ブレント原油
北海の石油プラットフォーム

ブレント原油は、北西ヨーロッパの北海を拠点とする、物理的および金融的に取引される石油市場であるブレント・コンプレックスの構成要素の一部またはすべてを指す場合があります。口語的には、ブレント原油は通常、 ICE（大陸間取引所）のブレント原油先物契約の価格、または契約自体を指します。元々のブレント原油は、1976年に北海のブレント油田から初めて採掘されたスイートライト原油の取引区分を指していました。[ 1 ]ブレント油田の生産量が2021年にゼロに減少したため、他の油田からの原油ブレンドもこの取引区分に追加されました。現在のブレントブレンドは、フォーティーズ（2002年追加）、オセバーグ（2002年追加）、エコフィスク（2007年追加）、トロール（2018年追加）油田（BFOETクォーテーションとも呼ばれる）で生産された原油[ 2 ]と、テキサス州ミッドランドのパーミアン盆地で掘削された原油（2023年追加）で構成されています。[ 3 ]

ブレント原油は、ブレントブレンド、ロンドンブレント、ブレント石油とも呼ばれます。この原油は、比較的密度が低いため「ライト」、硫黄含有量が低いため「スイート」と呼ばれます。

ブレント原油は、世界で取引される原油の約80％、特に大西洋産原油の価格を決定しており、ウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）と並んで世界の主要な2つのベンチマークの1つとなっています。[ 4 ] [ 5 ]

ブレントコンプレックス

メディアでよく「ブレント原油」と表現される場合、通常はICEブレント原油先物価格を指します。ICEブレント原油先物価格は、北西ヨーロッパの北海を拠点とする原油の現物・金融市場であるブレント・コンプレックスの一部であり、ブレント原油と呼ばれる可能性のある様々な要素が含まれています。

  • ブレント原油の月次先物契約
  • ブレント原油の月次先渡し契約
  • ブレント原油の週次差金決済取引（CFD）
  • ブレント原油の短期評価価格（日付付き）
  • Brent-Forties-Oseberg-Ekofisk-Troll_WTI (BFOETI)、日付付きブレント、またはブレント スポット市場
  • ブレント油田原油ブレンド
  • ICEブレント指数

ブレントコンプレックスは、ブレント原油の商業取引を促進し、それらの取引の価格データ（先渡し、CFD、および日付ブレント）を収集し、他の世界の石油取引取引の参照価格（日付ブレント評価価格、日付BFOET評価価格、先渡し取引価格、および先物取引価格）を確立し、[ 6 ]それらの取引のリスクを移転します（先渡し市場と先物市場でのヘッジを通じて）。[ 7 ]

ブレント原油先物契約

ブレント原油価格（ドルおよびユーロ）

ICEブレント原油先物

ICE Futures Europeのブレント原油先物のシンボルはBです。1988年からロンドンの国際石油取引所（IPE ）で取引されていましたが、 [ 8 ] 2005年からはICEとして知られる電子大陸間取引所で取引されています。1契約は1,000バレル（159 m3 ）に相当し、米ドルで取引されます。ブレント原油先物契約シリーズでは、最大96契約、96か月連続で取引可能です。たとえば、2020年5月の最終取引日までは、2020年5月、2020年6月、2020年7月... 2028年3月、2028年4月、2028年5月までの96契約が取引可能です。ICE Clear Europeは、ブレント原油および関連契約の中央清算機関として機能します。ブレント原油先物契約は、先物契約の最終取引日のICEブレント指数価格で現金決済するオプションが付いた「先物と現物との交換」（EFP）に基づく受渡契約である。[ 9 ]

CMEブレント原油先物

ICE に加えて、2 種類のブレント原油金融先物もNYMEX (現在はシカゴ・マーカンタイル取引所 (CME)の一部) で取引されています。これらの価格は最終的に ICE ブレント原油先物と ICE ブレント指数に連動して決定されます。

ブレント原油先物としても知られるブレント原油最終金融先物は、BBのシンボルを使用して取引され、受渡月の最終から2番目の取引日のICEブレント原油先物第1限月契約決済価格に基づいて現金決済されます。[ 10 ]

ブレント最終日金融先物（ブレン​​ト原油金融先物とも呼ばれる）は、BZのシンボルを使用して取引され、受渡月の最終取引日の翌日に発表されるICEブレント原油指数価格に基づいて現金決済されます。 [ 11 ]

