米国財務省証券

  30年住宅ローンの平均
   30年国債
   10年国債
   2年国債
   3ヶ月物国債
   実効フェデラルファンド金利
   CPIインフレ率（前年比）
 不況
  30年国債から3ヶ月国債を差し引いたもの
米国連邦債務の新規発行における平均金利

米国財務省証券（Treasury ）は、米国財務省が税収を補填するための政府支出を賄うために発行する政府債務証券です。2012年以降、米国政府債務は公債局（Bureau of the Public Debt）の後継機関である財政局（ Bureau of the Fiscal Service）によって管理されています。

市場性のある国債には、財務省短期証券（TB）、財務省証券（NOC）、財務省債券（DB）、そしてインフレ連動国債（TIPS）の4種類があります。これらの国債は、ニューヨーク連邦準備銀行が実施する入札で売却され、その後、流通市場で取引されます。市場性のない国債には、個人向けに発行される貯蓄債券、州・地方政府債券（SLGS）（州・地方債の売却益でのみ購入可能）、そして連邦政府機関が購入する政府勘定債券（GBS）があります。

国債は米国の完全な信用によって裏付けられており、これは政府が法的に利用可能なあらゆる手段を用いて資金を調達し、返済することを約束していることを意味します。米国は主権国家であり、返済義務のない債務不履行に陥る可能性はありますが、その堅実な返済実績により、国債は世界で最も低リスクの投資の一つとして高い評価を得ています。この低リスクにより、国債は金融システムにおいて独自の地位を確立しており、機関投資家、企業、そして富裕層投資家によって現金同等物として利用されています。[ 1 ] [ 2 ]

オークション

第一次世界大戦の費用を賄うため、アメリカ合衆国政府は所得税を増税し（1917年戦時歳入法参照）、戦時国債と呼ばれる政府債務を発行した。伝統的に政府は他国から借金をしていたが、1917年には他に借金できる国はなかった。[ 3 ]

財務省は戦争中、215億ドルのリバティ債を発行することで資金を調達しました。これらの債券は申込制で販売され、役人がクーポン価格を設定し、額面価格で販売しました。この価格では、申込は最短1日で完了することもありましたが、債券の需要に応じて数週間続くこともよくありました。[ 3 ]

戦後、リバティ債は満期を迎えましたが、財務省は限られた予算剰余金では各債券を全額返済することができませんでした。この問題を解決するため、財務省は変動金利の短期および中期債で債務の借り換えを行いました。この債務も固定価格引受方式で発行され、クーポンと債券価格は財務省によって決定されました。[ 3 ]

1920年代後半、国債発行の問題が顕在化した。慢性的な過剰申込みに悩まされていた。金利があまりにも魅力的だったため、政府が要求する額よりも多くの国債購入者がいたのだ。これは、政府が国債に支払う金額が高すぎることを示唆していた。政府債務は過小評価されていたため、購入者は政府から国債を購入し、すぐに他の市場参加者に高値で売却することができた。[ 3 ]

1929年、米国財務省は英国の制度に倣い、固定価格入札方式からオークション方式に移行しました。オークション方式では、需要が満たされるまで最高入札者に財務省証券が売却されます。政府がさらに財務省証券を供給した場合、それらは次に高い入札者に割り当てられます。この方式により、政府ではなく市場が価格を設定できるようになりました。1929年12月13日、財務省は最初のオークションを実施しました。その結果、1億ドルの無利子3ヶ月物国債が発行されました。入札総額は2億2,400万ドルで、最高入札額は99.310、最低入札額は99.152でした。[ 3 ] [ 4 ]

1970年代まで、財務省は市場調査に基づき、不定期に長期国債を発行していました。こうした不定期な発行は、特に連邦財政赤字の増大に伴い、短期金融市場に不確実性をもたらしました。そのため、70年代末までに財務省は定期的かつ予測可能な発行へと移行しました。同時期に、財務省は手形に倣った入札方式で債券を発行し始めました。[ 5 ]

市場性のある有価証券

米国財務省証券統計
（月刊）
  連邦準備銀行券
  ヒント
  債券
  注記
  請求書

市場性のある証券発行の種類と手順については、財務省の統一募集回覧 (31 CFR 356) に記載されています。

国債

1969年10万ドル財務省証券

財務省短期証券（T-bill）は、満期が1年以内のゼロクーポン債です。額面価格より割引された価格で購入され、クーポン利息を支払う代わりに、最終的に額面価格で償還されるため、正の満期利回りが生まれます。[ 6 ]

