中央清算機関

中央清算機関（CCP ）は、セントラル・カウンターパーティとも呼ばれ、取引当事者間のカウンターパーティ信用リスクを引き受け、外国為替、証券、オプション、デリバティブ契約の取引の清算・決済サービスを提供する金融市場インフラ組織です。CCPは、カウンターパーティ信用リスクの管理を専門とする、高度に規制された機関です。学術文献の広範な概要は、Berndsen (2021)に記載されています

CCPは、業務を行う市場における取引相手方の信用リスクを「相互化」（会員間で分担）します。[ 1 ] CCPは、複数の取引相手間の相殺取引のネッティング、担保預託（「証拠金預託」とも呼ばれる）の要求、取引および担保の独立した評価の提供、会員企業の信用力のモニタリング、そして多くの場合、破綻会員の預託担保を超える損失を補填するために使用できる保証基金の提供を通じて、決済リスクを軽減します。CCPは、取引の各当事者に対し、「初期証拠金」と呼ばれる事前に設定された額の担保をCCPに差し入れることを要求します。第一の防衛線は、破綻会員が提供する担保です。CCPは通常、市場環境の変化に応じて初期証拠金の要求額を調整します。例えば、CCPは価格変動の激化に応じて初期証拠金の所要額を引き上げる場合があります。変動証拠金は、担保として差し入れられた証券の価格変動に対する第二の防衛線です。価格が下がった場合、会員は対応する金額の現金を預け入れなければならず、価格が上がった場合、会員は対応する金額の現金を引き出すことができる。これは日次ベースで行われるが、場合によってはもっと頻繁に行われる。一部の金融商品については、会員の CCP との間の純支払義務は日次ベースで（または、一日の間に大きな変動があった場合はもっと頻繁に）決済され、大きなエクスポージャーの蓄積を防いでいる。[ 2 ]中央清算機関による清算契約の利点は、リスクの透明性が高く、処理コストが削減され、会員の債務不履行の場合の確実性が高くなることである。[ 3 ] 2 つの相手方によって取引が執行されると、その取引は清算機関に提出され、清算機関は 2 つの元のトレーダーの清算機関の間に入り、取引の法的相手方リスクを引き受ける。たとえば、会員企業 A と企業 B の間の取引は、A-CCP と CCP-B の 2 つの取引になる。このプロセスはノベーションと呼ばれる。

CCPは決済不履行リスクを自らに集中させ、市場参加者の破綻の影響を隔離することができるため、大規模な清算会社の破綻など重大な有害事象が発生した場合でも存続を確保するために、適切に管理され、十分な資本を有する必要がある[ 4 ]。保証基金は、CCPの「リスクを負う」と呼ばれる、会員会社の担保と自己資本から構成されます [ 5 ] 。 [ 6 ]決済不履行が発生した場合、破綻した会社は債務不履行と宣言され、CCPの債務不履行手続きが利用され、債務不履行会社のポジションと担保の秩序ある清算が含まれる場合があります。大規模な清算会社の破綻が発生した場合、CCPは破綻した清算会社に代わって取引を決済するために、保証基金を取り出すことがあります。

しかしながら、極端な状況においては、CCPがシステムリスクの源となる可能性もある。[ 7 ] [ 8 ]

CCP には、 CCP Globalと呼ばれる CCP を代表する業界団体があります。

歴史

2008年の金融危機後

2008年の金融危機を受けて、G20首脳は2009年のG20ピッツバーグ・サミットで、標準化されたデリバティブ契約はすべて取引所または電子取引プラットフォームで取引し、中央清算機関（CCP）で清算すべきだと合意した。[ 7 ]米国では、2009年のオバマ金融規制改革計画の一環として、クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）などのデリバティブのトレーダーに対し、清算機関のある公開取引所で取引を行うよう圧力がかかっている。2009年6月、連邦準備制度理事会のアルフレッド・コーン氏は、最大手のCDSディーラーが取引所の開設に取り組んでおり、必要なのは法律ではなく規制当局の承認だけだと述べた。[ 9 ] 2010年3月、オプション清算機構（OCC）は、株式デリバティブの支援に向けて前進していると発表した。[ 10 ]欧州では、欧州市場インフラ規制が中央清算を義務付けた。未決済の金利スワップ取引のほぼ半分が中央清算されていると推定されています。危機後のG20首脳によるコミットメントに基づき、標準化された店頭（OTC）デリバティブの中央清算が義務化されることで、CCPのシステム上の重要性はさらに高まると予想されます。金融安定理事会（FSB）は2013年4月に、2013年2月末時点で約158兆米ドルの金利スワップと2.6兆米ドルを超えるOTCクレジットデリバティブが中央清算されており、それぞれ未決済想定元本総額の41%と12%を占めていると報告しました。[ 2 ]

