ベア・スターンズ

ベア・スターンズ・カンパニーズ
会社の種類公共
NYSE : BSC
業界投資サービス
設立1923年5月1日 （1923年5月1日）
創設者ジョセフ・エインズリー・ベアロバート・B・スターンズ
廃止2008年3月16日[ 1 ] （2008年3月16日）
運命2008年の金融危機と大不況により倒産し、JPモルガン・チェースに買収された。
後継JPモルガン・チェース
本部ニューヨーク市、ニューヨーク州、米国
主要人物
アラン・シュワルツ（元CEO）、ジェームズ・ケイン（元会長兼CEO）、 デビッド・ロバート・マルパス（破綻前の6年間のチーフエコノミスト）
製品金融サービス投資銀行投資運用

ベア・スターンズ・カンパニーズは、2008年の金融危機と世界不況のさなかに破綻したアメリカの投資銀行、証券取引会社、証券会社でした。閉鎖後、JPモルガン・チェースに売却されました。破綻前の同社の主な事業分野は、資本市場、投資銀行業務、資産管理業務、グローバル決済サービスであり、サブプライム住宅ローン危機にも深く関与しました。

破綻に至るまでの数年間、ベア・スターンズは証券化に深く関与し、大量の資産担保証券（ABS）を発行した。住宅ローン担保証券は、 「住宅ローン証券の父」ルイス・ラニエリが先駆者となった。 [ 2 ] 2006年と2007年にこれらの市場で投資家の損失が膨らむにつれ、同社は特にサブプライム住宅ローン危機の中心となった住宅ローン担保資産へのエクスポージャーを拡大した。2008年3月、ニューヨーク連邦準備銀行は同社の突然の破綻を回避するために緊急融資を提供した。しかし、同社は救済されず、JPモルガン・チェースに1株10ドルで売却された。[ 3 ]これは危機前の52週間最高値133.20ドルをはるかに下回る価格であったが、当初合意されていた1株2ドルには及ばなかった。[ 4 ]

同社の破綻は、2008年の金融危機と、米国およびその他の地域における投資銀行業界の崩壊の前兆となった。2010年1月、JPモルガンはベア・スターンズの名称の使用を停止した。[ 5 ]

歴史

マディソン街383番地にあるベア・スターンズの旧オフィス

ベア・スターンズは、1923年5月1日にジョセフ・エインズリー・ベア、ロバート・B・スターンズ、ハロルド・C・メイヤーによって株式取引会社として設立されました。資本金は50万ドル（2024年時点の922万7539ドルに相当）でした。創業者3人の間ではすぐに内部対立が生じ、少なくとも一度は公の場での争いに発展しました。同社は1929年のウォール街大暴落を従業員を解雇することなく乗り切り、1933年にはシカゴに最初の支店を開設しました。1955年にはアムステルダムに最初の海外支店を開設しました。[ 6 ]

1985年、ベア・スターンズは上場企業となった。[ 6 ]同社は、企業、機関投資家、政府機関、そして個人投資家にサービスを提供した。同社の事業は、コーポレートファイナンス、M&A、機関投資家向け株式、債券販売・リスク管理、トレーディング・リサーチ、プライベートクライアントサービス、デリバティブ、外国為替・先物販売・トレーディング、資産運用、カストディサービスなど多岐にわたる。ベア・スターンズ・セキュリティーズ・コーポレーションを通じて、ブローカーディーラー、プライムブローカー、その他のプロフェッショナルトレーダーに対し、証券貸借を含むグローバルな決済サービスを提供した。[ 7 ]

ベア・スターンズの世界本社は、マンハッタンのマディソン街383番地、東46丁目と東47丁目の間にありました。2007年までに、同社は世界中で15,500人以上を雇用していました。[ 8 ]本社はニューヨーク市にあり、アトランタ、ボストン、シカゴ、ダラス、デンバー、ヒューストン、ロサンゼルス、アーバイン、サンフランシスコ、セントルイス、ニュージャージー州ホイッパニー、プエルトリコのサンファンにオフィスがありました。国際的には、ロンドン、北京、ダブリン、フランクフルト、香港、ルガーノ、ミラノ、サンパウロ、ムンバイ、上海、シンガポール、東京にオフィスがありました。

