ワイマール共和国におけるハイパーインフレ

ハイパーインフレのさなか、ドイツ国営銀行で配布を待つ新しいノットゲルト紙幣の山

ハイパーインフレは、 1921年から1923年にかけて、特に1923年に、ワイマール共和国の通貨であるドイツの紙幣マルクに影響を及ぼしました。第一次世界大戦中、ドイツ政府が借金によって戦争資金を調達したため、ドイツの通貨は大幅なインフレに見舞われ、1918年までに負債は1,560億マルクに達しました。この国家債務は、ベルサイユ条約後に合意された1921年5月のロンドン支払表に基づいて、現金および現物（石炭や木材など）で支払われる賠償金500億マルクによって大幅に増加しました。

このインフレは戦後も続き、特に1921年8月、ドイツ中央銀行がいかなる価格でも紙幣で現金を買い入れ始めたことをきっかけにインフレは進んだ。中央銀行は賠償金を現金で支払うためだと主張したが、実際に賠償金が支払われたのは1924年までほとんどなかった。通貨は1922年初頭に安定したが、その後ハイパーインフレに見舞われた。マルクの交換価値は1922年半ばの1ドル320マルクから、1922年12月には1米ドル7,400マルクに下落した。このハイパーインフレは1923年も続き、1923年11月には1米ドルが4,210,500,000,000マルクになった。ドイツ当局はこれに対処するため、抵当債を裏付けとするレンテンマルクという新通貨（後にライヒスマルクに取って代わられる）の発行や、国立銀行によるこれ以上の紙幣発行の禁止など、さまざまな措置を導入した。

1924年までに通貨は安定し、ドーズ計画に基づきドイツへの賠償金支払いが再開されました。マルクの壊滅的な下落により債務が事実上消滅したため、一部の債務（例えば住宅ローン）は再評価され、貸し手は資金の一部を回収することができました。

ハイパーインフレは、国内の政情を著しく不安定化させました。歴史家と経済学者の間では、このハイパーインフレの原因、特に賠償金の支払いがどの程度影響したかについて意見が分かれています。

背景

第一次世界大戦中のインフレ

第一次世界大戦の多額の費用を賄うため、1914年に戦争が勃発すると、ドイツは金本位制（自国通貨と金の交換性）を停止した。戦費を賄うために初めて所得税を課したフランスとは異なり、ドイツ皇帝ヴィルヘルム2世と国会は、新たな税金で国民の怒りを買うリスクを冒すよりも、 借金によって戦争資金をすべて賄うことを満場一致で決定した。

この決定は、ドイツが容易に戦争に勝利し、敗戦国に戦争賠償を課すことができるという想定に基づいていました。賠償は、資源に恵まれた東部と西部の工業地帯を併合し、ドイツに現金支払いを課すことによって行われることになりました。これは、1870年のドイツ対フランス戦勝後にフランスが行った賠償金に類似していました。 [ 1 ]しかし、1914年から1918年にかけて、マルクの対米ドル為替レートは1ドルあたり4.2マルクから7.9マルクへと着実に下落し、戦後の極端なインフレの兆候を示しました。[ 2 ]

この戦略は失敗に終わり、ドイツは戦争に敗れ、新生ワイマール共和国は返済不可能なほどの巨額の戦時債務を抱えることとなった。1918年の国家債務は1560億マルクに達した。[ 3 ]新政府は経済資源を裏付けることができないまま紙幣を刷らざるを得なかったため、債務問題はさらに悪化した。[ 1 ]

ジョン・メイナード・ケインズは、 1919 年の著書『平和の経済的帰結』の中で、さまざまな戦時政府のインフレ政策を次のように特徴づけています。

ヨーロッパの通貨制度におけるインフレは、異常なまでに進行している。交戦国政府は、必要な資金を借入金や税金で確保することができず、あるいはあまりにも臆病で、あるいはあまりにも先見の明がなかったため、残りの資金を紙幣で賄ってきた。

第一次世界大戦直後のインフレ

戦争直後、ドイツ通貨の価値は下がり続けた。1919年末までにドイツ政府はベルサイユ条約に調印し、連合国に対し現金および石炭や木材などの現物による多額の賠償金を支払うことで合意した。当時、1米ドルを購入するのに48紙幣マルクが必要だった。[ 4 ] 1921年5月、四半期ごとの支払期限を定めたロンドン支払表に基づき、中央同盟国全体で支払うべき金額は1,320億金マルクと定められた。このうち500億金マルクは、表の四半期ごとの支払期限に支払われるA債とB債に計上され、残りの約820億金マルクはC債として計上された。C債はいくぶん仮説的なものであり、表では支払われず、代わりに未定の将来の日付まで残され、ドイツ人には現実的に支払う必要はないと通知された。[ 5 ] : 237 [ 6 ]

