債券市場
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債券市場（デットマーケットまたはクレジットマーケットとも呼ばれる）は、参加者がプライマリーマーケットと呼ばれる新規債務を発行したり、セカンダリーマーケットと呼ばれる債務証券を売買したりできる金融市場である。これは通常債券の形をとるが、公共および民間支出のための債券、手形などが含まれることもある。債券市場は主に米国によって支配されており、市場の約39％を占めている。証券業金融市場協会（SIFMA）によると、2021年の債券市場の規模（総債務残高）は世界で119兆ドル、米国市場では46兆ドルと推定されている。[ 1 ]
債券と銀行融資は、いわゆる信用市場を形成しています。世界の信用市場は全体として、世界の株式市場の約3倍の規模です。[ 2 ]銀行融資は米国証券取引法の下では証券ではありませんが、債券は一般的に証券とみなされるため、より厳しく規制されています。債券は通常、担保によって保護されておらず（担保が付される場合もありますが）、1,000ドルから10,000ドル程度の比較的小額で販売されます。銀行融資とは異なり、債券は個人投資家が保有する場合があります。債券は株式ほどではありませんが、融資よりも頻繁に取引されています。
米国債券市場における平均的な1日の取引のほぼすべては、分散型の店頭（OTC）市場において、ブローカー・ディーラーと大手金融機関の間で行われています。 [ 3 ]しかし、少数の債券、主に社債は取引所に上場されています。債券の取引価格と取引量は、金融取引業規制機構（FINRA）の取引報告・コンプライアンス・エンジン（TRACE）に報告されています。
債券市場において、規模と流動性の高さから国債市場は重要な位置を占めています。国債は、信用リスクを測る指標として、他の債券との比較によく用いられます。債券評価額と金利（または利回り）は逆相関関係にあるため、債券市場は金利の変動や「資金調達コスト」の尺度である利回り曲線の形状を示すためにしばしば用いられます。米国やドイツなどの低リスク国の国債利回りは、リスクフリーの債務不履行率を示すと考えられています。同じ通貨（米ドルまたはユーロ）建ての他の債券は、一般的に利回りが高くなります。これは主に、米国やドイツの中央政府よりも他の借り手の方が債務不履行に陥る可能性が高く、債務不履行が発生した場合の投資家の損失がより大きくなると予想されるためです。債務不履行に至る主な原因は、全額を支払わない、または期日に支払わないことです。
種類
証券業金融市場協会(SIFMA) は、より広範な債券市場を 5 つの特定の債券市場に分類しています。
参加者
債券市場の参加者は、ほとんどの金融市場の参加者と同様であり、本質的には資金の買い手（債券発行者）か資金の売り手（機関）のいずれかであり、多くの場合その両方です。
参加者は次のとおりです。
個々の債券発行の特殊性と、多くの小規模債券の流動性不足のため、発行済み債券の大部分は年金基金、銀行、投資信託などの機関投資家によって保有されています。米国では、市場の約10%が個人投資家によって保有されています。
サイズ
世界の債券市場の未償還残高は、2012年3月までの12か月間で2％増加し、約100兆ドルに達した。国内債券が全体の70％を占め、残りは国際債券である。米国が全体の33％を占める最大の市場であり、日本（14％）がそれに続いた。世界のGDPの割合で見ると、債券市場は2008年の119％、10年前の80％から、2011年には140％以上に増加した。この著しい成長は、2012年3月には時価総額が約53兆ドルであった世界の株式市場をはるかに上回ったことを意味する。景気減速開始以降の市場の成長は、主に政府による債券発行の増加によるものである。債券の数で言えば、米国には50万を超える社債がある。[ 4 ]
2011年の国際債券の発行残高は2%増加し、30兆ドルに達した。年間発行額は1.2兆ドルで、前年比約5分の1減少した。2012年上半期は8,000億ドルを超える発行額で好調なスタートを切った。発行残高では米国が全体の24%を占め、英国が13%で首位に立った。[ 5 ]
