引受

引受（UW）[ 1 ]サービスは、銀行、保険会社、投資会社などの大手金融機関によって提供されており、損害や金銭的損失が発生した場合の支払いを保証し、そのような保証から生じる責任の財務リスクを引き受けます。引受契約は、保険、公募における証券の発行、銀行融資など、さまざまな状況で締結される可能性があります。会社の証券を一定数販売することに同意する個人または機関は、引受人と呼ばれます。

歴史

「アンダーライティング（引受）」という用語は、ロイズ・オブ・ロンドン保険市場に由来する。保険料と引き換えに、特定の事業（歴史的には難破リスクを伴う航海）におけるリスクの一部を引き受ける金融支援者（またはリスクテイカー）は、この目的のために作成されたロイズ・スリップに記載されたリスク情報の下に、文字通り自分の名前を記入していた。[ 2 ] [ 3 ]

証券引受

金融プライマリー市場における証券引受とは、投資銀行が企業や政府に代わって証券（株式や債券など）を発行し、買い手から投資資金を調達するプロセスである。引受人として、投資銀行はこれらの証券の価格を保証し、証券の発行を促進し、その後、証券を一般に販売する（または自己勘定で保有する）。[ 4 ]このプロセスは、投資銀行が企業の一般からの資金調達を支援する新規株式公開（IPO）でよく見られる。引受人は、証券を市場で転売する前に、発行されたすべての証券を所定の価格で購入する義務がある。[ 5 ]買い手が見つからない場合、引受人は自ら証券の一部を保有する必要がある。リスクを軽減するため、他の投資銀行とシンジケートを組む場合がある。各銀行は証券発行の一部を購入し、通常はその部分から証券を一般に転売する。[ 6 ]引受人は、発行者に支払う価格と、買い手または募集株式の一部を購入する 証券会社から受け取る価格との差額（「引受スプレッド」と呼ばれる）から利益を得ます。

引受プロセスで提供されるサービスには以下が含まれます。

  1. 株式や債券を発行するかどうか、発行時期（理想的には、企業は可能な限り高い価格で証券を売却すべきです）について助言します。引受証券会社は、証券をどの価格で売却すべきかを決定する必要があります。[ 7 ]
  2. 書類提出：金融当局が求める書類提出を企業に支援します。新規証券を一般公開する企業は、財務状況、経営、競争状況、業界、経験、資金調達目的、証券のリスク評価を詳述した登録届出書を提出する必要があります。この届出書の一部は目論見書と呼ばれる文書に転載されており、投資家は目論見書にアクセスして新規証券に関する情報を入手できます。[ 8 ]
  3. 引受：企業は引受証券会社に合意価格で発行済株式の全部を売却する。引受証券会社は、自己株式を保有しない範囲で、より高い価格で公衆に売却し、利益を得る。[ 6 ]

リスク、独占性、そして報酬

引受契約が締結されると、引受人は、原証券を売却できないリスクと、将来、有利な条件で売却できる時点まで証券を帳簿上に保管するコストを負担することになります。

当該証券が望ましい場合、引受証券会社と証券発行会社は独占契約を締結することができます。発行会社に前払いで支払う価格を高く設定する、またはその他の有利な条件と引き換えに、発行会社は引受証券会社を当該証券の初回販売における独占代理店とすることに合意する場合があります。つまり、第三者の買い手が発行会社に直接購入を申し込む場合でも、発行会社は引受証券会社を通じてのみ販売することに同意することになります。

要約すると、証券発行者は前払いの現金、引受証券会社の人脈や販売チャネルへのアクセス、そして証券を適正価格で販売できないという市場リスクから保護されます。引受証券会社はマークアップによる利益に加え、独占販売契約の可能性も得られます。

また、証券の価格が市場価格を大幅に下回っている場合（よくある慣例ですが）、引受証券会社は、おそらく見返りとして、有力顧客に即時利益を与えることで（転売を参照）、彼らの機嫌を取ることもあります。この慣行は、引受証券会社が市場リスクを引き受ける見返りとして正当化されることが多いですが、ドットコムバブル期に投資銀行家のフランク・クアトロネが有望なIPO株を不適切に分配したという疑惑のように、時折、非倫理的であると批判されることがあります。

証券発行会社は、自社の証券価値をさらに高めるために、直接上場やSPACなど、株式公開の代替手段に目を向けるようになっています。

銀行引受

銀行業務において、引受とは、借り手が提供する信用情報に基づいて、 融資の付与前に行われる詳細な信用分析のことです。このような引受は、いくつかの領域に分類されます。

