カナダの証券規制

カナダの証券規制は、カナダの10の州政府と3の準州政府によって設立された法律および機関を通じて運営されています。各州および準州には、独自の州法または準州法を有する証券委員会または同等の機関が設置されています。

他の主要な連邦機関とは異なり、カナダには連邦政府レベルの証券規制当局は存在しません。しかしながら、ほとんどの州証券委員会はパスポート制度に基づいて運営されており、ある委員会の承認は実質的に他の州での登録を可能にするものです。しかしながら、この制度には依然として懸念が残っています。例えば、オンタリオ州（カナダ最大の資本市場）はパスポート制度に参加していません。[ 1 ]

各州および準州の証券規制当局が合同でカナダ証券監督機構（CSA）を設立した。[ 2 ]

カナダでは、州レベルの証券規制制度に対する懸念から、全国的な証券制度の導入を求める声が繰り返し上がっています。2021年6月現在、カナダ政府は以下の事項を規定する全国的な証券規制制度の構築に取り組んでいます。

  • カナダ全土の投資家に対するより良く、より一貫した保護。
  • 安全保障関連の犯罪に対抗するための規制および刑事執行の改善。
  • カナダの金融システムの安定性をより良く支援するための新たなツール。
  • 新興市場の動向に対する政策対応の迅速化
  • 企業にとってのプロセスが簡素化され、投資家にとってのコストが削減されます。
  • カナダの国際的な代表権と影響力の強化。[ 3 ]

カナダの証券規制当局一覧

各州の証券規制当局は、自己資金で運営される委員会、またはより大規模な政府機関の傘下機関のいずれかである。各州の規制当局（およびそれぞれの親機関が存在する場合はその親機関）には、以下のものがある。[ 4 ] [ 5 ]

カナダの証券規制制度

カナダには連邦政府レベルの証券規制当局はありません。代わりに、各州および準州には証券委員会または同等の機関と法律が設けられています。州政府は1912年にマニトバ州を皮切りに規制機関を設立し、20年後、カナダ枢密院はリンバーン対メイランド事件（1932年）において、このような法律は州の財産権および公民権権に基づいて制定されると 決定しました。

各州の証券規制当局は、自己資金で運営される委員会、または通常は司法省傘下の、より大規模な政府機関の傘下機関として運営される。証券規制当局は、各州の証券法を施行し、それに応じて独自の規則および規制を公布する。規制当局は、加盟企業およびその従業員に対する規制の大半について、国家自主規制機関であるカナダ投資規制機構（CIRO）の活動に依拠している。証券規制に関する説明責任は、証券規制当局から証券規制担当大臣、そして最終的には各州の議会にまで及ぶ。[ 15 ]

州レベルの規制当局の中で最大のものはオンタリオ証券委員会（OSC）です。その他の重要な地方規制当局としては、アルバータ証券委員会、ブリティッシュコロンビア証券委員会、ケベック州金融市場庁（Autorité des marchés financiers）などがあります。

金融リテラシー、投資、そして金融上の意思決定に関する公衆教育は、州規制当局の副次的な焦点です。OSC（金融サービス監督庁）は、この目的のためだけに非営利団体「投資家教育基金（IEF）」を設立しました。OSCの資金提供を受けながらも独立して活動するIEFの主な目標は、カナダ国民に金融リテラシーを向上させるための金融ツールと情報を提供することです。

カナダ証券監督機構

州および準州の規制当局は、カナダの市場、証券発行者、投資家にサービスを提供する包括的な規制機関であるカナダ証券監督機構（CSA）を通じて、カナダの資本市場に関する規制、政策、および慣行の調整と調和に取り組んでいます。主要な州の証券規制当局は、様々な国際的な協力組織や協定にも参加しています。[ 2 ]

CSA は次のことに注力しています。

  • 証券市場参加者向けの統一ルールとガイドラインの策定。
  • 承認プロセスの調整。
  • すべての管轄区域で規制申請を行い、処理できる全国的な電子システムを開発します。
  • コンプライアンスと施行活動の調整。

