ゴールドスタンダード
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金本位制を採用していたスカンジナビア通貨同盟の20クローネ金貨2枚。左はスウェーデン、右はデンマークのものです。
1882年から1933年まで、アメリカ合衆国では金証券が紙幣として使われていました。これらの証券は金貨に自由に交換できました。

金本位制とは、経済の基準となる計算単位が一定量の金に基づく通貨制度である。金本位制は、1870年代から1920年代初頭、1920年代後半から1932年まで[ 1 ] [ 2 ]、そして1944年から1971年まで、米国が一方的に米ドルと金の兌換を停止しブレトンウッズ体制を事実上終焉させるまで、国際通貨制度の基盤となっていた。[ 3 ]しかしながら、多くの国が依然として相当量の金準備を保有している。[ 4 ] [ 5 ]

歴史的に見ると、銀本位制と複本位制は金本位制よりも一般的であった。[ 6 ] [ 7 ]金本位制に基づく国際通貨システムへの移行は、アクシデント、ネットワーク外部性、およびパス依存性を反映していた。[ 6 ] 1717年、当時王立造幣局長であったアイザック・ニュートンが銀と金の交換レートを低く設定しすぎたため、銀貨が流通しなくなり、イギリスは偶然にも事実上の金本位制を採用した。 [ 8 ] 19世紀にイギリスが世界有数の金融および商業大国になったため、他の国々もイギリスの通貨システムを採用するようになっていった。[ 8 ]

金本位制は大恐慌期にほぼ放棄されたが、第二次世界大戦後のブレトンウッズ体制の一環として限定的に復活した。金本位制が放棄されたのは、その変動性の高さと、政府に課す制約のためである。固定為替レートを維持することで、政府は景気後退期における失業率削減など、拡張政策の実施を制限された。[ 9 ] [ 10 ]

2012年に39人の経済学者を対象に行われた調査によると、大多数（92%）が金本位制への復帰は物価安定と雇用状況の改善にはつながらないと同意しており、[ 11 ]また、1990年代半ばに調査を受けた経済史家の3分の2は、金本位制が「19世紀において物価の安定と景気循環の変動緩和に効果的だった」という考えを否定している。[ 12 ]経済学者の間では、金本位制が大恐慌の長期化と深刻化を助長したというのが共通認識となっている。[ 13 ] [ 14 ]歴史的に、金本位制下にあった時期には銀行危機がより多く発生し、通貨危機はより少なかった。[ 2 ]経済学者マイケル・D・ボルドによると、金本位制には、特定の歴史的時期にその使用が普及した3つの利点がある。それは、「安定した名目上のアンカーとしての実績、自動性、そして信頼できるコミットメントメカニズムとしての役割」である。[ 15 ]金本位制はオーストリア学派の多くの支持者、自由市場リバタリアン、そして一部のサプライサイダーによって支持されている。[ 16 ]

実装

イギリスは1717年に金を15セントで過大評価し、金本位制に陥った。+銀の重量の1 ⁄ 5倍に相当する。金と、切り詰められ、重量が不足した銀シリングを併用することは、各国の中では異例のことであったが、この問題は18世紀末までには、金の代替物としてトークン銀貨や紙幣が認められるようになるまで解決されなかった。

19世紀に紙幣が広く普及したことから、金地金本位制が生まれました。これは、金貨が流通するのではなく、中央銀行などの当局が流通通貨を固定価格で金地金と交換することに合意する制度です。18世紀後半にロンドンとエディンバラ間の為替を規制するために初めて登場したこの本位制は、1870年代に国際的に金本位制を施行する主要な手段となったことをケインズ（1913）は指摘しています。[ 17 ]

1870年代から1914年までの古典的金本位制の期間における金の自由流通の制限は、（公的に保有する銀を減価評価するのではなく）固定レートで大量の旧式銀貨を金に交換できることを保証しながら金本位制を導入することを決定した国々においても必要であった。リンピング・スタンダードという用語は、大量の銀貨を金と同等に維持している国々でよく使用され、そのため通貨の金に対する価値にさらなる不確実性が生じている。リンピング・スタンダードの等価で維持されていた最も一般的な銀貨には、フランスの5フラン硬貨、ドイツの3マルク・ターラー、オランダのギルダー、インドのルピー、および米国のモルガン・ドルなどがある。

最後に、各国は金本位制を導入する場合もあります。これは、政府が特定の量の金ではなく、金本位制を採用している他の国の通貨との固定為替レートを保証する制度です。これは、第二次世界大戦後、金地金本位制を採用した唯一の通貨である米ドルに世界の通貨が固定されたことで、1945年から1971年までブレトンウッズ協定の下で支配的な国際基準となりました。

1873年以前の歴史

19世紀までの銀および二金本位制

金が貨幣として使われるようになったのは紀元前600年頃、小アジアで始まった[ 18 ]。それ以来[ 19 ] 、金は貨幣として使われる他の様々な商品と共に広く受け入れられてきたが、時間の経過とともに価値が下がるものが最も多く使われるようになった[ 20 ] 。中世初期から盛期にかけて、ビザンチン帝国の金貨ソリドゥスまたはベザントはヨーロッパや地中海沿岸地域で広く使われていたが、ビザンチン帝国の経済的影響力の衰退とともにその使用は衰退した[ 21 ] 。

しかし、金を唯一の通貨および計算単位とする経済システムは、18世紀以前には出現しませんでした。数千年の間、国内経済の真の基盤は金ではなく銀であり、ほとんどの計算通貨システム、賃金や給与の支払い、そしてほとんどの地域小売業の基盤でした。[ 22 ]金が日常取引の通貨および計算単位として機能することは、様々な障害のために不可能でした。これらの障害は、19世紀に登場した手段によってのみ解決されました。その中には、以下のようなものがありました。

  • 分割可能性：通貨としての金は、その小ささと希少性によって制約を受けていました。10セント硬貨1枚（3.4グラム）は、高給労働者の7日分の給与に相当しました。対照的に、銀貨やビロン硬貨（低品位銀）は、日々の労働費や食料購入に容易に相当し、銀は通貨および計算単位としてより効果的なものとなりました。15世紀半ばのイングランドでは、高給の熟練職人のほとんどは1日6ペンス（6ペンス、銀5.4グラム）の収入で、羊一頭の値段は12ペンスでした。そのため、40ペンスのダカットと20ペンスのハーフダカットは、国内取引ではほとんど役に立ちませんでした。[ 22 ]
  • 金のトークン貨幣の不在：サージェントとヴェルデ（1997）は、19世紀以前には銀や金と交換可能な銅貨や十億ポンドのトークン貨幣がほとんど存在しなかったことを説明した。小銭はほぼ完全な内在価値で発行され、金貨への交換規定はなかった。内在価値の低いトークン貨幣は広く不信感を抱かれ、通貨切り下げの前兆とみなされ、産業革命以前の時代には容易に偽造された。そのため、トークン銀貨では金本位制は不可能であり、イギリス自身も19世紀になって初めてトークン銀貨を承認した。[ 23 ]
  • 紙幣の不在： 1716年、経済学者ジョン・ロー率いるフランスで紙幣発行が失敗に終わった後、18世紀前半には紙幣は通貨として不信感を抱かれていました。紙幣がヨーロッパ全土で受け入れられるようになったのは、銀行制度のさらなる成熟と、19世紀初頭のナポレオン戦争の結果でした。偽造の懸念も紙幣にはありました。

したがって、ヨーロッパの初期の通貨基準は銀本位制に基づいており、ローマ帝国のデナリウスからカール大帝が西ヨーロッパ全域に導入したペニー（デニール）、スペイン・ドル、そして19世紀まで存続したドイツのライヒスターラーとコンヴェンションスターラーに至るまで、多岐にわたりました。金は国際貿易や高額取引の媒介として機能しましたが、日常的な銀貨と比較して価格が変動することがよくありました。[ 22 ]

銀本位制の下で、ドゥカットのような一般的な金貨に銀に対する固定価値を与える過程で、複本位制が出現した。他国の金銀比率の変動を考慮すると、複本位制はむしろ不安定であり、事実上、並行複本位制（金が銀に対して変動相場制で流通する）へと移行するか、あるいは単一本位制へと回帰した。[ 24 ] 19世紀の大半において複本位制を維持した最も重要な国はフランスであった。

金本位制の起源はイギリス

西暦 800年頃に導入された英国ポンド・スターリングは、当初は20シリング、または240ペニーの銀貨に相当する銀本位単位でした。後者は当初1.35グラムの純銀を含んでいましたが、1601年には0.464グラムに減少しました（これにより、5.57グラムの純銀を含むシリング（12ペンス）が誕生しました）。したがって、ポンド・スターリングは当初324グラムの純銀を含んでいましたが、1601年には111.36グラムに減少しました。

