配当

配当とは、企業から株主への利益の分配です。企業が利益または剰余金を獲得した場合、その一部を配当として株主に支払うことができます。分配されなかった金額は事業に再投資されます（留保利益と呼ばれます）。当年度の利益と過年度の留保利益は配当に使用できますが、企業は通常、資本金から配当を支払うことは禁止されています。株主への分配は現金（通常は銀行振込）で行われる場合もあれば、企業が配当再投資プランを備えている場合は、株式の追加発行または自社株買いによって支払われる場合もあります。場合によっては、資産が分配されることもあります。

株主が受け取る配当金は株主の所得として扱われ、所得税の対象となる場合があります（配当税を参照）。この所得に対する税務上の取扱いは、管轄区域によって大きく異なります。法人は、支払う配当金について税額控除を受けることはできません。[ 1 ]

配当金は1株当たり固定額として配分され、株主は保有株式数に応じて配当金を受け取ります。配当金は、少なくとも一時的には安定した収入をもたらし、株主の士気を高めますが、継続する保証はありません。株式会社にとって、配当金の支払いは費用ではなく、むしろ税引後利益を株主間で分配することです。剰余金（配当として分配されなかった利益）は、発行済み株式資本と同様に、会社の貸借対照表の株主資本の部に表示されます。公開会社は通常、固定スケジュールで配当金を支払いますが、予定されている配当を取り消したり、いつでも予定外の配当を宣言したりできます。予定外の配当は、通常配当と区別するために特別配当と呼ばれることもあります。より一般的には、特別配当は通常配当と同時に支払われますが、一回限りで通常よりも高い金額になります。一方、 協同組合は組合員の活動に応じて配当金を配分するため、その配当金は多くの場合税引前費用と見なされます。

優先株（アメリカ英語ではpreferred stock）の保有者への通常は固定額の支払いは配当金に分類されます。「配当」という言葉はラテン語のdividedum（「分割されるべきもの」）に由来します。 [ 2 ]

歴史

オランダ東インド会社（VOC）は、定期的に配当を支払った最初の記録された（公開）企業でした。[ 3 ] [ 4 ] VOCは、設立以来約200年間（1602年から1800年）にわたり、株式価値の約18％に相当する年間配当を支払いました。[ 5 ]

コモンロー法域では、裁判所は一般的に企業の配当政策への介入を拒否し、取締役に配当の宣言または支払いに関する広範な裁量権を与えてきました。この不干渉原則は、カナダのBurland v Earle事件（1902年）、英国のBond v Barrow Haematite Steel Co事件（1902年）、オーストラリアのMiles v Sydney Meat-Preserving Co Ltd事件（1912年）で確立されました。しかし、Sumiseki Materials Co Ltd v Wambo Coal Pty Ltd事件（2013年）において、ニューサウスウェールズ州最高裁判所はこの判例を破り、株主の配当に対する契約上の権利を認めました。[ 6 ]

支払い方法

現金配当は最も一般的な支払い方法で、通常は電子送金または印刷された紙の小切手を通じて通貨で支払われます。このような配当は株主の投資収益の一種で、通常は支払われた年に（必ずしも配当が宣言された年に）得られたものとして扱われます。所有する株式ごとに、宣言された金額が分配されます。したがって、ある人が 100 株を所有していて、現金配当が 1 株あたり 50 セントの場合、株式の所有者には 50 ドルが支払われます。支払われた配当金は費用として分類されるのではなく、利益剰余金から控除されます。支払われた配当金は損益計算書には表示されませんが、貸借対照表には表示されます。

配当金の支払いに関しては、株式の種類によって優先順位が異なります。優先株は会社の収益に対する優先権を有します。会社は、普通株の株主に収益を分配する前に、優先株に配当金を支払わなければなりません。

株式配当または証券配当は、発行会社または他の会社（その子会社など）の追加株式の形で支払われるものです。通常、保有株式数に応じて配当が支払われます（例えば、保有株式100株につき5%の株式配当で5株が追加で支払われます）。