CSAにおける最も重要な取り組みは、「パスポート」規制システムの導入です。パスポートシステムでは、市場参加者は主たる規制当局から決定を得ることができ、簡単な申請手続きで、その決定が他のすべての参加法域の法令に基づいて発せられたものとみなされます。これは、実質的にカナダ全土で資本市場活動を行うためのパスポートを提供するものです。パスポートシステムは、目論見書の提出、証券会社および個人の登録、そして特定の裁量による免除を対象としています。オンタリオ州は他の法域からパスポートシステムの決定に関する主たる法域として認められていますが、オンタリオ証券委員会（OSC）はパスポート規則自体を採用していません。その結果、オンタリオ州の市場参加者はパスポートシステムを通じて他の法域にアクセスできますが、他の法域の参加者はオンタリオ州にアクセスできません。その代わりに、OSCは「相互信頼」政策を採用し、主たる規制当局の決定を受け入れるかどうかを個々のケースごとに決定します。オンタリオ州は、カナダにおける証券規制の調和と連携の改善を支持すると表明していますが、国家証券規制機関の設立を希望しているため、パスポートシステムへの参加は望んでいません。

懸念事項

2008年2月21日、カナダ政府は、カナダにおける証券規制に関する助言と勧告を行うため、証券規制に関する専門家パネルを任命した。[ 16 ] [ 17 ] 2009年1月12日、同パネルは最終報告書を発表し、現行の構造に関するいくつかの懸念事項を指摘するとともに、証券規制を担当する連邦財務大臣および州・準州の大臣に「証券法」の草案を提出した。[ 16 ] [ 18 ]

パネルは、最大13の管轄区域にまたがる決定の調整を必要とする断片化された構造により、カナダの証券規制当局が資本市場の出来事に迅速かつ決断力を持って対応することが困難になっていることを懸念した。[ 19 ]こうした困難の一例は、2008年9月に米国や英国などカナダの国際的なカウンターパートが、一時的な安定化措置として特定の株式の空売りを規制したことである。カナダの対応は米国と英国の協調的な取り組みに遅れをとり、州間で統一されていなかった。2つ目の例は、2007年8月のノンバンク資産担保コマーシャルペーパー（ABCP）市場の凍結と、CSAによる協議文書の発表との間の遅れである。この文書は、将来同様の資本市場の破綻を防ぐためのいくつかの提案に対する意見を求めるものだった。 [ 20 ] パネルは、現行の規制構造は対応が遅くなりがちで、カナダを市場リスクに対して脆弱にし、その評判に影響を与えていると結論付けた。

パネルはまた、カナダの州への義務付けのシステムが、ますます国内的かつ国際的な範囲に及んでいる資本市場の動向に対処するために必要な国家的な対応と一致していないことに懸念を表明した。[ 19 ]彼らは、2008年から2009年にかけての資本市場危機（大不況）から得られた重要な教訓の一つは、システミックリスクが銀行機関に限定されるのではなく、資本市場でますます顕著になっているということだと結論付けた。パネルは、システミックリスクに効果的に対処するには、カナダ内のすべての金融セクター規制当局の共同の取り組みと、国際的なカウンターパートとの効果的な調整が必要であると報告した。パネルは、複数の州および準州の証券規制当局が国のシステミックリスク管理チームの一部として効果的に機能できるとは考えなかった。なぜなら、構造的な課題により、より大規模な資本市場の問題にタイムリーかつ効率的に対処できる能力が損なわれる可能性が高いためである。いずれかの証券規制当局によって適切に管理されなかった対応の遅れは、カナダの資本市場全体の健全性に悪影響を及ぼす可能性がある。

さらに、パネルは、現在の構造では資源配分が不十分であり、証券規制の有効性が低下していると報告しました。カナダでは、13の独立した証券規制当局の運営に資源が費やされています。各管轄区域が証券規制に投入する資源のレベルが異なり、政策策定、監督、執行活動の強度が国全体で異なるため、これは非効率的です。多くの取り組みが重複しており、不必要なコスト、人員過剰、遅延が生じています。一方、カナダ国民は、居住または投資する管轄区域に応じて、異なるレベルの投資家保護を受けています。同時に、パスポート制度が完全に導入されたとしても、市場参加者は不必要なコンプライアンス費用を負担し続けることになります。市場参加者は最大13の管轄区域で手数料を支払い、州法と規制の相違、地方規則の継続的な適用、そして国家規則の解釈のばらつきに伴う一般的な非効率性に対処しなければなりません。[ 19 ]