1921年前半、ドイツの通貨は1ドルあたり約90マルクで比較的安定していた。[ 7 ]戦争の西部戦線は主にフランスとベルギーで戦われたため、ドイツは産業基盤のほとんどを無傷で戦争から脱出し、隣国のフランスやベルギーよりも経済的に有利な立場にあった。[ 8 ] [ 9 ]

最初の10億金マルクの支払いは、1921年6月に支払期限を迎え、行われた。[ 10 ]この時点で、ドイツ西部の税関は連合国当局によって占拠され、支払いスケジュールの執行が可能となった。しかし、最初の支払い後、連合国当局はデュッセルドルフを除くすべての地域から撤退し、現物による支払いは一部継続されたものの、1921年から22年の残りの期間は少額の現金支払いのみが行われた。[ 5 ] : 237

1921年8月、ドイツ帝国銀行総裁ルドルフ・ハーフェンシュタインは、インフレを全く考慮せず、いかなる価格でもマルクで外貨を購入する戦略を開始したが、これはマルクの価値下落を加速させるだけだった。[ 11 ]ドイツ当局は、これは連合国への現金支払いを外貨で済ませるためだと主張した。イギリスとフランスの専門家は、これはドイツ通貨を破滅させ、予算改革の必要性を回避し、賠償金の支払い自体を回避するための試みだったと述べている。この主張は、ハイパーインフレに対処できたはずの通貨と予算改革を遅らせることが有利に働いたことを示すドイツ首相府の記録によって裏付けられている。ハイパーインフレは経済を破滅させ、政治的に不安定化させる一方で、ドイツ政府にとっては有利な面もあった。戦争賠償金は紙幣に計上されていなかったものの、戦争による国内債務は紙幣に計上されていたため、インフレによって歳入に比べてこれらの債務が大幅に減少したからである。[ 5 ] : 239

1922年前半、マルクは1ドルあたり約320マルクで安定しました。[ 4 ]国際会議が開催されました。そのうちの一つは、1922年6月にアメリカの投資銀行家JPモルガン・ジュニアが主催した会議でした。 [ 12 ]会議では有効な解決策は見出されず、インフレはハイパーインフレへと突入し、1922年12月までにマルクは1ドルあたり7,400マルクまで下落しました。[ 4 ]生活費指数は1922年6月に41、12月には685となり、ほぼ17倍に上昇しました。[ 13 ]

ドイツが36ヶ月間で34度目の石炭による現物賠償の分割払いを怠った後、1923年1月にフランス軍とベルギー軍はドイツの主要工業地帯であるルール渓谷を占領した。こうして最終的に9億金マルクの賠償金が確保された。[ 5 ]：245

ドイツ政府はルール地方において受動的抵抗政策を命じ、労働者はフランスとベルギーの利益に全くならないような行動を一切取らないよう命じた。この政策は事実上、占領に抗議するゼネストに相当したが、ストライキ中の労働者には依然として財政支援が必要だった。政府は労働者への報酬として紙幣を増刷し、ドイツはまもなく紙幣で溢れかえり、ハイパーインフレはさらに悪化した。[ 14 ] [ 15 ]

ハイパーインフレ

ワイマール共和国のハイパーインフレ、金マルク1枚あたり1兆紙マルクから1兆紙マルクまで。値は対数目盛りで表されます。

1922年末にベルリンで1斤のパンが約160マルクだったが、1923年末には2000億マルクにまで値上がりした。[ 14 ]

1923年11月までに、1米ドルは4兆2105億ドイツマルクの価値がありました。[ 16 ]