  • 消費者ローンの引受には、雇用履歴、給与、財務諸表などの項目の確認、信用報告書に記載されている借り手の信用履歴などの公開情報、そして貸し手による借り手の信用ニーズと支払い能力の評価が含まれます。例としては、住宅ローンの引受が挙げられます。
  • 商業引受（または事業引受）は、中小企業から提供される財務情報の評価から成り、有形純資産、負債比率（レバレッジ）、流動性比率（流動比率）を含む貸借対照表の分析が含まれます。損益計算書の分析には通常、収益動向、粗利益率、収益性、債務返済能力が含まれます。

引受業務とは、商業銀行またはディーラー銀行が、自己勘定または投資家への転売のために、社債、コマーシャルペーパー、国債、地方債（一般債務証券）を購入することを指す場合もあります。銀行による社債の引受業務は、証券関連会社またはセクション20関連会社 と呼ばれる、独立した持株会社関連会社を通じて行われます。

近年、引受業務に関する議論は、この分野における機械学習の登場によって占められている。これらの画期的な技術革新は、従来の引受スコアカードの作成方法を変えており、自動化によって人間の引受人に取って代わっている。自然言語理解により、以前よりも多くの情報源を考慮してリスクを評価することができる。[ 9 ]これらのアルゴリズムでは通常、銀行情報についてはSMS / メール、住所を確認するための位置データなど、最新のデータソースを使用する。いくつかの企業は、自然言語理解アルゴリズムを適用してソーシャルメディアデータを使用して顧客の支払い意思を測定できるモデルの構築を試みている。このアルゴリズムは基本的に、人の人気度や好感度などを分析して定量化しようとするもので、これらのパラメータで高いスコアを獲得した人はローンの債務不履行に陥る可能性が低いという前提に基づいている。しかし、この分野はまだ非常に主観的である。

保険引受

保険引受人は、潜在顧客のリスクとエクスポージャーを評価します。顧客がどの程度の補償を受けるべきか、いくら支払うべきか、そしてリスクを受け入れるべきかどうかを決定します。引受業務には、リスクエクスポージャーを測定し、そのリスクを保険でカバーするために必要な保険料を決定することが含まれます。引受人の機能は、損失をもたらすと判断されるリスクから会社の顧客を保護し、リスクに伴うエクスポージャーに見合った保険料で 保険契約を発行することです。

各保険会社には、引受人がリスクを受け入れるべきかどうかを判断するための独自の引受ガイドラインがあります。保険申込者のリスク評価に使用される情報は、対象となる補償の種類によって異なります。例えば、自動車保険の引受では、個人の運転記録が重要です。しかし、実際には自動車の種類の方がはるかに重要です。生命保険や健康保険の引受プロセスの一環として、医療引受は申込者の健康状態（職業や危険な活動など、他の要因も考慮される場合がある）を調査し、顧客の年齢に適用される標準的な条件で保険契約を発行できるかどうかを判断するために用いられる場合があります。保険会社がリスク分類に使用する要因は、一般的に客観的であり、補償提供にかかる見込みコストと明確に関連し、管理が実用的で、適用法に準拠しており、保険プログラムの長期的な存続可能性を保護するように設計されています。[ 10 ]

引受人は、リスクを拒否するか、調整された保険料で見積もりを提供するか、または保険契約の除外事項を適用することを選択できます。調整された保険料には通常、事務費、予想される請求額、利益マージンを考慮した加算係数[ 11 ]が含まれます。 [ 12 ]一方、保険契約の除外事項では、請求を行うことができる状況が制限されます。保険商品 (事業分野) の種類に応じて、保険会社は自動引受システムを使用してこれらのルールをコード化し、見積もり処理と保険契約発行の際の手作業の量を削減します。これは特に、特定のより単純な生命保険または個人向け (自動車保険、住宅所有者保険) の場合に当てはまります。ただし、一部の保険会社は、代理店に引受を依頼しています。この取り決めにより、保険会社は物理的な拠点を設立することなく、顧客により近い市場で事業を展開できます。

保険引受における除外の2つの主要なカテゴリーは、モラルハザードと相関損失である。[ 13 ]モラルハザードでは、顧客の行動の結果が保険の対象となるため、顧客はコストのかかる行動を取る可能性が高くなります。例えば、中古のマットレスを無謀に持ち込んだ場合の結果に対する支払いを避けるため、トコジラミは住宅所有者保険から除外されるのが一般的です。[ 13 ]保険対象となる事象は通常、顧客の制御が及ばないものであり、例えば生命保険では、自動車事故による死亡は通常は補償されますが、自殺による死亡は通常は補償されません。相関損失とは、同時に多数の顧客に影響を与える可能性があり、保険会社を破産させる可能性のある損失です。そのため、一般的な住宅所有者保険では、火災や倒木（通常は個々の住宅に影響）による損害は補償されますが、洪水や地震（同時に多数の住宅に影響）は補償されません。[ 13 ]