カナダ証券移行局

カナダ証券移行局（フランス語：Bureau de transition canadien en valeurs mobilières）は、カナダの証券規制体制と規制当局の設立を支援するために設立された連邦組織です。[ 21 ]その使命は、カナダ政府の管轄下にある資本市場規制能力の開発を支援することです。[ 22 ]

その任務には、提案されている連邦「資本市場安定法」の円滑な施行の準備を支援すること、協同資本市場規制システムの設立を支援すること、カナダ財務省の金融セクター政策部への助言を行うことなどが含まれています。[ 22 ]

移行局は、連邦証券規制当局への移行のあらゆる側面を主導する任務を負っており、連邦「証券法」案と付随する規制の策定、州および準州との協力、組織および管理事項に関する移行計画の策定と実施などが含まれる。[ 23 ]

歴史

背景

過去45年間、独立した専門家や学術アナリストによる研究の大部分は、1964年のポーター報告書[ 24 ]と1965年のキンバー報告書[ 25]に始まり、カナダの証券規制当局の設立を支持してきました。ここ10年間では、賢明な人物委員会[ 26 ] 、クロフォードパネル[ 27 ] 、証券規制に関する専門家パネル[ 16 ]からの報告書により、国家規制当局の設立を求める動きが特に強くなっています。

2009年1月の最終報告書において、専門家パネルは一連の勧告を行いましたが、最も重要なのは、カナダ全土を対象とする単一の「証券法」を施行するカナダ証券規制当局の設立でした。専門家パネルは、この実現に向けた移行パスを推奨し、その重要なステップの一つとして、連邦規制制度への移行を監督する移行計画チームの設置を挙げました。[ 28 ]

2009年6月22日、カナダ政府はこの勧告に基づき、カナダの証券規制当局の設立に向けた取り組みを主導するためにカナダ証券移行局の設立を発表しました。[ 29 ]

発達

カナダ証券移行局は、2009年7月にカナダ政府によって「カナダ証券規制体制移行局法」を通じて設置されました。[ 21 ]

ダグ・ハインドマン氏が移行事務局の議長兼最高経営責任者（CEO）に、ブライアン・デイヴィス氏が副議長に就任した。ハインドマン氏は1987年からブリティッシュ・コロンビア州証券委員会の議長を務め、デイヴィス氏は2006年からカナダ預金保険公社の議長を務め、以前はオンタリオ州金融サービス委員会の最高経営責任者（CEO）兼監督官を務めていた。

カナダのすべての管轄区域は、州および準州の証券規制当局の既存のインフラと専門知識を基にするカナダ政府の取り組みに参加するよう招かれ、奨励されている。 2009年10月15日、連邦政府は、ニューファンドランド・ラブラドール州、プリンスエドワード島、ノバスコシア州、ニューブランズウィック州、オンタリオ州、サスカチュワン州、ブリティッシュコロンビア州、ユーコン準州、ノースウェスト準州、ヌナブト準州の代表者からなる10の参加州および準州からなる諮問委員会を移行事務局に任命したと発表した。[ 30 ]諮問委員会は、参加各国政府の利益がカナダの証券規制当局の設立作業で代表されるように、カナダの証券規制当局への移行について移行事務局に助言した。

移行局とカナダ政府は、最初の1年間で、カナダの証券規制当局への移行において2つの重要なステップを完了しました。[ 31 ]

  • 2010年5月26日、連邦政府は下院に「カナダ証券法」案を提出した。[ 32 ]この法案は、各州の証券規制を基盤とし、既存の法律を単一の法律として調和させたものである。証券規制に関する専門家パネルの作業やその他の改革努力の成果を活用し、国内外のベストプラクティスを反映している。ガバナンス、裁定、金融の安定、​​規制および刑事執行、そして金融商品および資本市場参加者を規制するための広範な権限の付与に関して、大幅な改善が提案されている。[ 33 ]
  • 2010年7月12日、移行局はカナダ証券規制局の移行計画を財務大臣および参加州・準州の証券規制担当大臣に提出した。[ 34 ]

