株式担保ローン制度

1995年から、ボリス・エリツィン政権は、株式貸付制度を通じて企業の国有株の民営化を開始した。[ 1 ]この制度は、エリツィンの1996年の再選キャンペーンの「資金調達」と、同時に売却されたばかりの企業の再編に役立った（ある情報筋の推測によると、共産主義支持者を出し抜くためだった）。

資金提供者の大半はロシアの銀行家たちだった（13人の手紙参照）。旧ソ連の米国援助調整官リチャード・モーニングスター氏によると、残りの資金提供者には、ストリチヌイ銀行（ロシア語：Столичный банк）や世界銀行（シブネフチ石油会社への少額融資を行った）、さらにはチュバイス支援のための米国国際開発庁（USAID）による特定投資もあったという。 [ 2 ]

この計画は主にアナトリー・チュバイスが監督したが、彼は当時ハーバード国際開発研究所（HIID）所長が管理していたUSAIDプログラムに関わっていた。 [ 3 ] [ 2 ]

この計画の実施は最終的に、ロシアのオリガルヒとして知られる影響力のある企業所有者の階級の出現をもたらした。[ 4 ] [ 5 ]

企業リース

政府によって株式が売却された企業を収益性の高いものにするため、新たな投資家たちは企業を再編し、共産主義官僚機構を排除して西側式の経営手法を導入しようとした。しかし、そのためには共産主義に忠誠を誓う根深い経営陣を追い出す必要があった。これは、1995年の選挙で共産党がロシアの議会を掌握した時点ですでに非常に困難な作業となっており、共産党がロシアの行政府を掌握すればさらに困難を極めることになるだろう。[ 3 ]その結果、企業が利益を上げるためには共産党が選挙に負ける必要があると投資家たちは感じた。入札は不正が行われ、競争がなく、政治的コネを持つ寵愛を受けた内部関係者によって大部分が支配されるか、商業銀行自身の利益のために利用された。[ 3 ] [ 6 ]

投資家はロックインする

この計画は、エリツィン氏の勝利が関係投資家にとって大きな利益となるように構成されていた。二段階のプログラムは、融資は選挙前に配分されるものの、株式のオークションは選挙後にしか行われないように構成されていたため、投資家にとってエリツィン氏の選挙勝利は財政上の懸念事項となっていた。[ 3 ]

1995年8月31日、エリツィン大統領は銀行問題について、ロシアの財界の大物10名を招いて最初の会合を開いた。エリツィン大統領は、銀行が政治的役割を持つべきだという自身の考えを表明した。「ロシアの銀行家たちは国の政治活動に参加している。（中略）銀行は、ロシア全体と同様に、民主主義を学んでいる。」

1995年11月から12月にかけて行われた株式担保融資入札により、当時「オリガルヒ」と呼ばれていた、より目立つ存在の者たちが産業界のリーダーとして再出発することができた。この民営化計画は当初、オネキシム銀行のウラジーミル・ポターニンによって構想されたもので、チュバイスのみならず、ソスコベツのようなクレムリンの保守派からも支持された。ソスコベツはエリツィン大統領の署名を取り付けた張本人であった。ポターニンは、世界最大のパラジウム・ニッケル製錬会社であるノリリスク・ニッケルを破格の価格で買収し、彼とメナテプ銀行のミハイル・ホドルコフスキー、そしてボリス・ベレゾフスキーは、石油大手のシダンコ、ユコス、シブネフチを買収した。

株式担保ローン

1995年、深刻な財政赤字に直面し、 1996年の大統領選挙のための資金を切実に必要としていたボリス・エリツィン政権は、銀行家ウラジーミル・ポタニンが提案し、当時副首相だったチュバイスが支持した「株式交換ローン」制度を採用した。この制度では、ノリリスク・ニッケル、ユコス、ルクオイル、シブネフチ、スルグトネフテガス、ノボリペツク製鉄、メチェルの国有株を含む、最大級の国有産業資産の一部が、商業銀行から政府への融資金と引き換えにオークションを通じてリースされた。[ 6 ]ローンもリース企業も期限内に返済されなかったため、これは事実上、国有資産を非常に安い価格で売却、つまり民営化する形となった。

