分割株式会社

分割株式会社とは、従来の配当支払い会社の株式バスケットのリスクと投資収益（キャピタルゲイン、配当、および場合によってはカバードオプションの発行による利益）を、分割株式会社の 2 つ以上のクラスの公開株式のリスクと収益に変換するために、定められた期間存在する会社です。

目的とメカニズム

分割株式会社は、通常、優先株式クラスと資本株式クラスまたはクラスA株式クラスから同数の株式を発行します。株式発行による収益は、分割株式会社の規則に従って、従来の配当支払い株式に投資されます。優先株式は通常、固定クーポンレートで比較的高く安定した配当利回りを提供しますが、分割株式会社が解散するまでにキャピタルゲインは期待できません。資本株式は多くの場合（すべての会社でそうではありませんが）、優先株式と同様に配当を支払います。さらに、資本株式は、基礎となる従来の株式バスケットのレバレッジキャピタルゲイン（またはロス）に参加できます。

分割株式会社の株式の市場価値は、その基礎となる株式バスケットの価値によって裏付けられています。優先株式の価値は、配当収入の支払いおよび最終的には優先株式の当初価格全額の回収において、資本株式よりも優先的に扱われることによってさらに高まります。

原資産となる株式バスケットには、従来型の企業（例えば大手銀行や保険会社）の株式のみが含まれる場合もありますが、同一セクター（例えば金融サービス）または異なるセクターの多くの企業の株式をバスケットに含めることで、より分散化が進み、通常はリスクも低減されます。原資産となる株式バスケットの構成は比較的固定的、つまり上場投資信託のように受動的に運用される場合もありますが、分割株式企業の経営陣は、リターンの向上を目指して、バスケット内の保有株式の相対的な割合を 積極的に運用する柔軟性を持つことが一般的です。

分割会社の優先株と資本株は、一定の比率で発行されます。多くの場合、優先株と資本株は正確に同数発行されます。このような場合、優先株と資本株の各ペアはユニットと呼ばれることがあります。ただし、優先株と資本株の比率は必ずしも1対1である必要はありません。発行済みの優先株と資本株の比率を下げる（例えば、優先株1株に対して資本株2株）と、リスクが軽減され、優先株の利回りを高く維持することができますが、リスクの増大、持続可能な配当利回りの低下、キャピタルゲインレバレッジの低下により、投資家にとって資本株の魅力は低下します。

原株式からの配当収入は、優先株式と資本株式の両方の配当収入を支払うには不十分な場合があります。より多くの収入を生み出すために、株式分割会社はカバードコールオプションやキャッシュカバードプットオプションを利用することがあります。

カナダ

2022年6月現在、トロント証券取引所には23の分割株式企業がある。^{[ 1 ]} 2013年4月には34の分割株式企業があり、^{[ 2 ]} 2008年3月には63の分割株式企業があった。

投資目的

分割株式会社の優先株は、より保守的な投資家に、比較的高い収益の流れと、基礎となる株式バスケットの価値によって担保される当初の投資の安全性を提供する投資手段を提供することを目的としています。収益が支払われるときも、会社が解散するときも、優先株は資本株よりも優先されるため、より高い安全性が提供されます。優先株からの収益は通常、配当所得として申告され、一部の管轄区域（カナダなど）では、債券やコマーシャルペーパーによって生み出される利息所得に適用される税率と比較して有利な税率が適用されます。分割株式会社の優先株は、単一の従来型会社の優先株よりも優れた分散投資を提供できます。

優先株は、満期日が固定されており、配当率も固定されており、普通株よりも優先権が優先されるため、債券と同様の特性を多く備えています。そのため、流通市場での価値は、債券と同様に、実勢金利に反比例して変動すると予想されます。しかしながら、歴史的に見ると、財務的に健全な分割株式会社の優先株の価値は、それぞれの清算時価額に比較的近い水準を維持する傾向にあります。実際には、比較的取引量の少ない優先株の評価においては、債券のような代替的な（そしてより効率的に取引される）従来型の固定利付商品よりも、信用リスクがより大きな要因となっているようです。

分割株式会社の資本株式は、より積極的な投資手段となることを目指しており、高い収益と、基礎となる株式バスケットのキャピタルゲインと比較して増幅されたキャピタルゲインの期待の両方を提供することができます。実質的に、資本株式の保有者は、優先株式の保有者から優先株式の配当率で資金を借り入れ、その資金を基礎となる株式バスケットのより多くの株式に投資します。優先株式の価値は比較的一定に保たれるため、資本株式のキャピタルゲイン（またはロス）は増幅され、その結果、基礎となる株式バスケットの株式のボラティリティの上昇は主に資本株式によって負担されます。資本株式の保有者は、増幅されたリターンと引き換えに、優先株式の保有者への配当支払いを保証する義務を負います。さらに、資本株式からの収入は、税務上、大部分または完全にキャピタルゲインとして扱われるように構成することができます。カナダなど多くの法域では、キャピタルゲインは配当所得や利子所得よりも低い税率で課税されます。

ボラティリティとリスクの考慮

資本株式は、通常株式のバスケット全体の価値が下落した場合、優先株式よりも大きなリスクを負います。優先株式の保有者への配当金の減額が検討される前に、資本株式の保有者への配当金が減額されるか、あるいは完全に停止される可能性があります。流通市場における資本株式の価値は大幅に変動し、ゼロになる可能性もあります。長期的には、バスケットに含まれる配当金支払い銘柄（典型的には優良株）の質の高い性質によって、資本株式の保有者へのリスクは緩和されるはずです。

分割株式会社の優先株および資本株は独立して取引可能な証券であるため、その価値は市場の動向に左右されます。取引量が比較的少ない場合、分割株式会社の価格は、他の取引量の少ない証券と同様に変動する可能性があります。しかし、満期日が近づくと、分割株式会社が優先株主への全額返済に十分な資本を有していると市場が判断した場合、優先株の価値は当初発行価格に収束する傾向があります。

一部の分割株式会社は、分割株式会社のユニットを原株式バスケットの株式に、またその逆の交換メカニズムを提供しています。このメカニズムにより、裁定取引によってユニットの合計価値を原株式バスケットの価値に近づけることができ、原株式の市場価値と優先株式および資本株式のリスク調整後現在価値との間のトラッキングエラーが低減されます。

外部リンク

• ジェームズ・ハイマス、「株式分割」、カナダのマネーセーバーニュースレター2006年11/12月号より転載
• トロント証券取引所では、2008年3月に63の株式分割会社が上場した。
• カナダのノバスコシア銀行が管理する分割株式会社
• クアドラベスト・キャピタル・マネジメントはカナダで複数の分割株ファンドを運営している。
• ブロンプトン・ファンズは、トロント証券取引所に上場されている、多様でセクターに特化した分割株式企業を提供しています。

参考文献

1. Canadian Preferreds (2021年5月23日). 「分割株式法人一覧」 . Canadian Preferred Shares . 2022年7月1日閲覧。
2. 「TMXマネー」。