  • 5万マルク、アーヘン、1923年
    5万マルク、アーヘン、1923年
  • 50万マルク、ライプツィヒ、1923年
    50万マルク、ライプツィヒ、1923年
  • 500万マルク硬貨、ウェストファリア、1923年
    500万マルク硬貨、ウェストファリア、1923年
  • 5万マルク、ダンツィヒ、1923年
    5万マルク、ダンツィヒ、1923年
  • 50,000,000マルク、トリーア、1923年
    50,000,000マルク、トリーア、1923年
  • 5億マルク、ドレスデン、1923年
    5億マルク、ドレスデン、1923年
  • 50 億 (5 ミリアルデン) マルク、ベルリン、1923 年
    50 億(5 ミリアルデン)マルク、ベルリン、1923 年
  • 500 億 (50 ミリアルデン) マルク、プラウエン、1923 年
    500 億(50 ミリアルデン)マルク、プラウエン、1923 年
  • 5,000 億 (500 ミリアルデン) マルク、ベルリン、1923 年
    5,000 億(500 ミリアルデン)マルク、ベルリン、1923 年
  • 5 兆 (50 億) マルク、シュトゥットガルト、1923 年
    5 兆(50 億)マルク、シュトゥットガルト、1923 年
  • 50兆（500億）マーク、エシュヴァイラー、1923年
    50兆（500億）マーク、エシュヴァイラー、1923年
  • アーヘン、5マルク硬貨の1,000,000マルクの切手
    アーヘン、5マルク硬貨の1,000,000マルクの切手

安定

当時のドイツ金融経済学は、チャータリズムとドイツ歴史学派の影響を強く受けており、ハイパーインフレの分析方法もこの影響を受けていた。[ 17 ]ハイパーインフレ危機は、著名な経済学者や政治家たちにドイツ通貨の安定化策を模索させるきっかけとなった。1923年8月、経済学者カール・ヘルフェリッヒは、ライ麦の市場価格に連動する抵当債 を裏付けとする新通貨「ロッゲンマルク」（ライ麦マルク）を発行する計画を提案した。この計画は、紙幣マルク建てのライ麦価格が大きく変動したため却下された。[ 18 ]

農業大臣ハンス・ルターはライ麦を金に代用する計画を提案し、金の市場価格に連動する債券を裏付けとしたレンテンマルク（「抵当マルク」）の発行につながった。 [ 19 ]この金債券は、戦前の金マルクと同じ、金1キログラムあたり2,790金マルクのレートに連動していた。レンテンマルクは金で償還することはできず、金債券にのみ連動していた。この計画は、1923年10月13日から15日にかけての通貨改革法令で採択された。 [ 20 ]ハンス・ルターが財務大臣に就任すると、レンテンバンクという新しい銀行が設立された。[ 21 ]

ハイパーインフレの最終段階では、マルクへの信頼が広く失われたため、人々は代替的な交換手段を利用するようになりました。その中には、タバコをベースとした通貨など、商品ベースの通貨がありました。 [ 22 ]タバコは容易に分割でき、国際的に受け入れられていたため、紙のマルクでは購入できない商品を購入することができました。タバコは正式に法定通貨として宣言されたことはありませんでしたが、交換手段として広く受け入れられるようになりました。[ 22 ]タバコは「良いお金」と広く見なされるようになり、下落するライヒスマルクは「悪いお金」と見なされ、グレシャムの法則が部分的に覆されました。[ 22 ]人々はまた、通貨改革への期待から硬貨やその他の有形資産を保有しました。

1923年10月15日の法令に基づいて発行された2レンテンマルク紙幣

1923年11月12日、ヒャルマル・シャハトが通貨委員に就任すると、ドイツ中央銀行（ライヒスバンク）は政府発行の財務省証券の割引を一切行えなくなり、これに伴い紙幣マルクの発行も停止された。[ 23 ]商業手形の割引は許可され、レンテンマルクの発行額は増加したが、発行額は当時の商業および政府取引に沿うよう厳しく制限された。レンテンマルクは法定通貨ではなかったため、レンテンバンクは政府およびレンテンマルクを借り入れることができない投機家への融資を拒否した。[ 24 ]

1923年11月16日、ライヒスバンクが発行していた価値のない紙幣マルクに代わる新レンテンマルクが導入された。価格から12桁のゼロが削除され、新通貨で提示された価格は安定していた。[ 25 ]

1923年11月20日、ライヒスバンク総裁ルドルフ・ハーフェンシュタインが死去すると、シャハトが後任に任命された。1923年11月30日時点で流通していたレンテンマルクは5億マルクで、1924年1月1日には10億マルク、1924年7月には18億マルクに増加した。一方、旧紙幣マルクの流通は継続した。1924年7月には紙幣マルクの総額は1兆2000億マルク（1兆2000億マルク）に達し、その後も価値は下落を続け、レンテンマルク換算値の3分の1にまで下落した。[ 24 ]