1990年代の改革は、主に当時のボリス・エリツィン大統領の下で招聘された顧問たちの仕事でした。国民の心変わりが早々に起こり、改革に背を向けるのではないかと懸念したロシアの改革の立役者であるエゴール・ガイダルとアナトリー・チュバイスは、改革を加速させ、国有資源と企業をほとんど、あるいは無償で売却することを決定しました。改革開始から間もなく、ロシアの最も貴重な資源の一部が、オリガルヒ所有の銀行によって「株式担保融資」と呼ばれるスキームの下で競売にかけられました。彼らは国家を代表して行動しているはずでしたが、競売にかけた銀行は不正を行い、ほとんどの場合、最終的に落札者となりました。こうしてホドルコフスキーは約50億ドル相当のユコスの株式78%をわずか3億1000万ドルで取得し、ボリス・ベレゾフスキーは30億ドル相当のもう一つの石油大手シブネフチを約1億ドルで取得しました。 [...] 政府は概して十分な統制力を発揮できなかった。国家が非常に弱体だったため、これらの「新ロシア人」は購入品に対してほとんど、あるいは全く税金を払っていなかった。

-マーシャル・ゴールドマン、ハーバード大学経済学教授、ロシア研究副所長[ 7 ]

「実際に行われた第二波の民営化の大部分、特にロシアの大手銀行が国家への融資の担保として高い潜在性を持つ企業の株式を取得する「株式融資」スキームは、詐欺的な大失敗に終わり、多くの人々から批判を浴びた」

- ジョン・ネリス、グローバル開発センター[ 8 ]

政治学・国際関係学の教授ラッセル・ボヴァは、より「シニカルでない」解釈を提示した。彼は代替案として、チュバイス大統領の動機は民営化が失敗するのではないかという懸念、1990年代半ばの経済難に直面し、現状維持が続けば共産主義の復活に向かうのではないかという懸念、そしてこうした懸念を踏まえると、民主化と国有財産から民間財産への資産分配という長期的な政治目標が、資産売却による短期的な利益よりも重要だと判断されたのではないかという見解を示した。「もしそれが国有資産の過小評価を意味するのであれば、それはそれで構わない」[ 9 ]

1995年11月から12月にかけてロシアで行われた株式担保ローン入札

日付 会社 共有、 ％ 予算で受け取った資金、百万米ドル オークションの落札者
1995年11月17日ノリリスクニッケル51 170.1 オネクシム銀行
1995年11月17日ノースウェスタンリバーシッピングカンパニー25.5 6.05 MFK銀行
1995年11月17日JSC「メシェル」 15 13 TOO「ラビコム」
1995年12月7日ルクオイル5 141 NK「LUKoil」と帝国銀行
1995年12月7日シダンコ（現TNK-BP） 51 130 MFK銀行（実質的にはMFKと「アルファグループ」のコンソーシアム）
1995年12月7日ノボリペツク鋼14.87 31 MFK銀行（事実上「ルネッサンス・キャピタル」）
1995年12月7日ムルマンスク海運会社23.5 4.125 ZAO «Strateg» (実質的にはMENATEP 銀行)
1995年12月8日ユコス45 159 ZAO「ラグナ」（実質的にはMENATEP銀行）
1995年12月11日ノヴォロシースク海運会社 (Novoship)20 22.65 ノヴォロシースク海運会社 (Novoship)
1995年12月28日シブネフト51 100.3 ZAO「石油金融会社」（保証人 -キャピタル貯蓄銀行）
1995年12月28日スルグトネフテガス40.12 88.9 NPF「Surgutneftegas」（保証人 - ONEXIM銀行）
1995年12月28日JSC「ナフタ・モスクワ」 15 20.01 ZAO「NaftaFin」（実質的には企業自体の管理）

結果

この制度は多くの人々から不公平かつ詐欺的であると認識されており、この融資による株式取得制度こそが、ロシアのビジネス界のオリガルヒ層を生み出し、巨額の資産を集中させ、ロシアの富の格差をさらに拡大させ、政治的不安定化の一因となった。中期的には、この制度はロシアの成長を阻害した。オリガルヒたちは、自分たちの購入が将来の政府に詐欺とみなされる可能性があることを認識し、国営企業から資産を剥奪しようとした。

