シャリーアと証券取引

ダッカにあるイスラム開発銀行の支店

シャリーアと証券取引は、イスラム教、特にシャリーア法を信奉する人々にとって、従来の金融市場活動の影響力である。シャリーアの慣習は、利子を得ること（リバ）とハラーム（禁忌）への関与を禁じている。また、賭博（マイスール）と過度のリスク（バユ・アル・ガラール）も禁じている。[ 1 ] [ 2 ]しかしながら、イスラム金融業界の一部の人々がこれらの手段や活動を利用することを阻止することはできず、その許容性はイスラム教内部で「激しい議論」の対象となっている。[ 3 ]

特に興味深いのは、信用取引、空売り、デイトレード、先物、オプション、スワップを含むデリバティブ取引など、一部の人々からハラムまたは禁止されていると見なされる金融市場の活動です。

歴史

20世紀後半にイスラムの学校や支部[ 4 ]の一部として発展したイスラム銀行・金融運動は、シャリーア（イスラム）法に準拠した従来の銀行に代わる手段を作ろうとしました。シャリーアに従い、あらゆる金銭貸付に対する利息[ 1 ] [ 2 ]と定義されるリバ（高利貸し）の慣行と、豚肉やアルコールなどのハラム（禁じられた）商品やサービスへの関与を禁止しました。また、賭博（マイスィール）と過度のリスク（バユ・アル・ガラール） も禁じています

これは、利子付きローン、口座、債券の発行が禁止されただけでなく、従来の金融市場で一般的であった多くの金融商品や活動が、マイスィール（maisir）またはガラル（gharar ） [注 1 ]との関連（また、利子の支払いを伴う場合もある）を理由に、ほとんどのイスラム学者によって禁じられたことを意味しました。これらには、信用取引[注 2 ] 、デイトレード、空売り[ 7 ]、そして先渡、先物、オプション、スワップなどの金融デリバティブ[注 3 ]が含まれます[注 4 ] [ 10 ]。

しかし、イスラム金融業界がこれらの手段や活動の一部を利用することを止めたわけではない。[ 3 ]これらの手段や活動は他の投資よりもリスクが高く、投機家によって利用されることが多いものの、有益な経済的機能を持つと擁護されている。多くの金融手続きに利用されており、[ 11 ]リスクとボラティリティの管理（その他）に役立ち、[ 12 ]従業員の生産性とイノベーションを促進するインセンティブを提供している。[ 13 ]

聖書的根拠

コーラン2章275節には、「アッラーは商取引を許可し、高利貸しを禁じた」と記されています。[ 14 ]しかし、イスラム教ではすべての商取引が許可されているわけではありません。コーランは賭博（マイスール、金銭を伴う偶然のゲーム）を禁じています。コーランはガラール（危険）について具体的には言及していませんが、いくつかのハディースは「空の鳥や水中の魚」、「ダイバーの獲物」、または「母親の胎内の胎児」などの商品の販売を禁じています。[ 15 ]これらはバユ・アル・ガラール（文字通り「危険を伴う取引」[ 16 ] 、ガラールが主要な構成要素となる販売として定義されています）と呼ばれています。[ 15 ]

法学者たちは、この種の禁じられたガラールと、軽微（ヤシル）であるため許容される（ハラール）ガラールとを区別しているが、[ 15 ]それぞれの種類を構成するものについては意見が分かれており（少なくとも1つの情報源、アブ・ウマル・ファルーク・アフマドによると）、[ 17 ]ガラール の意味と概念の正確な定義についても合意に至っていない。[ 18 ]

フィクフ

ハナフィー派とシャーフィイー派の法学派（法学派）は、ガラールを「その結果が隠されたもの」と定義し[ 19 ]、 ハンバリー派は「その結果が不明なもの」または「存在するかどうかにかかわらず、配達できないもの」と定義しています。現代のイスラム学者であるムスタファ・アル＝ザルカは、ガラールを「賭博に似た危険な性質のために、存在や特性が確実ではない可能性のある品物の売買」と定義しています[ 17 ]