1924年8月30日、通貨法により、1兆マルク紙幣をレンテンマルクと同等の価値を持つ新しいライヒスマルクに交換することが認められた。 [ 26 ] 1924年までに1ドルは4.2レンテンマルクに相当した。[ 27 ]

再評価

変換表

最終的に、ハイパーインフレ以前に紙幣マルクで評価されていた債務の価値が壊滅的に下落したため、債権者への補償として、一部の債務が復活しました。1925年の法令により、一部の住宅ローンは、少なくとも5年間保有されていた場合、額面の25%、つまり旧紙幣マルクで評価された価値の250億倍で復活しました。同様に、一部の国債も額面の2.5%で復活し、賠償金の支払い後に返済されることになりました。[ 28 ]

住宅ローン債務は国債よりもはるかに高い利率で復活した。一部の債務の復活と、依然として壊滅的な経済状況下での実質的な課税の再開は、企業倒産の波を引き起こした。

ハイパーインフレの安定化における重要な課題の一つは、通貨再評価である。この用語は通常、ある国の通貨と他の通貨の為替レートを引き上げることを意味する。また、インフレによって下落した通貨の価値を回復させる「再評価」を意味する場合もある。ドイツ政府は、ハイパーインフレを迅速に終息させるために通貨再評価法を制定するか、街頭での政治的・暴力的な騒乱や無秩序な暴動を容認するかの選択を迫られた。政府は、債権者と債務者の利益は公平かつ均衡が保たれなければならないと詳細に主張した。生活水準指数も株価指数も、関連性があるとは判断されなかった。

換算関係の計算は、ドル指数と卸売物価指数の両方に大きく依存していた。ドイツ政府は原則として、ドル指数と卸売物価指数が高インフレ期およびハイパーインフレ期における真の物価水準を概ね示すという市場原理に基づいた考え方を採用した。さらに、金マルクの価値を決定するために、為替レートマルクと米ドルを基準として切り上げが行われた。[ 29 ]

最終的に、1925年7月16日の抵当権及びその他の債権の再評価に関する法律（Gesetz über die Aufwertung von Hypotheken und anderen Ansprüchen、またはAufwertungsgesetze）には、1918年1月1日から1923年11月30日までの期間とそれ以降の期間における紙幣マルクと金マルクの比率のみが規定された。[ 30 ]こうして、急激なインフレにより、「1マルクは1マルクの価値がある」という、それまで認識されていた名目価値原則は終焉を迎えた。[ 31 ]

この法律はドイツ帝国最高裁判所（Reichsgericht）に訴えられたが、1925年11月4日、第5上院は、この法律はドイツ国民の権利義務章典（憲法第109条、第134条、第152条、第153条）に照らしても合憲であるとの判決を下した。[ 32 ] [ 33 ] [ 34 ]この事件は、ドイツ法学における司法審査の判例となった。[ 35 ]

原因

ドイツのハイパーインフレの原因については歴史家と経済学者の意見が分かれており、特に賠償金の支払いが原因かどうかが問題となっている。

ヴェルサイユ条約はドイツに未確定の債務を課したが、1921年5月に合意されたロンドン支払表では、この債務は実質的に500億マルクのA債およびB債と定められ、一部は石炭や木材などの現物で、一部は金や現金で支払われることになっていた。1921年6月に10億金マルク（1925年のドイツの名目GNPの約1.4%）[1]が一括で支払われて以来、1924年後半にドーズ案が合意されるまで、ドイツによる現金による支払いは比較的少額であったものの、部分的な現物支払いは継続されていた。例えば、1921年11月に変額年金で支払われるべき3億金マルクのうち、実際に支払われたのはわずか1,300万マルクであり、1922年の支払いで支払われるべき約30億金マルクのうち、現金で支払われたのはわずか4億3,500万マルクであった[ 5 ]。

ドイツ指導部は、1921年から1923年にかけて、金が枯渇したため、賠償金として現金支払いを行うためにドイツ通貨で外貨を購入しようとしたためにインフレが発生したと主張した。これはドイツ通貨を売却して外貨での支払いと交換するのと同等であったが、その結果、市場におけるドイツマルクの供給が増加し、ドイツマルクの価値が急落した。[ 11 ] [ 5 ] : 238 しかし、ハイパーインフレ期には実際に現金支払いはほとんど行われなかった。[ 5 ] : 238

