大恐慌、1929年
 初版 | |
| 著者 | ジョン・ケネス・ガルブレイス |
|---|---|
| 言語 | 英語 |
| ジャンル | ノンフィクション |
| 出版社 | ホートン・ミフリン |
発行日 | 1955 |
『1929年大暴落』は、ジョン・ケネス・ガルブレイスが1955年に執筆し出版した書籍である。これは、1929年のウォール街大暴落に至るまでの経済史である。本書は、1929年の株式市場の暴落は株式市場における投機の横行によって引き起こされたこと、すべての投機的出来事の共通点は、参加者が働かずに金持ちになれると信じていることだと論じている[ 1 ]。そして、投機の狂乱を繰り返す傾向は何の役にも立たず、むしろ経済に深刻な損害を与える[ 2 ] 。ガルブレイスは、1929年に何が起こったかをよく知ることが、その再発を防ぐ最良の手段だと信じていた[ 3 ]。
この本のアイデア
ガルブレイスはこの本を、後に『ゆたかな社会』となる原稿執筆の合間に執筆した。アーサー・M・シュレジンジャー・ジュニアから、大恐慌に関する決定的な著作を執筆し、後にルーズベルト大統領に関する自身の著作の参考資料とすることを依頼された。ガルブレイスは、大恐慌の到来を告げる日々に焦点を当てることを選んだ。「これほど本を書くのを楽しんだことはない。実際、この本は苦労ではなく喜びとして記憶に残る唯一の本だ。」[ 4 ]ガルブレイスは、投機的な株式市場バブルとそれに続く暴落における人間の行動に関するユーモラスな観察を含め、その著作で多くの賞賛を受けた。[ 5 ]ガルブレイスの最初のベストセラーの一つとなったこの本の出版は、大恐慌の25周年と重なり、大恐慌とそれに続く大恐慌の記憶がまだ生々しい時期であり、株価は暴落前の水準にようやく回復し始めた頃であった。ガルブレイスは、このような事故の記憶を新鮮に保つことが歴史家の有益な仕事であると考えており、事故の記憶の薄れは事故の再発と相関していると主張した。[ 2 ]
投機バブル
1920年代のフロリダの土地ブームは、「神はアメリカの中流階級が豊かになるように意図したという確信と雰囲気」を確立し、この感情は非常に強かったため、その後の不動産価格の暴落にも耐え抜きました。[ 6 ] 1920年代初頭、普通株の利回りは良好で価格は低かった。1924年の最後の6ヶ月で価格は上昇し始め、1925年を通して上昇が続き、1924年5月の106から1925年12月には181にまで上昇しました。[ 7 ] 1926年には数回の短期的な下落がありましたが、1927年を通して価格は本格的に上昇し始め、この年は世間一般の認識では大恐慌の種が蒔かれた年でした。イギリスが金本位制に復帰し、それに続く外国為替危機の後、ヨーロッパからアメリカ合衆国へ金が大量に流出しました。
1927年春、モンタギュー・ノーマンと他の欧州銀行総裁は連邦準備制度理事会（FRB）に金融緩和を要請し、FRBはこれに同意し、再割引金利を4%から3.5%に引き下げた。ライオネル・ロビンズはこの措置を「過去75年間でFRBや他の銀行システムが犯した最も大きな損失の一つ」と評した。FRBが放出した資金は株式市場への投資に利用可能となり、「あらゆる証拠から見て、その日から状況は完全に制御不能になった」[ 8 ] 。ガルブレイスはこの単純化された分析に異議を唱え、過去の資金供給が普通株バブルの確実な原因となることはなく、1927年末の株価は依然として真の株価評価と言えると主張した。「空想への逃避」が本格的に始まったのは1928年初頭、市場は着実な上昇ではなく、急激な上昇を見せ始めた時だった。シェナンドーとブルーリッジ・トラストの提唱者であるハリソン・ウィリアムズのような著名な投資家は、ダイス教授によって「未来へのビジョンと限りない希望と楽観主義を持ち」、「伝統の重装に邪魔されることはない」と評された。[ 9 ]