ヘッジにおける役割

ブレント・コンプレックスの価格発見はブレント先物市場で行われるが、多くのヘッジャーやトレーダーは、大量の現物受渡リスクを回避するため、ICEブレント先物契約のような先物契約の利用を好んでいる。市場参加者が原油先物を使用して、原油現物取引をヘッジする場合、原油先物価格とEFP価格の間のベーシスリスクに直面することになる。ヘッジャーは、原油差金決済または「Dated to Front Line」（DFL）契約、つまり原油先物とブレント1st Line Future（期近限月先物）のスプレッド契約を利用してベーシスリスクをヘッジすることができる。したがって、完全なヘッジとは、関連するブレント先物契約と、先物契約が期近限月先物になったときのDFL契約の組み合わせとなる。これは、先渡契約の条件において、ブレント先物契約とCFD契約に相当します。[ 12 ]

WTIとの価格差

ブレント原油価格に対するウェスト・テキサス・インターミディエイトのスポット価格
  ブレント原油
  ウェスト・テキサス・インターミディエイト
  ウェスト・テキサス・インターミディエイト
  ブレント原油
  ウラル原油（ロシアの輸出ミックス）
  ドバイ原油
  OPEC参照バスケット

歴史的に、ブレント原油と他の指標原油の価格差は、原油の仕様における物理的な違いと、需給の短期的な変動に基づいていました。2010年9月以前は、WTIおよびOPECバスケットと比較して、1バレルあたり±3米ドルの価格差が一般的でした。しかし、2010年秋以降、ブレント原油はWTIよりもはるかに高い価格で取引され、2011年2月末までに1バレルあたり11ドル以上の差がつきました（WTI：104米ドル/バレル、LCO：116米ドル/バレル）。2011年2月、オクラホマ州クッシングで記録的な在庫過剰が発生した際に、ブレント原油と他の指標原油の価格差は16ドルに達し、2012年8月には23ドルを超えるピークに達しました。その後（2012年9月）、製油所のメンテナンスが落ち着き、供給問題が若干緩和されたため、ブレント原油と他の指標原油の価格差は18ドル前後まで大幅に縮小しました。

この乖離については、地域的な需要の変動から北海油田の枯渇まで、さまざまな理由が挙げられています。

米国エネルギー情報局は、WTIとブレントの価格差は、カナダのオイルサンドやバッケン層、ニオブララ層、イーグルフォード層などのタイトオイル層などの非在来型貯留層からの石油生産の急増によって引き起こされた、北米内陸部の原油の供給過剰（WTI価格はオクラホマ州クッシングで設定）によるものだとしている。北米内陸部の石油生産は、それをメキシコ湾岸と東海岸の市場に輸送するパイプラインの能力を超えており、その結果、2011年以来、米国とカナダの東海岸と米国メキシコ湾岸の一部の石油価格はブレント原油の価格によって決まる一方、内陸部の市場は依然としてWTI価格を追っている。現在、米国とカナダの内陸部から産出される原油の多くは、パイプラインよりもはるかに高価な鉄道で沿岸部へ輸送されている。[ 13 ]

2020年4月のWTI価格の下落とブレント原油価格の脆弱性

2020年4月20日、2020年5月物のCME WTI先物契約は、COVID-19パンデミックによる石油需要ショックと、オクラホマ州クッシングにある先物契約受渡地点の貯蔵容量の減少により、1バレルあたりマイナス37.63米ドルで決済されました。[ 14 ]ブレントは同時に26.21米ドルで決済され、差額は63.84米ドルでした。[ 15 ]石油需要ショックと貯蔵容量の制限はWTI先物契約とブレント先物契約の両方に影響を与えていますが、ブレント契約はWTI契約よりも貯蔵へのアクセスが大きく、需要ショックを吸収するバッファーが大きいです。ブレント先物契約は理論的には北西ヨーロッパのすべての陸上タンクと利用可能な船舶貯蔵の貯蔵容量にアクセスできますが、CME WTI契約はクッシングの貯蔵容量とパイプライン容量のみに制限されています。ブレント原油先物は、Dated Brent原油やブレント・コンプレックス内の他の原油と連動して取引されるため、システム内の他の原油が需要ショックを吸収することが可能となっている。4月20日まで、COVID-19パンデミックによる需要ショックの大部分は、Dated Brent原油とDated Brent原油の品質差によって吸収されており、ブレント原油先物への価格圧力は軽減されている。これらの要因により、ブレント原油はWTI原油よりもマイナス価格の影響を比較的受けにくいものの、石油需要と貯蔵能力がさらに低下した場合、マイナス価格が発生する可能性は依然として残っている。[ 16 ]

