通貨危機
通貨危機は金融危機の一種であり、しばしば現実の経済危機と関連しています。通貨危機は、銀行危機や債務不履行危機の可能性を高めます。通貨危機の間、外貨建て債務の価値は、自国通貨の価値の下落に対して大幅に上昇します。一般的に、ある国の中央銀行が、もし外貨準備高が存在するとしても、 その国の固定為替レートを維持するのに十分な外貨準備を保有しているかどうかについては疑問が残ります。
危機はしばしば外国為替市場における投機的な攻撃を伴う。通貨危機は慢性的な国際収支赤字に起因するため、国際収支危機とも呼ばれる。多くの場合、このような危機は通貨の切り下げに繋がる。金融機関や政府は債務返済に苦労し、経済危機につながる可能性がある。因果関係は逆方向にも働く。通貨危機の発生確率は、国が銀行危機や債務不履行危機に見舞われているときに高まる[ 1 ] [ 2 ] 。一方、経済が力強いGDP成長と高水準の外貨準備高を記録しているときには、この確率は低くなる[ 3 ] 。銀行危機や債務不履行危機による損害を相殺するため、中央銀行は通貨発行を増やすことが多く、その結果、固定為替レートが崩れるほど準備金が減少する可能性がある。通貨危機、銀行危機、債務不履行危機の関連性は、双子の危機、さらには三重の危機の発生確率を高め、個々の危機の経済的損失が拡大する結果となる[ 4 ] 。
通貨危機は、小規模な開放経済や、規模は大きくても十分に安定していない経済にとって特に壊滅的な被害をもたらす可能性がある。政府は多くの場合、自国通貨準備金または外貨準備（通常は米ドル、ユーロ、またはポンド）を使用して特定通貨の過剰需要を満たすことで、こうした攻撃をかわす役割を担う。通貨危機は経済に大きく測定可能なコストをもたらすが、危機の時期と規模を予測する能力は、マクロ経済の基礎条件、投資家の期待、および政府の政策間の複雑な相互作用に関する理論的理解によって制限される。[ 5 ]通貨危機は権力者に政治的な影響を与えることもある。通貨危機の後には、政府の長の交代や財務大臣および/または中央銀行総裁の交代が起こる可能性が高くなる。[ 6 ]
通貨危機は通常、金融危機の一部とみなされます。例えば、カミンスキー他（1998）は、為替レートの月間下落率と外貨準備の月間下落率の加重平均が、その平均値を3標準偏差以上超える場合を通貨危機と定義しています。フランケルとローズ（1996）は、通貨危機を名目通貨の25%以上の下落と定義していますが、同時に下落率が10%以上上昇した場合も危機と定義しています。一般的に、通貨危機とは、為替市場の参加者が固定為替レートの崩壊を予期し、ペッグ制に反対する投機を引き起こし、崩壊を早め、通貨切り下げまたは切り上げを強いる状況と定義できます。
通貨危機に起因する不況には、ワイマール共和国のハイパーインフレ、1994年のメキシコ経済危機、1997年のアジア通貨危機、1998年のロシア金融危機、1998～2002年のアルゼンチン大恐慌、2016年のベネズエラとトルコの通貨危機とそれに伴う社会経済の崩壊などがある。
理論
1980年代のラテンアメリカ債務危機以降、通貨危機と国家債務危機の頻度が増加しており、膨大な研究が行われている。通貨危機モデルには複数の「世代」が存在する。[ 7 ]
第一世代
通貨危機の「第一世代」モデルは、ポール・クルーグマンがスティーブン・サラントとデール・ヘンダーソンの金市場における投機攻撃モデル[ 9 ]を改変したことに始まった。 [ 10 ]クルーグマンは論文[ 11 ]の中で、固定為替レートに対する突発的な投機攻撃は、一見すると非合理的な期待の変化のように見えるものの、投資家の合理的な行動の結果である可能性があると主張している。これは、政府が過剰な財政赤字を抱え、固定為替レートで自国通貨を支えるために売却できる流動資産や「より硬い」外貨が不足すると投資家が予見した場合に発生する。投資家は為替レートが固定されると予想する限り通貨を保有し続けようとするが、固定為替レートの終了が近いと予想すると、 一斉に通貨から逃避する。
第二世代
通貨危機のモデルの「第二世代」は、オブストフェルド（1986）の論文に始まる。[ 11 ]これらのモデルでは、政府が為替レートの固定を維持する意思があるかどうかについての疑念が多重均衡につながり、自己達成的予言が起こる可能性があることを示唆している。具体的には、投資家は政府による条件付きのコミットメントを期待しており、事態が悪化すると固定は維持されない。例えば、1992年のERM危機では、ドイツが再統一により好景気に沸いていたちょうどその時に、英国は景気後退を経験していた。その結果、ドイツ連邦銀行は景気拡大を鈍化させるために金利を引き上げました。ドイツへの固定を維持するためには、イングランド銀行も金利を引き上げることで英国経済をさらに減速させる必要があっただろう。英国はすでに景気後退にあったため、金利を引き上げると失業率がさらに上昇し、投資家は英国の政治家が固定を維持する意思がないと予想した。その結果、投資家は通貨を攻撃し、英国はペッグ制を離脱した。