17世紀後半から19世紀初頭にかけて、銀貨の重量不足と切り詰めの問題は根強く、未解決のままでした。1717年、金ギニー（純金7.6885グラム）の価値は21シリングに固定され、金銀比価は15.2となり、大陸ヨーロッパの当時の比率よりも高くなりました。そのため、イギリスは法的に二元本主義を採用し、切り詰められた銀貨と比較して金はより安価で信頼性の高い通貨となりました[ 8 ]（重量の銀貨は流通せず、ヨーロッパに渡り、そこでは21シリングが金1ギニー以上の価格で取引されました）。イギリスの金本位制が19世紀まで継続された要因としては、以下のものが挙げられます。

  • 18 世紀のブラジルのゴールド ラッシュにより、ポルトガルとイギリスに大量の金が供給され、ポルトガルの金貨はイギリスでも法定通貨となりました。
  • 中国との貿易赤字（中国はヨーロッパに銀を輸出していたものの、ヨーロッパの製品はほとんど利用していなかった）により、ヨーロッパのほとんどの経済から銀が流出した。イングランド銀行が発行する紙幣への信頼が高まったことと相まって、金と紙幣が銀に代わる通貨として受け入れられる道が開かれた。
  • 18世紀末までに、金の代替としてトークン／補助銀貨が認められていた。当初はイングランド銀行やその他の民間企業によって発行されていたが、1816年の大改鋳以降、王立造幣局による補助貨幣の恒久的な発行が開始された。

1704年、アン女王の布告により、イギリス領西インド諸島は金本位制を導入した。しかし、イギリスが植民地から金銀を国内での使用のために蓄える重商主義政策をとっていたため、金貨や金本位制の普及には至らなかった。価格は法的には金ポンド建てで提示されたが、金で支払われることはほとんどなかった。植民地の人々の事実上の日常的な交換手段および計算単位は、主にスペインの銀ドルであった。[ 25 ]

英国の金ソブリン金貨、すなわち 1 ポンド硬貨は、古典的な金本位制の時代に最も流通していた金貨でした。

ナポレオン戦争後、19 世紀にイギリスはいくつかの段階を経て、合法的に複本位制から金本位制に移行しました。

  • 21シリングのギニーは廃止され、代わりに20シリングの金ソブリン、または1ポンドのコインが導入された。このコインには7.32238グラムの純金が含まれていた。
  • 1816年の大改貨に始まる、補助的で限定的な法定通貨である銀貨の恒久的な発行
  • 1819年の現金支払い再開法は、イングランド銀行の紙幣と金貨の兌換再開の日付を1823年と定め、
  • 1844年の銀行認可法は、イングランド銀行が保有する金準備と発行できる紙幣の比率を確立し、他のイギリスの銀行の紙幣発行特権を大幅に制限することで、イギリスの金本位制を制度化した。

19世紀後半から、イギリスはオーストラリア、ニュージーランド、イギリス領西インド諸島に、流通する金ソブリン金貨と、ソブリン金貨またはイングランド銀行紙幣に額面通りに交換可能な紙幣の形で金本位制を導入した。[ 8 ]カナダは1867年にアメリカの金ドルと等価で、金ソブリン金貨との固定為替レートの金ドルを導入した。[ 26 ]

19世紀のゴールドラッシュの影響

カリフォルニアのゴールドラッシュの結果、 20ドルダブルイーグル金貨が大量に鋳造されました。

1850 年までは、英国とその植民地のいくつかのみが金本位制を採用しており、他のほとんどの国は銀本位制を採用していた。フランスとアメリカ合衆国は、複本位制を採用していた有名な国のうちの 2 ヶ国である。フランスは、フランス フランを純銀 4.5 グラムまたは純金 0.29032 グラムに維持することで、19 世紀の最初の四半期における世界の金銀価格比率をフランスの比率 15.5 付近に安定させた。これは、フランスが、より安価な金属を無制限に鋳造することを提案し、比率が 15.5 を下回る場合は 20 フランの金貨を、比率が 15.5 を上回る場合は 5 フランの銀貨を鋳造することを提案したためである。アメリカ合衆国ドルも、 1900 年まで法律上複本位制であり、純銀 24.0566 グラムまたは純金 1.60377 グラム (比率 15.0) の価値があった。後者は1837年から1934年まで1.50463グラムの純金（比率15.99）に改定された。1837年以前は銀ドルの方が一般的に安い通貨であったが、1837年から1873年の間は金ドルの方が安かった。

1849年のカリフォルニア・ゴールドラッシュと1851年のオーストラリア・ゴールドラッシュはほぼ同時に起こり、世界の金供給量と金フランおよび金ドルの鋳造量が大幅に増加しました。金銀比価が15.5を下回ったため、1850年代にはフランスとアメリカ合衆国がイギリスと共に金本位制に移行しました。金本位制の恩恵を最初に実感したのは、この大きな国々の連合体でした。イギリスとフランスは19世紀において世界をリードする金融・工業大国であり、アメリカ合衆国は新興国でした。

1860年代に金銀比価が15.5に戻った頃には、金を利用する国々の勢力はさらに拡大し、19世紀末までに国際的な金本位制の確立に弾みをつけました。

国際古典的金本位制、1873～1914年

ユーラシアと米国での展開

1873年、ドイツ帝国が北ドイツの銀貨ターラーと南ドイツの銀貨グルデンからドイツの金マルクへの移行を決定し、普仏戦争終結時にフランスに要求された賠償金50億金フラン（40億5000万マルク、1,451トン相当）を利用したことから、国際古典的金本位制が始まった。ヨーロッパの中心に位置する大規模経済によるこの移行は、1870年代にヨーロッパのいくつかの国で金本位制への移行を引き起こし、1873年にはラテン通貨同盟における5フラン銀貨の無制限鋳造の停止にもつながった。[ 28 ]

以下の国々は、次の年に銀または複本位制の通貨から金に切り替えました（完全性を保つため英国も含まれています）。

1898年のロシアのルーブル紙幣。17.424ドル（0.7742グラム）の金に相当すると書かれている。

1873年以降、金本位制は国際通貨制度の基礎となった。[ 29 ] [ 30 ]経済史家バリー・アイケングリーンによれば、「その時になって初めて、各国は通貨供給の基準として金を採用した。その時になって初めて、金本位制に基づく固定為替レートが確立された。」[ 29 ]単一の通貨制度を採用・維持することで、国際価格の関係を安定させ、対外借入を容易にすることで、国際貿易と投資が促進された。[ 30 ] [ 31 ]非工業国では金本位制は確立されなかった。[ 32 ]

中央銀行と金交換基準

銀の価値が低いにもかかわらず、大量のモルガン・ドル銀貨が金ドルと同等の水準で流通し続けていたため、米ドルは不安定な水準にあると言われていた。

さまざまな国際通貨会議で懸念されていたとおり、金への移行とコムストック鉱脈からの米国の記録的な銀生産が相まって、1873年以降銀の価格は暴落し、金銀比率は1880年までに史上最高の18に上昇した。ヨーロッパ大陸の大半は、大量の旧式の（かつては価値が下がっていた）銀貨を無制限の法定通貨として額面通りに新しい金通貨と交換可能なままにしながら、意識的に金本位制に移行することを決定した。リンピング・スタンダード（弱体化した本位制）という用語は、支払いに依然として大量の銀貨が支払われているために各国の金本位制へのコミットメントに疑問が投げかけられている通貨を表すのに使われた。銀貨で最も多かったのはフランスの5フラン硬貨、ドイツの3マルクのフェアインスターラー、オランダのギルダー、アメリカのモルガン・ダラーであった。[ 33 ]

大陸ヨーロッパの他の国々も金本位制に移行したため、英国が当初採用していた金本位制はもはや維持できなくなりました。金の不足と旧来の銀貨の問題は、各国の中央銀行が銀を国債紙幣やトークン硬貨に置き換え、不足する金の供給を一元化し、旧来の銀貨の兌換性を保証するための準備資産を確保し、対外購入に限って紙幣を金地金または他の金本位制通貨に兌換できるようにすることでのみ解決されました。この制度は、金塊が提供される場合は金地金本位制、金兌換可能な他の通貨が提供される場合は金交換本位制と呼ばれます。

