民間信用

プライベート・クレジットとは、非銀行融資によって定義される資産であり、その債務は公開市場で発行または取引されていません。「プライベート・クレジット」は「直接融資」または「プライベート・レンディング」とも呼ばれます。これは「オルタナティブ・クレジット」の一部です。世界のプライベート・クレジット業界の規模は様々な推計があり、2024年4月時点で、国際通貨基金（IMF）は2兆ドル強[ 1 ]、JPモルガンは3.14兆ドル[ 2 ]と推定しています。

民間信用市場はここ数十年で銀行離れが進んでいます。1994年には、米国では銀行の引受が中堅企業向け融資の70%以上をカバーしていました。[ 3 ] 2020年までに、米国の銀行は中堅企業向け融資の約10%を発行・保有するに至りました。[ 4 ] 2008年の金融危機後、証券取引委員会（SEC）が公的銀行に対する規制と資本要件を強化したことで、直接融資市場は急速に拡大しました。銀行が融資活動を縮小するにつれ、ノンバンクの貸し手が企業からの継続的な負債ファイナンスの需要に対応するために、銀行の役割を担うようになりました。[ 5 ]

プライベートクレジットは、最も急速に成長している資産クラスの一つです。[ 6 ] 2017年までに、プライベートデットの資金調達額は1000億ドルを超えました。[ 7 ] 2024年には、プライベートデットファンドが世界のレバレッジドバイアウトデットファイナンスの77％を提供し、2015年以来最高のシェアを占めました。銀行は残りの23％を提供しましたが、同期間における銀行のシェアは最も低いものでした。[ 8 ]

急成長の要因の一つは投資家の需要である。2018年時点で、すべてのプライベートクレジット戦略のIRRは平均8.1%で、一部の戦略では14%ものIRRを達成している。[ 9 ] 2000年以降、リターンは毎年S&P 500指数を上回っている。[ 10 ]同時に、2008年の金融危機後、融資要件の厳格化により企業が非銀行系融資機関に目を向けたため、供給が増加した。[ 11 ]新興国および発展途上国市場におけるプライベートクレジット投資は、2022年には89%増加して108億米ドルに達する。[ 12 ]

最近の傾向として、コベナンツ・ライト・ローンの増加が挙げられます（これは上場投資適格債やハイイールド債でも問題となっています）。[ 13 ]これは、投資家が他の投資適格債と比較して比較的高い利回りを求め、より少ない保護を受け入れる姿勢を示したことが背景にあります。これにより、企業が苦境に陥った場合の企業への制約が緩和され、投資家の権利も縮小しました。しかしながら、投資会社にとっては、ポートフォリオ企業がデフォルトに陥った場合のネガティブなイメージを払拭できるコベナンツ・ライト・ローンは有益であり、制約が緩和されれば、企業がデフォルトに陥る可能性も低くなります。[ 14 ]

BDCの役割

民間ファンドに加え、民間債務の資本の多くは事業開発会社（BDC）から調達されている。BDCは1940年投資会社法に基づいて規制されるクローズドエンド型ファンドとして1980年に議会によって創設され、小規模および成長中の企業に資本へのアクセスを提供し、プライベートエクイティファンドが公的資本市場にアクセスできるようにした。この法律により、BDCは資産の少なくとも70％を時価総額が2億5000万ドル未満の非公開米国企業に投資しなければならない。さらに、REITと同様に、BDCの収益の90％以上が投資家に分配されている限り、BDCは法人レベルで課税されない。[ 15 ] BDCは資本構成のどこにでも投資することが認められているが、投資の大部分は債務である。これはBDCが通常、債務で株式をレバレッジし（最大で株式の2倍[ 16 ]）、債券投資が債務を裏付けているためである。市場規模に関しては、2021年6月時点で、BDCの資産総額は79のファンドから1560億ドルに達している。[ 17 ]

民間クレジットへの公的株式投資

プライベートクレジットの投資資金の70％以上は機関投資家からのものである。[ 18 ]

プライベートキャピタルへの投資を検討している非機関投資家にとって、選択肢は限られています。なぜなら、投資ビークルのほとんどが非公開であり、適格投資家（流動資産500万ドル以上）に限定されているからです。2021年6月現在、BDC市場の57%は、個人投資家が投資できる上場BDCです。[ 19 ]

懸念事項

2024年12月の書簡の中で、シェロッド・ブラウン上院議員とジャック・リード上院議員は、業界における監督と透明性の欠如について懸念を表明した。[ 20 ]

2025年9月に自動車部品サプライヤーのファースト・ブランズ・グループとサブプライム自動車ローン会社トリコロール・ホールディングスが破綻したことにより、民間信用業界は2025年に厳しい監視に直面した。

