投機
1914年の土地投機を批判する看板。ヘンリー・ジョージを引用している。

金融において、投機とは、資産（商品、物品、不動産）が短期間でより価値が上がることを期待して、その資産を購入することです。 [ 1 ]この用語は、投機家が価値の下落を期待する空売り を指すこともあります。

多くの投機家は証券のファンダメンタルな価値にほとんど注意を払わず、価格変動のみに注目します。[ 2 ]原則として、投機はあらゆる取引可能な財や金融商品に及ぶ可能性があります。特に、株式、債券、商品先物、通貨、暗号通貨、美術品、収集品、不動産、金融デリバティブの市場では、投機家が頻繁に見られます。

投機家は、金融市場における 4 つの主要な役割の 1 つを担っています。

歴史

17世紀オランダの商品市場の発展は、すぐに1634年から1637年のチューリップバブルのような投機バブルを生み出しました。 [ 3 ] 1720年にイギリスで南海泡沫事件 が崩壊し、ほぼ同時にフランスでジョン・ローのミシシッピ会社が倒産したことで[ 4 ]、 18世紀初頭のヨーロッパで投機の評判は下がっていきました。[ 5 ]

1867年以降、ニューヨークで株式ティッカーマシンが登場したことで、トレーダーは証券取引所のフロアに足を運ぶ必要がなくなり、1920年代末にかけて株式投機は劇的に拡大しました。株主数は、 1900年の440万人から1932年には2600万人に増加したと推定されています。 [ 6 ]

投機と投資

投資と投機、そして投機と過剰な投機を区別する見解は、専門家、立法者、学者の間で大きく異なっています。投機は単にリスクの高い投資形態であると指摘する情報源もあります。一方、投機をより狭義に、ヘッジとはみなされないポジションと定義する情報源もあります。 [ 7 ]米国商品先物取引委員会（CFTC）は、投機家を「ヘッジを行わず、価格変動を予測して利益を得ることを目的として取引を行うトレーダー」と定義しています。[ 8 ]同委員会は、投機家が重要な市場機能を果たしていることを強調していますが、過剰な投機は先物市場の適切な機能に有害であると定義しています。[ 9 ]

ベンジャミン・グレアムは『賢明なる投資家』の中で、典型的な防衛的投資家とは「主に安全性と煩わしさからの解放に関心を持つ投資家」であると述べている。さらにグレアムは、「ある程度の投機は必要かつ不可避である。なぜなら、多くの普通株取引においては、利益と損失の両方の大きな可能性があり、そのリスクは誰かが引き受けなければならないからである」と付け加えている。したがって、多くの長期投資家、たとえ数十年にわたって買い持ちを続ける投資家であっても、投機家に分類される可能性がある。ただし、主に収益や元本の安全性を動機とし、最終的に利益を出して売却しないごく少数の投資家は例外である。[ 10 ]

経済的利益

持続可能な消費レベル

投機は通常、投資よりも多くのリスクを伴います。

ニコラス・カルドア[ 11 ]は長年、投機家が価格を安定させる役割を担っていると主張してきた。投機家は「平均以上の先見性」を持ち、「需要や供給の状況の変化による価格変動」を均衡させる傾向がある。この見解は後に、投機家ヴィクター・ニーダーホッファーの著書『英雄としての投機家』[ 12 ]にも反映され、投機の利点について次のように述べている。

不足と過剰の原因、そして投機家の役割を説明するいくつかの原則を考えてみましょう。収穫量が通常の消費量を満たすには少なすぎる場合、投機家が参入し、不足に乗じて買い漁ることで利益を得ようとします。投機家による買い漁りによって価格が上昇し、消費が抑制されるため、供給量の減少が長続きします。高価格に刺激された生産者は、不足を解消するために栽培や輸入を行い、不足をさらに軽減します。一方、投機家が事実に基づいて判断するよりも価格が高い場合、彼らは販売を行います。これにより価格が下がり、消費と輸出が促進され、余剰の削減につながります。