株式を分割しても、保有株式の総価値は変わらないのに、株式の総数が増えて1株当たりの価格が下がるため、目に見える利益は得られません。（「株式の希薄化」も参照。）

株式配当金の分配は、企業の時価総額に影響を与えません。[ 7 ] [ 8 ]株式配当金は、米国の所得税法上、株主の総所得に算入されません。株式は、株式の既存の市場価格と同額の収益で発行されるため、回収可能な金額に希薄化は発生しません。[ 9 ] [ 10 ]

財産配当または現物配当（ラテン語で「現物」を意味する）は、発行会社または子会社などの他の会社から資産の形で支払われる配当です。これらは比較的まれであり、ほとんどの場合、発行会社が所有する他の会社の証券ですが、製品やサービスなど、他の形態をとることもあります。

中間配当とは、会社の年次総会（AGM）および最終財務諸表の発表前に支払われる配当金です。この配当金は通常、会社の中間財務諸表に添付されます。

その他の配当は、ストラクチャードファイナンスで活用できます。市場価値が既知の金融資産は配当として分配することができ、ワラントも同様に分配されることがあります。子会社を持つ大企業の場合、配当は子会社の株式という形を取ることができます。親会社から会社を「スピンオフ」させる一般的な手法は、新会社の株式を旧会社の株主に分配することです。新株式は独立して取引できます。

配当性向

配当性向は、企業の収益（またはキャッシュフロー）のうちどれだけが配当金として支払われるかを表します。

配当性向は、ほとんどの場合、1株当たり配当金と1株当たり利益に基づいて計算されます。[ 11 ]

配当性向 = ⁠1株当たり配当金/一株当たり利益⁠ × 100

配当性向が 100% を超える場合、その企業がその年に支払った配当金が実際に得た利益を上回ることを意味します。

利益は会計指標であるため、必ずしも企業の実際のキャッシュフローと密接に一致するとは限りません。したがって、配当の安全性を判断するもう一つの方法は、配当性向における利益をフリーキャッシュフローに置き換えることです。フリーキャッシュフローとは、企業の営業キャッシュフローから設備投資を差し引いたものです。これは、株主への配当や事業拡大のために自由に使える現金の額を測る指標です。

フリーキャッシュフロー配当性向 = ⁠1株当たり配当金/1株当たりフリーキャッシュフロー⁠ × 100

フリー キャッシュ フローの配当性向が 100% を超える場合、企業がその年に受け取った「フリー」キャッシュよりも多くの現金を配当として支払ったことを意味します。

配当日

宣言された配当は、支払われる前に会社の取締役会の承認を得る必要があります。米国の上場企業の場合、配当に関しては4つの日付が関係します。 [ 12 ]英国でも状況はほぼ同じですが、「配当支払日」という表現は使用されていません。

宣言日– 取締役会が配当金支払いの意向を発表する日。この日に負債が発生し、会社はその負債を帳簿に記録します。つまり、会社は株主に対して配当金を支払う義務を負うことになります。

配当金受取日–配当金権利落ち日の1営業日前の最終日。この日、株式は配当込み（「配当金付き」 ）となります。つまり、既存の株主とこの日に株式を購入した人は配当金を受け取り、株式を売却した株主は配当金を受け取る権利を失います。この日以降、株式は配当金権利落ちとなります。

配当落ち日– 売買された株式に、最後に宣言された配当金の支払いを受ける権利が付かなくなる日。米国および多くのヨーロッパ諸国では​​、通常、権利確定日の1 営業日前です。これは、取引所で取引する株主を含む多くの株主を持つ企業にとって、配当金の支払いを受ける権利のある人の調整を可能にする重要な日です。既存の株主は、その日以降に株式を売却した場合でも配当金を受け取りますが、株式を購入した人は配当金を受け取りません。配当落ち日に株価が支払われる配当金とほぼ同額下がることは比較的一般的であり、これは配当金の支払いに起因する企業資産の減少を反映しています。

帳簿閉鎖日– 企業が配当を発表する際、株式譲渡のために帳簿を一時的に閉鎖する日も発表します。この日は通常、記録日でもあります。

権利確定日–権利確定日時点で会社登記簿に登録されている株主には配当金が支払われますが、権利確定日時点で登録されていない株主には配当金は支払われません。ほとんどの国では、権利確定日より前に購入された株式については、登記は基本的に自動的に行われます。