英国とフランスの専門家は、ドイツ指導部が賠償金の支払いと予算改革を避ける手段としてインフレを意図的に煽っていると主張した。この見解は後に、賠償金の削減を期待して税制改革と通貨の安定化が1922年から23年に遅れたことを示す総統府の記録の分析によって裏付けられた。特に、連合国によるドイツ統計の分析では、比較的高いレベルの国家支出に資金を供給するために、連合国よりもはるかに低い税率を維持するために紙幣の印刷が使用されており、この影響はドイツからの制限のない資本逃避によって悪化していることが示された。賠償金の支払いは、ハイパーインフレを再発することなく1924年から1931年までほぼ全額継続され、1930年以降、ドイツは賠償金の支払いがデフレ的であると抗議した。[ 5 ] : 239 インフレはまた、ドイツ政府が多額の国内債務、とりわけ戦時債務を切り下げられたマルクで支払うことを可能にした。[ 5 ] : 245

歴史家が同意する傾向にある点の1つは、連合国への賠償金の支払いを拒否していたルール地方のストライキ中の労働者への支払いのためにドイツ政府が紙幣を印刷したことがハイパーインフレの一因となったという点である。[ 5 ] : 245 [ 11 ]ルール地方の占領はドイツの生産量の減少も引き起こした。[ 6 ]

ドイツ通貨の価値が下落した理由が何であれ、その下落は商品価格の急騰を引き起こし、ドイツ政府の運営コストを増加させた。増税では財政を賄うことができなかった。なぜなら、その税金は下落し続けるドイツ通貨で支払われるからである。結果として生じた財政赤字は、債券発行と通貨発行の組み合わせによって賄われた。これらはいずれも、市場におけるドイツマルク建て金融資産の供給を増加させ、通貨価格をさらに下落させた。ドイツ国民は、自分のお金が急速に価値を失っていることに気づき、それを急いで使おうとした。その結果、貨幣の流通速度が上昇し、物価上昇がさらに加速し、悪循環が生まれた。[ 36 ]

政府と銀行には、受け入れがたい二つの選択肢があった。インフレを止めれば、たちまち破産、失業、ストライキ、飢餓、暴力、治安の崩壊、暴動、そして場合によっては革命さえも起こるだろう。[ 37 ]インフレを続ければ、対外債務不履行に陥るだろう。しかし、失業と債務不履行の両方を抱えたドイツでは、その両方を回避しようとする試みは最終的に失敗に終わった。[ 37 ]

余波と遺産

1923 年のドイツ: 紙幣の価値が大幅に下がったため、壁紙として使われるようになりました。

1920年代初頭のワイマール共和国におけるハイパーインフレは、歴史上初めての、あるいは最も深刻なインフレ事例ではありませんでした。[ 38 ] [ 39 ]しかし、最も学術的な経済分析と議論の対象となってきました。このハイパーインフレは大きな関心を集めました。現在ハイパーインフレと関連付けられている劇的で異常な経済行動の多くが、初めて体系的に記録されたからです。価格と金利の急激な上昇、通貨のデノミネーション、消費者の現金から実物資産への逃避、そしてそれらの資産を生産する産業の急速な拡大などです。

ハイパーインフレ以来、ドイツの金融政策は健全な通貨の維持を中心的な関心事として維持しており、この関心事はユーロ圏危機にも影響を与えた。[ 40 ]ある研究によると、多くのドイツ人はワイマール共和国のハイパーインフレと大恐慌を混同しており、この2つの別々の出来事を、急激な物価上昇と大量失業の両方を伴った1つの大きな経済危機と見なしている。[ 41 ]

超インフレで価値を失ったマルク紙幣は海外で広く収集されるようになりました。ロサンゼルス・タイムズ紙は1924年、廃止された紙幣の流通量はドイツ国内に流通していた量よりもアメリカ国内に多く流通していると推定しました。[ 42 ]

企業は、事業継続に不可欠と判断された情報システムの要素に重点を置くことで危機に対応しました。当初は、販売・調達契約の調整、財務報告の修正、内部報告における非金銭情報の活用に重点が置かれました。インフレの継続的な加速に伴い、人的資源は最も重要な企業機能、特に労働報酬に関わる機能に再配置されました。企業会計システムの一部が老朽化したという証拠もありますが、革新も見られました。[ 43 ]

参照

引用

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一般的な情報源と引用元

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