣った価格で依然として取引される可能性があります。[要出典]注文ルールによって、帳簿の最上部（最良の見積り）以上のものが保護されていた場合、成行注文は優れた価格で取引され、優れた価格を提示する指値注文はより迅速に取引されていたでしょう。

影響を受ける企業

  • SRO/取引所
  • ECNおよびその他の執行ブローカー・ディーラー（例：マーケットメーカー、ブロックポジショナー）
  • ISOをルーティングするブローカーディーラー

参照

参考文献

  1. ^ abcd Bondi, Bradley (2014年4月29日). 「マイケル・ルイスへのメモ」. Forbes .
  2. ^ SECリリースNo. 34-51808 s. IB
  3. ^ ジョエル・セリグマン「証券市場の再考」ビジネス・ロイヤー誌第57巻、2002年2月、641ページ
  4. ^ 「規制NMS - 業界共同計画に関する規則案および修正案」米国証券取引委員会、2005年。リリース番号34-50870、ファイル番号S7-10-04。2023年6月11日時点のオリジナルよりアーカイブ。
  5. ^ 「17 CFR § 242.610 - 引用へのアクセス」。法律情報研究所。コーネル大学ロースクール。2023年9月28日時点のオリジナルよりアーカイブ。
  6. ^ 「17 CFR § 242.611 - 命令保護規則」。法律情報研究所。コーネル大学ロースクール。2023年7月28日時点のオリジナルよりアーカイブ。
  7. ^ 「17 CFR § 242.612 - 最低価格増分」。法律情報研究所。コーネル大学ロースクール。2022年12月19日時点のオリジナルよりアーカイブ。
  8. ^ ドナルド・ロス（2017年3月17日）「SECはこの株式市場規則を厳しく見直す時が来た」The Hill。2021年5月6日時点のオリジナルよりアーカイブ。
  9. ^ Bullock, Nicole (2017年3月30日). 「SEC、株式市場取引のルール見直しを要求」 . Financial Times . 2022年10月6日時点のオリジナルよりアーカイブ。
  10. ^ ハンス・R・ストール「株式市場における電子取引」『経済展望ジャーナル』第20巻第1号、171ページ
  11. ^ ハンス・R・ストール著「株式市場における電子取引」『経済展望ジャーナル』第20巻第1号、172ページ
  • SEC規制NMS（最終規則）
  • 17 CFR 242.606 - 注文ルーティング情報の開示
  • SECのNMS規則610および611に関するよくある質問 - 2008年4月4日更新
  • SECのReg NMS規則610および611に関するよくある質問
  • Reg NMSマーケティングファクトシート（Nasdaqより）
  • SECによる提案規則に関する発表
  • Reg NMS - シンシナティ大学法学部による証券弁護士のデスクブック
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