ブレント原油の月次先渡し契約

ブレント原油の月限先渡契約は、1983年に「オープン」契約、すなわち受渡月は指定するが受渡日は指定しない契約として取引が開始されました。1983年から1985年までは、これらの契約はブレント原油50万バレルを対象としていましたが、1985年以降は60万バレルに拡大されました。取引は二者間で電話で行われ、テレックスで確認されました。取引の支払いは、原油の受渡から30日後に行われました。取引は二者間であり、先物取引のように中央清算が行われなかったため、取引当事者は相手方の信用リスクを最小限に抑えるために信用状などの金融保証を求めました。1983年には1か月および2か月先渡契約、1984年には3か月先渡契約、1985年には4か月先渡契約が利用可能であり、現在では4か月以上の先渡契約が取引可能です。[ 17 ] [ 18 ]ブレント原油先渡契約の売り手は、当初、買い手に対し少なくとも15日前までに引渡しの意思を通知する必要がありました。[ 19 ]最近では、通知期間は10日から1か月先にまで拡大されました。これにより、ブレント原油先渡契約の期近限月が変更になりました。例えば、5月4日には、期近限月契約（M1）は7月限月、第2限月契約（M2）は8月限月、第3限月契約（M3）は9月限月となっています。[ 20 ]

生産者と精製業者は、卸売取引、ヘッジ、そして税務上の目的で市場で石油を売買しています。統合製油所を持たない生産者、そして石油生産を持たない精製業者は、石油を販売する必要があり、先物契約によって石油価格リスクをヘッジすることができました。統合製油所（製油所を持つ生産者）も同様の動機を持っていましたが、税金を下げるという特別なインセンティブがありました。統合製油所は、生産から精製へ石油を内部的に移管する際に税金を課せられました。これらの税金は、当初BNOCが設定した参照価格に基づいて計算され、最終的には石油取引前のスポット価格の30日間平均価格として計算されました。先物市場価格は多くの場合これらの参照価格よりも低い傾向があり、統合製油所は、生産事業から先物市場で石油を販売し、同じ市場で無関係の当事者から精製事業のために石油を買い戻すことで、税負担を軽減することができました。[ 21 ]この慣行は、1987年のより厳しい規制の導入により、あまり一般的ではなくなりました。[ 22 ]

投機家は生産者と精製業者の間の二国間仲介者となり、投機取引が先物市場を支配するようになった。これらの先物契約の中央清算機関が存在しなかったため、当時ブレント原油の先物を購入し、現物原油の受渡しを望まない投機家は、原油を引き取る別の相手を探す必要があり、取引される原油の積荷ごとに、生産者と精製業者の間に投機家の長い連鎖が形成された。[ 23 ]また、統合石油生産者は、現物原油の積荷の方向を変更し、どの先物契約を履行し、どの契約を他の投機家や生産者に引き渡すかを選択できるため、商業活動と投機活動の境界を曖昧にした。[ 24 ]

直限月ブレント原油先渡契約価格はスポット取引の参照価格として利用されるようになったが、投機的なスクイーズ（価格引き下げ）の影響を受けやすくなった。日限月ブレント原油と先限月ブレント原油差金決済市場の発達により、この脆弱性は高まり、市場参加者は1988年までに徐々に日限月ブレント原油をスポット取引の参照価格として利用するようになった。[ 25 ] [ 26 ]

ブレント原油差金決済取引（CFD）

ブレント原油の差金決済取引（CFD）は、ブレント原油の確定価格と2限月（M2）のブレント原油先渡契約との間の週次スプレッドまたはスワップです。週5日間の取引で100ロットまたは10万ロットの取引量で行われ、最新のCFDは木曜日に翌週のCFDにロールオーバーされます。[ 27 ] [ 28 ] CFD市場は、ブレント原油の先物／先渡契約価格とスポット／確定価格との間のベーシスリスクへの対応として1988年に発展しました。[ 29 ]

日付付きブレント評価価格とブレントスポット市場

オープン先渡契約とは対照的に、ブレント原油の「日付指定」契約（日付指定ブレント契約として知られる）は、スポット市場における当月の原油受渡日を指定する。[ 30 ] [ 31 ]スポット市場取引は一般的に非公開であるため、市場参加者は通常、価格報告機関（PRA）の評価を用いて日付指定ブレント価格を分析した。PRAは民間の取引データを収集・集計する。ブレント・コンプレックスにおける重要なPRAは、プラッツ、アーガス、ICISである。プラッツは評価日付指定ブレント価格を支配し、アーガスはアーガス北海日付指定原油価格と呼ばれるBFOET評価原油価格を公表し、ICISは2015年以降、ICEブレント指数（最終的にICEブレント先物を決済する）に最終決済データを提供している。[ 32 ] [ 33 ]