米国債券市場規模
- 財務省（35.2%）
- 企業債務（21.8％）
- 住宅ローン関連（22.6％）
- 市営（9.63％）
- マネーマーケット（2.36%）
- エージェンシー証券（4.99%）
- 資産担保型（3.51%）
証券業金融市場協会（SIFMA）によると、[ 6 ] 2017年第1四半期の米国債券市場規模は（10億ドル）でした。
| カテゴリ | 額 | パーセンテージ |
|---|---|---|
| 財務省 | 13,953.6ドル | 35.16% |
| 企業債務 | 8,630.6ドル | 21.75% |
| 住宅ローン関連 | 8,968.8ドル | 22.60% |
| 市営 | 3,823.3ドル | 9.63% |
| マネーマーケット | 937.2ドル | 2.36% |
| エージェンシー証券 | 1,981.8ドル | 4.99% |
| 資産担保型 | 1,393.3ドル | 3.51% |
| 合計 | 39,688.6ドル | 100% |
SIFMAが認定した連邦政府債務総額は、当時米国財務省が発行した手形、債券、債券の総額（約19.8兆ドル） [ 7 ]を大幅に下回っています。この数字には、連邦準備制度理事会や社会保障信託基金などの政府間債務は含まれていない可能性があります。
ボラティリティ
債券を所有し、クーポンを受け取り、満期まで保有する市場参加者にとって、市場の変動は無関係であり、元本と利息は事前に決められたスケジュールに従って受け取られます。
しかし、満期前に債券を売買する参加者は多くのリスクにさらされていますが、最も重要なのは金利の変動です。金利が上昇すると、新規発行債券の利回りが高くなるため、既存の債券の価値は下落します。同様に、金利が低下すると、新規発行債券の利回りが低くなるため、既存の債券の価値は上昇します。これが債券市場のボラティリティの基本的な概念です。債券価格の変動は金利の変動と逆相関します。金利の変動は国の金融政策の一部であり、債券市場のボラティリティは予想される金融政策と経済の変化に対する反応です。
経済指標に対するエコノミストの見解と実際に発表されたデータとの乖離は、市場のボラティリティに影響を与える。緊密なコンセンサスは通常、債券価格に反映され、「インライン」なデータ発表後は市場での価格変動は小さい。経済指標の発表がコンセンサスの見解と異なる場合、市場参加者がデータを解釈する中で、市場は通常、急激な価格変動を示す。（幅広いコンセンサスによって測られる）不確実性は、一般的に発表前後のボラティリティを高める。経済指標の重要性と影響は、景気循環のどの段階にあるかによって変化する。
債券投資
債券は通常1,000ドル単位で取引され、額面価格（100%）に対する割合で価格が決定されます。多くの債券には、債券発行会社またはディーラーによって最低取引額が設定されています。通常、提供される取引額は10,000ドル単位です。しかし、ブローカー／ディーラーにとって、100,000ドル未満の取引は「端数」とみなされます。
債券は通常、一定の間隔で利息を支払います。固定クーポンの債券は、定められたクーポンを、例えば半年ごとの支払いなど、支払スケジュールによって定められた部分に分割します。変動金利クーポンの債券は、計算スケジュールが固定されており、変動金利は次回の支払直前に計算されます。ゼロクーポン債は利息を支払いません。想定される利息を考慮して、大幅な割引価格で発行されます。
ほとんどの債券は予測可能なインカムゲインが得られるため、通常はより保守的な投資スキームの一環として購入されます。しかしながら、投資家は債券、特に社債や地方債を市場で積極的に取引することができ、経済、金利、発行体の状況に応じて利益を得ることも損失を得ることもできます。
債券利子は普通所得として課税されますが、適格配当所得は普通配当とは異なり、優遇税率が適用されます。ただし、多くの国債や地方債は、1つ以上の種類の課税が免除されています。