金融商品とサービス

一般的にハラムとみなされることが多い金融商品と慣行は次のとおりです

  • 証拠金取引：株式やその他の金融商品を購入するためにお金を借りること。
  • 空売り：株式やその他の証券を借りたり借りたりして、後でより安い価格で買い戻して利益を得ることを期待して売ること。
  • デイトレード：金融商品の非常に短期的な売買。
  • デリバティブ：原資産のパフォーマンスから価値を導き出す契約。（これらは非常に大きな市場を形成しています。2007年末時点の世界の店頭デリバティブの「想定元本」は（国際決済銀行によると）596兆ドルでした。2007年末時点のすべての未決済デリバティブの総市場価値は14.5兆ドルでした。[ 8 ]）最も一般的に使用されている[ 20 ]デリバティブは次のとおりです。
    • CFD：トレーダーが組織の株式や商品を一切保有しない契約。これらの契約では、将来の価格を予測することで利益または損失が発生します（実際の株式を購入する場合とほぼ同じです）。
    • 先渡契約: 将来の日付で指定された価格で資産を購入または売却するカスタマイズされた契約。先物契約とは異なり、先渡契約は取引所で取引されません。
    • 先物: 特定の商品または金融商品を将来の特定の時期にあらかじめ決められた価格で売買する法的契約。
    • オプション: 一定期間または特定の日付 (権利行使日) に合意された価格 (権利行使価格) で証券またはその他の金融資産を買う (コール) または売る (プット) 権利を買い手に提供する契約 (義務ではありません)。
    • スワップ：二者間で金融商品を交換し、リスクを移転する契約。

禁止

オプション、先物、その他のデリバティブ取引は、「一般的に」イスラム金融では「マイスール（maisir）」の禁止のため使用されていません（トムソン・ロイター実務法によると）。[ 21 ] 信用取引、デイトレード、オプション、先物は、「イスラム学者の大多数」によってシャリーア法で禁止されていると考えられています（ファリール・ジャマルディーンによると）。[ 22 ]信用取引（取引対象を購入するために資金を借り入れるため）は証拠金口座への利息支払いを伴いますが、デイトレード（同じ取引日内に金融商品を売買するため）は取引対象の基礎となる商品や経済活動とは関係ありません。[ 22 ] ある情報源（Investopedia）によると、「ガラールは、先渡、先物、オプションなどのデリバティブ取引だけでなく、空売りや投機においても観察される」とのことです。[ 23 ]

デリバティブ

フアン・ソーレとアンドレアス・ジョブストは、「法学者」がデリバティブ取引は「過度の不確実性（ガラール）」を含み、「賭博（マイシル）」に似た投機的な行動を助長すると主張していると書いている。 [ 9 ] 経済学者ファイサル・カーンによると、デリバティブ取引（本質的には、価格が1つ以上の原資産に依存する証券）は「物質性」（つまり「実際の原経済取引」との直接的なつながり）を欠き、投機を伴うため、イスラム教の許容基準を満たさない。さらに、「ほぼすべての保守的なシャリーア法学者」は、「現代の金融契約に適用する場合、ガラールの禁止は先物、オプション、および一部の生命保険契約を排除する」と裁定している。 [ 24 ] [ 25 ] タキ・ウスマニは、先物取引のほとんどを禁止している。その理由は、「先物取引は受け渡しまたは保有が意図されておらず、したがって契約当事者のニア（目的）が疑わしい」ためである。[ 26 ] Investopediaは、「イスラム金融では、原資産の将来の受け渡しに不確実性を伴うため、ほとんどのデリバティブ契約は禁止され、無効とみなされている」と述べている。[ 23 ]

ファリール・ジャマルディーンはこう書いている

イスラム学者の大多数は、オプション取引には投機や賭博的な性格があることに同意している。さらに、投資家（第二者）には資産を保有する意図がない（これは一般的に投資がシャリーア法に適合する上で重要とされている）。これらの特徴に基づき、ほとんどのイスラム学者はオプション取引は禁じられた投資であると考えている。 [ 22 ]

空売り

ラジ・バラ氏は、株式の空売りをシャリーア法で禁じられている一般的な金融取引の一例と呼んでいます。空売り業者は空売りした株式を所有するのではなく、借り入れているため、禁止されているのです。 [ 27 ]タキ・ウスマニ氏は、空売りを「神の制約」に従って禁止されている経済活動の例として挙げています。[ 28 ]フマヨン・ダール氏（シャリーア・アドバイザリー会社のCEO）によると、空売りがハラムであることに「すべての主要な学者の間で異論はない」とのことです。[ 29 ]

デイトレード

法学者ユスフ・タラル・デロレンゾは、デイトレード禁止命令に関連して、株式を1日未満保有することは、イスラム教の教えに則った所有権管理へのコミットメントを示すものではないと指摘している。[ 30 ] UAEのフォーカス・ビジネス・サービスは、「保有」期間が短いということは、デイトレーダーが取引対象を真に所有していないことを意味し、さらに利息を支払うことになると指摘している。「市場性のある証券は通常、複数日間の決済期間があり、その間、原資産は清算されているものの、購入者の名義で正式に登録されていないためだ。デイトレーダーは決済の完了を待たないため、ブローカーが提供する一種の信用クッションを利用している」[ 31 ] 。