あらゆる種類の保険引受において、再保険会社が助言や支援を提供することがよくあります。再保険会社は当然のことながら、適切な条件でリスクを引き受けることに関心を持っています。「金融リスク管理」§「保険」を参照してください。

その他の形態

継続的な引受

継続的引受とは、人や資産の保険に関わるリスクを継続的に評価・分析するプロセスです。これは、保険契約の締結または更新前にのみリスクを評価する従来の引受から発展したものです。継続的引受は、被保険者が提出した給与に基づいて保険料が毎月更新される労災保険で初めて導入されました。生命保険[ 14 ]やサイバー保険[ 15 ] [ 16 ]でも使用されています。

不動産引受

不動産引受とは、不動産投資（株式所有または不動産ローン）の評価を指します。引受プロセスでは通常、予想されるキャッシュフロー、現地市場、需給、そして物件の物理的状態、環境リスクや地質リスク、ゾーニング、税金、保険といったリスクの詳細な分析が行われます。不動産ローンの評価において、貸し手は特定の借り手への融資リスクと、対象となる不動産自体のリスクの両方を評価します。ローン引受業者は、債務返済比率、ローン資産価値比率、債務利回り比率など、様々な指標を用いて、物件が債務返済能力があるかどうかを評価します。

フォレンジック引受

フォレンジック・アンダーライティングとは、住宅ローンの何が問題だったのかを融資者が事後的に判断するために用いるプロセスです。[ 17 ]フォレンジック・アンダーライティングとは、借り手が現在の担保権者と条件変更のシナリオを交渉できるかどうかを評価するものであり、新規融資や借り換えの適格性を判断するものではありません。これは通常、不動産業界のあらゆる側面に精通した人材で構成されたアンダーライターチームによって行われます。

スポンサーシップの引受

引受は、ベンチャー企業への資金援助を指す場合もあり、公共放送（公共テレビとラジオの両方）においては、放送局の番組内で自社の製品やサービスについて言及する代わりに、企業や組織がサービスの運営のために提供する資金を指す用語としても使われます。

トムソン・ファイナンシャルのリーグテーブル

トムソン・ファイナンシャルのリーグテーブルには、合併・買収、株式発行、債券発行、シンジケートローン、米国地方債市場における引受活動が報告されている。[ 18 ]

参照

参考文献

  1. ^ 「UW | Cambridge English Dictionaryにおける意味」dictionary.cambridge.org . 2020年10月23日閲覧。
  2. ^「アンダーライティング：アメリカにおける保険の詩学、1722-1872」、エリック・ワートハイマー著、スタンフォード大学出版局、2006年
  3. ^ Probasco, Jim (2021年11月17日). 「引受業務：IPOから生命保険まで、あらゆる場面で用いられるリスク評価プロセス」 . Business Insider . 2021年12月6日閲覧。
  4. ^ミシュキン p.18、p.545
  5. ^ミシュキン p. 545
  6. ^ a bミシュキン p. 547
  7. ^ミシュキン p. 545, 546
  8. ^ミシュキン p. 546
  9. ^ Adam C. Uzialko (2017年9月11日). 「人工保険？機械学習が保険引受をどう変革するのか」 . Business News Daily . 2019年4月28日閲覧。
  10. ^「リスク分類（全業務分野向け）」、保険数理実務基準第12号、保険数理基準委員会、2005年12月
  11. ^ワン・ショーン（1995年8月）「比例ハザード変換による保険料率設定と限度額引き上げ」保険：数学と経済学. 17 (1): 43– 54. doi : 10.1016/0167-6687(95)00010-P .
  12. ^ウィンター、ラルフ・A.（1981年3月）「アメリカ生命保険市場の料金構造について」『ファイナンス・ジャーナル』36 (1): 81–96 . doi : 10.1111/j.1540-6261.1981.tb03536.x .
  13. ^ a b c 「トコジラミ、溶岩、ボウリングボール：私の住宅所有者保険契約の中身」NPR.org。
  14. ^ 「継続的な引受を活用する保険会社」 2017年12月19日。
  15. ^ 「オンデマンド保険」。
  16. ^ McKinsey & Company (2017年3月). 「保険業界におけるデジタルディスラプション：ノイズを切り抜ける」 .
  17. ^「貸し手は借り手を精査する」Wayback Machineで2010年5月11日にアーカイブHerald Tribune 2008年3月12日
  18. ^ 「現在のリーグ表」 。2008年11月13日時点のオリジナルよりアーカイブ。

参考文献

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