2005年から2007年にかけて、ベア・スターンズはフォーチュン誌の「アメリカで最も尊敬される企業」調査において「最も尊敬される証券会社」に選出され、証券会社部門では総合2位を獲得しました。[ 9 ]この年次調査は、従業員の才能、リスク管理の質、そしてビジネスイノベーションを評価する権威あるランキングです。ベア・スターンズがこの「トップ」の栄誉を獲得したのは、3年で2度目となります。

破綻に至る経緯 – サブプライム住宅ローンへのエクスポージャーの増大

2006 年 11 月までに、同社の総資本は約 667 億ドル、総資産は 3,504 億ドルとなり、2005 年 4 月のInstitutional Investor誌によれば、ベア・スターンズは総資本で第 7 位の証券会社となった。

1年後、ベア・スターンズはデリバティブ金融商品の想定元本契約額が約13兆4000億ドルに達し、そのうち1兆8500億ドルは上場先物・オプション契約であった。さらに、ベア・スターンズは2007年度末時点で、純自己資本がわずか111億ドルであるのに対し、「レベル3」資産を280億ドル以上計上していた。この111億ドルは3950億ドルの資産を支えており、 [ 10 ]レバレッジ比率は35.6:1である。多くの非流動性資産や潜在的に価値のない資産で構成されるこのレバレッジの高いバランスシートは、投資家と貸し手の信頼を急速に失わせ、ベア・スターンズは強制清算によって生じるカウンターパーティリスクの連鎖を回避するためにニューヨーク連邦準備銀行に電話せざるを得なくなり、ついに信頼は消滅した。

危機の始まり – 2つのサブプライム住宅ローンファンドの破綻

2007年6月22日、ベア・スターンズは、傘下のファンドの一つであるベア・スターンズ・ハイグレード・ストラクチャード・クレジット・ファンドを「救済」するため、最大32億ドルの担保付き融資を約束した。同時に、別のファンドであるベア・スターンズ・ハイグレード・ストラクチャード・クレジット・エンハンスト・レバレッジド・ファンドへの担保付き融資について他の銀行と交渉していた。ベア・スターンズは当初わずか2,500万ドルしか拠出していなかったため、救済には躊躇していた。それでもなお、CEOのジェームズ・ケインをはじめとする上級幹部は、会社の評判へのダメージを懸念していた。[ 11 ] [ 12 ]これらのファンドは、取引量の少ない債務担保証券（CDO）に投資されていた。メリルリンチは8億5,000万ドル相当の担保を差し押さえたが、オークションにかけられたのはそのうち1億ドルにとどまった。この事件により、ベア・スターンズがCDOの清算を余儀なくされ、他のポートフォリオの同様の資産の値下げを促す可能性があるという波及懸念が生じた。[ 13 ] [ 14 ]ベア・スターンズ・アセット・マネジメントで2つのヘッジファンドを担当していたリチャード・A・マリン上級役員の後任には、6月29日にライバル投資銀行リーマン・ブラザーズの元副会長ジェフリー・B・レーンが就任した。[ 15 ]

2007 年 7 月 16 日の週に、ベア・スターンズは、サブプライム住宅ローン市場の急激な下落により、2 つのサブプライムヘッジファンドの価値がほぼすべて失われたことを明らかにしました。

2007年8月1日、2つのファンドの投資家は、ベア・スターンズとその取締役会、リスク管理責任者、および役員に対し訴訟を起こしました。ジェイク・ザマンスキー法律事務所とリッチ・アンド・インテリサーノ法律事務所は、ベア・スターンズがファンドへのエクスポージャーに関して投資家を欺いたとして、全米証券業協会（NASDC ）に仲裁申し立てを行いました。これはベア・スターンズに対する最初の訴訟でした。2007年8月5日、サブプライム住宅ローン関連のヘッジファンド2社の破綻を受け、共同社長のウォーレン・スペクター氏が辞任を求められました。9月21日付のニューヨーク・タイムズ紙の記事によると、ベア・スターンズはヘッジファンドの損失により純利益が61%減少したとのことです。[ 16 ] 11月15日、サミュエル・モリナロ氏がベア・スターンズが住宅ローン関連証券でさらに12億ドルの減損処理をしており、83年ぶりの損失に直面するだろうと暴露したことを受け、スタンダード＆プアーズは同社の信用格付けをAAからAに引き下げた。 [ 17 ]