ジョン・メイナード・ケインズは、1913年の著書『インドの通貨と金融』の中で、上記の両基準を単に金交換本位制と呼んでいる。彼はこれを第一次世界大戦以前の国際金本位制の主流形態とみなし、19世紀以前には中央銀行機関、紙幣、トークン通貨といった近代的に開発された手段が存在しなかったため、金本位制の導入は一般的に不可能であったと述べ、流通する金の存在下では、金交換本位制は英国の金正貨本位制よりも優れていたと述べている。ケインズは以下のように論じている。[ 17 ]

金交換本位制は、金が自国通貨に対してほぼ一定のレートで国際債務の支払いに利用できる限り、金が実際に自国通貨を形成するかどうかは比較的無関係であるという発見から生まれました... 金交換本位制は、金が国内でそれほど流通しておらず、現地通貨が必ずしも金に換金できないが、政府または中央銀行が現地通貨に対して一定の最大レートで金による外国送金を行う手配を行い、これらの送金に必要な準備金がかなりの程度海外に保持されている場合に存在すると言えます。

その理論的利点は、金塊論論争の際にリカード（すなわちデイヴィッド・リカード、1824年）によって初めて提唱されました。彼は、通貨が最も完全な状態にあるのは、安価な物質で構成されながらも、それが表象する金と同等の価値を持つ時であると規定しました。そして、外国為替取引における兌換性は、金塊（硬貨ではなく）を要求に応じて紙幣と交換することで確保されるべきであると提唱しました。これにより、金は輸出のみに利用され、国内流通への流入は阻止されることになります。

近年、この種の基準を確立しようとした最初の粗野な試みは、オランダによってなされた。1877年に銀貨の自由鋳造は停止されたが、通貨は主に銀と紙幣で構成され続けた。それ以来、オランダ銀行は輸出に必要な金を定期的に供給し、同時に国内における金の使用を可能な限り制限することで、金建てでの価値を一定に維持してきた。この政策を可能にするため、オランダ銀行は適度かつ経済的な額の準備金を、一部は金、一部は外貨で保有している。

インドのシステム（1893年に導入された金交換本位制）は完成し、その規定が広く知られるようになったため、アジアおよびその他の地域で広く模倣されてきました... 同様の制度は、オランダの影響下にあるジャワに長年存在していました... 金交換本位制は、中国を金本位制に移行させる唯一の手段です...

したがって、19世紀後半の古典的な金本位制は、流通銀から流通金への単なる表面的な移行ではなかった。銀貨の大部分は、中央銀行が保有する金地金やその他の準備資産によって金の価値が保証された紙幣やトークン通貨に置き換えられた。一方、金交換本位制は、中央銀行が発行する紙幣を持つ現代の不換紙幣から一歩進んだものであった。紙幣の価値は中央銀行の準備資産によって担保されているが、交換価値は金との固定的な等価性ではなく、中央銀行の金融政策目標に基づく購買力によって決定される。

南アジア、東アジア、メキシコへの展開

1914年に終了した古典的金本位制の最終章では、現地通貨の価値を金または西洋植民地国の金本位通貨に固定することで、金交換本位制が多くのアジア諸国に拡大されました。オランダ領東インドギルダーは、1875年に金交換本位制によって金にペッグされた最初のアジア通貨であり、オランダ金ギルダーとの等価性を維持しました。

1892年まで様々な国際通貨会議が開催され、各国は1880年代に20に達した金銀比率のさらなる悪化を防ぐため、自由に流通する従来の銀貨という不安定な基準を維持することを実際に誓約した。[ 33 ]しかし、1890年以降、銀の価格下落はそれ以上阻止できず、金銀比率は30を超えて急上昇した。

1893年、純銀10.69グラムのインドルピーは16英国ペンス（1ポンド＝15ルピー、金銀比価21.9）に固定され、従来の銀ルピーは法定通貨として存続した。1906年には、純銀24.26グラムの海峡ドルは28ペンス（1ポンド＝8.4/7ドル、金銀比価28.4）に固定された。

ほぼ同様の金本位制は、1897年に日本、1903年にフィリピン、そして1905年にメキシコで導入されました。それまでの1円または1ペソは銀24.26グラムでしたが、金約0.75グラム、つまり0.5米ドル（比率32.3）に再定義されました。日本は1894年から1895年の日清戦争の後、必要な金準備を獲得しました。日本にとって、金本位制への移行は、西洋の資本市場へのアクセスを獲得するために不可欠と考えられていました。[ 34 ]

「ゲームのルール」

1920年代、ジョン・メイナード・ケインズは、戦前の古典派時代において、国際貿易の流れが理想的な価格・金貨フローのメカニズムに従うと仮定し、中央銀行が理想的に金本位制を実施する方法を説明するために、「ゲームのルール」という用語を遡及的に考案しました。しかし、1873年から1914年にかけての古典派金本位制時代に実際に観察された「ルール」の逸脱は、価格・金貨フローのメカニズムによって予測される「自己修正的」なフローと比較して、各国の中央銀行が価格水準と金貨フローに及ぼす影響がいかに強力であるかを明らかにしています。[ 35 ]

ケインズは、1914年以前の国際金本位制を実施するための中央銀行のベストプラクティスを「ゲームのルール」の前提としました。

  • 流通している法定通貨を金に代用し、金準備の集中化を図る
  • 慎重に決定された金準備と法定通貨の比率を実際に100％未満にし、その差額を他の融資と投資資産で補うことで、このような準備率は部分準備銀行の慣行と一致する。
  • 流通通貨を固定された金価格で金またはその他の外貨と交換し、金の輸出入を自由に許可する
  • 中央銀行は、金本位制を堅持しつつも、金の配送コストを反映するために、為替レートに若干のマージンを設けることが認められていました。この点を説明すると、フランスは理想的には、金の含有率に基づいて1ポンドあたり25.22フラン相当のスターリングポンドを、いわゆるゴールドポイントである25.02フランから25.42フラン（金の配送コストとして1ポンドあたり0.2フランを想定）の間で取引できるようにするかもしれません。フランスは、25.22フラン、つまり1ポンド相当の金を配送することで（配送コストとして0.2フランを負担）、スターリングポンドが25.42フランを超えるのを防いでいます。また、25.22フラン相当の1ポンド分の金をフランスに発注することで（この場合も0.2フランのコストを差し引く）、25.02フランを下回るのを防いでいます。
  • 最後に、中央銀行は、不測の事態が収束して再び金本位制が回復されるまで、戦時中に金本位制を停止する権限を与えられました。

中央銀行はまた、経済学者デイヴィッド・ヒュームが提唱した価格・金貨フローのメカニズムに基づいて国際貿易が機能するという理想的な仮定に基づいて金本位制を維持することが期待されていました。

  • より多くの商品を輸出する国は、それらの商品を輸入する国を犠牲にして、金貨（金または銀）の流入を受け取ることになります。
  • 輸出国における金属貨幣の増加は、その国での価格水準の上昇をもたらし、逆に金属貨幣を消費する国では価格水準の低下をもたらします。
  • 正貨不足の国での価格低下が正貨豊富な国からの支出を引き寄せるため、価格格差は自己修正され、最終的に両国での価格水準は再び均等化する。

しかし実際には、古典的金本位制時代の正貨の流れは、上述のような自己修正作用を示さなかった。金が黒字国から赤字国へ戻り、価格差を利用するというプロセスは非常に遅く、中央銀行は国内金利を引き上げたり下げたりすることで国内物価水準を引き上げたり下げたりする方がはるかに効果的だと考えた。物価水準の高い国は、国内需要と物価を低下させるために金利を引き上げるかもしれないが、同時に投資家からの金の流入も引き起こす可能性がある。これは、物価水準の高い国から金が流出するという前提に反する。先進国が国内資産を国際投資家と売買することを決定することも、ヒュームが予測した自己修正メカニズムよりも、金の流れに影響を与える上で効果的であることが判明した。[ 35 ]

「ゲームのルール」違反のもう一つの例は、為替レートが「金の基準点」から外れた場合でも、中央銀行がタイムリーに介入しなかったことである（上記の例では、ポンドが25.42フランを超えたり、25.02フランを下回ったりしたケースがあった）。中央銀行は、金に対する固定為替レート以外の目的（例えば、国内価格の引き下げや、大量の金の流出阻止など）を追求していたことが判明したが、こうした行動は、金本位制への遵守に関する国民の信頼によって制限されていた。ケインズは、1913年以前にも、フランスの銀行が金の支払を一人当たり200フランに制限し、1%のプレミアムを課したこと、そしてドイツ帝国銀行が「秘密裏に、そして恥ずべき形で」金による自由な支払いを部分的に停止したことなど、こうした違反行為があったと述べている。[ 17 ]