通常の短期国債（T-bills）は、通常、4週間、6週間、8週間、13週間、17週間、26週間、52週間の満期日で発行されます。これらの期間はそれぞれ異なる月数に相当し、6週間物の場合は1.5ヶ月です。これらの国債は、 52週間物の場合は4週間ごと、その他の期間の場合は毎週開催される単一価格入札によって販売されます。最低購入金額は100ドルで、2008年4月以前は1,000ドルでした。銀行や金融機関、特にプライマリーディーラーが、T-billsの最大の購入者です。

他の証券と同様に、個々のT-bill発行は固有のCUSIP番号で識別されます。26週債の3か月後に発行される13週債は、26週債のリオープンとみなされ、同じCUSIP番号が付与されます。さらに2か月後に発行され、同日に満期を迎える4週債も、26週債のリオープンとみなされ、同じCUSIP番号が付与されます。たとえば、2007年3月22日に発行され、2007年9月20日に満期を迎える26週債は、2007年6月21日に発行され、2007年9月20日に満期を迎える13週債、および2007年8月23日に発行され、2007年9月20日に満期を迎える4週債と同じCUSIP番号（912795A27）を持ちます。

財務省の現金残高が特に低い時期には、財務省はキャッシュ・マネジメント・ビル（CMB）を売却することがあります。CMBは通常の債券と同様に割引入札方式で売却されますが、発行額、発行時期、満期日は不定期です。CMBは通常の債券の発行日と同日に満期を迎える場合「オンサイクル」、そうでない場合は「オフサイクル」と呼ばれます。[ 7 ] 2001年に4週間物債券が導入される前は、財務省は短期的な資金確保のため、CMBを定期的に売却していました。[ 8 ]それ以降、CMBの入札は、財務省が特別な資金需要を抱えている場合を除いて、ほとんど行われていません。[ 9 ]

国債は流通市場で年率割引率（または割引率ベース）に基づいて売買されます。国債の割引利回りの一般的な計算式は以下のとおりです。[ 10 ]

割引利回り（%）＝額面−購入価値額面×360成熟までの日数×100%{\displaystyle {\text{割引利回り}}\,(\%)={\frac {{\text{額面価格}}-{\text{購入価格}}}{\text{額面価格}}}\times {\frac {360}{\text{満期までの日数}}}\times 100\,\%}

国債

1976年 5,000ドル国債

財務省債（T-notes）は、満期が2年、3年、5年、7年、または10年で、 6ヶ月ごとにクーポンが支払われ、100ドル単位で販売されます。T-notesの価格は、流通市場で額面価格に対するパーセンテージとして、1ドルの30秒単位で表示されます。通常の財務省債は、入札で設定される固定金利で発行されます。10年財務省債の現在の利回りは、米国国債市場のパフォーマンスを監視するため、また長期的なマクロ経済状況に対する投資家の期待を反映する指標として、投資家や一般大衆に広く注目されています。[ 11 ]

国債

1979年1万ドル国債

国債（T債、長期債とも呼ばれる）は、満期が20年または30年と最も長い。T債と同様に、6ヶ月ごとにクーポンが支払われる。 [ 12 ]

米国連邦政府は、2002年2月18日から2006年2月9日までの4年間、30年国債の発行を停止した。[ 13 ]米国政府が1990年代後半に連邦債務の返済に予算の黒字を​​使用したため、[ 14 ]米国債券市場で一般的かつ最も注目される指標として、30年国債に代わって10年国債が使われるようになった。しかし、年金基金や大規模な長期機関投資家からの需要、財務省の負債を分散させる必要性、および利回り曲線の平坦化によって長期債の売却の機会費用が低下したことにより、30年国債は2006年2月に再導入され、現在は四半期ごとに発行されている。[ 15 ] 2019年にスティーブン・ムニューシン財務長官は、トランプ政権は50年、さらには100年国債の発行を検討していると述べたが、この提案は実現しなかった。 [ 16 ]

TIPSとFRN

TIPSとFRNはどちらも、債券の存続期間中の金融環境の変化に対する債券保有者のエクスポージャーを制限するために債券の条件を調整します。調整するパラメータは大きく異なります。

インフレ連動国債（TIPS）は、米国財務省が発行するインフレ連動債です。1997年に導入され[ 17 ]、現在、5年、10年、30年の償還期間で発行されています。[ 18 ]クーポンレートは発行時に固定されていますが、元本はインフレの指標として最も一般的に用いられる消費者物価指数（CPI）の変動に基づいて定期的に調整されます。CPIが上昇すると元本は上方調整され、指数が下落すると元本は下方調整されます。[ 19 ]この元本調整により、CPIが上昇した際の利息収入が増加し、保有者の購買力が保護されます。金融学者のアネット・ソー博士によると、これはインフレ率を上回る実質利回りを「事実上保証」しています。[ 20 ]

