有形普通株主資本利益率（ROTE）は、企業の収益性を有形普通株主資本と比較して測定する財務パフォーマンス指標です。のれんなどの無形資産を含む自己資本利益率（ROE）とは異なり、ROTEは無形資産と優先株を除いた株主資本の有形部分のみに焦点を当てています。このため、ROTEは、無形資産が従来の株式ベースの収益を歪める可能性がある金融機関やその他の資産重視のビジネスを評価するのに特に役立ちます。ROTEは、一定期間の普通株主に帰属する純利益を平均有形普通株主資本で割ることによって計算されます。ROTEは、企業が中核となる有形資本基盤からどれだけ効率的に利益を生み出しているかを評価するために投資家やアナリストによってよく使用され、業務効率とリスク調整後収益のより明確な見解を提供します。平均有形普通株主資本利益率（ROTCE）とも呼ばれます。[1]
定義と公式
有形株主資本利益率（ROTE）は、企業の普通株主に帰属する純利益を平均有形普通株主資本の割合で測定する財務比率です。有形普通株主資本とは、優先株、のれん、その他の無形資産を除いた株主資本を指します。この指標は、無形資産が従来の株主資本ベースの指標に大きな影響を与える可能性のある金融機関の収益性を評価するために一般的に用いられます。[2]
ROTE を計算する式は次のとおりです。
普通株主に帰属する純利益は、税金および優先配当金を差し引いた後の利益です。
平均有形普通株主資本は通常、報告期間中の月次または四半期の有形株主資本残高の平均として計算されます。
ROTEは、四半期財務報告書で使用される場合、多くの場合年間換算されます。ROTEは、企業の中核資本に対する収益性をより明確に示します。特に、買収やのれんによって自己資本利益率（ROE）などの従来の収益指標が歪められる可能性がある業界において有効です。
歴史
ROTEを財務指標として用いることは、2000年代初頭、特に銀行・金融サービスセクターにおいて顕著になりました。ROTEの採用は、のれんなどの無形資産を除外した、より透明性が高くリスク感応度の高い収益性指標の必要性から始まりました。無形資産は、自己資本利益率（ROE）といった従来の収益指標を歪める可能性があります。ROTEは、2008年の金融危機後、投資家や規制当局が銀行の資本構成をより厳しく精査し始めたことで、特に重要になりました。買収によって膨らむことが多い無形資産は、企業の真の財務力を評価する上で信頼性が低いと考えられていました。ROTEは、有形資本に焦点を当てることで、企業が中核資本基盤からどれだけ効率的に収益を生み出しているかをより明確に示しました。[3]
その後数年間、大手銀行は年次報告書や投資家向けプレゼンテーションにおいて、ROEと並んでROTEを報告し始めました。ティム・サットンによる2023年の研究では、計算方法に一貫性がないにもかかわらず、欧米の主要銀行の財務情報開示においてROTEが広く使用されていることが指摘されています。[4]また、この研究では、ROTEには標準化された計算式が存在しないものの、その普及は、規制上の資本指標との整合性が認識されていること、そして買収履歴の異なる企業を比較する際に有用であることから生じていると指摘されています。
ROTEはその後、アナリストや投資家にとって、特に銀行や保険会社の評価においてベンチマーク指標へと進化しました。株価動向や投資家の期待との高い相関関係からも、ROTEの継続的な重要性は裏付けられており、10%を超えるリターンは健全な財務状況の兆候とみなされることが多いのです。
アプリケーション
ROTEは金融サービス業界で広く利用されており、特に銀行、保険会社、その他の資産集約型機関で活用されています。ROTEは、企業が有形資本からどれだけ効率的に利益を生み出しているかを評価するための主要業績評価指標（KPI）として機能します。
金融アナリストや投資家は、合併や買収によるのれんなど、大きな無形資産を持つ企業を評価する際に、ROEよりもROTEを重視する傾向があります。これらの無形資産を除外することで、ROTEは企業の中核収益性と業務効率をより明確に把握できるようになります。
