トータルリターンスワップ
金融において、トータル リターン スワップ( TRS )、トータル レート オブ リターン スワップ( TRORS )、または現金決済型エクイティ スワップは、原資産の信用リスクと市場リスクの両方を移転する金融契約です。
契約の定義
一方の当事者が固定または変動の固定金利に基づいて支払いを行い、もう一方の当事者が原資産の収益（原資産が生み出すインカムゲインとキャピタルゲインの両方を含む）に基づいて支払いを行うスワップ契約。トータル・リターン・スワップでは、参照資産と呼ばれる原資産は通常、株価指数、ローン、または債券です。これは、固定金利の支払いを受ける当事者が保有します。
トータル・リターン・スワップは、トータル・リターンを受け取る側が、参照資産を実際に保有することなく、エクスポージャーを獲得し、その恩恵を受けることを可能にします。ヘッジファンドは、最小限の現金支出で大きなエクスポージャーの恩恵を得られるため、このスワップは人気があります。[ 1 ]
トータルリターンスワップでは、投資銀行がヘッジファンドのために資産を購入し、ヘッジファンドは資産から収益を受け取ることができます。[ 2 ]投資銀行が所有者である限り、ヘッジファンドは匿名性を保つことができます。[ 2 ]資産価値が大幅に下落し、ヘッジファンドが投資銀行からのマージンコールで追加の担保を提供できない場合、投資銀行は資産を売却することができます。[ 2 ]
ヘッジファンドなど、資金調達とレバレッジを求める高コストの借り手は、トータル・リターン・スワップの自然な受け手です。一方、バランスシートが大きく、低コストの借り手は、自然な支払い者です。
あまり一般的ではありませんが、関連のある契約として、パーシャル・リターン・スワップ契約とパーシャル・リターン・リバース・スワップ契約があります。これらは通常、リターンの50%、または特定の金額を支払います。リバース・スワップでは、売り手が資産を売却し、その後、通常は株式でリターンを購入します。
トータルリターンスワップを利用する利点
TRORSは、一方の当事者（銀行B）が資産をバランスシートに載せることなく資産を所有することによる経済的利益を得ることを可能にし、もう一方の当事者（その資産をバランスシートに保持する銀行A）がその資産価値の損失に対する保護を購入することを可能にする。[ 3 ]
TRORS は、市場リスクと信用リスクの両方が組み合わされた商品であるため、純粋な信用デリバティブではありませんが、 信用デリバティブの一種として分類できます。
ユーザー
ヘッジファンドは、参照資産に対するレバレッジを得るためにトータル・リターン・スワップを利用します。つまり、資産購入のための現金を出さずに、通常は資金調達コストの優位性を持つ銀行から資産のリターンを受け取ることができるのです。通常、少額の担保を事前に差し入れることで、レバレッジを獲得します。
ヘッジファンド（チルドレンズ・インベストメント・ファンド（TCI）など）は、ウィリアムズ法に基づく情報公開義務を回避するためにトータル・リターン・スワップを利用しようと試みてきた。CSX社対チルドレンズ・インベストメント・ファンド・マネジメントの訴訟で論じられたように、TCIはトータル・リターン・スワップの対象となる株式の実質的所有者ではないため、スワップ契約ではCSXの株式5%超を取得したことを公表する必要はないと主張した。米国地方裁判所はこの主張を退け、TCIに対し、証券取引法第13条(d)およびそれに基づいて公布されたSEC規則のさらなる違反を禁じた。[ 4 ]
トータル・リターン・スワップは、担保付債務証券（CDO ）などの多くのストラクチャード・ファイナンス取引でも非常に一般的です。CDO発行体は、ストラクチャード・ファイナンスのデット投資家のリターンを高めるために、プロテクションの売り手としてTRS契約を締結することがよくあります。プロテクションを売却することで、CDOは原資産を直接購入するための資本を投入することなく、原資産へのエクスポージャーを獲得します。CDOは、カウンターパーティが信用リスクを軽減する一方で、対象資産の受取利息を一定期間にわたって受け取ります。
参照
参考文献
- ^ Investopediaスタッフ（2003年11月24日）「トータル・リターン・スワップ」
- ^ a b c Webb, Quentin (2021年3月30日). 「大小さまざまな投資家が借入金で株価上昇を牽引」 .ウォール・ストリート・ジャーナル.ダウ・ジョーンズ. 2021年4月8日閲覧。
- ^ Dufey, Gunter; Rehm, Florian (2000). 「クレジットデリバティブ入門（ティーチングノート）」. hdl : 2027.42/35581 .
{{cite journal}}:ジャーナルを引用するには|journal=（ヘルプ）が必要です - ^ 「ウェイバックマシン」（PDF）www.srz.com。
外部リンク