金融学者のマルティネリ、プリオーレ、プリオーレは、インフレ連動債全般（英国やフランスで使用されているものを含む）は株式、固定クーポン債、現金同等物との相関が弱いため、ポートフォリオを分散しリスクを管理するための効率的な手段であると述べています。[ 21 ]

2014年の研究では、従来の米国債はTIPSと比較して継続的に誤った価格設定になっており、裁定取引の機会を生み出し、「古典的な資産価格理論に大きな謎を提起している」ことが判明しました。[ 22 ]

変動利付債と呼ばれる別の種類の国債は、13週間物国債の定期的な入札で設定された利率に基づいて四半期ごとに利息が支払われます。従来の固定利付債と同様に、保有者は2年間の満期時に額面金額を受け取ります。[ 23 ]

クーポン剥奪

証券の流通市場には、米国債、米国債、そして米国長期国債（TIPS）が含まれます。これらの証券は、利息部分と元本部分が分離、つまり「ストリップス」され、別々に販売されています。この慣行は、コンピュータ化以前の時代に遡ります。当時、国債は無記名債券として発行されていました。トレーダーは文字通り、利息部分を紙の証券から分離して別々に転売し、元本部分はゼロクーポン債として転売していました。

現代版は登録利子証券と元本証券の分離取引（ストリップス債）。財務省はストリップス債を直接発行するわけではなく、投資銀行や証券会社が発行する商品です。しかし、財務省のブックエントリーシステムに登録されています。ストリップス債は証券会社を通じて購入する必要があり、TreasuryDirectからは購入できません。

市場性のない有価証券

米国貯蓄債券

アレクサンダー・ハミルトンを特集した500ドルのシリーズEE米国貯蓄債券
スパーク・マツナガ氏を起用した1万ドルのシリーズI米国貯蓄債券

貯蓄債券は1935年に発行され、シリーズE債券（戦時国債とも呼ばれる）の形で、第二次世界大戦の資金調達のために広く販売されました。財務省債券とは異なり、貯蓄債券は市場性がなく、元の購入者（または死亡の場合は受益者）のみが償還できます。第二次世界大戦後も人気が衰えず、個人貯蓄や贈与に利用されることが多かった。2002年、財務省は貯蓄債券プログラムの変更に着手し、金利を引き下げ、販売事務所を閉鎖しました。[ 24 ] 2012年1月1日以降、金融機関は紙の貯蓄債券の販売を停止しました。[ 25 ]

貯蓄債券は現在、シリーズEEとシリーズIの2つの形態で提供されています。シリーズEE債券は固定金利ですが、20年満期時に購入価格の少なくとも2倍の利息が支払われることが保証されています。複利計算によって購入価格が2倍にならなかった場合、財務省は20年目にその差額を補うために一時的な調整を行います。その後、30年間利息が支払われます。[ 26 ] [ 27 ]しかし、このプログラムは2025年1月1日をもって廃止されました。[ 28 ]

シリーズI債券は変動金利で、2つの要素から構成されています。1つ目は債券の満期まで一定である固定金利です。2つ目は変動金利で、債券購入時から6ヶ月ごとに、リセット時点の1ヶ月前までの6ヶ月間の都市消費者物価指数（CPI-U）で測定された現在のインフレ率に基づいてリセットされます。[ 26 ]新しい金利は毎年5月1日と11月1日に発表されます。[ 29 ]デフレ時には、マイナスのインフレ率によって固定部分の利回りが打ち消される可能性がありますが、合計金利が0％を下回ることはなく、債券の価値は下がりません。[ 29 ]シリーズI債券は2011年以降、紙の債券として提供された最後の債券であり、連邦所得税の還付金の一部を使ってのみ購入されました。[ 30 ]

ゼロパーセント債務証書

「債務証書」（C of I）は、TreasuryDirectシステムを通じてのみ発行されます。これは自動更新され、満期は1日で、1,000ドルまでの任意の金額で購入でき、利息は発生しません。投資家は債務証書を利用して、TreasuryDirect口座に資金を預け、利息付証券を購入することができます。[ 31 ]

政府会計シリーズ

政府勘定シリーズは政府内債務保有の主な形態である。[ 32 ]政府は余剰現金を有する 連邦政府機関や連邦預金保険公社のような連邦政府が設立した機関にGAS証券を発行する。