支払日– 配当小切手が実際に株主に郵送される日、または配当額が株主の銀行口座に入金される日。

配当頻度

さまざまな国における一般的な配当頻度。
配当カレンダーに示された各国の典型的な配当頻度

配当頻度とは、1事業年度内に支払われる配当金の回数のことです。[ 13 ]最も一般的な配当頻度は、年次、半年次、四半期、月次です。一般的な配当頻度としては、米国では四半期ごと、日本、英国、オーストラリアでは半年ごと、ドイツでは年次などがあります。

配当金再投資

一部の企業には配当再投資プラン、つまり DRIP があります。DRIP では、株主は配当金を使って少量の株式を計画的に購入でき、通常は手数料はかからず、場合によっては若干の割引が適用されます。株主は再投資された配当金に対して税金を支払う必要がない場合もありますが、ほとんどの場合は支払う必要があります。 DRIP の活用は、ドルコスト平均法と複利の両方の利点を活用できるため、強力な投資ツールとなります。ドルコスト平均法は、一定額の資本を定期的に投資するという原則です。この場合、配当金が四半期ごとに支払われるとすると、四半期ごとに一定額 (所有株式数に 1 株あたりの配当金を乗じた額) を投資していることになります。こうすることで、株価が低いときは多くの株式を購入し、株価が高いときは少ない株式を購入します。さらに、購入した端株に対しても配当金が支払われ始め、投資が複利効果となって、配当金が分配されるたびに株式数と配当金総額が増加します。

配当に関する法律と政府の政策

政府は、株主の保護と企業の存続の維持のため、配当金を潜在的な収入源として扱うとともに、配当金分配に関する政策を採用することがある。[ 14 ]

ほとんどの国では、企業の利益に対して法人税が課せられます。多くの法域では、企業が株主に支払う配当金にも税金が課せられますが、配当所得に対する税務上の取扱いは法域によって大きく異なります。主な納税義務は株主にありますが、源泉徴収税の形で法人にも納税義務が課されることがあります。場合によっては、源泉徴収税が配当に関する納税義務の範囲となることもあります。配当税は、法人の利益に対して直接課される税金に加えて課せられます。[ 15 ]

会社が支払う配当金は会社の費用ではありません。

オーストラリアとニュージーランド

オーストラリアとニュージーランドには配当インピュテーション制度があり、企業は配当金にフランキング・クレジットまたはインピュテーション・クレジットを適用できます。これらのフランキング・クレジットは、企業が税引前利益に対して支払った税金を表します。法人税1ドルの支払いごとに1つのフランキング・クレジットが発生します。企業は、現行の法人税率から算出される最大額まで、任意の割合のフランキングを適用できます。配当金1ドルの支払いごとに、フランキングの最大額は法人税率を（1 - 法人税率）で割った値です。現在の30%の税率では、配当金70セントにつき0.30のクレジット、つまり配当金1ドルにつき42.857セントになります。これらのクレジットを利用できる株主は、1クレジットにつき1ドルの割合で所得税の請求額にこれらのクレジットを適用し、企業利益の二重課税を効果的に排除します。

インド

インドでは、配当を宣言または分配する企業は、所得に課される税金に加えて、法人配当税を支払う必要がある。株主が受け取る配当金は免税となる。インドで配当を支払う企業の配当所得税率は、2001年の24%から2009年には19%近くまで低下し、2010年には19%に上昇した。[ 16 ]しかし、 100万ルピーを超える配当所得には、2016年4月以降、株主に10%の配当所得税が課せられる。[ 17 ] 2020～2021年度予算以降、DDTは廃止された。現在、インド政府は、投資家の配当所得に対して所得税区分率に従って課税している。

アメリカ合衆国とカナダ

米国とカナダでは、企業の利益は既に法人税として課税されているという理由から、配当所得には通常の所得よりも低い税率を課しています。米国では、企業の株主は、法人利益に対する課税と配当分配に対する課税という 二重課税に直面しています。