連邦政府は、「カナダ証券法」案の発表と並行して、以下の質問に対する意見を求めて、カナダ最高裁判所に同法案を付託した。「付属の「カナダ証券法」案は、カナダ議会の立法権の範囲内か？」最高裁判所は2011年4月13日と14日にこの付託を審理した。[ 35 ]同年12月22日、最高裁判所は判決を下し、カナダ証券法案は、一般貿易商業権限に基づく議会の憲法上の権限を超えていると判断した。より具体的には、草案のままの同法案は、憲法第91条(2)に基づく連邦貿易商業権限の一般部門の下では有効ではない。[ 36 ]しかし、裁判所は、同法の一部の側面は、その権限の下で有効になる可能性があると示唆した。また、第91条(2)の州間及び国際貿易に関する事項を含む、連邦の他の権限項目に基づく議会の立法権の範囲については、裁判所の意見が求められていないことにも留意した。裁判所は、連邦政府と州政府が協力して権限を行使する協力的な立法アプローチは可能であると結論付けた。

カナダ最高裁判所の判決を受けて、カナダ政府は、標準的な証券規制機関を設立するために各州と共同で取り組む可能性を検討していると発表した。

2013年、カナダ政府はブリティッシュコロンビア州政府およびオンタリオ州政府と、連邦・州間の協同資本市場規制制度の設立に関する原則合意に署名しました。その後、他の5州と1つの準州がこの協同制度に加盟しました。[ 31 ]

協力システムの設立を支援するため、参加各国政府は2015年に資本市場監督機構（Capital Markets Authority）実施機構を設立し、参加規制機関を資本市場規制機構（Capital Markets Regulation Authority）に統合する作業を主導しました。また、2015年には、移行局が「カナダ証券法」を補完する連邦法である「資本市場安定法」の成立に向けた準備作業を開始しました。[ 31 ]

2018年、カナダ最高裁判所は、連邦法「資本市場安定法」案が連邦管轄権の範囲内にあると判断しました。最高裁判所は、憲法の規定を容認するため、協調的資本市場規制制度の下で想定されていた全カナダ規模の証券規制機関を設置しました。

協同システム

協調資本市場規制システムは、投資家を保護し、効率的な資本市場を育成し、現在のシステムの長所を維持しながらシステムリスクを管理するために、カナダの資本市場規制の枠組みを合理化するために設計された連邦・州システムです。[ 37 ] [ 38 ]

この制度の実施には、カナダ連邦政府とブリティッシュコロンビア州、オンタリオ州、サスカチュワン州、ニューブランズウィック州、ニューファンドランド・ラブラドール州、ノバスコシア州、プリンスエドワード島、ユーコン準州の政府が共同で携わり、暫定機関である資本市場局実施機構（CMAIO、フランス語：Organisme de mise en place de l'Autorité des marchés des capitaux、OMAMC）が設立されている。 [ 38 ]

CMAIOの目的は、協同組合システムのために計画されている、単一の、業務上独立した「資本市場規制当局」（「CMRA」）への移行と実施を支援することです。[ 37 ] CMRAが設立されると、CMRAは、提案されている統一的な州・準州の「資本市場法」、単一の規制、および補完的な連邦の「資本市場安定法」を管理する単一の規制当局となります。これらの法律と規制は、可決されれば、新しい協同組合資本市場規制システムの立法上の基礎となるでしょう。

移行事務所はCMAIOにオフィススペースと管理、技術、財政支援を提供します。[ 31 ]

2021年には、参加国政府がCOVID-19パンデミックへの対応として計画を見直す必要があったため、協力システム創設のための法整備は一時停止された。CMAIOの活動は2021年3月31日をもって一時停止された。[ 38 ]

CMAIOのリーダーシップ

CMAIO の取締役会は、連邦財務大臣と各参加管轄区域の資本市場規制を担当する州および準州の大臣で構成される閣僚評議会に対して責任を負います。

評議会は以下の構成員から構成されます。

2016年7月、閣僚理事会はCMAIOの最初の理事会を任命し、カナダの各地域を広く代表する業界専門家で構成されました。2021年3月31日、CMAIOは活動を一時停止しましたが、以下の理事が理事会に残っています。[ 39 ]

参照

参考文献

  1. ^オンタリオ証券委員会通知11–904
  2. ^ a b "CSA | ACVM" . www.securities-administrators.ca . 2021年5月13日閲覧。
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