3月12日には、取引量は3,875,910株に達し、史上最高値を記録した。6月20日までに5,052,790株が下落市場で取引され、多くの人が強気相場の終焉を早計に示唆したと考えた。[ 10 ]価格は再び上昇し、フーバー大統領の当選後、「勝利ブーム」により、上昇市場では史上最高の6,641,250株が取引された（11月16日）。全体として、市場は年間で245株から331株に上昇し、信用取引も驚異的な増加を見せた。[ 11 ]信用取引は、証券を担保に融資を受けることで、購入者が購入価格全額を負担する必要がなくなったため、購入者は株式価値の上昇による所有権の恩恵を十分に享受したが、融資額は変わらなかった。人々は信用取引で株式を購入しようと殺到した。 1920年代初頭、信用取引による株式購入の資金調達に用いられたブローカーの融資額は平均10億～15億ドルでしたが、1928年11月には60億ドルに達しました。1928年末までに、こうした融資の利子は貸し手にとって12%の利回りとなり、世界中からウォール街に大量の金が流入し、信用取引による株式購入が促進されました。[ 12 ]
墜落事故の余波
暗黒の火曜日の後、ロンドンの新聞各紙は破産した投機家たちが窓から身を投げたと報じたが、ガルブレイスは、こうした自殺が蔓延したという主張には根拠がないと断言する。[ 13 ]横領が表面化する。バブル期には、ガルブレイスが「精神的富」と呼ぶものが純増した。つまり、横領された者は損失に気づかない一方で、横領した者は物質的に富を増やしたのである。バブル崩壊とともに、口座はより厳しく精査されるようになり、崩壊後1週間を過ぎた頃から、債務不履行に陥った従業員の報告が日常茶飯事となった。ユニオン・インダストリアル・バンクの略奪は、この時期の最も目立った横領事件となった。互いに知らないまま、銀行の役員数名が投機資金を持ち逃げし始めた。時が経つにつれ、彼らは互いの行動に気づき、互いを暴露することができなくなったため、共同事業を立ち上げ、やがて銀行の主要役員全員が参加するようになった。彼らは、市場が「夏の空の青さの彼方へと舞い上がった」まさにその時にショートポジションを取った。このことがグループにとって大きな損失となり、暴落直前にロングポジションを取ったが、これが致命的な打撃となった。[ 14 ]
ウォール街の暴落が大恐慌に与えた影響
ウォール街はこれまでその影響を軽視する傾向にあったと考えられてきたが、ガルブレイスは1929年の大暴落がその後の大恐慌に大きく寄与したと主張した。[ 15 ]商品需要の収縮を引き起こし、一時的に通常の投資・融資手段を破壊し、経済成長を阻害し、多くの人々を経済システムから疎外させる財政難を引き起こした。 [ 2 ]ガルブレイスはさらに、大恐慌は5つの主な弱点が組み合わさって引き起こされたと主張する。
まず、所得分配の不均衡。ガルブレイスは、「（1929年）当時、最高所得層の人口5%が全個人所得の約3分の1を受け取っていた」と主張している。家賃、配当金、利子といった形での富裕層の個人所得は、第二次世界大戦後の約2倍に増加し、経済は高い投資水準と贅沢品消費への依存度を増し、株価暴落の影響を受けやすくなっていた。[ 16 ]
第二に、企業構造の問題。特に、彼は当時新たに設立された投資主体（持株会社や投資信託など）が、レバレッジへの依存度の高さからデフレスパイラルの一因となったと指摘している。持株会社の債券の利子は配当金で支払われていたが、これが途絶えると、この構造は崩壊した。「デフレサイクルを継続させ、さらに悪化させるように設計された企業制度をこれ以上想像するのは難しいだろう」。また、「事実、20年代のアメリカ企業は、非常に多くの興行師、汚職者、詐欺師、偽装者、そして詐欺行為者に寛容な態度を示していた。こうした行為の長い歴史において、これは一種の企業窃盗の洪水であった」[ 16 ] 。