信用取引

ファリール・ジャマルディーンは、信用取引を「イスラム学者の大多数」が禁止する活動の一つに挙げています。その理由は、信用取引には投資のために資金を借り入れることが含まれており、資金の貸し手は利息を請求するからです。[ 22 ]さらに、損失は借入額よりも大きくなる可能性があります。[ 32 ]信用取引は投資家のリスクを増幅させ、負債やレバレッジの割合が増加するにつれてリスクが増大するためです

防御と利益

一方、イスラム金融の実務家や批評家の中には、少なくともデリバティブや空売りの一部の利用に利益を見出している者もいる。[注5 ]

少なくとも一人の学者（モハメッド・ハシム・カマリ）は、オプションの売買や使用には「本質的に何ら問題がない」と考えている。これは他の種類の取引と同様に、フィクフ（法学）においてムバ（許容される）であり、「コーランが認めた基本的自由の単なる延長である」と彼は考えている。[ 33 ]

経済学者ファイサル・カーンは、ウラマーによる貿易と商業取引に関するハディース の「現在の比較的厳格な解釈」は、実質的にすべての金融商品が「何らかの形で」金利を伴うため、銀行の基本的な機能に広範囲にわたる影響を及ぼしていると指摘している。[ 34 ]したがって、「貿易と商業取引に関するハディースの現在の比較的厳格な解釈」は、

オプションや先物などの投機的な金融取引だけでなく、例えば先渡しによるヘッジ、金利スワップ、売り手が物理的に所有していない商品（空売りなど）を含むあらゆる取引、そしてその他のあらゆる形態のデリバティブ、すなわち裏付けとなる実際の取引のない金融証券も含まれます。[ 35 ] [ 11 ] [ 36 ] ... 手形割引や固定クーポンレートの国債発行、インフレ連動、証券化債務、外国為替取引などの活動も、中世の三国間契約を彷彿とさせる煩雑な介入手順が実行されない限り禁止されます。[ 34 ]

Y-Sing氏によると、デリバティブをシャリーア法に違反する賭博の一形態として利用することに保守的なイスラム学者が反対しているため、市場が悪化するとイスラム金融業界は「ボラティリティが増大するリスク」にさらされるという。[ 12 ]国際イスラム金融教育センターの最高経営責任者であるアギル・ナット氏は、「リスク管理はいつ終わり、賭博はいつ始まるのか？」と疑問を呈している。[ 12 ]

イスラム銀行におけるオプション利用の擁護者の一人は、国際通貨基金（IMF）のアンドレアス・A・ジ​​ョブスト氏である[ 13 ]。ジョブスト氏は、フアン・ソーレ氏とともに、「多くの」シャリーア学者が「現在では、実際のエクスポージャーのヘッジを健全なリスク管理の不可欠な要素として受け入れており、イスラムのヘッジ手段の欠如によって生じる機会費用を認識している」と述べている[ 9 ] 。 ジョブスト氏は、リスク分散のためにデリバティブを利用することは、「リスクの公正な市場価格を継続的に発見することに貢献し、金融システムのあらゆるレベルで安定性を向上させ、一般の福祉を向上させる」と主張している。具体的には、従業員へのストックオプションの発行は、生産性を向上させる一般的な方法である[ 13 ] 。

イスラム金融での使用

空売り

空売り[注6 ] は、投資家が所有していない銘柄を売却する必要があるため、「保守派の学者」によって禁止されている。[注7 ] しかし、ファイサル・カーン氏によると、少なくとも金融セクターの大きな国（米国）の「シャリーア法に準拠した一部のヘッジファンド」は、「シャリーア法で認定された」株式の空売り方法を生み出している。[ 25 ]この方法では、「証拠金」（借入金）ではなく、空売りする株式に対して「頭金」が必要となる。[ 25 ] [ 38 ]

別の情報源であるイルファン・A・ナヒーム（シャリーアコンサルティング会社の代表）は、イスラム系ヘッジファンドのマネージャーが「従来の空売りに代わるイスラムの代替手段である『サラムとアルブン』という2つの手段を用いて、『シャリーアに準拠した代替戦略を開発した』」と述べている。 [ 39 ]

ナヒームは、イスラム教の預言者ムハンマドが「所持していないものを売ってはならない」と命じたハディース（イスラム教徒は伝統的に、所有していないものを売ってはならないという戒律として解釈している）は、実際には特異なものや一般に入手できないものの売買のみを指している可能性があると主張する。もし何かが容易に入手可能な場合（例えば、空売りされている楽器など）、借り入れと売却は禁じられていないとナヒームは主張する。[ 39 ]

批判

エル＝ガマル氏は、この慣行はイスラム版の空売り（およびその他の手段）を「合成」した従来の「リバウィ」金融の模倣であると批判している。 [ 40 ] [ 41 ]ファイサル・カーン氏とエル＝ガマル氏はまた、株式の空売りにおいて借入による「証拠金」ではなく「頭金」を使用することは、従来のプロセスとほとんど変わらない単なる回避策であり、「大幅に高い手数料」を請求していると不満を述べている。[ 25 ] [ 38 ]