参照

参考文献

  1. ^ホックステダー・リー、ホフマン・デイヴィッド（1996年7月7日）「エリツィン・キャンペーンは涙から勝利へ」ワシントン・ポスト。2017年9月11日閲覧。
  2. ^ a b Wedel, Janine R. (1998年5月14日). 「ハーバード・ボーイズ、ロシア進出」 . The Nation . ISSN 0027-8378 . 2021年6月19日閲覧。 
  3. ^ a b c d Treisman, Daniel (2010年9月). 「Loans for Shares Revisited」(PDF) . 2012年10月23日時点のオリジナル(PDF)からアーカイブ。
  4. ^ポール・オルワダレ、ドミニク・ニコルズ、キール・ジャイルズ、マーク・ガレオッティ、ステファニー・ベイカー（2025年4月2日）。「特集：西側諸国の反撃」。ウクライナ：最新情報。イギリス：テレグラフ。本日はイギリスの祝日。イースター特別編では、ドム・ニコルズがオックスフォード文学祭で専門家パネルの議長を務めます。政府顧問のキール・ジャイルズ、学者のマーク・ガレオッティ教授、ジャーナリストのステファニー・ベイカーが、ロシアの脅威とウラジーミル・プーチンへの対処法について議論します。プーチン大統領が権力を掌握し続けている理由、欧州が防衛意識を高める必要性、そして経済制裁の影響などについて議論します。西側諸国はいかにして勝利できるのでしょうか？
  5. ^ドミニク・ニコルズ、キール・ジャイルズ、マーク・ガレオッティ、ステファニー・ベイカー（2025年4月2日）。「ロシアの脅威：なぜ拡大し、どのように反撃するか」。シェルドニアン劇場：オックスフォード文学祭。政府顧問のキール・ジャイルズ、学者のマーク・ガレオッティ教授、ジャーナリストのステファニー・ベイカーが、ロシアの脅威とプーチンへの対処法について議論する。プーチンが権力を掌握し続ける理由、欧州が防衛意識を高める必要性、そして経済制裁の影響などについて議論する。ジャイルズはロシアの脅威について世界各国の政府に助言を行っており、紛争研究センター所長も務める。著書『誰がヨーロッパを守るのか？目覚めたロシアと眠れる大陸』の中で、ジャイルズは欧州は数十年にわたり米国に防衛をアウトソーシングしてきたが、今や厳しい選択に直面していると述べている。ジャイルズ氏は、ロシアと対峙する意志のないヨーロッパの態度が脅威を助長し、プーチン大統領の野心により今や大陸全体が危険にさらされていると主張する。ガレオッティ氏はコンサルタント会社マヤック・インテリジェンスを率いており、ユニバーシティ・カレッジ・ロンドンのスラヴ・東ヨーロッパ研究学院の名誉教授でもある。著書「Forged in War: A Military History of Russia from its Beginnings to Today」で、実際の戦争と不安、そして想像上の不安がいかにして何世紀にもわたってロシアの運命を左右してきたかを解説している。プーチン大統領がウクライナ侵攻で破滅的な打撃を受けたにもかかわらず権力を握り続けている理由は、この歴史を理解することにあると彼は述べている。ガレオッティ氏の他の著書には「Putin's Wars」がある。ベイカー氏はブルームバーグ・ニュースおよびブルームバーグ・ビジネス・ウィークのプロジェクトおよび調査チームのシニアライターである。著書「Punishing Putin: Inside the Global Economic War to Bring Down Russia」では、スーパーヨットの押収から世界の原油価格操作まで、プーチン大統領とロシアに対する経済戦争の展開を検証している。ベイカー氏は、経済戦争が世界貿易の様相を変えつつあると述べている。討論会の議長は、テレグラフ紙の国防担当副編集長であり、同紙のウクライナ・ポッドキャストの司会者でもあるドミニク・ニコルズ氏。
  6. ^ a b移行経済における民営化：進行中の物語- アイラ・W・リーバーマン、ダニエル・J・コップ編、p.112
  7. ^ 「プーチンとオリガルヒ」外交問題評議会。2015年6月30日時点のオリジナルよりアーカイブ。 2015年6月27日閲覧。
  8. ^移行経済における民営化を再考すべき時か? - ジョン・ネリス、国際通貨基金の季刊誌、1999年6月、第36巻、第2号に掲載。
  9. ^ロシアの国家建設：エリツィンの遺産と未来への挑戦p.35、ゴードン・B・スミス編、ラッセル・ボヴァの引用
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