一部の国は、他の金融政策目標の追求においてこうした「ゲームのルール」を無視しながらも、金本位制の実施において限定的な成功を収めた。ラテン通貨同盟（ラテン通貨同盟）内では、イタリア・リラとスペイン・ペセタは、長期間にわたり、典型的な金本位制水準である1ポンドあたり25.02～25.42ポンドを外れて取引された。[ 36 ]

  • イタリアは1866年、ラテン通貨同盟のフランよりも価値の低いコルソ・フォルツォーゾ（強制法定通貨）の発行を容認した。また、ラテン通貨同盟にはフランよりも価値の低い補助銀貨が大量に流通した。19世紀の残りの期間、イタリア・リラは基準となる金フランに対して変動的なディスカウントで取引された。
  • 1883年、スペインのペセタは金本位制を離脱し、金フランと等価で取引された。しかし、一般大衆による銀の自由な鋳造が停止されたため、ペセタは金フランと銀フランの間で変動相場制となった。スペイン政府は、 5ペセタ未満で購入された銀からデュロ（5ペセタ硬貨）を鋳造することで得られる利益をすべて獲得した。ペセタが銀フランを下回らないように総発行量は制限されていたが、流通しているデュロが多すぎたため、ペセタは金フランと等価に戻ることはなかった。相対的な希少性のために銀デュロが金属価値よりも高いプレミアムで取引されたスペインの制度は、信託基準と呼ばれ、19世紀末のフィリピンやその他のスペイン植民地でも同様に実施された。[ 37 ]

アメリカでは

ドル建ての金の価格は、 1970年代半ばのブレトンウッズ体制の崩壊まで安定していた。

インセプション

1780年代、トーマス・ジェファーソン、ロバート・モリス、アレクサンダー・ハミルトンは、アメリカ合衆国議会に対し、十進法通貨制度の導入を勧告した。1785年の最初の勧告は、スペイン・ミルド・ドル（最終的に371.25グレイン、純銀24.0566グラム）に基づく銀本位制であったが、 1792年の貨幣法の最終版では、ハミルトンの勧告に基づき、純金247.5グレイン（16.0377グラム）を含む10ドル金貨イーグルも承認された。こうしてハミルトンは、金銀比価15.0の複本位制をアメリカ合衆国ドルに導入した。 [ 38 ]

アメリカで発行されたドルとセントは、1857年に外貨が廃止されるまでの60年間、スペインドルとレアル（1/8ドル）に比べて流通量が少なく、その後も流通が続いた。10ドル金貨イーグルはヨーロッパに輸出され、金比率が15.5と高かったため、10スペインドル以上の価格で取引された。アメリカの銀貨もスペインドルに比べて価値が高く、海外での購入に容易に利用できた。1806年、ジェファーソン大統領は、アメリカ合衆国造幣局の限られた資金を流通可能な小額硬貨に振り向けるため、輸出可能な金貨と銀貨の鋳造を停止した。

南北戦争以前

アメリカ合衆国もまた、1791年に第一合衆国銀行、1816年に第二合衆国銀行を設立し、国立銀行の設立に着手した。1836年、アンドリュー・ジャクソン大統領は第二合衆国銀行の認可を延長しなかった。これは、銀行制度への反対と、大口決済には民間発行の紙幣よりも金貨の使用を好んだジャクソン大統領の姿勢を反映していた。金の復活は、ドルの金当量を引き下げることによってのみ可能となり、1834年の貨幣法において金銀比価は16.0に引き上げられた（この比率は1837年に15.99に最終決定され、10ドル・イーグル金貨の純金含有量は232.2グレイン（15.0463グラム）に設定された）。

1848年にカリフォルニアで、そして後にオーストラリアでも金が発見されたことで、金の価格は銀に対して下落しました。これにより、銀貨は市場での流通価値が現金としての価値よりも高くなったため、流通から排除されました。[ 39 ] 1848年の独立財務法の成立により、アメリカ合衆国は厳格な硬貨基準を敷きました。アメリカ合衆国政府との取引には、金貨または銀貨が必要となりました。

政府会計は銀行システムから法的に分離されました。しかし、造幣局における金と銀の固定交換比率（ミントレシオ）は依然として金を過大評価していました。1853年には、50セント以下の銀貨の銀含有量が削減され、一般大衆は鋳造を申請できなくなりました（アメリカ合衆国政府のみが申請できます）。1857年には、スペインドルをはじめとする外国貨幣の法定通貨としての地位が廃止されました。1857年、アメリカの銀行が銀での支払いを停止したことで、自由銀行時代の最終的な危機が始まり、発展途上の国際金融システムに波紋が広がりました。

南北戦争後

ウィリアム・マッキンリーは金本位制を根拠に大統領選挙に出馬した。

南北戦争の戦費を賄うために実施されたインフレ対策により、政府は金や銀での債務の支払いが困難となり、法的に正貨で定められていない債務（金債）の支払いを停止した。これにより、銀行は銀行債務（銀行券と預金）の正貨への交換を停止した。1862年、紙幣が法定通貨となった。これは不換紙幣（要求に応じて固定レートで正貨に交換できないもの）であった。これらの紙幣は「グリーンバック」と呼ばれるようになった。[ 39 ]

南北戦争後、議会は戦前のレートで金本位制を再構築しようとした。グリーンバック紙幣の市場価格は戦前の固定価格（金1オンスあたり20.67ドル）を上回っていたため、戦前の価格に戻すにはデフレが必要だった。これは、貨幣ストックの増加速度を実質生産量の増加速度よりも緩やかにすることで達成された。1879年までにグリーンバック紙幣の市場価格は金の造幣局価格と同水準となり、バリー・アイケングリーンによれば、アメリカ合衆国はその年に事実上金本位制を採用していた。[ 28 ]

1873年貨幣法（別名「73年犯罪」）は、個人が銀地金を無制限（または自由銀）に換金できる唯一の法定通貨である標準銀ドル（412.5グレイン、純度90%）の鋳造を、1870年代のコムストック鉱脈における銀ラッシュの勃発とほぼ同時に停止した。銀鉱山労働者が産出物を換金できないことに対する政治的動揺は、 1878年のブランド・アリソン法と1890年のシャーマン銀購入法に繋がり、大量のモルガン銀ドルの鋳造が義務付けられた。

1879年6月30日に兌換性が回復すると、政府は再び金で債務を支払い、関税の支払いにグリーンバックを受け入れ、グリーンバックを要求に応じて金で償還した。グリーンバックは金貨の適切な代替手段であったが、政治的圧力から生じた銀ドルと銀証券の過剰発行が続いたため、アメリカにおける金本位制の実施は妨げられた。広く普及していた銀通貨に対する国民の信頼の欠如は、1893年恐慌の際にアメリカの金準備への取り付け騒ぎを引き起こした。

19世紀後半、銀の使用と二金本位制への回帰は、特にウィリアム・ジェニングス・ブライアン、人民党、自由銀運動によって繰り返し政治問題として提起されました。1900年には金ドルが基準単位と宣言され、政府発行の紙幣のための金準備が設定されました。グリーンバック、銀証券、銀ドルは引き続き法定通貨であり、すべて金で償還可能でした。[ 39 ]

1862年から1877年にかけての米国の金在庫の変動

米国の金株
186259トン
186681トン
187550トン
187878トン

1862年、アメリカ合衆国の金備蓄は190万オンス（59トン）だった。備蓄は1866年に260万オンス（81トン）に増加し、1875年には160万オンス（50トン）に減少し、1878年には250万オンス（78トン）に増加した。純輸出はこのパターンを反映しなかった。南北戦争前の10年間、純輸出はほぼ一定であった。戦後は戦前の水準を不規則に変動したが、1877年には大幅に減少し、1878年と1879年にはマイナスになった。金の純輸入は、商品、サービス、投資を購入するためのアメリカ通貨に対する外国の需要が、対応するアメリカの外貨に対する需要を上回ったことを意味した。グリーンバック時代の最後の数年間（1862～1879年）には、金の生産が増加した一方で、金の輸出は減少した。金輸出の減少は、金融環境の変化によるものだと考える者もいた。この時期の金需要は、投機手段として、そして主に外国為替市場における国際貿易の資金調達のために使われていた。国民と財務省による金需要の増加は、主に金輸出の減少と、購買力に対するドル建て金価格の上昇をもたらした。[ 40 ]

金本位制の放棄

第一次世界大戦の影響

19世紀には、税収不足に陥った政府は繰り返し兌換を停止した。しかし、真の試練は第一次世界大戦であった。経済学者リチャード・リプシーによれば、この試練は「完全に失敗した」という。[ 19 ]第一次世界大戦の勃発により、イギリスおよび大英帝国の他の地域では金正本位制は終焉を迎えた。[ 41 ]