イギリス

2006年会社法第23部（第829条から第853条）の規定は、株主への配当の支払いを規定しています。同法はこの条項で「配当」に言及しており、会社の資産を株主（一部の例外を除く）に「現金によるか否かを問わず」あらゆる種類の分配を網羅しています。会社は、「配当または資本化によって以前に利用されていない累積実現利益から、適法に行われた資本の減少または再編によって以前に償却されていない累積実現損失を差し引いた金額」からのみ配当を行うことができます。[ 18 ]

英国政府は2018年、倒産とコーポレートガバナンスに関する協議を経て、配当分配に関する既存の規則の見直しを検討していると発表した。これは、財務難に陥った企業が依然として株主に「多額の配当」を分配できるという懸念に対処するためであった。[ 14 ]大手企業に対し、配当分配に関する配当方針声明の公表を義務付けることが提案されている。[ 19 ]

イングランドおよびウェールズにおける配当支払いに関する法律は、2018年にイングランド・ウェールズ控訴裁判所がGlobal Corporate Ltd v Hale [2018] EWCA Civ 2618事件において明確化されました。取締役／株主への特定の支払いは、高等裁判所によってHale氏の取締役としての地位におけるquantum meruit支払いとして扱われていましたが、控訴裁判所はこの判決を覆し、当該支払いを配当として扱いました。支払い時点では、当該支払いは予想利益から支払われる「配当」として扱われていました。その後、同社は清算手続きに入りましたが、当該支払いを提供されたサービスに対する支払いとして再分類しようとする試みは違法とされました。[ 20 ]

株価への影響

株式が配当落ちした後（配当金が支払われたばかりで、近いうちに次の配当金が支払われる見込みがないとき）、株価は下がるはずです。

下落額を計算するための従来の方法は、配当の財務効果を企業の観点から見ることです。企業は貸借対照表の左側にある現金勘定から1株当たりxポンドの配当金を支払っているため、右側にある資本勘定は同額減少するはずです。つまり、 xポンドの配当金は株価を xポンド下落させるはずです。

株価下落をより正確に計算する方法は、株主の税引き後の視点から株価と配当金を見ることです。税引き後の株価下落（またはキャピタルゲイン／ロス）は、税引き後の配当金と等しくなります。例えば、キャピタルゲイン税T cgが35%、配当税T dが15%の場合、1ポンドの配当金は税引き後の0.85ポンドに相当します。aから同じ経済的利益を得るには、税引き後のキャピタルロスは0.85ポンドに等しくなければなりません。税引き前のキャピタルロスは⁠0.85ポンド/1 − T cg⁠ = ⁠0.85ポンド/1 − 0.35⁠ = ⁠0.85ポンド/0.65⁠ = 1.31ポンド。この場合、1ポンドの配当金は株価を1.31ポンドと大きく下落させました。これは、キャピタルロスに対する税率が配当税率よりも高いためです。しかし、多くの国では、株式市場は（全体の利益に対する課税ではなく）受け取った配当金に対して追加の税金を支払わない機関投資家によって支配されています。もしそうであれば、株価は配当金全額分下落するはずです。

理論的には、証券取引所はボラティリティを抑えるために配当金分だけ株価を下げるが、実際には市場は配当落ち日の始値価格をコントロールすることができず、そのため、以前よりも高い値で始値を迎えることが多い。[ 21 ]

最後に、配当を考慮しない証券分析では、現金を差し引かない 株価収益率目標の場合のように株価の下落が抑えられる可能性がありますが、異なる期間を比較すると下落が拡大される可能性があります。