投機家が市場に提供するもう一つのサービスは、利益を期待して自らの資本を危険にさらすことで、市場に流動性を与え、ヘッジャーやアービトラージ業者として分類される人々を含む他の人々がリスクを相殺するのを容易にし、あるいは可能にすることです。

市場の流動性と効率性

豚バラ肉のような市場に投機家がいなければ、生産者（養豚農家）と消費者（精肉業者など）だけが参加することになります。市場参加者が少ないほど、豚バラ肉の現在の売り値と売り値のスプレッドは大きくなります。豚バラ肉を取引したい新規参入者は、この流動性の低い市場に甘んじざるを得なくなり、大きな売り値と買い値のスプレッドのある市場価格で取引したり、売買相手を見つけるのに苦労したりするかもしれません。

対照的に、商品投機家はスプレッドの差から利益を得ることができ、他の投機家と競争してスプレッドを縮小することができる。一部の学派は、投機家は市場の流動性を高め、したがって効率的な市場を促進すると主張する。[ 13 ]この効率性は投機家なしでは達成するのが難しい。投機家は情報を入手し、それが価格、生産者、消費者にどう影響するかを推測する。生産者と消費者はリスクをヘッジしたい場合があり、市場がなくても相手を見つけることができれば、より安価になるため、確実にそうなるだろう。経済にとって投機の非常に有益な副産物は価格発見である。

一方、市場に参加する投機家が増えると、取引量に比べて潜在的な実需と供給が減少し、価格が歪む可能性があります。[ 13 ]

リスクを負う

投機家は、社会に有益なリスクを負う役割を果たします。例えば、農家は未使用の農地にトウモロコシを植えることを検討するかもしれません。しかし、収穫期までに価格が下落しすぎることを懸念し、植え付けを断念するかもしれません。そこで、投機家に作物を固定価格で事前に売却することで、価格リスクをヘッジし、トウモロコシを植え付けることができます。このように、投機家はリスクを負う意思（利益を失うことではなく）によって生産量を増やすことができます。

環境リスクやその他のリスクの発見

ファンダメンタル分析を行う投機的なヘッジファンドは、「他の投資家よりも、企業のオフバランスシート・エクスポージャーを特定しようとする可能性がはるかに高い」。これには、「市場や企業に存在するものの、従来の数値評価や主流の投資家分析では明確に考慮されていない環境的または社会的負債」が含まれる。したがって、彼らは株価に企業の真の経営の質をより正確に反映させる。[ 14 ]

ショート

空売りは「炭鉱のカナリア」のような役割を果たし、持続不可能な慣行を早期に止め、損害を軽減し、市場バブルを形成する可能性がある。[ 14 ]

経済的デメリット

勝者の呪い

オークションは投機筋を取引から締め出す手段ですが、「勝者の呪い」によって悪影響を及ぼす可能性があります。しかしながら、「勝者の呪い」は、売り手と買い手の双方にとって流動性の高い市場ではそれほど大きな影響を及ぼしません。なぜなら、商品の販売オークションと購入オークションが同時に行われ、2つの価格差は比較的小さいからです。このメカニズムにより、「勝者の呪い」現象がスプレッドを超える価格差を引き起こすことは防止されます。

経済バブル

投機は経済バブルと関連付けられることが多い。[ 15 ]バブルは資産価格がその本質的価値を大幅に上回ったときに発生するが、[ 16 ]すべてのバブルが投機によって発生するわけではない。[ 17 ]投機バブルは口コミのフィードバックループによって引き起こされる急速な市場拡大を特徴とし、資産価格の最初の上昇が新しい買い手を惹きつけ、さらなるインフレを引き起こす。[ 18 ]バブルの成長の後には、同じ現象によって引き起こされる急激な崩壊が続く。[ 16 ] [ 19 ]投機バブルは本質的に社会的な伝染病であり、その伝染は市場構造によって媒介される。[ 19 ]一部の経済学者は、バブル内の資産価格の変動をキャッシュフローや割引率などの基本的な経済要因に関連付けている。[ 20 ]