投資会社は、債券ファンド、クローズドエンド型ファンド、ユニット型投資信託を通じて、個人投資家が債券市場に参加する機会を提供しています。2006年の債券ファンドへの純流入額は、2005年の308億ドルから97%増加して608億ドルとなりました。[ 8 ]上場投資信託（ETF）は、債券の直接取引や投資に代わるもう一つの選択肢です。これらの証券は、個人投資家が大きな初期投資額や段階的な投資額を克服することを可能にします。
債券指数
株式におけるS&P 500やラッセル指数と同様に、ポートフォリオの管理とパフォーマンス測定を目的とした債券指数は数多く存在します。最も一般的な米国ベンチマークは、バークレイズ・キャピタル総合債券指数、シティグループBIG、メリルリンチ国内マスターです。ほとんどの指数は、グローバル債券ポートフォリオの測定に使用できるより広範な指数群の一部ですが、特定のポートフォリオを管理するために、満期やセクター別にさらに細分化されている場合もあります。
歴史
古代シュメールでは、寺院は祭司と統治者の監督下で礼拝の場であると同時に銀行としても機能していた。[ 9 ]融資は慣習的に20%の固定金利で行われ、この慣習はバビロン、メソポタミアでも引き継がれ、ハンムラビ法典にも記された。[ 10 ]
歴史上最も古い債券は、紀元前2400年頃、メソポタミアのニップール（現在のイラク）で遡ります。[ 11 ]これは、元本者による穀物の支払いを保証するものでした。保証債券は、元本者が支払いを怠った場合に、償還を保証するものでした。穀物は、しばしば通貨として取引されていました。
古代において、当初の融資は牛や穀物で行われ、家畜や作物の育成と返済によって利息が支払われました。銀は腐敗しにくく、高額の資産の輸送が容易だったため人気が高まりましたが、牛や穀物とは異なり、自然に利息を生み出すことはできませんでした。この問題の解決策として、人間の労働から得られる課税が発展しました。[ 12 ]
プランタジネット朝時代までに、イングランド王室はトスカーナ地方のルッカのリカルディといったイタリアの金融家や商人と長年にわたる関係を築いていました。これらの貿易関係は、現代の銀行融資に類似した融資に基づいていました。[ 13 ] [ 14 ] [ 15 ]他の融資は十字軍の資金調達に関連しており、イタリアの都市国家は国際貿易、[ 16 ] [ 17 ] [ 18 ]金融と宗教が交差する独特の場所にありました。しかし、当時の融資はまだ債券の形で証券化されていませんでした。その革新は、さらに北方、ヴェネツィアからもたらされました。
12世紀のヴェネツィアでは、都市国家政府はプレスティティと呼ばれる永久債の発行を開始した。これは5%の固定利率で発行された。[ 19 ] [ 20 ]当初は疑念を持たれたが、売買の自由が価値あるものとみなされるようになった。中世後期の証券は、現代の定量金融に用いられる手法と非常によく似た手法で価格設定されていた。[ 21 ]債券市場が始まったのである。[ 22 ]
百年戦争後、イングランドとフランスの君主はヴェネツィアの銀行家に対して多額の債務不履行を起こし、1345年にロンバルディア銀行制度の崩壊を引き起こした。 [ 23 ] [ 24 ]この経済的打撃は、衣料、食料、衛生を含む経済生活のあらゆる側面に打撃を与え、その後の黒死病の流行により、ヨーロッパ経済と債券市場はさらに疲弊した。ヴェネツィアは銀行家による国債取引を禁止したが、債務を取引可能な手段とする考え方と、債券市場は存続した。
債券は古代に起源を持ち、株式市場よりもはるかに古い歴史を持っています。株式市場は1602年にオランダ東インド会社によって設立された世界初の株式会社によって誕生しました[ 25 ]（ただし、古代ローマにも株式会社に似たものが存在していたと主張する学者もいます[ 26 ]）。
史上初の国債は、1693年に設立されたばかりのイングランド銀行によって発行されました。この国債はフランスとの紛争の資金調達に使用されました。他のヨーロッパ諸国もこれに追随しました。