配当金の支払いが株価に与える影響は、アメリカン オプションを早期に行使することが望ましい場合がある重要な理由です。

批評と分析

企業の利益は、研究開発、設備投資、事業拡大といった活動を通じて企業に再投資するのが最善だと考える人もいます。この見解を支持する人々（そして配当そのものを批判する人々）は、株主への利益還元に熱心であることは、経営陣が会社の将来に関する良いアイデアを使い果たしたことの表れである可能性があると主張します。この見解に対する反論として、フィデリティ・インベストメンツのピーター・リンチ氏が挙げられます。彼は次のように主張しています。「配当を支払う企業を支持する強力な論拠の一つは、配当を支払わない企業は、愚かな事業多角化に資金を浪費してきたという嘆かわしい歴史を持っているということだ」[ 22 ]。リンチ氏は、多角化という用語を自ら作り出し、それがより良い結果ではなく、より悪い結果をもたらすとしています。さらに、配当を支払う企業は利益成長率が高いことが研究で示されており、配当の支払いは利益成長への自信と、将来の事業拡大のための資金を賄うのに十分な収益性を示す証拠となる可能性を示唆しています。[ 23 ]ベンジャミン・グレアムとデイヴィッド・ドッドは『証券分析』 （1934年）の中で、「企業の主要な目的は、株主に配当を支払うことである。成功する企業とは、定期的に配当を支払うことができ、時間の経過とともに配当率を増加させることができる企業である。」と述べている。[ 24 ]

他の研究は、配当を支払う株式は、少なくとも先進国では、市場全体と比較して、優れた長期的パフォーマンスを提供する傾向があることを示している。[ 25 ] [ 26 ] S&P 500 [ 27 ] [ 28 ]やダウ工業株30種平均[ 29 ]などの株価指数と比較して、または配当を支払わない株式と比較して。[ 28 ] [ 30 ]この優れたパフォーマンスについては、配当が長期的な優れたパフォーマンスに関連するバリュー株と関連していること、 [ 31 ]暴落時や弱気市場でより耐久性があること、[ 32 ] [ 33 ]高レベルのフリーキャッシュフロー を示す収益性の高い企業と関連していること、多くの投資家に見過ごされている成熟した流行遅れの企業と関連しているため効果的な逆張り戦略であることなど、いくつかの説明が提案されている。[ 34 ] [ 35 ] Tweedy、Browne [ 36 ]、Capital Group [ 37 ]の資産運用会社は、配当金は企業の財務状況を総合的に測る有効な指標であると示唆している。

現金配当をほとんど支払わない、あるいは全く支払わない企業の株主は、保有株式を売却する際、あるいは企業が解散し全ての資産が清算されて株主に分配される際に、その企業の利益の恩恵を受ける可能性があります。しかし、ジェレミー・シーゲル教授のデータによると、無配当株式は、一般株式市場よりも長期的なパフォーマンスが悪く、配当を支払う株式よりもパフォーマンスが悪い傾向にあります。[ 35 ]

税金の影響

配当金への課税は、利益の留保や、企業が自社株を買い戻して発行済み株式の価値を上げる自社 株買いの正当化としてよく使用されます。

配当金が支払われると、多くの国では個人株主は配当金に対する 二重課税に苦しみます。

  1. 会社は収入を得たときに政府に所得税を支払い、その後
  2. 配当金が支払われると、個人株主は配当金に対する所得税を支払います。

多くの国では、法人レベルで支払われる税金を補うために、配当所得に対する税率は他の形態の所得に対する税率よりも低くなっています。

キャピタルゲインと配当金を混同しないでください。一般的に、キャピタルゲインは、資本資産を投資時の取得価格よりも高い価格で売却した場合に発生します。配当金は利益の一部を受け取るものであり、配当税率で課税されます。株式の価値が上昇し、株主が株式を売却することを選択した場合、株主はキャピタルゲインに対する税金を支払うことになります（多くの場合、通常の所得よりも低い税率で課税されます）。株式保有者が自社株買いに参加しないことを選択した場合、保有者の株式価格は上昇する可能性があります（下落する可能性もありますが）。ただし、これらのゲインに対する課税は株式の売却まで延期されます。

特定の種類の専門投資会社（米国の REITなど）では、株主は配当金の二重課税を部分的または完全に回避できます。

その他の法人

協同組合

協同組合は、利益を留保するか、一部または全部を組合員に配当として分配することができます。配当は、組合員の持分価値ではなく、組合員の活動に応じて分配されます。そのため、協同組合の配当は、多くの場合、税引前費用として扱われます。言い換えれば、地方税法または会計規則によっては、配当は顧客割引または従業員ボーナスの一種として扱われ、利益（税引前利益または営業利益）を計算する 前に売上高から控除される可能性があります。