第三世代
通貨危機の「第三世代」モデルは、銀行・金融システムの問題が通貨危機とどのように相互作用し、危機が経済全体にどのような実質的な影響を及ぼすかを探究してきた。[ 12 ] McKinnon & Pill (1996)、Krugman (1998)、Corsetti、Pesenti、Roubini (1998)は、モラルハザード融資のための銀行による「過剰借入」は、政府が破綻銀行を救済するほどの隠れた政府債務の一形態であると示唆した。Radelet & Sachs (1998)は、金融仲介機関を襲った自己実現的パニックは、長期資産の清算を強制し、それがパニックを「確証」させると示唆した。
チャンとベラスコ（2000）は、国内銀行が外貨建て債務を抱えている場合、通貨危機が銀行危機を引き起こす可能性があると主張している。[ 13 ]バーンサイド、アイヘンバウム、レベロ（2001、2004）は、銀行システムに対する政府の保証は銀行に外貨建て債務を負うインセンティブを与え、通貨と銀行システムの両方が攻撃に対して脆弱になる可能性があると主張している。[ 14 ] [ 15 ]
クルーグマン（1999）[ 16 ]は、 1997年のアジア通貨危機を説明するために、さらに2つの要因を示唆した。(1)企業のバランスシートが支出能力に影響を与えること、(2)資本フローが実質為替レートに影響を与えることである。（彼はこのモデルを「第三世代の危機モデリングの新たな候補」（p32）として提案した。）しかし、銀行システムは彼のモデルにおいて何ら役割を果たしていない。
国際収支危機としてのユーロ圏危機
一部の経済学者によると、ユーロ圏危機は実際には国際収支危機であり、少なくとも財政危機と同程度には捉えられるという。[ 18 ]この見解によれば、この危機に先立つ好景気の間に、南欧諸国やユーロ圏周辺国（スペイン、アイルランド、ギリシャなど）への民間資金の資本流入が急増した。この巨額の資金流入は、民間部門、公共部門、またはその両方における収入を上回る支出の巨額超過、すなわちバブルを賄った。 2008年の金融危機は、こうした資本流入の突然の停止をもたらし、場合によっては完全な逆転、すなわち資本逃避につながった。[ 19 ]
現代貨幣理論（MMT）学派の支持者の中には、独自通貨を持つ地域では国際収支危機は起こり得ないと主張する者もいる。なぜなら、ユーロ圏にはTARGETシステムというメカニズムがあり、ユーロ圏加盟国は常に経常収支赤字を補填できるからだ。[ 20 ] [ 21 ]これらの著者は、ユーロ圏の経常収支不均衡が無関係だと主張しているのではなく、通貨同盟では本来の国際収支危機は起こり得ないと主張しているだけである。[ 22 ] MMTの観点から危機に取り組んでいる著者の中には、危機を「国際収支危機」と表現している著者は用語の意味を変えていると主張する者もいる。[ 21 ] [ 23 ]
参照
- オルターグローバリゼーション – 人権、環境、公平性を優先するグローバリゼーションモデルの提唱
- ATTAC（市民支援のための金融取引課税協会） – フランスの税制擁護団体リダイレクト先の簡単な説明を表示するページ
- 中央銀行 - 通貨を発行する 政府機関 - 通貨と金融政策を管理する政府機関
- 通貨介入 – 金融政策運営
- 通貨戦争 – 通貨供給量を操作することで競争上の優位性を獲得しようとする国家間の競争
- 通貨取引税 – 通貨の使用に対する税金
- 債務危機 – 政府が債務を返済できない状況
- 経済崩壊 – 深刻かつ長期にわたる経済問題
- 法外な特権 – 準備通貨国の経済的利益
- 金融危機 – 金融資産が突然、名目価値の大部分を失う状況
- 金融市場 – 資本を使って取引が行われるすべての市場の総称
- 金融取引税 – 株式、債券、デリバティブなどの金融商品の取引に課される税金
- 為替レートの変動 – ある通貨が別の通貨に交換されるレート
- 外国為替管理 – 政府による外貨の売買に対する規制
- 外国為替市場 – 国際通貨のグローバルな分散型取引
- グローバル正義運動 – 国際正義をめぐる組織的な取り組みのネットワークリダイレクト先の簡単な説明を表示するページ
- ジュビリー2000 – 2000年までに第三世界の債務を帳消しにする国際運動
- 流動性危機 – 深刻な流動性不足
- マネーマーケット – 短期資金を提供する金融市場の種類
- パウル・ベルント・スパーン – ドイツの経済学者 (1939–2025)
- シュパーン税 – 通貨取引税の種類
- 投機 – リスクの高い金融取引を行うこと
- 投機的攻撃 – 経済学における概念
- 突然の停止（経済）
- 外国為替市場における投機 – 国際通貨のグローバルな分散型取引
- トービン税 – 投機とボラティリティを削減するための通貨取引への課税案
関連する経済危機
参考文献
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