デリバティブ

2013年時点では、イスラムデリバティブ市場は「初期段階」にあり、その規模は不明でした。イスラムデリバティブ、あるいは少なくともシャリア法に準拠していると宣言されたデリバティブには、スワップ、プットオプション、コールオプションが含まれます。[ 20 ]

批判

イスラム金融の批評家マフムード・A・エルガマルによれば、イスラム金融業界がオプション取引の禁止を回避する方法の一つは、従来の銀行や金融機関をハラム所得とシャリーア法を遵守する顧客との間の「緩衝材」として利用することである。つまり、従来の銀行をパートナーやアドバイザーとして雇用し、デリバティブ取引によるハラム所得を彼らに支払うのである。[ 42 ]

スワップ

ファリール・ジャマルディーン氏は、イスラムのスワップ市場は2種類のスワップで構成されていると説明しています

  • 利益率スワップ: [ 43 ]「固定金利の利益を変動金利の利益と交換することに基づく」[ 20 ]（従来の金融には「金利スワップ」がある。2007年時点で、この種のスワップはあらゆる種類のスワップの中で最大の市場を持っていた。）[ 44 ]
  • クロスカレンシースワップ：投資家が「為替変動リスクを投資家間で移転する」ために利用される。[ 20 ]

（これら2つのスワップの両方のバージョン（イスラム利益率スワップとイスラムクロス通貨スワップと呼ばれる）と、イスラムフォワードレート契約と呼ばれるデリバティブのバージョンは、イスラム銀行（スタンダードチャータード・サディク・マレーシア）によって提供されています。）[ 45 ]

標準

ハリス・イルファン氏によると、イスラム金融市場は「利益率スワップ」の契約で「溢れている」とのことです。[ 46 ] 2010年までに、これらはバーレーンに拠点を置く国際イスラム金融市場とニューヨークに拠点を置く国際スワップ・デリバティブ協会によって世界標準が策定されるほど一般的になっていました。 [ 46 ] この標準は、タハウートまたは「ヘッジ・マスター契約」[ 47 ]と呼ばれ、金融機関が利益率スワップや通貨スワップなどのデリバティブを取引できる仕組みを提供しています。[ 48 ] [ 49 ] ISDA /IIFMの説明によれば、

「ムラバハ取引に基づくシャリーア準拠のヘッジ取引を含む二国間貿易関係を開始する二者間の法的および信用関係を規制するために設計された。」[ 50 ]

フアン・ソーレとアンドレアス・ジョブストは、この標準を「イスラム法学の5大学派すべて」を網羅する「革新的な」汎マズハブ合意だと評している。[ 51 ]これは、従来の銀行業界の2002年ISDAマスター・アンド・スケジュールと 「強い類似点」がある。 [ 52 ]イルファンは、イスラム金融機関に対し、このタハウート（ヘッジ・マスター契約）[ 47 ]を活用し、標準化によるコスト削減の恩恵を受けるよう促しているが、2015年時点では広く利用されていないことを嘆いている。[ 46 ]

2012年3月、ISDAとIIFMは、業界向けのイスラムリスク軽減フレームワークを提供するために、別の製品標準であるISDA/IIFM Mubadalatul Arbaahを発行しました。 [ 53 ] [ 54 ]

もう一つの「ヘッジツール」[ 43 ]（ただし標準ではない）は「イスラム利益率スワップ」（IPRS）であり、「二者間が単一通貨での一連の利益支払いを、同じ通貨での別の一連の支払いと交換することを可能にする」ものである。[ 43 ]イスラム銀行リソースセンターは、これをタワルク・ムラバハの「代替手段」と位置付けており、取引の原資産が実際の商品ではなくムダラバ・イスラム銀行間（MII）であり、ムラバハの代わりにバイ・イナ契約[注8 ]を使用する点を除けば、タワルク・ムラバハと類似している。[ 43 ] IPRSには、「ワド、バイ・イナ、ムカッサ」という「3つのシャリーア概念」が関わっている。[ 43 ] IPRSはマレーシアで広く利用されているが、バイ・イナ契約は中東諸国では「拒否」されている。[ 43 ]

イスラム利益率スワップ[ 43 ]を「促進する」ために使用される基準は、マレーシアの中央銀行であるマレーシア中央銀行が2007年に発行したイスラムデリバティブマスター契約（IDMA）です。[ 53 ]

ワド

ワッド（文字通り「約束」）は、シャリーア法に準拠したヘッジ手段やデリバティブの基盤となる原則であり、先物為替契約や通貨スワップといった従来のヘッジ商品の代替となるものである。[ 56 ] [ 57 ] [ 58 ]しかし、ワッドは「物議を醸す」もの[ 58 ]とされ、その商品は従来のヘッジ商品を模倣しており、「形式だけが『イスラム的』である」と批判されている。[ 59 ]