州および地方政府シリーズ

州・地方政府シリーズ（SLGS）は、非課税債券の売却により得られた余剰資金を有する連邦レベル以下の政府機関に対して発行されます。連邦税法では、この資金を元の債券よりも高い利回りを提供する証券に投資することは一般的に禁じられていますが、SLGS証券はこの制限の対象外です。財務省はSLGS証券を独自の裁量で発行しており、連邦債務上限を遵守するために、これまで数回にわたり発行を停止しています。

ホールディングス

国内

2024年6月時点で、発行済み財務省証券の約27兆ドルは国内保有者に属しており、これは公的債務の78%に相当します。このうち、7.1兆ドル、つまり債務の21%は連邦政府機関自体が保有しています。これらの政府内保有は、機関の余剰資金および準備金を財務省に定期預金する役割を果たしています。ニューヨーク連邦準備銀行も連邦準備制度の市場代理人として重要な保有者であり、4.8兆ドル、つまり約14%を保有しています。その他の保有者には、投資信託（3.8兆ドル）、州および地方政府（2.1兆ドル）、銀行（1.7兆ドル）、保険会社（5,500億ドル）、民間年金基金（4,600億ドル）、さまざまな民間企業および個人（6兆ドル、貯蓄債券1,600億ドルを含む）が含まれています。[ 33 ]

国際的

2024年6月30日現在、米国債の外国人保有上位者は以下のとおりです。[ 34 ] [ 35 ]

債権者 合計（10億米ドル）2023年6月からの変化率長期債務として保有されている割合
 日本1,089.8 （−1％）
93%
 中国780.4 （−6％）
96%
イギリス739.5 +10%
87%
 カナダ373.0 +36%
91%
 ルクセンブルク369.1 +12%
74%
 アイルランド334.1 +21%
72%
ケイマン諸島325.0 +19%
56%
 ベルギー314.8 （−5％）
84%
 フランス300.3 +39%
94%
 スイス284.6 （−6％）
79%
 台湾268.0 +11%
99%
 インド241.6 + 3%
96%
 ブラジル227.1 （−0.2％）
99%
 香港226.1 +14%
86%
 シンガポール212.9 +14%
95%
その他 2,124.6 +11%
84%
合計8,210.9+ 8%
87%

参照

参考文献

  1. ^ 「アメリカでは、富裕層は貧困層とは異なる種類のお金を使用している」。バンキング・オブザーバー。
  2. ^ワン、ジョセフ（ 2021年1月18日）。「中央銀行101」ジョセフ・ワン。ISBN 978-0999136744。
  3. ^ a b c d e Garbade, Kenneth D. (2008年7月). 「なぜ米国財務省は1929年に財務省証券のオークションを開始したのか」(PDF) . FRBNY Economic Policy Review . 14 (1) . 2011年4月27日閲覧。
  4. ^ 「金融状況」『コマーシャル・アンド・ファイナンシャル・クロニクル』第129巻第3364号、1929年12月14日、3677ページ。
  5. ^ Garbade, Kenneth D. (2007年3月). 「財務省の債務管理戦略における『規則的かつ予測可能な』戦略の出現」(PDF) . FRBNY Economic Policy Review . 13 (1) . 2013年1月3日閲覧.
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  8. ^ 「財務省、4週間物国債を発行へ」米国財務省、2001年7月23日。2020年6月10日時点のオリジナルよりアーカイブ。
  9. ^ブッフワルド、エリザベス（2023年6月1日）「現金確保に必死の財務省、1日物国債を競売にかける」 CNNビジネス。 2023年6月5日閲覧。
  10. ^ 「割引利回りの定義」。
  11. ^ Hicks, Coryanne (2023年8月9日). 「なぜ10年国債はそれほど重要なのか？」 USA TODAY Blueprint . 2023年10月17日閲覧。
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  27. ^ 「シリーズEE/E貯蓄債券利率」米国財務省。2008年9月16日時点のオリジナルよりアーカイブ。 2008年7月19日閲覧。
  28. ^ 「所得税還付金を使って紙の貯蓄債券を購入する」 。 2024年9月1日閲覧。2025年1月1日以降、所得税還付金を使って紙のシリーズI貯蓄債券を購入できなくなります。
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  30. ^ 「連邦税還付金を使って貯蓄債券を購入しましょう」 irs.gov、2011年2月1日。 2011年4月27日閲覧。
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  34. ^ 「2024年6月30日時点の米国証券の外国人ポートフォリオ保有状況」（PDF）。米国財務省。2025年4月30日。
  35. ^ 「2023年6月30日時点の米国証券の外国人ポートフォリオ保有状況」（PDF）。米国財務省。2024年4月30日。

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