ROTEは、特に大手銀行において、四半期および年次の財務情報開示で一般的に報告されています。JPモルガン・チェース、HSBC、シティグループなどの金融機関は、無形資産の会計処理の影響を受けない株主資本利益率を強調するために、投資家向けプレゼンテーションや決算報告書にROTEを記載しています。
規制当局や格付け機関は、銀行の財務健全性とリスクプロファイルを評価する際に、ROTEを考慮する場合があります。一貫して高いROTEは、優れた経営パフォーマンスと効果的な資本活用の兆候と解釈されることが多いです。
実際には、ROTE は次の目的で使用されます。
- 同業機関間で収益性をベンチマークします。
- 買収などの戦略的決定の影響を評価する。
- 投資家とのコミュニケーションと株式評価モデルのサポート。
- 役員報酬を株主価値の創造と一致させる。
ROTEは有用であるにもかかわらず、企業間で標準化されておらず、計算方法も異なる場合があります。そのため、比較可能性は限られており、企業間分析に使用する場合は慎重な解釈が必要です。
批判と限界
有形株主資本利益率は、いくつかの理由から批判されてきた。この指標は、のれん、商標、ソフトウェアといった無形資産を除外しているため、無形資産が総資産のかなりの部分を占める業界の企業価値を過小評価する可能性がある。この狭い対象範囲のため、この比率は銀行や保険会社に特に適しているが、テクノロジー、製薬、サービス指向の企業にとってはあまり有益ではない。アナリストはまた、ROTEが会計調整によって歪められる可能性があることも指摘している。企業が無形資産を減損または減損すると、比率の分母が減少するため、基礎的な業績が改善していなくても収益性が高く見える可能性がある。さらに、この比率は金融セクター以外では広く報告されていないため、業種間の比較における有用性が限られている。他の収益指標と同様に、ROTEも自己資本に対する短期的な収益性に焦点を当てており、長期的な戦略的投資、リスクエクスポージャー、持続可能性への配慮を捉えていない。これらの理由から、評論家はROTEを、自己資本利益率、資産利益率、経済的付加価値などの他の指標と併せて解釈し、財務実績をより包括的に捉えることを推奨することが多い。[5]
参照
- 資産利益率 – 企業の資産が収益を生み出す上でどれだけ利益を生んでいるかを示す指標
- 投下資本利益率 – 収益性を比較するための財務指標
- 投下資本利益率 – 投下資本に対する収益性の指標リダイレクト先の簡単な説明を表示するページ
- 帳簿価額 – 貸借対照表の残高に基づく資産の価値
- 経済的付加価値 – 資本コストを差し引いた後の企業の利益の価値
- バーゼルIII – 銀行規制の枠組み
- ストレステスト（金融） - 危機的状況における金融資産または金融機関のシミュレーション
- デュポン分析 - ROE（自己資本利益率）を3つの部分に分解した表現
- 財務諸表分析 – 意思決定のための財務諸表分析方法
参考文献
- ^ 「平均有形普通株主資本利益率」（PDF）ゴールドマン・サックス。 2025年10月28日閲覧。
- ^ Becker, Ying L.; Reinganum, Marc R. (2018). 「定量株式投資の現状」(PDF) . CFA Institute Research Foundation . 2025年10月28日閲覧。
- ^ 「グローバルバンキング年次レビュー：最後のピットストップ？景気循環後期における大胆な動きの時」（PDF）マッキンゼー・アンド・カンパニー、2019年10月。 2025年10月28日閲覧。
- ^ サットン、ティム（2023年3月）「銀行の収益性とROTEパズル」（PDF）サットン・ファイナンシャル・レポーティング。2025年10月28日閲覧。
- ^ バーゼルIII：より強靭な銀行および銀行システムのための世界的な規制枠組み（報告書）。国際決済銀行。2011年。
