カレンダースプレッド

金融において、カレンダースプレッド（タイムスプレッドまたはホリゾンタルスプレッドとも呼ばれる）とは、特定の日に満期を迎える先物またはオプションの買いと、別の日に満期を迎える同じ商品の売りを同時に行うスプレッド取引です。スプレッドのレッグと呼ばれるこれらの個々の買いは、満期日のみが異なるもので、同一の原資産市場と権利行使価格に基づいています。

通常は、より遠い月に満期を迎える先物やオプション（遠い限月）を購入し、より近い月に満期を迎える先物やオプション（近い限月）を売却するケースが多い。^{[ 1 ]}

用途

カレンダースプレッドは、異なる2つの月限オプション間のインプライド・ボラティリティの差を利用するために用いられます。トレーダーは通常、購入するオプションのインプライド・ボラティリティが、売却するオプションの インプライド・ボラティリティよりも明らかに低い場合にこの戦略を実行します。

この戦略の典型的なバージョンでは、取引中の市場オプションの全体的なインプライド ボラティリティの上昇はトレーダーにとって非常に有利になる傾向があり、インプライド ボラティリティの低下はトレーダーにとって非常に不利になる傾向があります。

トレーダーが、ある原資産市場で期近限月のオプションを買い、同じ原資産市場で同じ権利行使価格のより期先のオプションを売る場合、これはリバースカレンダースプレッドと呼ばれます。この戦略は、当該市場オプションの全体的なインプライドボラティリティが時間の経過とともに低下することから、大きな利益を得る傾向があります。カレンダースプレッドは、原資産価格に対してほぼ中立的です。^{[ 2 ]}ショートカレンダースプレッドは、正味マイナスのシータを持ちます。^{[ 2 ]}

先物価格

先物カレンダースプレッド（またはスイッチ）は、異なる受渡月における同時売買を表し、価格差として提示されます。8月限の金のビッドが1601.20ドル、アスクが1601.30ドル、10月限の金のビッドが1603.20ドル、アスクが1603.30ドルの場合、8月限から10月限までのカレンダースプレッドは、ビッドが-2.10ドル、アスクが-1.90ドルとなります。

カレンダー スプレッドまたはスイッチは、先物市場において、ある月から別の月へ受け渡しのポジションを 「ロールオーバー」するために最もよく使用されます。

取引戦略

カバードコールと同様に満期月を選択する

カレンダースプレッドを取引する際は、この戦略をカバードコールとして考えてみましょう。唯一の違いは、原資産となる株式を保有するのではなく、購入する権利を保有することです。この取引をカバードコールのように扱うことで、満期月を素早く選択できるようになります。ロングオプションの満期日を選択する際は、少なくとも2～3か月先を見据えるのが賢明です。これは主にあなたの予測次第です。一方、ショートストライクオプションを選択する際は、常に最も短い日付のオプションを売却するのが良いでしょう。これらのオプションは価値が最も早く下落し、取引期間中に月ごとにロールアウトされる可能性があります。

カレンダースプレッドに脚を

特定の銘柄のコールオプションまたはプットオプションを保有しているトレーダーは、これらのポジションに対してオプションを売却し、いつでもカレンダースプレッドに「レッグイン」することができます。例えば、特定の銘柄のコールオプションを保有していて、その銘柄が大幅な上昇を見せたものの最近は横ばいになっている場合、短期的には中立的な立場であれば、その銘柄のコールオプションを売却することができます。トレーダーはこのレッグイン戦略を用いて、上昇トレンドにある銘柄の下落局面を乗り切ることができます。

リスク管理

取引の最大損失を基準にポジション サイズを計画し、取引が予測の範囲内に収まらなくなったと判断したときには、損失を短く抑えるようにしてください。

避けるべきこと

初期段階では上昇の余地は限られている

この取引は、両方のポジションが有効な場合、上昇余地は限定的です。しかし、ショートオプションの満期を迎えると、残りのロングポジションには無限の利益の可能性があります。この取引は、初期段階では中立的な取引戦略です。株価が予想以上に動き始めると、利益が限定的になる可能性があります。

有効期限に注意してください

ショートオプションの満期日が近づくにつれて、行動を起こす必要があります。ショートオプションがアウト・オブ・ザ・マネーで満期を迎えた場合、契約は無価値となり満期を迎えます。オプションがイン・ザ・マネーの場合、トレーダーは市場価格でオプションを買い戻すことを検討すべきです。トレーダーはショートオプションで行動を起こした後、ロングオプションのポジションを ロールオーバーするかどうかを判断できます。

タイミングよく入場する

カレンダースプレッド取引で避けるべき最後のリスクは、タイミングの悪いエントリーです。一般的に、スプレッド取引では市場タイミングはそれほど重要ではありませんが、タイミングの悪い取引は瞬く間に最大損失につながる可能性があります。したがって、市場全体の状況を調査し、株価の基調的なトレンドに沿った取引をすることが重要です。

結論

まとめると、ロングカレンダースプレッドは中立的な、そして場合によっては方向性のある取引戦略であることを覚えておくことが重要です。これは、トレーダーが短期的には緩やかな動きまたは横ばいの動きを予想し、長期オプションの有効期間中は方向性にバイアスがある場合に使用されます。この取引は、短期オプションを売り、長期オプションを買うことで構築され、ネットデビットが発生します。このスプレッドはコールまたはプットのいずれかで構築できるため、強気戦略にも弱気戦略にもなり得ます。トレーダーは、短期オプションが長期オプションよりも速いペースで下落することを期待します。

この戦略をトレードする際には、いくつかの重要なポイントがあります。

• 強気戦略でも弱気戦略でも取引可能
• 時間の経過とともに利益を生み出す
• リスクは純借方に限定される
• ボラティリティの上昇による利益
• 割り当てられると、トレーダーはポジションに残っている時間的価値を失う
• 超過収益を上げるために追加のレバレッジを提供する
• 株価が大きく変動しても損失は限定的

参考文献

1. フォンタニルズ、ジョージ (2005). 『オプション講座：高収益＆低ストレス取引法』 ホーボーケン、ニュージャージー州、アメリカ合衆国: John Wiley & Sons, Inc. p. 284. ISBN 0-471-66851-6。
2. 「プットオプション付きショートカレンダースプレッド - フィデリティ」www.fidelity.com . 2020年6月11日閲覧。

• マクミラン、ローレンス・G.（2002年）『戦略的投資としてのオプション』（第4版）ニューヨーク：ニューヨーク金融研究所ISBN 0-7352-0197-8。