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戦略指数は、アルゴリズム取引戦略のパフォーマンスを追跡する指数です。これは、特定の戦略のパフォーマンスを長期にわたって測定する方法です。[1]特定の株式市場を追跡する指数と同様に、戦略指数は取引アルゴリズムに対して同様のことを行います。取引戦略は、特定の業種に属する株式で定義された市場セクターのような単純なものから、ペア取引戦略のような複雑なものまで様々です。[2]関連する戦略は、あらゆる金融商品に基づく可能性があります。
戦略インデックスが設定されると、上場投資信託（ETF）や投資銀行を通じて直接取引することができます。取引戦略インデックスはアルゴリズムに基づいているため、透明性が高く、簡単に計算できます。ただし、基礎となる戦略が必ずしも効果的ではない場合があり、このインデックスは、他の戦略や市場全体と比較する際に、そのことを示すために使用できます。
取引戦略は、特定のリスク プロファイルと投資家に合わせてカスタマイズすることができ、通常は投資銀行によって設計され、機関投資家に販売されます。
歴史
2000年代初頭から2008年の金融危機にかけて、多くの大手投資銀行は、通常は銀行のエキゾチック・デリバティブ部門の傘下で業務を行う戦略インデックス専門チームを擁していました。彼らは機関投資家に対し、以下のセールスポイントを売り文句にしていましたが、必ずしもそれが真実だったわけではありません。
- 株式、債券、商品などの従来の資産クラスとは相関のない新しい資産クラスを提供します。
- ヘッジファンドやミューチュアルファンドと比較すると、これらの戦略は非常に透明性が高く、顧客は戦略の背後にあるアイデアが気に入った場合にのみ購入できます。
- 一部の戦略は会計上の理由からも恩恵を受けます。例えば、ドイツでは金利に連動する債券は「Schuldschein（シュルツシャイン）」形式で発行されます。これにより、金利連動型戦略を「Schuldschein（シュルツシャイン）」として発行することが可能になります。
ドイツ銀行は、この分野で一般的にリーダーとみなされていました。バークレイズ、ロイヤル・バンク・オブ・スコットランド、リーマン・ブラザーズ、モルガン・スタンレー、ゴールドマン・サックス、UBSなどが競い合っていました。これらの取引には年間1.5～2.0%の手数料が課せられる可能性があり、通常の手数料は1%であるため、投資銀行業務の中でも収益性の高い分野でした。典型的な5年戦略取引の収益は、従来のエキゾチック・トレードの5～10倍に上ります。
2008年の金融危機以前、複数の機関投資家や中堅企業がこれらの戦略に基づく商品を購入しましたが、リスクを十分に理解していなかったため、中には壊滅的な結果を招いたものもありました。主要顧客には、カウプシング（アイスランド国有銀行）、ランズバンキ（アイスランド国有銀行）、ドイツとオランダの年金基金（NAEV、シェルなど） 、リスボン・メトロ、スペインのバンカハなどがありました。[要出典]
トレーディング
さまざまなタイプの機関の資産側または負債側から、これらのインデックスに基づいて取引を構築できます。
資産サイドでは、これらの取引は通常、異なる資産クラスへの投資を希望する機関投資家向けに構成されています。典型的な取引は、パフォーマンスに下限を設けたインデックスのレバレッジ収益を伴います。
負債サイドでは、これらの取引は中堅企業や銀行などの法人顧客を対象としており、ローン返済方法を検討していました。典型的な取引では、法人顧客は固定金利（レバレッジ×インデックスパフォーマンス）を支払い、Libor＋スプレッドを受け取ることでローン返済を行います。一部の取引では、適正金利スワップよりも低い固定金利を支払い、Liborを反映するように設計されたインデックス（例：ドイツ銀行のMMI）を受け取ることになりました。このような顧客にとっての節約（金利スワップ－固定金利）は、インデックスによって（構造上）低いフォワードレートが示唆され、潜在的なベーシスリスク（インデックスとLiborの差）を顧客が負担することによるものです。
デメリットと落とし穴
他の金融商品と同様に、戦略指数を取引する戦略は、多くの年金基金や小規模銀行に損失をもたらしてきました。これらの戦略に対する最も単純な反論は、もしその戦略が非常に高い収益性を持つと予想される場合、注目されるのは投資銀行の自己勘定部門だけになるだろう、というものです。例えば、フェデラルファンド（FF）金利曲線戦略は、FRBの過去の政策に基づいて行動するため、実際には金利曲線の先行きを見通すことができません。これは、金利スティープ化が既に発生していることを意味します。
さらに深刻な問題は、過去のバックテストのパフォーマンスが単にデータスヌーピングバイアスの結果であるという危険性です。特に、シグナルが豊富にあり、経済的根拠で正当化するのが難しい場合（移動平均がシグナルを交差するなど）にその危険性が高まります。
参考文献
- ^ 「戦略指数とは何か？」Capital.com . 2024年8月5日閲覧。
- ^ 「戦略指数」インド国立証券取引所。 2024年8月5日閲覧。