1913年末までに、古典的な金本位制は最盛期を迎えていたが、第一次世界大戦をきっかけに多くの国がこれを停止または放棄した。[ 42 ]ローレンス・オフィサーによれば、第一次世界大戦後、金本位制が以前の状態に戻らなかった主な原因は「イングランド銀行の不安定な流動性と金兌換本位制」であった。ポンドへの取り付け騒ぎにより、イギリスは為替管理を導入し、本位制は致命的に弱体化した。兌換性は法的に停止されたわけではなかったが、金価格はもはや以前のような役割を果たさなくなった。[ 43 ]戦争資金の調達と金本位制の放棄により、多くの交戦国は激しいインフレに見舞われた。物価水準はアメリカとイギリスで2倍、フランスで3倍、イタリアで4倍に上昇した。ヨーロッパのインフレ率はアメリカよりも深刻であったにもかかわらず、為替レートの変化は小さかった。これは、アメリカ製品の価格がヨーロッパ製品に比べて低下したことを意味した。 1914年8月から1915年春にかけて、アメリカの輸出額はドル換算で3倍に増加し、貿易黒字は初めて10億ドルを超えた。[ 44 ]

結局、このシステムは巨額の赤字と黒字に十分な速さで対処することができませんでした。これはかつて労働組合の出現によってもたらされた賃金の下方硬直性に起因すると考えられていましたが、現在では戦争と急速な技術革新の圧力によって生じたシステムの固有の欠陥であると考えられています。いずれにせよ、大恐慌の時点で物価は均衡に達しておらず、それがシステムを完全に崩壊させました。[ 19 ]

例えば、ドイツは1914年に金本位制を離脱しましたが、戦争賠償金で金準備の多くを失ったため、事実上金本位制に復帰することができませんでした。ルール地方占領下、ドイツ中央銀行（ライヒスバンク）は、フランス占領に反対するストライキ中の労働者を支援し、賠償金のための外貨を購入するために、巨額の非兌換マルクを発行しました。これが1920年代初頭のドイツのハイパーインフレとドイツ中産階級の貧困化につながりました。

アメリカは戦時中、金本位制を停止しなかった。新たに設立された連邦準備制度理事会は通貨市場に介入し、債券を発行して、貨幣ストックの増加につながるはずだった金輸入の一部を「不胎化」させた。1927年までに多くの国が金本位制に復帰した。[ 39 ]第一次世界大戦の結果、純債務国であったアメリカ合衆国は、1919年までに純債権国となった。[ 45 ]

戦間期

第一次世界大戦の勃発に伴い、イギリスおよび大英帝国の他の地域では金正本位制が終了し、金ソブリン金貨および金ハーフソブリン金貨の流通が財務省紙幣に置き換えられました。法的には、金正本位制は廃止されていませんでした。金本位制の終了は、イングランド銀行が国民に愛国心に訴え、紙幣を金正本位制に交換しないよう促すことで実現しました。1925年、イギリスがオーストラリアおよび南アフリカと協力して金本位制に復帰した際に、金正本位制は正式に終了しました。

1925年金本位制法[ a ]
議会法
英国議会
長いタイトル金本位制への復帰を促進し、それに関連する目的を達成するための法律。
引用15 & 16 Geo. 5 . c. 29
領土の範囲 イギリス
日付
王室の裁可1925年5月13日
開始1925年5月13日[ b ]
廃止1986年5月2日
その他の法律
償い
修正者
廃止1986年制定法（廃止）
ステータス: 廃止
制定当時の法令文
1931年金本位制（改正）法[ c ]
議会法
英国議会
長いタイトル1925年金本位制法第1条第2項の運用を停止し、これに関連する目的のために
引用21 & 22 Geo. 5 . c. 46.
領土の範囲 イギリス
日付
王室の裁可1931年9月21日
開始1931年9月21日[ d ]
廃止1986年5月2日
その他の法律
償い1925年金本位制法
修正者1971年貨幣法
廃止1986年制定法（廃止）
ステータス: 廃止
制定当時の法令文

イギリス1925年金本位制法は、金地金本位制を導入し、同時に金正金本位制を廃止した。 [ 46 ]この新本位制により、金正貨​​の流通は終了した。代わりに、この法律は当局に対し、需要に応じて金地金を固定価格で販売することを義務付けたが、「純金トロイオンス（12kg）」とされた。 [ 47 ] [ 48 ]ジョン・メイナード・ケインズは、デフレの危険性を理由に、金本位制の再開に反対した。 [ 49 ]チャーチル、戦前の為替レートである1ポンド＝4.86米ドルを回復する水準で価格を固定したことで、財務大臣1926年のゼネストにつながる誤りを犯したとされているアンドリュー・ターンブル「歴史的過ち」と評した。 [ 50 ]

1931年、ポンドは金本位制を離脱し、歴史的に貿易の大部分をポンドで行ってきた多くの国の通貨が、金ではなくポンドにペッグされました。イングランド銀行は、金本位制からの離脱を突然かつ一方的に決定しました。[ 51 ]

大恐慌

大恐慌期の金本位制の終焉と経済回復[ 52 ]

他の多くの国々も英国に続いて金本位制に戻り、相対的に安定した時代が訪れたが、同時にデフレも発生した。[ 53 ]この状況は大恐慌（1929-1939年）が各国に金本位制からの離脱を強いるまで続いた。[ 32 ]一次産国が最初に金本位制を放棄した。[ 32 ] 1931年夏、中央ヨーロッパの銀行危機により、ドイツとオーストリアは金の兌換を停止し、為替管理を実施した。[ 32 ] 1931年5月、オーストリア最大の商業銀行に対する取り付け騒ぎにより同銀行は破綻した。取り付け騒ぎはドイツに広がり、中央銀行も破綻した。国際金融支援は遅すぎたため、1931年7月にドイツが為替管理を導入し、10月にはオーストリアが続いた。オーストリアとドイツの経験、そしてイギリスの財政と政治の困難は、1931 年 7 月中旬にポンドに対する信頼を失わせた要因の一つであった。取り付け騒ぎが起こり、イングランド銀行は準備金の多くを失った。

1931年9月19日、ポンドに対する投機筋の攻撃を受け、イングランド銀行は表向きは「一時的」と称して金本位制を放棄した。[ 51 ]しかし、表向きは一時的な金本位制からの離脱は予想外に経済に好影響を与え、金本位制からの離脱がより広く受け入れられるようになった。[ 51 ]アメリカとフランスの中央銀行からの5000万ポンドの融資は不十分で、大西洋を越えた大量の金の流出により数週間で枯渇した。[ 54 ] [ 55 ] [ 56 ]イギリスはこの離脱で利益を得た。彼らは金融政策を用いて経済を刺激することができた。オーストラリアとニュージーランドはすでに金本位制を離脱しており、カナダもすぐに追随した。

戦間期における部分的に裏付けられた金本位制は、外国中央銀行に対する負債の拡大と、それに伴うイングランド銀行の準備金比率の低下という矛盾により、本質的に不安定であった。当時、フランスはパリを世界有数の金融センターにしようとしており、大量の金の流入を受けていた。[ 57 ]

1933年3月に就任したフランクリン・D・ルーズベルト米国大統領は金本位制から離脱した。[ 58 ]

1932年末までに、金本位制は世界的な通貨システムとして放棄された。[ 58 ]チェコスロバキア、ベルギー、フランス、オランダ、スイスでは1930年代半ばに金本位制が放棄された。[ 58 ]バリー・アイケングリーンによると、金本位制の崩壊には主に3つの理由があった。[ 59 ]

  1. 通貨安定とその他の国内経済目標とのトレードオフ： 1920年代と1930年代の政府は、通貨安定の維持と失業率の削減という相反する圧力に直面していた。参政権、労働組合、そして労働政党は、政府に対し、通貨安定の維持よりも失業率の削減に重点を置くよう圧力をかけた。
  2. 不安定な資本逃避のリスク増大: 国際金融は各国政府が通貨の安定を維持できるかどうかの信頼性を疑っており、それが危機時の資本逃避につながり、危機を悪化させています。
  3. 主要な金融センターは英国ではなく米国であった。英国は過去に調和のとれた国際通貨制度を管理する能力があったが、米国はそうではなかった。

ダグラス・アーウィンによれば、金本位制は1930年代に政策当局が極端な保護主義に転じる一因となった。政策当局は、通貨の下落を招くことになる金本位制の放棄に消極的だった。その結果、政策当局は関税の引き上げやその他の保護主義的措置を講じることになった[ 60 ] 。