アメリカ合衆国は、アメリカ独立戦争の資金調達のために初めて国債を発行しました。国債（「リバティ債」）は、第一次世界大戦の戦費調達にも利用され、1917年にアメリカがドイツに宣戦布告した直後に発行されました。
1970年代半ばまで、債券の各満期（1年、2年、5年など）はそれぞれ独立した市場と考えられていましたが、ソロモン・ブラザーズのトレーダーが利回り曲線を描き始めたことで、この革新的な利回り曲線は債券の価格設定と取引の方法を一変させ、定量金融の発展への道を開きました。
1970 年代後半から、非投資適格上場企業にも社債の発行が許可されました。
次の革新は1980年代以降のデリバティブの出現であり、担保付債務証券や住宅ローン担保証券が生まれ、ストラクチャード商品業界が誕生した。[ 27 ]
参照
参考文献
- ^ 「Research Quarterly: Fixed Income – Issuance and Trading, First Quarter 2021 - Research Quarterly: Fixed Income – Issuance and Trading, First Quarter 2021 - SIFMA」。2021年5月13日時点のオリジナルよりアーカイブ。 2021年4月29日閲覧。
- ^ Tuckman, B., & Serrat, A. (2022). 債券：今日の市場のためのツール. John Wiley & Sons.
- ^平均日次取引量（ 2016年5月19日アーカイブ、 Wayback Machineより） SIFMA 1996-2016年平均日次取引量。2016年4月15日アクセス。
- ^ロビン・ウィグルスワース、ローレンス・フレッチャー（2021年12月7日）「次なるクオンツ革命：社債市場を揺るがす」フィナンシャル・タイムズ（印刷）。
- ^ [1]債券市場2012年レポート
- ^ 「統計 | 調査 | SIFMA」。2016年11月21日時点のオリジナルよりアーカイブ。2013年7月10日閲覧。SIFMA統計
- ^ 「財務省速報のページが移動しました」。2016年11月18日時点のオリジナルよりアーカイブ。2011年9月29日閲覧。財務省速報
- ^債券ファンドの資金フロー（ 2011年8月7日アーカイブ、 Wayback Machine SIFMA）。2007年4月30日アクセス。
- ^ 「ローンの簡潔な歴史：時代を超えたビジネス融資」 2018年10月23日。
- ^ 「5000年にわたる金利の歴史は、現在の米国の金利がいかに歴史的に低い水準にあるかを示している」 Business Insider。
- ^ 「債券投資の簡潔な歴史」。
- ^ 「古代世界における課税」 。 2021年5月18日時点のオリジナルよりアーカイブ。2020年3月2日閲覧。
- ^ 「中世の銀行業 - 12世紀と13世紀」。
- ^ 「中世の銀行業」 。2019年2月8日時点のオリジナルよりアーカイブ。
- ^ 「銀行の歴史」。
- ^カートライト、マーク（2019年1月8日）「中世ヨーロッパの貿易」世界史百科事典。
- ^ 「中世の交易ルートの信じられないほど詳細な地図」 2022年11月17日。
- ^ 「貿易の歴史」。
- ^ 「最古の証券市場」。
- ^ 「最初のソブリン債」『トンチン・コーヒー・ハウス ― 金融の歴史』2018年12月17日。
- ^ 「中世ヴェネツィアのモデリング」金融モデリングの歴史。2013年12月20日。
- ^ 「債券パートVI：中世ヴェネツィア金融の概要」金融モデリングの歴史。2013年9月8日。
- ^ 「ヴェネツィアはいかにして最初の、そして最悪の世界金融崩壊を引き起こしたか」。
- ^ 「イタリアの銀行の歴史」（PDF）。
- ^ 「株式市場の簡潔な歴史」 2014年9月3日。
- ^ 「ローマン・シェアズ」（PDF） .
- ^ 「債券市場：過去を振り返る」。
