資本市場
世界最大級の流通資本市場の一つであるニューヨーク証券取引所の取引フロア。ニューヨーク証券取引所における取引のほとんどは電子的に執行されていますが、ハイブリッドな構造により、一部の取引はフロアで対面式に行われることもあります。

資本市場とは、長期債務（1年以上）または株式担保証券が売買される金融市場です[ 1 ] 。これは、短期債務が売買される金融市場とは対照的です。資本市場は、貯蓄者の富を、長期投資を行う企業や政府など、それを長期的に生産的に活用できる人々に分配します。[ a ]インド証券取引委員会（SEBI）、イングランド銀行（BoE）、米国証券取引委員会（SEC）などの金融規制当局は、投資家を詐欺から保護するなどの任務を負い、資本市場を監督しています。

資本市場における取引は、一般的に金融セクター内の機関または政府や企業の財務部門によって管理されていますが、一部は一般の人が直接アクセスできます。例えば、米国では、インターネット接続があれば誰でもTreasuryDirectにアカウントを作成し、プライマリー市場で債券を購入できます。しかし、個人への販売は債券の総販売量のごく一部を占めるにすぎません。さまざまな民間企業がブラウザベースのプラットフォームを提供しており、個人はセカンダリー市場で株式や、場合によっては債券を購入することもできます。このようなシステムは数千存在し、そのほとんどは資本市場全体のごく一部にしかサービスを提供していません。システムをホストしている機関には、投資銀行、証券取引所、政府機関などがあります。物理的には、これらのシステムは世界中にホストされていますが、ロンドン、ニューヨーク、香港などの 金融センターに集中する傾向があります。

意味

資本市場は、プライマリー市場とセカンダリー市場のいずれかに分類されます。プライマリー市場では、新規株式発行や債券発行が、多くの場合、引受と呼ばれる仕組みを通じて投資家に販売されます。プライマリー資本市場で長期資金を調達しようとする主な主体は、政府（地方自治体、地域自治体、または国営企業）と企業です。政府は債券のみを発行しますが、企業は株式と債券の両方を発行することがよくあります。プライマリー市場で債券や株式を購入する主な主体には、年金基金、ヘッジファンド、政府系ファンド、そしてそれほど一般的ではない富裕層や、自らの名義で取引を行う投資銀行などがあります。セカンダリー市場では、既存の証券が投資家やトレーダーの間で売買され、通常は取引所、店頭取引、またはその他の場所で取引されます。セカンダリー市場の存在は、必要に応じて投資を迅速に現金化できる可能性が高いことを投資家が知っているため、プライマリー市場への投資家の投資意欲を高めます。[ 2 ]

2つ目の重要な区分は、株式市場（投資家が企業の所有権を取得する株式とも呼ばれる持分証券の市場）と債券市場（投資家が債権者となる市場）の間にあります。[ 2 ]

マネーマーケットとの対比

短期金融市場は短期資金の調達に利用されており、これには翌日でも返済が見込まれる融資も含まれます。一方、「資本市場」は株式やエクイティといった長期資金の調達や、少なくとも1年間は全額返済されないと見込まれる融資の調達に利用されています。[ 1 ]

短期金融市場から借り入れる資金は、通常、一般的な運営費、つまり短期的な流動資産の確保に使用されます。例えば、企業が顧客から未決済の入金を受け取っていて、従業員への給与支払いのために即時の現金を必要とする場合などです。しかし、企業がプライマリー資本市場から借り入れを行う場合、その目的は収益増加のための追加的な物理的資本財への投資であることが多いです。投資が十分な収益を生み出し、コストを回収するまでには、数ヶ月から数年かかる場合があり、そのため資金調達は長期にわたります。[ 2 ]

マネーマーケットと資本市場は、狭義の意味で金融市場を形成する。 [ b ]資本市場は長期資金の調達に関わる。最も広い意味では、資本市場は個人や機関の貯蓄を工業・商業企業や公共機関に提供する一連のチャネルから構成される。貯蓄を生産的な投資に振り向けるこのプロセスは、経済成長と発展にとって極めて重要である。さらに、資本市場は個人と機関の両方に投資の分散化の機会を提供し、それによってリスクを管理し、長期的なリターンの向上につながる可能性もある。[ 3 ]