金本位制と大恐慌

大恐慌は1929年に始まり、約10年間続いた経済不況であった。 [ 61 ]バリー・アイケングリーン、ピーター・テミン、ベン・バーナンキなどの経済学者は、少なくとも一部の責任を1920年代の金本位制に帰している。[ 62 ] [ 63 ] [ 64 ] [ 65 ]大恐慌の金本位制理論は、経済学者の間で「コンセンサスビュー」と呼ばれている。[ 13 ] [ 14 ]この見解は、「(1) 金本位制下では、デフレショックが各国間で伝播し、(2) ほとんどの国では、金本位制への固執が続いたため、金融当局が銀行パニックを相殺できず、回復が阻害された」という2つの議論に基づいている。[ 13 ]しかし、2002年の論文は、後者の議論は「金準備が限られている小規模な開放経済にのみ当てはまる」と主張し、「これは、世界最大の国であり、莫大な金準備を有するアメリカ合衆国には当てはまらない。アメリカ合衆国は、銀行パニック、デフレ、そして経済活動の低迷を相殺するために拡張政策を用いることを制約されていなかった」としている。[ 13 ]エドワード・C・シモンズによれば、アメリカ合衆国では金本位制の堅持により、連邦準備制度理事会は経済刺激策、破綻銀行への資金提供、そして景気拡大の「呼び水」となり得る政府赤字の補填のために通貨供給量を拡大することができなかった。金本位制を離脱すると、連邦準備制度理事会はそのような通貨発行を自由に行うことができるようになった。金本位制は、中央銀行の通貨供給量拡大能力を制限することで、中央銀行の金融政策の柔軟性を制限した。アメリカ合衆国では、連邦準備法（1913年）により、中央銀行は発行する当座預金の40%を金で裏付けておくことが義務付けられていた。[ 66 ] 2024年にアメリカ経済レビュー誌に掲載された研究では、27カ国を対象とした調査で、金本位制からの離脱が各国の大恐慌からの回復に役立ったことが判明した。[ 67 ]

金利上昇はドルに対するデフレ圧力を強め、米国銀行への投資を減少させた。1931年、商業銀行は連邦準備銀行券を金に交換したため、金準備が減少し、それに応じて流通通貨量も減少せざるを得なくなった。この投機的な攻撃は米国の銀行システムにパニックを引き起こした。差し迫った通貨切り下げを恐れた多くの預金者が米国の銀行から資金を引き出しました。[ 68 ]銀行取り付け騒ぎが拡大するにつれ、逆乗数効果によりマネーサプライが収縮した。[ 69 ]さらに、ニューヨーク連銀は1億5000万ドル（240トン以上）以上の金を欧州中央銀行に貸し付けていた。この資金移動は米国のマネーサプライを収縮させた。1931年に英国、ドイツ、オーストリアなどの欧州諸国が金本位制を離脱し、ドルへの信頼が低下すると、外国からの融資は疑問視されるようになった。[ 70 ]

マネーサプライの強制的な縮小はデフレを招いた。名目金利は低下したものの、デフレ調整後の実質金利は高止まりし、お金を使わずに保有する人々に利益をもたらし、経済をさらに減速させた。[ 71 ]アメリカ合衆国の景気回復はイギリスよりも遅かったが、これはイギリスが行ったように金本位制を放棄して米ドルを変動相場制にすることに議会が難色を示したことによるところが大きい。[ 72 ]

1930年代初頭、連邦準備制度理事会は金利を引き上げることでドルを防衛し、ドル需要を高めようとしました。これは、金で外国資産を購入する国際投資家を引き付けるのに役立ちました。[ 68 ]

1934年1月30日、連邦議会は金準備法を可決しました。この法律は、連邦準備銀行に対し、保有する金を米国財務省に引き渡すよう命じ、すべての金を国有化しました。その見返りとして、銀行は預金や連邦準備銀行紙幣の準備金として使用できる金証券を受け取りました。この法律はまた、大統領に金ドルの切り下げ権限を与えました。この権限に基づき、大統領は1934年1月31日、1トロイオンスあたり20.67ドルから35ドルへと、40%以上の切り下げを行いました。

大恐慌長期化の原因となった他の要因としては、アメリカのスムート・ホーリー関税法[ 73 ] [ 74 ]やイギリスの帝国特恵政策などの障壁による貿易戦争や国際貿易の減少、中央銀行の責任ある行動の失敗[ 75 ] 、1931年のデイビス・ベーコン法などの賃金下落を防ぐための政府政策によってデフレ期に生産コストが販売価格よりもゆっくりと下落し、企業収益が損なわれたこと[76]、財政赤字を削減し社会保障などの新しいプログラムを支援するための増税[ 77 ]などが挙げられます。米国の最高限界所得税率は1932年には25％から63％、1936年には79％に上昇し[ 77 ]、最低税率は1929年の0.375％から1932年には4％と10倍以上に上昇した[ 78 ]。同時発生していた大規模な干ばつにより、米国ではダストボウルが発生した。

オーストリア学派は、大恐慌は信用崩壊の結果であると主張した。[ 79 ]アラン・グリーンスパンは、1930年代の銀行破綻は、1931年にイギリスが金本位制を放棄したことが引き金になったと述べている。この行為は、銀行システムへの残っていた信頼を「粉々に引き裂いた」。[ 80 ]金融史家ニール・ファーガソンは、大恐慌を真に「大恐慌」にしたのは、1931年の欧州銀行危機であると述べている。[ 81 ]連邦準備制度理事会議長マリナー・エクルズによると、根本的な原因は富の集中であり、貧困層と中流階級の生活水準が停滞または低下した。これらの階級は負債を抱え、1920年代の信用爆発を引き起こした。最終的に、負債は膨れ上がり、1930年代の大規模な債務不履行と金融恐慌につながった。[ 82 ]

金本位制への回帰を目指す

参照: 1914年の金融危機、第一次世界大戦の賠償、ハーバート・フーバー金鉱技師、ロイ・A・ヤング

第一次世界大戦中、多くの国が様々な形で金本位制を停止しました。第一次世界大戦中には高インフレが発生し、1920年代にはワイマール共和国、オーストリア、そしてヨーロッパ全域でインフレが起こりました。1920年代後半には、緊縮金融政策によってデフレと高失業率を引き起こし、金本位制の交換レートを第一次世界大戦前の水準に戻そうと、価格を下落させようとする動きが起こりました。1933年、フランクリン・ルーズベルト大統領は大統領令6102号に署名し、1934年には金準備法に署名しました。[ 83 ]

国別の金本位制政策[ 84 ]
国ゴールドへの回帰金本位制の停止外国為替管理切り下げ
オーストラリア1925年4月1929年12月—1930年3月
オーストリア1925年4月1933年4月1931年10月1931年9月
ベルギー1926年10月——1935年3月
カナダ1926年7月1931年10月—1931年9月
チェコスロバキア1926年4月—1931年9月1934年2月
デンマーク1927年1月1931年9月1931年11月1931年9月
エストニア1928年1月1933年6月1931年11月1933年6月
フィンランド1926年1月1931年10月—1931年10月
フランス1926年8月～1928年6月——1936年10月
ドイツ1924年9月—1931年7月—
ギリシャ1928年5月1932年4月1931年9月1932年4月
ハンガリー1925年4月—1931年7月—
イタリア1927年12月—1934年5月1936年10月
日本1930年12月1931年12月1932年7月1931年12月
ラトビア1922年8月—1931年10月—
オランダ1925年4月——1936年10月
ノルウェー1928年5月1931年9月—1931年9月
ニュージーランド1925年4月1931年9月—1930年4月
ポーランド1927年10月—1936年4月1936年10月
ルーマニア1927年3月～1929年2月—1932年5月—
スウェーデン1924年4月1931年9月—1931年9月
スペイン——1931年5月—
イギリス1925年5月1931年9月—1931年9月
アメリカ合衆国1919年6月1933年3月1933年3月1933年4月

ブレトンウッズ

1944年のブレトンウッズ国際通貨協定では、金本位制は国内での兌換性なしに維持されました。他国の通貨がドルを基準に固定されていたため、金の役割は著しく制限されていました。多くの国が金で準備金を保有し、金で決済を行っていました。それでもなお、残高の決済は他通貨で行うことが好ましく、米ドルが好まれるようになりました。国際通貨基金（IMF）は、為替手続きを支援し、各国が固定レートを維持することを支援するため設立されました。ブレトンウッズ体制下では、調整は信用供与によって緩和され、各国はデフレを回避していました。旧基準では、通貨が過大評価された国は、通貨が適正に評価されるまで金を失い、デフレに見舞われました。ほとんどの国は自国通貨をドルで定義していましたが、一部の国は準備金と為替レートを保護するために取引制限を課していました。そのため、ほとんどの国の通貨は依然として基本的に兌換性がありません。1950年代後半には、為替制限が撤廃され、金は国際金融決済において重要な要素となりました。[ 39 ]