「ダブル・ワッド」（文字通り「二重の約束」）とは、投資家が金融ベンチマーク（例えば、米国利付社債指数など）に投資し、それに連動するリターンを得ることを可能にするデリバティブ取引である。これは通常、シャリーア法に違反する。投資家の資金は「特別目的会社」に渡り、その見返りとしてデリバティブ取引を実行するための証券を受け取る。[ 60 ]これは、将来の合意された日に、投資家が選択したベンチマークに連動したリターンを得るという約束を伴う。（例えば、米国利付社債指数が10%上昇した場合、社債を購入していないにもかかわらず、投資は10%の利益を得る。）ダブル・ワッドには、このデリバティブ取引をシャリーア法に準拠させる（とされている）いくつかの特徴がある。

  • 特別目的会社に投資された投資家の現金は、混在を避けるために分別管理された口座に保管される。
  • 現金は、シャリーア法に準拠した流動性があり取引可能な資産、例えば、利子の付いた負債の低い大企業（マイクロソフトなど）の株式（高い利子の付いた負債はシャリーア法に違反する）を購入する。[ 60 ]
  • この契約には、相互に排他的な 2 つの約束（つまり「二重」）が含まれます。
  1. 将来の合意された日に投資家は特定のベンチマークに連動した収益を受け取ること。
  2. 銀行は投資家の資産を「ベンチマークと同額で」購入する[ 61 ]

したがって、ベンチマーク契約には非準拠の投資が含まれているという事実にもかかわらず、その契約は「二国間契約」（シャリーア法で禁じられているもの）ではない。なぜなら、「約束された2つの約束は相互に排他的である」ためであり、このことが（支持者たちの主張によれば）シャリーア法に準拠しているからである。[ 62 ]

批判

2007年、ユスフ・デロレンゾ（当時シャリア・キャピタルの最高シャリア責任者）は、ベンチマークに反映された資産がハラールでない場合にダブルワッド[ 63 ]を不承認とするファトワを発布したが[ 64 ]、[ 65 ]、これによってダブルワッドの使用が制限されることはなかった。 [注9 ]

プットオプションとコールオプション

イスラムにおける空売りに相当するものと同様に、多くのイスラム金融機関は、従来のコールオプションに代わるシャリーア法に則った代替手段として、頭金販売（ウルブン）を利用している。[注 10 ] この形態では、イスラムにおけるオプションの「プレミアム」に相当するものは「頭金」と呼ばれ、「行使価格」に相当するものは「プリセット価格」と呼ばれる。[ 25 ]

従来のコールオプションでは、投資家は株式（債券、通貨、その他の資産も空売り可能）を購入する「オプション」（権利であり義務ではない）に対してプレミアムを支払い、オプション満了前に株式の市場価格が権利行使価格を上回ることを期待します。もし株価が上昇すれば、投資家の利益は2つの価格の差額からプレミアムを差し引いたものになります。もし株価が上昇しなければ、損失はプレミアム費用です。イスラム投資家がアーブンを利用する場合、彼らは株式または資産の売却時に頭金を支払い、価格が「設定価格」を上回ることを期待します。もし価格が上昇しなければ、損失は頭金であり、その頭金は放棄する権利があります。[ 68 ] [ 69 ]

プットオプション（つまり、売り手は将来のある時点で事前に設定された価格で売却する権利はあるが義務はなく、原資産の価格がその価格を下回った場合に利益を得るオプション）は、イスラム金融では「リバース・アーバン」と呼ばれています。 [ 70 ]

批判

シェリフ・アユブ氏は、実質的にオプションプレミアムであるものを「頭金」と呼ぶ慣行を「独創的」だが誤解を招くものだと批判している。彼は、価格の算出方法と理由が大きく異なることを指摘する。頭金は、ファイナンス側への担保として[ 71 ] 、つまり買い手が「リスクを負っている」ことの証明となる。[ 72 ] 一方、プレミアムは、売り手に支払われるプレミアムが（平均して）行使されたオプションによる損失を上回ることを保証するものである。[ 73 ]頭金は、購入対象商品の価格に対する割合として設定される。プレミアムは株式価格とは無関係であり、権利行使価格と「契約満期時の市場における株式の実際の価格」との差に基づいて決定される。[ 73 ]

エル・ガマルによれば、ウルブン頭金とコールオプションの違いを検証した「ほとんどのアナリスト」は、 「後者は前者から合成できないと結論付けている」という。 [ 74 ]ファイサル・カーンは、アユーブがコールオプションにおけるウルブン頭金の使用は「伝統的な」イスラム銀行・金融学者の間で非常に物議を醸していると述べたと引用している。[ 25 ]