資本市場と銀行融資

通常の銀行融資は、たとえ1年を超える期間であっても、通常は資本市場取引とは分類されません。第一に、これらの銀行融資は証券化されていません（つまり、市場で取引できる株式や債券のような再販可能な証券にパッケージ化されていません）。第二に、銀行による融資は資本市場による融資よりも厳しく規制されています。第三に、銀行預金者は資本市場の投資家よりもリスク回避的である傾向があります。これら3つの違いはすべて、資金源としての機関融資を制限する要因となります。さらに、今回は銀行による融資に有利な2つの違いは、銀行は中小企業にとってよりアクセスしやすいこと、そして銀行は融資時に資金を創出する能力を持っていることです。20世紀には、株式発行を除く企業の資金調達の大部分は銀行融資によって賄われていました。しかし、1980年頃から、大手で信用力の高い企業は、銀行ではなく資本市場から直接借り入れる方が実質的に利息の支払いが少なくて済むことに気づき、仲介業者の排除が進む傾向にあります。企業が銀行ではなく資本市場から融資を受ける傾向は、特に米国で顕著です。フィナンシャル・タイムズ紙によると、2009年には資本市場が銀行融資を上回り、長期資金調達の主要な手段となりました。これは、2008年の金融危機によるリスク回避と銀行規制を反映しています。[ 4 ]

米国と比較して、欧州連合（EU）の企業は資金調達において銀行融資への依存度が高い。企業が資本市場を通じてより多くの資金調達を行えるようにするための取り組みは、EUの資本市場同盟イニシアチブを通じて調整されている。[ 5 ] [ 6 ] [ 7 ] [ 8 ]

例

プライマリーマーケットに関する政府の見解

ロンドン、カナリー・ワーフにあるバークレイズの本社（チャーチル・プレイス1番地）です。バークレイズは、世界の債券発行市場および流通市場における主要プレーヤーです。

政府が長期資金を調達したい場合、多くの場合、資本市場で債券を売却します。20世紀から21世紀初頭にかけて、多くの政府は債券の売却を投資銀行に委託していました。主要銀行が債券の引受を行い、多くの場合、ブローカーのシンジケートを率いていました。ブローカーの中には、他の投資銀行に所属する者もいました。シンジケートは債券を様々な投資家に売却しました。開発途上国の場合、国際開発銀行が追加の引受層を提供することがあり、その結果、投資銀行、国際機関、そして最終投資家の間でリスクが分担されました。しかし、1997年以降、大国の政府が投資銀行を経由せず、債券をオンラインで直接購入できるようにすることがますます一般的になっています。現在、多くの政府は債券のほとんどをコンピューターによるオークションで売却しています。通常、大量の債券が一度に売却されるため、政府は年に数回のオークションしか開催できません。一部の政府は、他のチャネルを通じて継続的に債券を売却することもあります。最大の債務売却国は米国政府です。このような売却は通常毎秒数回行われ、[ c ]これは米国のリアルタイム債務時計の継続的な更新に対応している。[ 9 ] [ 10 ]

主要市場における企業

企業が長期投資のための資金調達を希望する場合、まず最初に行うべき決定の一つは、債券を発行するか株式を発行するかです。株式を選択した場合、負債の増加を回避できるだけでなく、場合によっては、新たな株主から専門知識や有益な人脈といった非金銭的な支援を受けられる可能性があります。一方、新規株式発行は既存株主の所有権を希薄化し、支配権を獲得した場合、新たな株主が経営陣の交代につながる可能性もあります。投資家の観点から見ると、株式は高いリターンと、企業が好調な場合のキャピタルゲインの可能性を秘めています。逆に、企業の業績が悪化した場合、債券は価格の大幅な下落リスクが低く、倒産の場合でも債券保有者には何らかの利益が支払われる一方で、株主には何も支払われないため、より安全です。