第二次世界大戦後、ブレトンウッズ協定によって金本位制に似た、時に「金交換本位制」と呼ばれるシステムが確立されました。このシステムでは、多くの国が米ドルに対する為替レートを固定し、中央銀行は1オンスあたり35ドルの公式為替レートでドル建て資産を金に交換することができました。ただし、企業や個人はこのオプションを利用することができませんでした。したがって、ドルに固定されたすべての通貨は、金に換算して固定された価値を持つことになります。[ 19 ]民間人は公式レートで金を交換できなかったため、市場価格は変動しました。1960年の市場価格の大幅な上昇は、ロンドン金プールの設立につながりました。

1959年から1969年のシャルル・ド・ゴール大統領政権下から1970年まで、フランスはドル準備を減らし、公定レートで金と交換することで、アメリカの経済的影響力を低下させました。これに加え、ベトナム戦争への連邦政府支出による財政逼迫と国際収支赤字の持続により、リチャード・ニクソン米大統領は1971年8月15日に米ドルと金の国際的兌換を停止しました（「ニクソン・ショック」）。

これは一時的な措置として、ドルの金価格と公式為替レートは一定のままとされることが想定されていました。通貨の切り上げがこの計画の主目的でした。公式な切り上げや償還は行われませんでした。ドルはその後変動相場制となりました。1971年12月、「スミソニアン協定」が締結されました。この協定において、ドルは金1トロイオンスあたり35ドルから38ドルに切り下げられました。他の国の通貨は上昇しました。しかし、金の兌換性は回復しませんでした。1973年10月、金価格は42.22ドルに引き上げられました。しかし、再び切り下げは不十分でした。2度目の切り下げから2週間以内に、ドルは変動相場制に移行しました。42.22ドルの額面価格は、実際には廃止されてからかなり後の1973年9月に公式化されました。1976年10月、政府はドルの定義を正式に変更し、法令から金に関する記述が削除されました。この時点から、国際通貨システムは純粋な不換紙幣によって構成されるようになりました。しかし、古典的な金本位制の崩壊以来、金は重要な準備資産として存続しています。[ 85 ]

現代の金生産

GFMS（ 2012年時点）によると、人類の歴史においてこれまでに採掘された金の総量は推定174,100トンである。これは約56億トロイオンスに相当し、体積に換算すると約9,261立方メートル（327,000立方フィート）、つまり一辺が21メートル（69フィート）の立方体に相当する。金の総採掘量については様々な推定値がある。その理由の一つは、金が数千年にわたって採掘されてきたことである。もう一つの理由は、一部の国が採掘量について特にオープンではないことである。さらに、違法採掘による金の産出量を把握することは困難である。[ 86 ]

2011年の世界生産量は約2,700トンでした。1950年代以降、金の年間生産量の増加は世界人口の増加とほぼ同ペースで推移しています（この期間に倍増）[ 87 ]。ただし、世界経済の成長（1950年代以降約8倍、[ 88 ]、1980年以降約4倍）には遅れをとっています。 [ 89 ]

再導入

2024年、ジンバブエはインフレ対策と経済への信頼醸成のため、21世紀初頭に通貨に金本位制を導入した国となった。ジンバブエ・ゴールド（ZiG）は4億米ドルと2,522kgの金で裏付けられており、総額5億7,500万米ドル相当の実物資産となっている。この動きは、ジンバブエドルが公式レートで1米ドル=ZWL2.50から2024年4月5日に1米ドル=ZWL30,672.42に暴落した後に起きた。一方、並行市場では1米ドル=ZWL42,500で取引されていた。[ 90 ]

理論

商品貨幣は大量に保管・輸送するのが不便です。さらに、政府が法定通貨のように容易に商取引の流れを操作することもできません。そのため、商品貨幣は代表貨幣に取って代わられ、金やその他の正貨がその裏付けとして保持されました。

金は希少性、耐久性、可換性、代替性、そして識別の容易さから、貨幣として好まれ、しばしば銀と組み合わされました。銀が主な流通媒体であり、金が準備金として用いられました。商品貨幣は識別マークを除去できるため、匿名性がありました。商品貨幣は、通貨当局に何が起ころうとも、その価値を維持します。南ベトナムの陥落後、ベトナム通貨が価値を失った後、多くの難民が西側諸国へ金の形で財産を運びました。[ 92 ]

商品基準においては、通貨自体には本質的な価値はありませんが、いつでも等価の金貨と交換できるため、トレーダーに受け入れられています。例えば、米国銀券は実際の銀貨と交換できます。

代表通貨と金本位制は、大恐慌期に一部の国で見られたようなハイパーインフレやその他の金融政策の濫用から国民を守る。一方、商品通貨はデフレを招いた。 [ 93 ]

金本位制を離脱した国は、他国よりも早く世界恐慌から回復した。例えば、1931年に金本位制を離脱したイギリスとスカンジナビア諸国は、より長く金本位制を維持したフランスとベルギーよりもはるかに早く回復した。銀本位制を維持していた中国などの国は、当時世界経済にほとんど統合されていなかったため、ほぼ完全に恐慌を免れた。金本位制からの離脱と恐慌の深刻さと期間との関連性は、発展途上国を含む数十カ国において一貫して認められた。これは、各国経済における恐慌の経験と期間が異なる理由を説明できるかもしれない。[ 94 ]

バリエーション

完全準備金、すなわち100%準備金による金本位制は、通貨当局が流通するすべての代表通貨を約束された交換レートで金に交換するのに十分な金を保有している場合に成立します。これを区別しやすくするために、金正金本位制と呼ばれることもあります。完全準備金制に反対する人々は、世界の金の量が現在の金価格またはその付近で世界的な経済活動を維持するには少なすぎると主張し、その導入は困難だと考えています。導入には金価格の何倍もの上昇が伴うからです。[ 95 ]金本位制支持者は、「一旦通貨が確立されれば、いかなる通貨量でも、いかなる雇用と実質所得の量とも両立するようになる」と述べています。[ 96 ]価格は必然的に金の供給量に合わせて調整されますが、その過程では、以前の金本位制維持の試みで経験したように、相当な経済的混乱が生じる可能性があります。[ 97 ]

国際金本位制（必然的に関係各国の国内金本位制に基づく）では、 [ 98 ]金または固定価格で金に交換可能な通貨が国際決済に用いられる。このような制度下では、為替レートが固定された造幣局レートを上回ったり下回ったりして金の輸送コストを超えた場合、レートが公式水準に戻るまで流入または流出が発生する。国際金本位制は、通貨を金と交換する権利を持つ主体を限定することが多い。

インパクト

IGM経済専門家パネルが2012年に米国の著名な経済学者39人を対象に実施した世論調査では、金本位制への回帰が物価安定と雇用状況の改善につながると考える経済学者は一人もいなかったことが分かった。経済学者たちに賛否を問われた具体的な記述は、「米国が裁量的金融政策体制を金本位制に置き換え、『ドル』を特定のオンス数の金と定義すれば、平均的な米国人にとって物価安定と雇用状況は改善するだろう」というものだった。経済学者の40%がこの記述に反対し、53%が強く反対した。残りの経済学者はこの質問に回答しなかった。調査対象となった経済学者パネルには、過去のノーベル賞受賞者、共和党と民主党の大統領の元経済顧問、ハーバード大学、シカゴ大学、スタンフォード大学、MITなどの著名な研究大学の上級教授が含まれていた。[ 99 ] 1995年の研究では、経済史家を対象とした調査結果が報告されており、経済史家の3分の2が金本位制が「19世紀における物価の安定と景気循環の変動の緩和に効果的であった」という意見に同意していないことが示されています。[ 12 ]

利点

経済学者マイケル・D・ボルドによれば、金本位制には3つの利点がある。「安定した名目上のアンカーとしての実績、自動性、そして信頼できるコミットメントメカニズムとしての役割」である。[ 15 ]