参照

参考文献

注記

  1. ^「『ガラール』は通常、すべてのデリバティブ契約に見られ、このため、イスラム教徒は、原資産の将来の受渡価値が疑わしい、または不確実な場合の先渡、先物、オプション、空売り、または一般的な投機取引を禁じられています。」 [ 5 ]
  2. ^「リバの禁止は、ハラールポートフォリオに含めることができる金融資産の範囲を制限するだけでなく、それらの取得方法も制限します。もちろん、信用取引は問題外です。」 [ 6 ]
  3. ^ 2007年末時点の世界の店頭デリバティブの「想定元本」は（国際決済銀行によると）596兆ドルであった。2007年末時点の未決済デリバティブの総市場価値は14.5兆ドルであった。 [ 8 ]
  4. ^フアン・ソーレとアンドレアス・ジョブストは、「法学者」がデリバティブは「過度の不確実性（ガラール）」を含み、「ギャンブル（マイシル）」に似た投機的な行動を助長すると。 [ 9 ]
  5. ^「頭金」はイスラムにおける空売りの証拠金貸付に相当するものとして説明されているが、イスラムの銀行および金融業界ではデイトレードを擁護する人はほとんどいない。
  6. ^先物、オプション、スワップなどの「デリバティブ契約によって」行われる取引はショートポジションを伴うが、実際には資産が買い手に引き渡されないため、ショートセールは伴わない。 [ 37 ]
  7. ^ファイサル・カーンは、「ほとんどの学者」が空売りは「重要性」の欠如と「投機禁止」条項違反を理由に「厳しく禁じられている」と主張しているが、一部のシャリーア法に準拠したヘッジファンドはイスラム的な空売りを生み出している...」 [ 25 ]
  8. ^すなわち、「販売形式の融資」であり、金融​​機関/銀行が顧客から資産をスポットベースで購入する。金融機関の支払いが「融資」を構成し、顧客が後に資産を買い戻すことで融資の返済が構成される。 [ 55 ]
  9. ^スワップを開発した企業（ドイツ銀行）のシャリア委員会委員長（フセイン・ハメド・ハッサン）であるユスフ・デロレンゾ氏の意見に全面的に同意したわけではないものの、「各新商品の開発と流通の両段階に関与するよう尽力した…しかし、銀行家たちに勝つことは不可能だった。業界全体で、他の企業もこの手法を取り入れ、独自の商品を発行し始めたが、その多くはスワップの構造に精通していなかった。手抜きが行われ、出所の疑わしい商品が、良識の薄い金融機関の営業デスクから次々と流出していった。」 [ 66 ]
  10. ^オプションはデリバティブの「一般的な形式」である。 [ 67 ]