ベア・スターンズのヘッジファンド元マネージャー、マシュー・タンニン氏とラルフ・R・シオフィ氏は、2008年6月19日に逮捕された。[ 18 ]両氏はサブプライム市場のリスクについて投資家を欺いた罪で刑事告訴されたが、無罪となった。タンニン氏とシオフィ氏は、バークレイズ銀行が起こした訴訟でも被告として挙げられており、同銀行は両氏も幹部に欺かれた多くの投資家の一人であると主張している。[ 19 ] [ 20 ]

2007年には、バークレイズを含む投資家が、誤解を招いたとして提起した民事訴訟でも、ベア・スターンズの名前が挙がりました。バークレイズは、ベア・スターンズが、ベア・スターンズ・ハイグレード・ストラクチャード・クレジット・ストラテジーズ・エンハンスト・レバレッジ・マスター・ファンドの特定の資産が、公表されている価値よりもはるかに低いことを知っていたと主張しました。訴訟では、ベア・スターンズの運用者が「自身の利益を増やす計画を企て、さらにエンハンスト・ファンドをリスクの高い低品質投資の保管場所として利用する」と主張されました。訴訟によると、ベア・スターンズはバークレイズに対し、エンハンスト・ファンドは2007年6月までに約6%の上昇を記録したと報告していましたが、「実際にはポートフォリオの資産価値は急落していた」とのことです。[ 21 ]

FRBの救済とJPモルガン・チェースへの売却

2008年3月14日、ニューヨーク連邦準備銀行（NY連銀）は、市場が提供を拒否していた最大28日間の流動性をベア・スターンズに提供するため、ベア・スターンズの差し押さえられていない資産を担保とする250億ドルの融資をベア・スターンズに提供することに合意した。その後まもなくNY連銀は考えを変え、ベア・スターンズに対し、28日間の融資は利用できないと伝えた。[ 22 ]その後、契約は変更され、NY連銀が会社（後のメイデン・レーンLLC ）を設立してベア・スターンズの資産300億ドルを買収し、ベア・スターンズはJPモルガン・チェースに1株2ドルの株式交換で買収されることになった。これはわずか2日前のベア・スターンズの時価総額の7%未満であった。[ 23 ]この売却価格は、2007年1月時点で1株当たり172ドル、2008年2月時点で93ドルで取引されていた株価を考えると、莫大な損失となった。最終的に、ベア・スターンズ買収の再交渉後、メイデン・レーンLLCは、JPモルガン・チェースに対する更なる遡及措置なしに、ニューヨーク連銀から290億ドルの第一優先融資とJPモルガン・チェースから10億ドルの劣後融資によって資金調達された。[ 24 ]両融資とも証券化された住宅ローンによって担保されており[ 25 ] 、JPモルガン・チェースの融資がニューヨーク連銀融資よりも先に損失を被る という取引構造は、たとえ担保がニューヨーク連銀融資の返済に不十分になったとしても、連銀がJPモルガン・チェースの資産を差し押さえたり、その他の方法で担保を設定することができなかったことを意味していた。[ 25 ] [ 26 ] 連邦準備制度理事会議長ベン・バーナンキは、ベア・スターンズの破綻は実体経済に影響を及ぼし、米国市場全体で投資の「混乱した解消」を引き起こす可能性があると述べて、救済策を擁護した。[ 23 ] [ 27 ]

3月20日、SECのクリストファー・コックス委員長は、ベア・スターンズの破綻は資本不足ではなく、信頼の欠如によるものだと述べた。コックス委員長は、流動性危機に関する噂が広まり、投資家の同社への信頼が損なわれたことで、ベア・スターンズの問題が深刻化したと指摘した。「ベア・スターンズは借入金の担保として引き続き質の高い担保を保有していたにもかかわらず、市場の取引相手はベア・スターンズとの担保付き資金調達契約の締結に消極的になった」とコックス委員長は述べた。ベア・スターンズの流動性プールは3月10日に181億ドルで始まったが、3月13日には20億ドルまで急落した。最終的に、ベア・スターンズの経営難に関する市場の噂は自己実現的なものになったとコックス委員長は述べた。[ 28 ]