1936年、ジョン・メイナード・ケインズは次のように記している。「投機家は、事業の安定した流れの中で泡として存在する限り、害を及ぼすことはないかもしれない。しかし、事業が投機の渦の中で泡となると、事態は深刻になる。(1936:159)」[ 21 ]ケインズ自身も投機を大いに楽しみ、ヘッジファンドの先駆けとなるファンドを運営していた。ケンブリッジ大学キングス・カレッジの会計係として、彼は2つの投資ファンドを運用していた。そのうちの1つ、「チェスト・ファンド」は、当時「新興」市場であった米国株だけでなく、小規模ではあるが商品先物や外国為替にも定期的に投資していた（Chua and Woodward, 1983参照）。彼のファンドは、非常に現代的な投資戦略のおかげで、大恐慌の時期でさえ、ほぼ毎年、平均して年13%の利益をあげていた。その戦略には、市場間分散投資（株式、商品、通貨に投資）と空売り（借りた株式や先物を売って価格の下落から利益を得ること）が含まれており、ケインズは1933年の報告書で、成功する投資の原則として「バランスのとれた投資ポジション…そして可能であれば、リスクを負う」ことを提唱した。[ 22 ]

投機家の存在が市場の短期的なボラティリティを高めるのか、それとも低下させるのかについては議論の余地があります。投機家による資本と情報の提供は、価格を真の価値に近づけて安定させるのに役立つ可能性があります。一方で、群衆行動や市場参加者間の正のフィードバックループは、ボラティリティを高める可能性もあります。

政府の対応と規制

投機の経済的デメリットを理由に、長年にわたり、投機家の影響を制限または軽減するための規制や制限を導入する試みがなされてきました。各国政府は、危機に対応してこうした金融規制を制定することが多く、それらはしばらくの間存続します。例えば、英国政府は南海泡沫事件の絶頂期に、こうしたスキームにおける投機を阻止するために1720年バブル法を可決しました。この法律は、1825年に廃止されるまで100年以上存続しました。アメリカ合衆国の大恐慌中に1933年に可決されたグラス・スティーガル法もその一例です。グラス・スティーガル規定のほとんどは、1980年代から1990年代にかけて廃止されました。タマネギ先物法は、1950年代半ばに投機家が市場を独占したことを受けて、アメリカ合衆国におけるタマネギの先物契約の取引を禁止するものであり、2021年現在も施行されています。

ソ連では、利益を得ることを目的としたあらゆる形態の私的取引は投機（ロシア語：спекуляция ）とみなされ、刑事犯罪とみなされ、投機家は罰金、懲役、没収、および／または矯正労働で処罰された。投機はソ連刑法第154条で明確に定義されていた。[ 23 ]

規則

米国では、2010年に成立したドッド・フランク法（ウォール街改革・消費者保護法）を受け、商品先物取引委員会（CFTC）は、ポジション制限を設けることで先物市場における投機を制限することを目的とした規制を提案しました。CFTCは、規制の枠組みとして3つの基本要素を提示しています。「制限自体の規模（または水準）、制限の適用除外（例えば、ヘッジされたポジション）、そして制限適用のための口座の合算に関する方針」です。[ 24 ]提案されているポジション制限は、米国の様々な取引所で取引される28種類の現物商品に適用されます。[ 25 ]

ドッド・フランク法の別の条項では、顧客の利益にならない銀行の投機的な投資を規制するボルカー・ルールが制定されました。2010年1月21日に可決されたこのルールは、これらの投資が2008年の金融危機において重要な役割を果たしたと述べています。[ 26 ]

提案

過去に投機を制限するために提案されたものの、実現しなかったものには次のようなものがあった。

参照

参考文献

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本

さらに読む

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