ファースト・ブランドの破綻とそれに続く民間信用エクスポージャーに関する報道により、業界の主要企業は2025年の最後の数か月間に償還請求（投資家が資金の返還を求めること）の増加に直面することとなった。[ 21 ]一部の民間信用幹部はファースト・ブランドの破綻と民間信用の関連性を批判し、ファースト・ブランドの120億ドルのバランスシートのうち民間信用に関連するのはわずか2％であると主張した。[ 22 ]

2025年11月、 UBSの会長は、保険会社が民間信用資産のより良い信用格付けを求める傾向が、2008年の金融危機につながった状況に似た「差し迫ったシステムリスク」を生み出していると警告した。[ 23 ]

参照

参考文献

  1. ^チャールズ・コーエン;フェレイラ、カイオ。ナタルッチ、ファビオ。杉本、信康(2024-04-08)。「急成長する2兆ドル規模のプライベートクレジット市場は注視する必要がある」IMF 。2024 年 4 月 18 日に取得。
  2. ^ロビン・ウィグルスワース（2024年4月17日）「プライベート・クレジットはあなたが思っている以上に大きい」フィナンシャル・タイムズ。 2024年4月18日閲覧。
  3. ^ 「1980年代および1990年代初頭の銀行危機：概要と影響」（PDF） www.fdic.gov 2020年7月30日閲覧。
  4. ^ 「『ミドルマーケット』融資には競争上の懸念があるか？」 FRB Notes 2020年8月10日。
  5. ^チェルネンコ、セルゲイ、エレル、イシル（2018年9月7日）。ノンバンク融資（PDF）。FDIC金融研究センター。
  6. ^ネスビット、スティーブン（2022年11月29日）「プライベート・クレジット」。
  7. ^フラナガン、アラン（2018年）「プライベートデット：資産クラスの台頭」 BNYメロン。
  8. ^ 「買収資金における民間債務のシェアが過去10年間で最高を記録」 S &P Global Market Intelligence 2025年8月14日時点のオリジナルよりアーカイブ。 2025年9月23日閲覧。
  9. ^ Munday, Shawn (2018年5月7日). 「プライベート・クレジット・ファンドのパフォーマンス：第一印象」(PDF) .ノースカロライナ大学プライベート・キャピタル研究所. 2019年10月9日閲覧.
  10. ^ 「Breakingviews - 買収企業の株式・債務の二重行為が軋む」ロイター2025年2月14日2025年9月23日閲覧。
  11. ^ George, Hannah (2019年3月6日). 「Who Needs a Bank? Why Direct Lending is Surging」 . The Washington Post . 2019年3月6日時点のオリジナルよりアーカイブ。
  12. ^ Elisei, Chiara (2023年2月22日). 「2022年の民間信用投資は89%増加」 .ロイター. 2023年12月31日閲覧。
  13. ^ 「リスクの高い融資は将来に悪影響を及ぼす - Private Equity News」www.penews.com . 2020年7月30日閲覧。
  14. ^ Becker, Bo; Ivashina, Victoria (2016年3月1日). 「コベナンツ・ライト契約と債権者調整」(PDF) . スウェーデン財務省金融研究所.{{cite journal}}:ジャーナルを引用するには|journal=（ヘルプ）が必要です
  15. ^ 「SEC投資家向け速報：上場事業開発会社（BDC）」 2020年9月25日。
  16. ^ 「1.3兆ドルの予算が承認され、BDCのレバレッジ上限が引き上げられる」ロイター通信、 2018年3月23日。
  17. ^ネスビット、スティーブン（2021年10月1日）「BDC市場はどこへ向かうのか？」プライベート・デット・インベスター誌。
  18. ^「2018年経済資金調達」オルタナティブ・クレジット・カウンシル。https ://www.aima.org/educate/aima-research/fte-2018.html
  19. ^ 「新たなBDC構造により、米国中堅企業の競争力が向上」フィッチ・レーティングス、2022年6月8日。
  20. ^ 「ブラウン、リード両氏、民間信用市場のリスク増大への懸念を表明」米国上院銀行・住宅・都市問題委員会（プレスリリース）。
  21. ^プラット、エリック。「プライベートクレジット投資家がウォール街最大のファンドから70億ドルを引き出す」 www.ft.com 。2026年1月18日閲覧。
  22. ^ 「ファースト・ブランズの破綻に関する『誤情報』に民間信用組合幹部が反論」reuters.com。
  23. ^アリム、アルジュン・ニール。「UBS会長、民間信用格付けによる『迫り来るシステムリスク』を警告」ft.com。
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