  • 金本位制は、ある種の金融抑圧を許容しない。[ 100 ]金融抑圧は、債権者から債務者、特にそれを実行する政府へと富を移転するメカニズムとして機能する。金融抑圧は、インフレを伴う場合に債務削減に最も効果的であり、一種の課税とみなすことができる。[ 101 ] [ 102 ] 1966年、アラン・グリーンスパンは次のように書いている。「財政赤字は富を没収するための単なる計画である。金はこの陰険なプロセスの邪魔になる。金は財産権の保護者として存在する。このことを理解すれば、国家主義者が金本位制に敵対する理由も容易に理解できる。」[ 103 ]
  • 長期的な物価安定は金本位制の長所の一つとされてきたが[ 104 ] [ 105 ]、歴史的データは金本位制下では短期的な物価変動の規模がはるかに大きかったことを示している。[ 106 ] [ 107 ] [ 104 ]
  • 金本位制下では通貨危機は金本位制がなかった時代よりも頻度が低かった。[ 2 ]しかし、銀行危機はより頻繁に発生した。[ 2 ]
  • 金本位制は参加国間の国際為替レートを固定し、国際貿易における不確実性を軽減します。歴史的に、物価水準の不均衡は「物価・正貨フロー・メカニズム」と呼ばれる国際収支調整メカニズムによって相殺されてきました。[ 108 ]輸入代金の支払いに金が使用されると、輸入国の貨幣供給が減少し、デフレを引き起こし、競争力が高まります。一方、純輸出国による金の輸入は貨幣供給を増加させ、インフレを引き起こし、競争力を低下させます。[ 109 ]
  • ハイパーインフレは、政府転覆や経済破綻と相関関係にあることが多いが、金本位制が存在すると、より困難になる。ハイパーインフレとは、定義上、破綻する法定通貨と、それを発行する政府への信頼の喪失を意味するからだ。

デメリット

1914年からの金価格（1トロイオンス当たり米ドル）、名目米ドルおよびインフレ調整済み​​米ドル
  • 金鉱床の不平等な分配は、金を生産する国にとって金本位制をより有利にする。[ 110 ] 2010年の金の最大の生産国は、中国、オーストラリア、米国、南アフリカ、ロシアの順であった。[ 111 ]採掘されていない金の埋蔵量が最も多い国はオーストラリアである。[ 112 ]
  • 一部の経済学者は、金本位制は経済成長の制約となると考えている。デイビッド・メイヤーによれば、「経済の生産力が増大すれば、貨幣供給量も増大する。金本位制では貨幣が金属に裏付けられる必要があるため、金属の希少性によって経済が資本を生産し成長する能力が制約される」という。[ 113 ]
  • 主流派経済学者は、景気後退期にマネーサプライを増やすことで景気後退の影響を大幅に緩和できると信じている。[ 114 ]金本位制はマネーサプライが金の供給量によって決まることを意味し、したがって金融政策はもはや経済を安定させるために使用できなくなる。[ 115 ] [ 116 ]
  • 金本位制は長期的には価格の安定をもたらすが、歴史的には短期的な価格変動が大きいことが知られている。[ 104 ] [ 117 ]シュワルツらは、短期的な価格水準の不安定化は貸し手と借り手が債務の価値について不確実性を持つようになるため、金融の不安定化につながると主張している。[ 117 ]歴史的には、金の発見と金生産の急増が価格変動を引き起こしてきた。[ 118 ]
  • デフレは債務者に罰を与える。[ 119 ] [ 120 ]そのため実質債務負担が増加し、借り手は債務返済のために支出を削減するか、債務不履行に陥る。貸し手は富を得るが、その増加分の一部を貯蓄に回すことを選択する可能性があり、GDPを減少させる。[ 121 ]
  • マネーサプライは基本的に金の生産速度によって決定される。金の在庫が経済成長よりも速く増加するとインフレが発生し、その逆もまた真である。[ 104 ] [ 122 ]金本位制は大恐慌の深刻さと長期化の一因となったというのがコンセンサス的な見解である。金本位制下では、中央銀行はデフレ圧力を相殺するのに十分な速さで信用を拡大することができなかったからである。[ 123 ] [ 124 ] [ 125 ]
  • ハミルトンは、政府の財政状況が弱体化しているように見える場合、金本位制は投機筋の攻撃を受けやすいと主張した。逆に、この脅威は政府にリスクの高い政策への関与を思いとどまらせる。例えば、1931年9月、投機筋が英国を金本位制から離脱させた後、米国はドル防衛のために通貨供給量を削減し、金利を引き上げざるを得なかった。[ 125 ] [ 126 ] [ 127 ]
  • 金本位制下での通貨の切り下げは、切り下げの方法にもよりますが、一般的には法定通貨で見られるような緩やかな下落よりも急激な変化をもたらします。[ 128 ]
  • ほとんどの経済学者は、2%程度の低いプラスのインフレ率を好んでいる。これは、デフレショックへの懸念と、積極的な金融政策によって生産量と失業率の変動を抑制できるという信念を反映している。インフレは、デフレを誘発することなく政策を引き締める余地を与える。[ 129 ]
  • 金本位制は、中央銀行が経済危機に対応するために用いる可能​​性のある手段に対して実際的な制約を与える。[ 130 ]新たな通貨の創造は金利を低下させ、それによって新たな低コストの債務の需要を増加させ、通貨需要を高める。[ 131 ]
  • 金本位制の出現が遅れた理由の一つは、金が他の金属よりも価値が高かったため、ほとんどの労働者にとって日常の取引に使用するのが現実的ではなかったことが挙げられる（価値の低い銀貨と比較して）。[ 132 ]

支持者たち

1982年に米国金委員会は金本位制への回帰を検討したが、支持は少数だった。[ 133 ] 2001年、マレーシアのマハティール・モハマド首相は、 イスラム諸国間の国際貿易に当初使用される新しい通貨として、純金（24カラット） 4.25グラムと定義される現代のイスラム金ディナールを提案した。マハティール首相は、ディナールは安定した計算単位となり、イスラム諸国間の結束の政治的象徴となると主張した。これにより、米ドルへの依存を減らし、利子の徴収を禁じるシャリーア法に従った負債に裏付けられていない通貨を確立するとされていた。 [ 134 ]しかし、この提案は採用されず、世界の通貨システムは主要な貿易通貨および準備通貨として米ドルに依存し続けている。[ 135 ]

元米国連邦準備制度理事会議長のアラン・グリーンスパンは、中央銀行内で金本位制に肯定的な見解を持つ「少数派」の一人であることを認めた。[ 136 ] 1966年にアイン・ランドの著書『金と経済的自由』に寄稿したエッセイで、グリーンスパンは「純粋な」金本位制への回帰を主張し、不換紙幣の支持者を「福祉国家主義者」と呼び、財政赤字を賄うために金融政策を利用するつもりだと表現した。[ 137 ]最近では、インフレ目標に焦点を当てることで「中央銀行は金本位制に従っているかのように振舞ってきた」ため、金本位制への回帰は不要だと主張した。[ 138 ]同様に、ロバート・バロのような経済学者は、安定した非政治化された金融政策には何らかの形の「金融憲法」が不可欠であるが、その憲法の形態（例えば、金本位制、他の商品ベースの基準、または貨幣量を決定するための固定ルールを持つ不換紙幣など）はそれほど重要ではないと主張した。[ 139 ]

金本位制はオーストリア学派経済学者、自由市場リバタリアン、一部のサプライサイダーの支持者によって支持されている。[ 16 ]

アメリカの政治

元下院議員のロン・ポールは長年にわたり金本位制の支持者として広く知られているが、経済状況をよりよく反映する商品バスケットに基づく基準の使用も支持している。[ 140 ]

2011年、ユタ州議会は、連邦政府が発行する金貨と銀貨を法定通貨として納税に認める法案を可決した。 [ 141 ]連邦政府発行の通貨であるこれらの金貨は既に法定通貨として認められているが、現在、金貨に含まれる金属の市場価格は金銭的価値を上回っている。2011年時点で、同様の法案が他の米国州でも検討されていた。[ 142 ]この法案は、ティーパーティー運動に関係する共和党の新選議員によって提出され、バラク・オバマ大統領の政策に対する懸念が背景にあった。[ 143 ]

2013年、アリゾナ州議会は、債務の支払いに金貨と銀貨を法定通貨とする法案SB1439を可決したが、この法案は知事によって拒否された。[ 144 ]

2015年、2016年大統領選挙の共和党候補者の中には、連邦準備制度理事会（FRB）による経済成長促進の試みがインフレを引き起こす可能性があるという懸念から、金本位制を主張する者もいた。経済史家たちは、金本位制が米国経済に利益をもたらすという候補者の主張に同意しなかった。[ 145 ]

2025年、フロリダ州は、ロン・デサンティス知事の言葉を借りれば、州民に「経済的自由」を与えるために、州内で金と銀を法定通貨とする法律を可決した。[ 146 ] [ 147 ]

参照

国際機関

注記

  1. ^セクション3。
  2. ^ 1793年議会法（施行）.
  3. ^セクション2。
  4. ^ 1793年議会法（施行）.

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出典

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