支配の私的利益

支配の私的利益とは、企業法務の弁護士や経済学者が用いる専門用語です。これは、大株主が小株主を犠牲にして企業に影響力を及ぼすことで得られる経済的利益を指します。

種類

企業価値の観点から見ると、支配権の私的利益には2種類あります。企業価値を低下させる利益と低下させない利益です。バークレーとホルダーネスは、企業の生産性向上によってすべての株主にもたらされる利益との比較例として、この例を挙げています。

私的利益は金銭的なもので、個人ブロックホルダーへの高給や、法人ブロックホルダーへの市場価格を下回る譲渡価格などが挙げられます。例えば、T・ブーン・ピケンズは、日本の自動車部品メーカーである小糸製作所が長年にわたり大株主であるトヨタ自動車グループへの販売を補助してきたと主張しています。ピケンズ氏は最近、小糸製作所の株式を大量に購入し、取締役会への参加を要求しました。これは、トヨタに流れているとされる私的利益を阻止するためでもありました。しかし、私的利益は必ずしも企業のキャッシュフローから得られるとは限りません。例えば、個人ブロックホルダーには金銭以外の支配権に関する特典[Demsetz and Lehn (1985)]があり、法人ブロックホルダーには生産におけるシナジー効果[Bradley (1980)]があるかもしれません。^{[ 1 ]}

保護

大株主のこうした利益の実現が小株主に影響を及ぼすことを防ぐために、通常、取引分野において小株主を価値破壊的な取引から保護するための 強制買収政策が実施されます。

参照

• コーポレートガバナンス
• コントロールプレミアム
• 必須オファー

注記

1. MJ BarclayとCG Holderness、「上場企業における支配の私的利益」（1989年）25 Journal of Financial Economics 371, 374。著者らはさらに、これらの利益は株価の差によって測定できると主張している。「当社のブロック取引は通常、独立当事者間の交渉に基づいて行われ、取引当事者は、取引が株式の取引価格に与える影響を合理的に予測していると考えられる。したがって、私的利益は、ブロック取引価格と発表後の取引価格の差に反映されることになる。」

参考文献

• MJバークレーとCGホルダーネス、「公的企業における支配の私的利益」（1989年）25ジャーナルオブファイナンシャルエコノミクス371