第三に、銀行構造の欠陥です。多数の部署が独立して活動していたことが、この弱点を如実に表していました。一つの部署が破綻すると、他の部署にも圧力がかかり、失業率の上昇と所得の低下というドミノ効果が加速しました。[ 17 ]
第四に、貿易不均衡です。第一次世界大戦中、米国は債権国となり、輸出が輸入を上回りました。輸入品に対する高関税がこの不均衡の一因となりました。その後、外国政府の債務不履行が輸出の減少につながり、特に農家に大きな打撃を与えました。
そして最後に、「経済情報の乏しさ」である。ガルブレイスは、「1920年代後半から1930年代前半にかけて経済専門家や経済助言を提供した人々は、ほとんど例外なくひねくれていた」と述べ、「信頼できる経済助言は常に、事態を悪化させるような対策を推奨していた」と付け加えた。[ 18 ]
再発の見通し
ガルブレイスは、大恐慌が国民意識に深く刻み込まれたため、アメリカは現在（1954年）までバブルを免れてきたと考えていた。[ 19 ]しかし、1929年の大恐慌を特徴づけた投機狂乱が再び起こる可能性はむしろ高いと考えていた。なぜなら、アメリカ国民は依然として、無限の利益が得られ、その恩恵を個人として享受するべきだという確信に囚われているからだ。金融界全体に対する責任感は、小さいどころか「ほぼゼロ」だと彼は考えていた。[ 20 ]バブルの再発を防ぐための政府の権限はあったものの、選挙の翌日でさえ選挙が迫っているため、その行使は魅力的でも政治的にも都合が悪かった。[ 21 ]
受容と大衆文化
2008年と2009年、ジム・クレイマーはジョン・ケネス・ガルブレイスの著書[ 22 ]を頻繁に取り上げ、自身の番組「マッド・マネー」で称賛した。彼は、ガルブレイスが描いた金融危機と2000年代後半の不況の間に生じた金融危機との類似性に驚いている。[ 23 ]
改訂と更新
この本の改訂版は、最新の研究とよりタイムリーな序文を盛り込み、1961年、1972年、1988年、1997年、2009年に出版されました。
参照
注記
- ^ガルブレイス、p10
- ^ a b cガルブレイス、p19
- ^ガルブレイス p28
- ^ガルブレイス、p9,10
- ^「ガルブレイス教授は、その災害について生き生きと読みやすい記述を作成するという必要かつ有益な仕事をした…それは機知に富んだ発言に満ちている」――フィナンシャル・タイムズ; 「私が今まで読んだ中で最も夢中になった本の一つである『大恐慌』は、陰鬱なユーモアにも彩られている」――テレグラフ
- ^ガルブレイス、p35
- ^ガルブレイス、p36
- ^ガルブレイス、39ページ
- ^ガルブレイス、42ページ
- ^ガルブレイス、p43
- ^ガルブレイス、p46
- ^ガルブレイス、p49
- ^ガルブレイス、P148
- ^ガルブレイス、p154
- ^ガルブレイス、p203
- ^ a bガルブレイス、p195
- ^ガルブレイス、p197
- ^ガルブレイス、p200
- ^ガルブレイス、p28
- ^ガルブレイス、p20
- ^ガルブレイス、p206
- ^いつか私たちは皆、これを振り返って笑うだろう...。エスクァイア。
- ^クレイマーの『マッド・マネー』要約：市場を理解する2012年10月10日アーカイブ、Wayback Machineより。TheStreet.com
参考文献
ガルブレイス、J.K. 『大墜落1929』、ペリカン社、1961年