引用

  1. ^ a bファルーク、「利子方程式とイスラム教」、2005年、3～6ページ
  2. ^ a bカーン『イスラム経済の何が問題なのか？』 2013年、216～226頁
  3. ^ a bケッテル、ブライアン（2010年）「4. デリバティブとイスラム金融」イスラム金融に関するよくある質問集、ジョン・ワイリー・アンド・サンズ、ISBN 97804707118972017年10月19日閲覧
  4. ^ウスマニ『イスラム金融入門』1998年6頁
  5. ^ 「イスラム系外国為替トレーダー、シャリア法に準拠するためにアプローチを変更」 Financial Islam - Islamic Finance 2012年3月21日. 2017年10月19日閲覧.
  6. ^ Visser, Hans (2013). 『イスラム金融：原則と実践（第2版）』Edward Elgar Publishing. p. 148. 2017年10月19日閲覧。
  7. ^ 「ガラール」 .投資ペディア。2017 年10 月 19 日に取得。
  8. ^ a b Leibenluft, Jacob (2008年10月15日). 「$596 Trillion!」 slate.com . 2017年8月8日閲覧。
  9. ^ a b cソーレ、フアン、ジョブスト、アンドレアス（2012年3月）。「イスラムデリバティブの運用原則：一貫した理論に向けて」国際通貨基金（IMF）。4ページ。
  10. ^ Usmani, Muhammad Taqi (2015年2月15日). 「特定の金融契約の許容性」 . muftitaqiusmani.com . 2017年10月19日閲覧。
  11. ^ a b Venardos, AM (2005).東南アジアにおけるイスラム銀行・金融：その発展と将来. シンガポール: World Scientific.
  12. ^ a b c Y-Sing, Liau (2009年2月6日). 「分析 - デリバティブ紛争がイスラム金融市場を分裂させる」ロイター. 2009年2月20日時点のオリジナルよりアーカイブ。2017年5月19日閲覧。
  13. ^ a b c Jobst, Andreas A. 「イスラム金融におけるデリバティブ」イスラム金融ニュース4 (50) . 2017年5月19日閲覧。
  14. ^コーラン 2:275、SAHIH INTERNATIONAL訳
  15. ^ a b c古典イスラム法におけるガラル禁止の経済的説明|マフムード・A・エル・ガマル | 初版：2001年5月2日
  16. ^ "Articles" . muslimummah.org . 2014年12月19日時点のオリジナルよりアーカイブ。2015年2月12日閲覧。
  17. ^ a bアブ・ウマル・ファルク・アフマド（2010年）『現代イスラム金融の理論と実践：オーストラリアの事例分析』ユニバーサル・パブリッシャーズ、  98～ 9頁。ISBN 9781599425177. 2017年5月17日閲覧。
  18. ^ AL-SUWAILEM, SAMI. 「交換におけるガラールの客観的な測定に向けて」（PDF） .イスラム経済研究. 7 (1, (1999年10月), 2, (2000年4月)): 61– 102. 2017年8月16日時点のオリジナル（PDF）からアーカイブ。 2016年8月1日閲覧。
  19. ^ Lahsasna, Ahcene (2014). 「3.1.2 ガラール（不確実性）」 .イスラム法におけるシャリーア不遵守リスク管理と法的文書..ジョン・ワイリー・アンド・サンズ. ISBN 9781118796863. 2017年5月17日閲覧。
  20. ^ a b c dジャマルディーン著『イスラム金融入門』、2012年：183
  21. ^ “メイシール” . uk.practicallaw.thomsonreuters.com。トムソン・ロイター。2017 年10 月 19 日に取得。
  22. ^ a b c d「金融市場取引とイスラム金融」 Dummies.com . Wiley . 2017年5月18日閲覧。
  23. ^ a b「Gharar」 . Investopedia . 2017年5月18日閲覧。
  24. ^ミルズ, PS; プレスリー, JR (1999). 『イスラム金融：理論と実践』 ニューヨーク: セント・マーチンズ・プレス.
  25. ^ a b c d e f gカーン著『パキスタンのイスラム銀行』 2015年：p.111
  26. ^ bin Kamaruzdin, Thaqif (2014年10月15日). 「デリバティブとイスラム金融」INCEIF . 2017年8月16日時点のオリジナルよりアーカイブ。 2017年6月16日閲覧。
  27. ^ Bhala, Raj (2011). 「26.05」 .イスラム法の理解. LexisNexis. ISBN 97815791104202017年5月18日閲覧
  28. ^ウスマニ『イスラム金融入門』 1998年、11ページ
  29. ^ Dar, Humayon (2012年2月16日). 「イスラム金融における空売り」 . youtube . イスラム銀行保険研究所. 2017年10月16日閲覧。
  30. ^ DeLorenzo, Yusuf Talal. 「株式デイトレード vs. 投資」 muslim-inestor.com . 2017年5月18日閲覧。
  31. ^ 「UAEの制度、外国投資家に関する法律と規制、許可された活動」 Focus Business Services、2013年12月9日。 2017年5月18日閲覧。
  32. ^ 「株式市場への投資：シャリア法に基づく方法」ミリ・ガゼット、2005年7月1～15日。 2017年10月21日閲覧。
  33. ^カマリ、MH（1997）「イスラム商法：選択肢の分析」、アメリカイスラム社会科学ジャーナル、v.14 n.3、pp. 17-18
  34. ^ a bカーン『パキスタンのイスラム銀行』 2015年：p.90
  35. ^カーン『パキスタンのイスラム銀行』 2015年：89ページ
  36. ^ウスマニ『イスラム金融入門』 1998年、106ページ
