セキュリティ・トークン・オファリング（STO）/トークン化IPOは、セキュリティ・トークンと呼ばれるトークン化されたデジタル証券をセキュリティ・トークン取引所で販売する公募の一種です。トークンは、株式や債券などの実際の金融資産の取引に使用でき、ブロックチェーン仮想台帳システムを使用してトークン取引を保存および検証します。[1] [2]
トークンは証券として分類されるため、STOは規制を受けやすく、そのため多くの詐欺的な計画の対象となっているICOよりも安全な投資の代替手段となります。 [3] [4] [5]さらに、ICOは従来の取引所 で開催されないため、中小企業にとってはIPOと比較して安価な資金調達源となる可能性があります。[6]ただし、規制された証券取引所でのSTO（トークン化されたIPOと呼ばれる）は、大幅な効率化とコスト削減を実現する可能性があります。
2019年末までに、STOはナスダック上場企業の株式取引、[1] 、 FIDEの公式放送プラットフォームであるワールドチェスのIPO前、 [6] [7] 、日本の東海東京フィナンシャル・ホールディングスが支援するシンガポール証券取引所独自のSTO市場の創設など、複数のシナリオで利用されるようになった。[2]
ICOに関する論争
STOはICOやIPOと中核的な概念を共有しているものの、実際にはどちらとも異なり、仲介モデルとして位置づけられています。ICOと同様に、STOはBinance、Kraken、Binaryxなどの暗号通貨取引所で一般大衆にデジタルトークンを販売することで提供されるものです。[8] [9]主な違いは、ICOトークンは提供される暗号通貨の実際のコインであり、完全にデジタルであり、ユーティリティとして分類されるという点です。新しいICO通貨は無限に生成することができ、場合によってはそのトークンも同様に生成することができます。さらに、その価値はほぼ完全に投機的であり、購入者がトークンが提供すると期待するユーティリティ価値から生じます。[10] 一方、セキュリティトークンは、債券や株式などの実際の証券であり、実際の企業に結びついています。[11]
立法面では、一部の法域ではSTO、ICO、その他の暗号通貨関連事業を同じ立法上の傘下で扱っています。[12]しかし一般的には、STOは証券法（従来のIPOと共に）の下に置かれ、ICOは公益事業の下に置かれており、その区別は主にケースバイケースで行われています。[13]
セキュリティトークンをめぐる主な議論は、証券ではなくユーティリティとして何が認められるかという法的区別です。一般的に、投資から受動的な金銭的リターンが期待される場合、それは証券として分類されると法律で定められています。そのため、トークンを提供する企業が自社のトークンが期待リターンのないユーティリティ資産に過ぎないと理解していたとしても、そうでないことが証明されれば、ICOは規制対象外のSTOとなり、法的処罰を免れることになります。さらに、このユーティリティ資産という前提は、一部のSTO提供企業によって悪用され、規制を遵守せずに証券を販売する（悪意を持ってICOとラベル付けする）ことに利用されています。[14]
この法的曖昧さにより、一部のICO提供者は、トークンがユーティリティとして発表されていたにもかかわらず、SECから証券提供の一環として訴追されました。こうした企業には、メッセージングアプリのKikとTelegramが含まれ、前者はSECから1億ドル以上の訴訟を起こされ、後者は同様の訴追を受けてICO計画を延期しました。[15] [16] [17]
規制
ビットコインなどの暗号通貨の主なセールスポイントの一つは、分散化という側面であり、これにより政府は通貨に影響を与えたり、管理したりすることはできません。つまり、暗号通貨は特定の国の管轄、社会政治的環境、経済状況などに直接影響されることはありません。[18]このような規制の欠如は、テロ資金調達から脱税に至るまで、暗号通貨に関連した大規模な犯罪行為の増加を招いており、そのほとんどは追跡されず、処罰も受けていません。[19] [20]同様に、ICO詐欺はますます深刻な問題となっており、数十億ドル規模の損失を引き起こし、暗号通貨市場全体の価値を損なっています。[21] [22]
これまで、STOは多くの国で規制され合法化されてきたが、ICOは規制されておらず、これは証券に関する既存の規制に合致するためである。[23] [24]
| 管轄 | 状態 | コメント |
|---|---|---|
| 欧州連合 | 規制された | MiFID IIによって規制されています。新規に発行されるセキュリティトークンは、目論見書指令の要件を満たす必要があります。[25] |
| ドイツ | 規制された | MiFID ライセンスはBaFinによって発行されます。 |
| イギリス | 規制された | FCAによって特定投資のカテゴリーに分類されている。[26] |
| スイス | 規制された | FINMAによって規制されており、従来の証券と同じ法律が適用されます。[27] |
| アメリカ合衆国 | 規制された | セキュリティトークンは、従来の証券と同じ法律に基づきSECの規制下にあります。 [23] |
| カナダ | 規制された | CSAの承認を得る必要がある。[24] |
| ブラジル | 規制された | STOはCVMに登録され、承認される必要がある。[28] |
| オーストラリア | 規制された | ASICの規制下で合法。従来の証券とトークン化された証券は異なる扱いを受ける。[29] |
| イスラエル | 規制された | ISAが提供する法的枠組みに従わなければならず、従来の証券と同じ法律の対象となります。[30] [31] |
| アラブ首長国連邦 | 規制なし | 連邦規制はないが、規制当局レベルでは非常に明確に定義された法律がある。ADGMとDFSAはどちらもセキュリティトークンに関する何らかのガイダンスを提供している。[32] [33] |
| タイ | 規制なし | ICOの法的承認はすでにタイ証券取引委員会によって行われており、STOの申請基準は近日中に発表される予定である。[34] |
| シンガポール | 規制された | MASの承認を受け、証券先物取引法に準拠する必要があります。[35] |
| 日本 | 規制された | 金融商品取引法の規制対象です。 |
| 香港 | 規制された | SFCが提供する枠組みに基づいて規制される。[36] |
| 中国 | 禁止 | STOとICOは禁止されており、違法な金融活動に該当します。[12] |
| 韓国 | 禁止 | セキュリティトークンは、標準的なICOと同じ禁止事項の対象となります。[37] |
| マレーシア | 規制された | マレーシア証券委員会およびラブアン金融サービス局の承認を受ける必要がある[38] [39] |
参照
参考文献
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