しかし、1990年代初頭、ブレント原油とBFOET原油スポット市場は、評価済みブレント原油価格をベンチマーク価格として取引価格を設定するようになり、評価済みブレント原油価格に含まれる基本的な需給情報を希薄化するフィードバックループが発生し、投機的なスクイーズを促すインセンティブが生まれました。[ 34 ]

プラッツをはじめとするPRAは、スポット市場取引に基づいて評価された日付付きブレント原油と、ブレント原油の直近限月契約価格と関連する週次ブレント差金決済取引（CFD）価格を加算して作成された直近限月ブレント先渡価格カーブを用いて評価された「北海日付付きブレント・ストリップ」の両方を引用することで、この問題を回避した。これらの日付付きブレント原油価格は、投機的なスクイーズ（価格下落）の影響を受けにくくなった。スポット市場を独占しようとする市場参加者は、他の市場参加者が直近限月先渡市場または直近限月先渡市場価格を参照した価格で売却できることに気付くためである。また、直近限月先渡市場を独占しようとする市場参加者は、直近限月契約で生み出した価格効果が日付付きブレント原油価格に反映されるため、先渡市場で得た利益をスポット市場で失うことに気付くためである。[ 34 ] [ 35 ]

プラッツは、価格評価「ウィンドウ」、つまり市場取引の特定の時間帯（通常は特定の日の取引終了間際）に評価価格を算出します。これらの時間帯の取引は、以下の表に示すように、主要な市場参加者グループによって支配されています。[ 34 ]

2016年から2019年5月16日までのプラットの価格評価「ウィンドウ」における参加者による取引活動[ 34 ]
ランクブレント BFOET フォワードランクCFD
1シェル国際貿易・海運会社16.47%1ヴィトルSA11.83%
2ヴィトルSA11.62%2ガンヴォルSA11.04%
3グレンコア・コモディティーズ株式会社10.01%3BPオイルインターナショナル9.99%
4ガンヴォルSA10.57%4マーキュリア・エナジー・トレーディングSA9.86%
5ハートリー・パートナーズ9.80%5シェル国際貿易・海運会社8.19%
6マーキュリア・エナジー・トレーディングSA9.37%6中国石油8.59%
7SOCAR Trading UK Limited8.94%7スタトイルASA7.67%
その他23.24%その他32.84%
合計100.00%合計100.00%

ブレント油田原油ブレンド

もともとブレント原油はブレント油田から生産されていました。「ブレント」という名称は、エクソンモービルとロイヤル・ダッチ・シェルの委託を受けて操業するシェルUK探鉱生産会社の命名方針に由来しており、同社は当初、すべての油田に鳥（この場合はコクガン）の名を冠していました。[ 36 ] [ 37 ] [ 38 ] [ 39 ]しかし、これは油田の形成層を表す頭字語、つまりニーモニックネームでもあります。ブルーム、ラノック、エティーヴ、ネス、ターバートです。 [ 40 ]

西に向かうヨーロッパ、アフリカ、中東産の石油生産量は、この原油を基準として価格が決定される傾向があり、つまりベンチマークとなります。その他のよく知られた分類（リファレンスまたはベンチマークとも呼ばれる）には、 OPECリファレンスバスケット、ドバイ原油、オマーン原油、上海原油、ウラル原油、ウェスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）などがあります。

特徴

エコフィスク産の石油

ブレント原油は軽質原油（LCO）ですが、ウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）ほど軽質ではありません。硫黄含有量は約0.37%で、スイート原油に分類されますが、WTIほど甘くはありません。ブレント原油はガソリンや中間留分の生産に適しています。通常は北西ヨーロッパで精製されます。

ブレント原油の密度は約835 kg/m 3、比重0.835またはAPI 比重38.06 に相当します。

ブレント指数

ブレント指数[ 41 ]は、インターコンチネンタル取引所（ICE）ブレント先物の満期時のICE先物ブレント指数に基づく 現金決済価格です。

この指数は、業界メディアによって報告・確認された、当該受渡月における25日物ブレントブレンド、フォーティーズ、オーセベリ、エコフィスク（BFOE）市場の平均取引価格を表しています。公表されている積荷量（60万バレル（9万5000立方メートル））の取引と評価のみが考慮されています。

この指数は、以下の要素の平均として計算されます。

  1. 25 日間の BFOE 市場における初月の貨物取引の加重平均。
  2. 25 日間の BFOE 市場における 2 か月目の貨物取引の加重平均に、1 か月目と 2 か月目の間のスプレッド取引の単純平均を加算または減算したものです。
  3. メディア報道で公表された指定評価の単純平均。

参照

参考文献

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  11. ^ 「第698章 ブレント原油最終日金融先物」（PDF）。CMEグループ。
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