企業がプライマリーマーケットから資金を調達する場合、他の資本市場取引よりも対面でのミーティングが多く行われる傾向があります。債券発行を選択する場合でも株式発行を選択する場合でも、[ d ]企業は通常、市場との仲介役として投資銀行に業務を委託します。投資銀行のチームは、企業の上級管理職と面談し、計画の妥当性を確認します。その後、銀行は引受証券会社として、債券または株式を投資家に販売するためのブローカーネットワークを手配します。この第2段階は通常、主にコンピューターシステムを通じて行われますが、ブローカーが優良顧客に電話をかけて機会を案内することもよくあります。企業は直接株式公開を行うことで投資銀行への手数料を回避できますが、他の法的費用が発生し、管理にかなりの時間がかかる可能性があるため、一般的ではありません。[ 9 ]

流通市場取引

ドイツ取引所の従業員。21世紀の資本市場取引のほとんどは電子的に行われている。

資本市場取引のほとんどは流通市場で行われます。プライマリー市場では、各証券は一度しか売却できず、規制上の要件により、新規株式や債券の発行プロセスはしばしば長期化します。セカンダリー市場では、証券の取引回数に制限はなく、通常は非常に迅速に行われます。[ e ]セカンダリー市場での取引は直接資金調達にはなりませんが、企業や政府がプライマリー市場で資金調達することを容易にします。投資家は、資金を迅速に回収したい場合、通常は証券を容易に再販できることを知っているからです。しかしながら、セカンダリー市場での取引は、プライマリー市場での借り手に悪影響を及ぼす場合もあります。例えば、多くの投資家が債券を売却しようとすると、同じ機関が将来発行する債券の利回りが上昇する可能性があります。極端な例は、ビル・クリントンがアメリカ合衆国大統領に就任した直後に発生しました。クリントンは、債券市場からの圧力により、選挙運動で約束していた支出増加の一部を断念せざるを得ませんでした。 21世紀において、多くの政府は、市場からの圧力を受けにくくするため、借入金を可能な限り長期国債に固定しようと努めてきました。2008年の金融危機後、量的緩和の導入により、少なくとも中央銀行が大規模な公開市場操作を行える国においては、民間主体による国債利回りの押し上げ能力はさらに低下しました。[ 9 ] [ 11 ]

流通市場では、様々なプレーヤーが活動しています。個人投資家の取引は全体のわずかですが、その割合は微増しています。20世紀には、ブローカーの口座を保有できるのは主に一部の裕福な個人でしたが、現在では口座ははるかに安価で、インターネット経由でも利用できます。現在では、ブローカーが提供するウェブブラウザ経由でアクセスできるプラットフォームを利用して、流通市場で売買を行う小規模トレーダーが数多く存在します。このような個人投資家が資本市場で取引を行う場合、多くの場合、取引は2段階に分かれます。まず、ブローカーに注文を出し、次にブローカーが取引を執行します。取引所で取引が可能な場合、このプロセスは完全に自動化されていることが多いです。ディーラーが手動で介入する必要がある場合は、手数料が高額になる傾向があります。投資銀行のトレーダーは、銀行に代わって取引を行うだけでなく、顧客の取引も執行します。投資銀行には、「資本市場」と呼ばれる部門（または部署）が設けられていることが多く、この部門のスタッフは、プライマリー市場とセカンダリー市場の両方における様々な機会を常に把握し、大口顧客に適切なアドバイスを提供します。年金基金や政府系ファンドは保有量が最も多い傾向にあるものの、最高格付け（最も安全）の債券や株式のみを購入する傾向があり、中にはそれほど頻繁に取引されないものもある。2012年のフィナンシャル・タイムズの記事によると、ヘッジファンドは資本市場の大部分（英国や米国の証券取引所など）における短期取引の大半を担うようになり、経験の浅い投資家との取引よりも、ファンド同士の取引が増えているため、歴史的に高いリターンを維持することが難しくなっているという。[ 9 ] [ 12 ]