  37. ^ 「ショートポジションと空売りの違いは何ですか？」 Investopedia 、 2015年1月27日。 2017年9月7日閲覧。
  38. ^ a b Morais, RC (2007年7月23日). 「Don't call it interest」 . Forbes : 132. 2017年6月11日閲覧。
  39. ^ a b Naheem, Irfan A (2014年5月7日). 「ヘッジファンド戦略とシャリア法に準拠した空売り」 .イスラム金融ニュース. 11 (18): 32– 34. 2017年10月16日閲覧。
  40. ^ "5, 7". 『イスラム金融：法、経済、実践』 ニューヨーク：ケンブリッジ大学出版局. 2006年.
  41. ^カーン『パキスタンのイスラム銀行』 2015年：112ページ
  42. ^エル・ガマル『イスラム金融』 2006年、p.93-6
  43. ^ a b c d e f g「財務省：イスラム利益率スワップにおけるワッド」イスラム銀行リソースセンター、2011年8月17日。 2017年10月25日閲覧。
  44. ^ BIS 2008年12月末時点の半期店頭デリバティブ統計
  45. ^ジャマルディーン『イスラム金融入門』 2012年：184
  46. ^ a b cイルファン『天国の銀行家たち』2015年：p.174-5
  47. ^ a b "IIFM と ISDA が Tahawwut (ヘッジ) 基本契約を開始" . ＩＳＤＡ。 2010年3月1日。 2017年10月14日のオリジナルからアーカイブ。2017 年10 月 12 日に取得。
  48. ^ 「ISDAとIIFMが世界イスラムデリバティブ基準を設定」。Global Islamic Finance。ブルームバーグ。2010年3月3日。2016年7月31日時点のオリジナルよりアーカイブ。 2016年7月21日閲覧。
  49. ^ iran-daily.com | （「イスラムデリバティブ基準設定」をクリック）| 2010年3月2日
  50. ^ 「ISDA国際スワップ・デリバティブ協会 2002年マスター契約」 sec.gov 2011年3月22日2017年10月18日閲覧。
  51. ^ソール、フアン、ジョブスト、アンドレアス（2012年3月）。「イスラムデリバティブの運用原則：一貫した理論に向けて」国際通貨基金（IMF）25頁。
  52. ^イルファン『天国の銀行家たち』2015年：170ページ
  53. ^ a b Annuar, Nabilah (2015年4月22日). 「イスラム金融におけるデリバティブとヘッジ」 .イスラム金融ニュース. 12 (16): 13. 2017年10月29日閲覧。
  54. ^ジャマルディーン『イスラム金融入門』 2012年：183-4
  55. ^ 「バイ・アル・タワルクとバイ・アル・イナの違いは何か？」『投資と金融』2017年10月29日閲覧。
  56. ^モハマド、サーディア;アフマド、アズリン・アリサ。シャヒミ、シャヒダ (2011)。 「革新的なイスラムヘッジ商品：マレーシアの銀行におけるワドの応用」。資本市場レビュー。19 (1 & 2): 33–51 .
  57. ^イルファン『天国の銀行家たち』2015年：144ページ
  58. ^ a bイルファン・ハリス（2015年）『天国の銀行家たち：イスラム金融の隠された世界』リトル・ブラウン・ブック・グループ、144頁。ISBN 97814721050662015年10月28日閲覧
  59. ^アフマド、アズリン・アリサ、ヤアコブ、サルミー・エダワティ、マット・ザイン、マット・ヌール (2014). 「イスラムのFXフォワード契約におけるワダンの利用：マスラーハとマフサダーの重み付け」 .アジア社会科学. 10 (22): 332. doi : 10.5539/ass.v10n22p332 . 2016年7月10日閲覧。
  60. ^ a bイルファン『天国の銀行家たち』2015年：151頁
  61. ^イルファン『天国の銀行家たち』2015年：152ページ
  62. ^イルファン『天国の銀行家たち』2015年：153ページ
  63. ^イルファン『天国の銀行家たち』2015年：155-60頁
  64. ^イルファン『天国の銀行家たち』2015年：159ページ
  65. ^ 「リバを恐れるな：シェイク・ユスフ・タラール・デロレンゾ氏、フセイン・ハミド・ハッサン博士が推進するワド計画を批判（arabianbusiness.comより転載）」イスラム金融リソース。2017年10月20日閲覧。
  66. ^イルファン『天国の銀行家たち』2015年：160ページ
  67. ^ 「オプション：コールとプット」 Investopedia . 2017年9月7日閲覧。
  68. ^エル・ガマル『イスラム金融』 2006年、181ページ
  69. ^クレシ、フセイン（2014年12月29日）「10. バイ・アル・ウルブン」 『イスラム金融における契約と取引：キャッシュフロー、貸借対照表、資本構成のユーザーガイド』、ジョン・ワイリー・アンド・サンズ著、ISBN 978-1-119-02058-5。
  70. ^アユブ、M. (2007). 『イスラム金融を理解する』 チチェスター：ジョン・ワイリー・アンド・サンズ
  71. ^ 「頭金：その目的は何か？」 LendingTree 、 2007年8月27日。 2017年10月29日時点のオリジナルよりアーカイブ。 2017年10月28日閲覧。
  72. ^ Taylor, Mia (2016年12月14日). 「頭金って何のために必要なの？」 . the simple dollar . 2017年10月29日時点のオリジナルよりアーカイブ。2017年10月28日閲覧。
  73. ^ a bアユーブ、シェリフ（2014年）『イスラム金融におけるデリバティブ：市場リスク管理の枠組みの検証』エディンバラ：エディンバラ大学出版局、p. 119、ISBN 97807486957132017年10月26日閲覧
  74. ^エル・ガマル『イスラム金融』 2006年92頁

書籍、文書、ジャーナル記事

「 https://en.wikipedia.org/w/index.php?title=Sharia_and_securities_trading&oldid=1333255624」より取得