消費者協同組合は、組合員と協同組合との取引に応じて配当金を分配します。例えば、信用組合は預金者の預金利息として配当金を支払います。小売協同組合チェーンは、組合員の協同組合からの購入金額の一定割合を、現金、ストアクレジット、または株式の形で還元することがあります。この種の配当金は、パトロネージ配当金またはパトロネージ払戻金、あるいは非公式にはdiviまたはdivvyと呼ばれることもあります。[ 38 ] [ 39 ] [ 40 ]

労働者協同組合などの生産者協同組合は、組合員の労働時間や給与などの貢献に応じて配当金を分配する。[ 41 ]

信託

不動産投資信託（REIT）やロイヤルティ信託（ROI）では、支払われる分配金が企業収益を常に上回ることがよくあります。会計上の利益には不動産保有や資源埋蔵量の増加は考慮されないため、この状況は持続可能です。企業資産の価値に経済的な増加がない場合、超過分配金（または配当金）は資本の返還となり、企業の帳簿価額は同額減少します。その結果、キャピタルゲインが発生し、利益分配を表す配当金とは異なる課税が行われる可能性があります。

他の形態の相互組織による利益の分配も株式会社のそれとは異なりますが、配当の形をとらない場合があります。

例えば、米国の相互保険の場合、配当型生命保険の加入者への利益の分配は配当と呼ばれています。これらの利益は、保険料が投資され、保険金が支払われる保険会社の一般勘定の運用収益によって生み出されます。[ 42 ]配当金は保険料の引き下げ、または保険契約の現金価値の増加に使用できます。[ 43 ] 一部の生命保険は無配当配当金を支払います。対照的な例として、英国では、利益分配型の保険の解約返戻金がボーナスによって増加され、これも利益の分配の目的を果たします。 生命保険の配当とボーナスは相互保険の典型ですが、一部の株式保険会社でも支払われます。

保険の配当金支払いは生命保険に限ったものではありません。例えば、損害保険会社であるステートファーム・ミューチュアル・オートモービル・インシュアランス・カンパニーは、自動車保険の契約者にも配当金を分配することができます。[ 44 ]

参照

参考文献

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  36. ^ 2007年の報告書（2014年改訂）で、トゥイーディー・ブラウンは次のように述べている。「現金配当を支払う能力は、企業の健全性と収益の質を評価する上でプラスの要因となる。これは、企業会計の複雑さや、時として不正な利益操作を含む「利益操作」の数多くの事例を考慮すると、特に重要である。」
  37. ^ 2024年のインタビューで、キャピタル・グループのジョディ・ジョンソン氏は次のように述べています。「配当金は財務の健全性と経営規律を示す非常に重要なシグナルだと考えています。経営陣が配当金についてどのように考えているか、また配当金を支払うために安定したキャッシュフローを生み出す必要性についてどのように考えているかが非常に重要です。」
  38. ^ 「Ace Hardware、Form 10-K405、提出日2001年3月22日」 secdatabase.com . 2018年5月14日閲覧。
  39. ^ 「コープが1960万ポンドの配当金を支払う」「 . BBCニュース（ bbc.co.uk経由）. 2007年6月28日. 2008年5月15日閲覧。
  40. ^ニコラ・バルネイブ＆グレッグ・パトモア. 「The History Cooperative – Conference Proceedings – ASSLH – Rochdale consumer co-operatives and Australian labor history」 . 2008年10月4日時点のオリジナルよりアーカイブ。
  41. ^スー・ノリス（2007年3月3日）「協同組合は大きな配当を支払う」ガーディアン紙。 2009年6月9日閲覧。
  42. ^ 「配当金とは何か？」ニューヨーク生命。 2008年5月11日時点のオリジナルよりアーカイブ。2008年4月29日閲覧。つまり、保険料のうち、保険金や給付金の提供、経費の支払い、そして会社の財務状況の維持に必要ではないと判断された部分が、配当金の形で保険契約者に返還されるということです。
  43. ^ホーボーケン、ニュージャージー州 (2002). 「24. 投資志向型生命保険」 フランク・J・ファボッツィ編著『金融商品ハンドブック』ワイリー社 591頁ISBN 978-0-471-22092-3. OCLC  52323583 .
  44. ^ 「ステートファーム、相互自動車保険契約者への12億5千万ドルの配当を発表」ステートファーム、2007年3月1日。
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