株式や債券を直接購入せずに流通市場に投資する方法はいくつかあります。一般的な方法は、投資信託[ f ]や上場投資信託に投資することです。また、流通市場を基盤としたデリバティブ商品を売買することも可能です。最も一般的なデリバティブ商品の一つが差金決済取引です。これは短期間で利益を得られる可能性がありますが、購入者が当初投資した金額よりも多くの損失を被る可能性もあります。[ 9 ]

サイズ

記載されている数値はすべて10億米ドル単位で、 IMFのデータに基づいています。これらの数値を測定するための普遍的に認められた基準は存在しないため、他の推定値と異なる場合があります。比較のために GDPの欄も記載しています。

年[ 13 ]株式債券銀行資産[ 14 ]株式、債券、銀行資産の合計[ 15 ]世界のGDP
2013年[ 16 ]62,552.0099,788.80120,421.60282,762.4074,699.30
2012年[ 17 ]52,494.9099,134.20116,956.10268,585.2072,216.40
2011年[ 18 ]47,089.2398,388.10110,378.24255,855.5769,899.22

予測と分析

資本市場を分析し、将来の動向を予測するには、膨大な作業が必要です。これには、学術研究、金融業界における収益とリスク管理を目的とした研究、そして政府や多国間機関による規制や資本市場が経済全体に与える影響の理解を目的とした研究が含まれます。その手法は、経験豊富なトレーダーの直感から、ストラトノビッチ・カルマン・ビューシー・フィルタリングアルゴリズムなどの様々な確率論的計算やアルゴリズムまで多岐にわたります。[ 19 ] [ 20 ]

資本規制

資本規制は、国家政府が資本勘定取引、つまり取引相手方の一方が外国にある資本市場取引を管理することを目的として課す措置である。国内の規制当局は、資本市場の参加者が互いに公正に取引することを確保し、時には銀行などの機関が過度のリスクを取らないようにするのに対し、資本規制は資本市場のマクロ経済的影響がマイナスの影響を与えないようにする。ほとんどの先進国は、市場の自由を認めることは理論上、すべての関係者にとってwin-winの状況となるため、資本規制を控えめに、あるいは全く行わないことを好む。投資家は自由に最大限の利益を追求でき、各国は産業やインフラの発展につながる投資から利益を得ることができるからである。しかし、資本市場取引は時には純粋にマイナスの影響を及ぼすこともある。例えば、金融危機では大量の資本が引き揚げられ、必要な輸入を支払うのに十分な外貨準備が国からなくなる可能性がある。一方、ある国に過剰な資本が流入すると、インフレとその国の通貨価値が上昇し、その国の輸出競争力が低下する可能性がある。インドのような国では、国民の資金が海外ではなく国内に投資されることを確実にするために資本規制を導入しています。[ 21 ]

参照

注記

  1. ^政府による投資という概念は、企業の場合ほど馴染みがないかもしれません。政府は、道路建設などの国の物理的なインフラ整備や公教育の改善など、国の経済発展につながると期待される投資を行うことができます。
  2. ^ただし、「金融市場」という用語は、商品市場や外国為替市場など、資金調達に直接関係しない市場も含め、金融セクターのさまざまな種類の市場を指す場合も多いことに注意してください。
  3. ^大手プレーヤーの活動がない場合でも、米国民はTreasury Directなどのチャネルを通じて小額の投資を行っている可能性があります。
  4. ^場合によっては、企業はこの決定を下す前に投資銀行に相談してアドバイスを求めることもあります。
  5. ^債券の自動取引を許可する取引所はそれほど一般的ではなく、債券は一般的に取引頻度が低いため、株式の場合、このようなことが起こる可能性がはるかに高くなります。
  6. ^投資信託自体が、二次市場だけでなく一次市場から証券を購入することもあります。
  7. ^つまり、買い手か売り手のいずれかです。