2008年3月24日、JPモルガンによるベア・スターンズの買収条件に異議を唱える集団訴訟が株主を代表して提起された。 [ 29 ]同日、新たな合意に達し、JPモルガン・チェースの提示額は当初の1株2ドルから10ドルに引き上げられ、12億ドルの提示となった。[ 30 ]この修正された契約は動揺した投資家を静めることが目的で、契約には株主の承認が必要であったにもかかわらず、期限のない保証に抜け穴があったため必要となった。[ 31 ] JPモルガンの弁護士事務所であるワクテル・リプトン・ローゼン・アンド・カッツが急いで作成された契約のミスの責任を負ったかどうかは明らかではないが、JPモルガンのCEOであるジェイミー・ダイモンはこのミスに「激怒」したと伝えられている。[ 32 ]ベア・スターンズの救済は極端なシナリオとみなされ、FRBの介入について依然として重大な疑問を投げかけている。2008年4月8日、元FRB議長のポール・ボルカー氏は、FRBが「合法的かつ黙示的な権限の限界まで及ぶ」行動をとったと述べた。ニューヨーク経済クラブの昼食会での彼の発言を参照。[ 33 ] 5月29日、ベア・スターンズの株主は、1株10ドルでのJPモルガン・チェースへの売却を承認した。[ 34 ]

ジャーナリストのマット・タイビがローリングストーン誌に寄稿した記事は、ベア・スターンズとリーマン・ブラザーズの破綻には、裸の空売りが一因だったと主張した。 [ 35 ]オクラホマ大学プライス経営大学院の金融研究者による研究では、ベア・スターンズとリーマン・ブラザーズを含む金融株の取引について調査が行われ、「株価下落が裸の空売りによって引き起こされたという証拠は見つからなかった」とされている。[ 36 ]タイム誌も、2008年の金融危機で「ウォール街をめちゃくちゃにした」CEOの中で、ベア・スターンズの元CEOジェームズ・ケイン氏を最も責任のあるCEOと評し、「ベア・スターンズのケイン氏ほど責任を取らないCEOはいない」とさえ報じている。[ 37 ]

崩壊前の構造

マネージングパートナー/最高経営責任者

主要株主

2007年12月時点のベア・スターンズの最大株主は以下の通りである。[ 38 ]

参照

参考文献

  1. ^ 「ベア・スターンズが破綻、JPモルガン・チェースに売却」 History.com 、 A&E Television Networks、2018年1月19日。 2023年6月28日閲覧。
  2. ^ロジャー・ローウェンスタイン『ウォール街の終焉』ペンギン・プレス 2010年、pp.xvii,22 ISBN 978-1-59420-239-1
  3. ^ソーキン、アンドリュー・ロス（2008年3月24日） 「JPモルガン、ベア・スターンズの買収価格を1株10ドルに引き上げ」ニューヨーク・タイムズ。ISSN 0362-4331 。 2025年2月15日閲覧。 
  4. ^ソーキン、アンドリュー・ロス（2008年3月17日）「JPモルガン、ベア・スターンズの株式を1株2ドルで取得」ニューヨーク・タイムズ。2025年2月15日閲覧。
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  9. ^ 「アメリカで最も尊敬される企業 2007年 フォーチュン」 CNN 2011年8月23日閲覧。
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  29. ^ C&T、JPモルガンによるベア・スターンズ買収に異議を唱える訴状と一時差し止め命令を提出、2008年3月24日、2008年5月13日時点のオリジナルよりアーカイブ、2008年4月16日閲覧。
  30. ^トーマス・ランドン・ジュニア、ダッシュ・エリック（2008年3月25日）「迅速な取引を求めて、JPモルガンがベア・スターンズの買収提案を5倍に」ニューヨーク・タイムズ。 2025年2月15日閲覧。
  31. ^ Carney, John (2019年1月14日) [2008年3月24日]. 「JPモルガンはベア・スターンズの保証を理解していたのか？」 . Dealbreaker . 2024年8月7日時点のオリジナルよりアーカイブ。 2019年9月22日閲覧。
  32. ^アダムズ、ケン（2008年3月24日）「ベア・スターンズの合併契約に起草上の誤り？衝撃だ！」アダムズによる契約書作成に関する考察。 2019年9月23日閲覧。
  33. ^ニーアル・ファーガソン著『貨幣の上昇：世界の金融史』第6章「帝国からキメリカへ」『キメリカ』338ページ
  34. ^ホワイト、ベン（2008年5月29日）「ベア・スターンズがウォール街の歴史に名を残す」フィナンシャル・タイムズ
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  38. ^ライト、ウィリアム（2008年3月17日）「ベア・スターンズの従業員、50億ドルの損失」ファイナンシャル・ニュース 2008年9月30日に取得。

さらに読む

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