証券（米国）

DTCCの子会社である全米証券決済機構（NSCC）は、継続ネット決済（CNS）システムを用いてブローカー間取引を決済しています。このシステムは、CCPという用語が作られるずっと前からCCPとして機能していました。[ 11 ]ドレクセル・バーナムやリーマン・ブラザーズで発生したような会員ブローカーの債務不履行に対処するため、DTCCはすべての会員ブローカーが拠出する保証基金を有しています。また、債務不履行ブローカーによる損益を処理するための規則も設けられています。保証基金は決済が完了することを保証します。債務不履行会員の基金への拠出金は、保管機関が保有するその他の資産とともに、債務不履行時の損失を吸収するために使用されます。[ 12 ] [ 13 ]

オプション市場は、オプション清算機構（OCC）を通じて、中央清算機関としても機能しています。その規則では、会員の債務不履行に対処するための5段階の「ウォーターフォール」が規定されています。[ 14 ]

  1. 停止された会社の証拠金預託金
  2. 業務停止処分を受けた会社の清算基金の預金
  3. 債務不履行に陥っていない企業の清算基金預金
  4. OCC内部留保
  5. 清算基金の評価

OCCは、基金の存続可能性を評価するために、毎年全社的なデフォルトテストを実施しています。さらに、OCCは年間を通じて、小規模で限定的な範囲のデフォルトテストを実施しています。結果は、企業リスク管理委員会に報告されます。[ 14 ]

ヨーロッパ

ロンドン・クリアリング・ハウスとクリアネットの合併により誕生したLCH.クリアネットは、株式やコモディティからクレジット・デフォルト・スワップや金利スワップまで、 幅広い金融商品のCCPとして機能しています

アジア

アジア諸国は、CCPを設立することでデリバティブ市場のニーズに対応してきました。 2009年に設立された上海クリアリングハウスは、中国における幅広い金融商品のCCPとして機能しています。[ 15 ]

参照

参考文献

  1. ^アマンディープ・レロン、ダン・ニクソン「中央清算機関：それは何か、なぜ重要なのか、そしてイングランド銀行はどのように監督するのか？」(PDF)イングランド銀行。 2017年4月1日閲覧
  2. ^ a b Amandeep Rehlon、Dan Nixon web (2013)、「中央清算機関：それらは何か、なぜそれらは重要であり、そしてイングランド銀行はどのようにそれらを監督するのか？」（PDF）、イングランド銀行、2023年4月24日閲覧
  3. ^ Steigerwald, Robert S. (2013)、「Central Counterparty Clearing」（PDF）、『Understanding Derivatives—Markets and Infrastructure』、シカゴ連邦準備銀行：12–26 、 2017年3月29日閲覧。
  4. ^「入門：デリバティブ商品」金融政策フォーラムデリバティブ研究センター。
  5. ^ Cont, Rama (2015)、「ウォーターフォールの終焉：中央清算機関のデフォルトリソース」、金融機関におけるリスク管理ジャーナル、8 (4)、Henry Stewart Publications: 365、doi : 10.69554/JZQP9267、hdl : 10044/ 1/27442 、SSRN 2588986 、 2020年12月9日取得 
  6. ^プリーム、ランディ（2018年） 「CCPの回復と解決：金融大惨事の防止」金融規制・コンプライアンスジャーナル26（3）：351-364。doi ：10.1108/JFRC- 03-2017-0032。S2CID 158726414。 
  7. ^ a b Domanski, Dietrich; Gambacorta, Leonardo; Picillo, Cristina (2015年12月6日). 「中央決済：動向と現状の課題」国際決済銀行. 2017年10月13日閲覧。
  8. ^ピロン、クレイグ（2011年5月）「中央清算機関決済の経済学：理論と実践」（PDF） ISDAディスカッションペーパー（1）：12ページ。
  9. ^ロイター「コーン氏：OTC決済機関はリスクを集中させる可能性がある」
  10. ^返信。「OCCは店頭販売計画を推進すると発表」。
  11. ^ノーマン、ピーター（2008年2月）、Plumbers and Visionaries、チチェスター：John Wiley＆Sons、p.84、ISBN 978-0-470-72425-5
  12. ^ DTCC . 「CNS概要」 . Depository Trust & Clearing Corporation . 2017年4月2日閲覧
  13. ^ National Securities Clearing Corporation、「規則18：法人が行動を拒否または停止した場合の手順」、NSCCの規則と手順、DTCC 、 2017年4月2日閲覧。
  14. ^ a b OCC (2016年9月9日). 「OCCデフォルト規則および手続き」(PDF) . オプション・クリアリング・コーポレーション. 2017年4月1日閲覧.
  15. ^ 「アジアのOTCデリバティブ市場」 ISDA 2017年4月2日閲覧。

さらに詳しく

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