参考文献

  1. ^ a bオサリバン、アーサー、シェフリン、スティーブン・M. (2003). 『経済学：実践の原則』アッパーサドルリバー、ニュージャージー州: ピアソン・プレンティス・ホール、p.  283. ISBN 0-13-063085-3。
  2. ^ a b c民営化と資本市場の発展：経済成長を促進するための戦略、マイケル・マクリンドン（1996年）
  3. ^ヒューストン、ジョエル、ジェームズ、クリストファー、マーカス、デイヴィッド (1997). 「資本市場の摩擦と銀行における内部資本市場の役割」 .金融経済ジャーナル. 46 (2): 135– 164. doi : 10.1016/S0304-405X(97)81511-5 .
  4. ^ Lena Komileva (2009年9月16日). 「マーケット・インサイト：株価上昇で危機は終息するか？」 .フィナンシャル・タイムズ. 2022年12月10日時点のオリジナルよりアーカイブ。2012年9月6日閲覧。
  5. ^ 「EUの資本市場同盟2.0を解説」 POLITICO 2017年6月8日2018年3月7日閲覧。
  6. ^ 「資本市場同盟とは何か？」欧州委員会 – 欧州委員会. 2018年3月7日閲覧。
  7. ^ 「EU資本市場同盟」フィナンシャル・タイムズ。2022年12月10日時点のオリジナルよりアーカイブ。 2018年3月7日閲覧。
  8. ^ White, Lucy (2018-04-24). 「EUのドンブロフスキス氏、ブレグジット後のシティの市場アクセスをめぐり新たな論争を巻き起こす」 。 2018年4月24日時点のオリジナル記事よりアーカイブ。 2018年4月25日閲覧。欧州委員会がEU全域におけるノンバンク融資へのアクセス改善を目指す計画である資本市場同盟（CAPU）について、彼は「英国の離脱によってこの計画はさらに重要かつ緊急性を増す。EU最大の金融センターがEUに加盟せず、単一市場からも離脱してしまうことによる埋め合わせが必要になるだろう」と述べた。
  9. ^ a b c d e国際資本市場入門：商品、戦略、参加者、アンドリュー・M・チザム（2009年）、ワイリー、特に第1章、第4章、第8章を参照
  10. ^「米国国家債務時計：リアルタイム」usdebtclock.org。
  11. ^ジリアン・テット（2014年9月28日）「トレンドを見抜く人生を送っていたビル・グロスは、大きな変化を見逃した」フィナンシャル・タイムズ。2022年12月10日時点のオリジナルよりアーカイブ。 2014年10月14日閲覧。
  12. ^ Jonathan Ford (2012年8月24日). 「ヘッジファンドは敗者のゲームをしている」 .フィナンシャル・タイムズ. 2022年12月10日時点のオリジナルよりアーカイブ。 2012年9月6日閲覧。
  13. ^各国・地域の資本市場規模の内訳については、各年の参考文献を参照してください。
  14. ^銀行資産は主に通常の銀行融資です。これらの数値の出典として用いられたIMFの報告書では、資本市場と通常の銀行融資の区別は認められていますが、銀行資産は伝統的に資本市場全体の規模に関する表に含まれています。
  15. ^この表では資本市場の総規模が若干誇張されている可能性がある。これは、報告書の出典として使われた IMF のデータでは、株式と債券が銀行資産として二重にカウントされている場合があるためである。
  16. ^ 「IMF世界金融安定性報告書2014年10月」(PDF)。
  17. ^ 「IMF世界金融安定性報告書2013年10月」。
  18. ^ 「IMF世界金融安定性報告書2012年10月」。
  19. ^ Clive Cookson (2016年9月19日). 「人間対機械：金融取引の成功の鍵は『直感』」 . Financial Times . 2022年12月10日時点のオリジナルよりアーカイブ。 2016年9月19日閲覧。
  20. ^ポール・ウィルモット(2007).ポール・ウィルモット著『定量金融入門』Wiley . ISBN 978-0470319581。
  21. ^カルメン・ラインハート＆ケネス・ロゴフ（2010年）『This Time Is Different: Eight Centuries of Financial Folly』プリンストン大学出版局、pp.  passim、特に66、92 ～ 94、205、403。ISBN 978-0-19-926584-8。
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