中央銀行

中央銀行、準備銀行、国立銀行、州立銀行、または通貨当局は、国または通貨同盟の金融政策を管理する機関です。[ 1 ]商業銀行とは対照的に、中央銀行はマネタリーベースの増加を独占しています。多くの中央銀行は、管轄区域内の商業銀行の安定性を確保し、銀行の取り付けを防止し、場合によっては金融消費者保護、銀行詐欺、マネーロンダリング、テロ資金供与に対する政策を実施するための監督権限または規制権限も持っています。中央銀行は、特に経済混乱時に金融政策決定を導くために不可欠なマクロ経済予測において重要な役割を果たしています。[ 2 ]

ほとんどの先進国の中央銀行は、通常、政治的干渉から制度的に独立するように設立されています。[ 3 ] [ 4 ] [ 5 ]政府は通常、中央銀行に対する統治権を持ち、立法機関は監視を行い、中央銀行は頻繁に政治に反応します。[ 6 ] [ 7 ] [ 8 ]

中央銀行の独立性、中央銀行の政策、中央銀行総裁の言説におけるレトリック、あるいは国家のマクロ経済政策（金融政策と財政政策）の前提[ 9 ]といった問題は、一部の政策立案者[ 10 ]、[ 11 ]、専門のビジネス、経済、金融メディア[ 12 ] 、[ 13 ]による論争と批判の焦点となっている。

意味

ウォルター・バジョット、中央銀行の経済的役割に関する19世紀の影響力のある理論家

中央銀行を他の銀行とは別のカテゴリーとして捉える概念は徐々に生まれ、20 世紀になってようやく完全に定着した。第一次世界大戦後、英国と米国の主要な中央銀行家であったモンタギュー・ノーマンとベンジャミン・ストロングは、中央銀行の積極的かつ規範的な定義で合意した。[ 14 ] : 4-5 それ以来、中央銀行は一般に他の金融機関と区別できるようになった。ただし、共産主義体制下でのいわゆる単層銀行システム、例えば 1950 年から 1987 年までのハンガリーでは、ハンガリー国立銀行が他の 3 つの主要国有銀行と並んで運営されていた。[ 15 ]それ以前の時代では、どの機関が中央銀行として数えられ、どの機関が数えられないかは、必ずしも一義的ではない。

これに関連して、最初の中央銀行の出現のタイムラインについては、様々な学者が様々な見解を抱いてきた。20世紀後半に広く信じられていた見解は、紙幣を最初に発行したストックホルム銀行（1657年設立）が最古の中央銀行とされ、その結果、その後継者であるスウェーデン国立銀行が継続して機能している最古の中央銀行であり、イングランド銀行が2番目に古く、その後のすべての中央銀行の直接的または間接的なモデルになったというものである。[ 16 ]この見解は、21世紀初頭の一部の出版物にも引き継がれている。[ 17 ]ただし、より最近の研究では、紙幣の発行は、最高品質の金融マネー（商品貨幣と対照的）として定義される中央銀行マネーを提供するためのいくつかの手法の1つにすぎないと見なされることが多い。この定義によれば、バルセロナ銀行（1401年設立）やアムステルダム銀行（1609年設立）などの中世後期から近世初期の市営銀行が中央銀行通貨を発行しており、初期の中央銀行として数えられる。[ 18 ]

ネーミング

中央銀行の名称に関する普遍的な用語は存在しません。初期の中央銀行は、管轄区域内における唯一あるいは主要な正式な金融機関であることが多く、そのため、アムステルダム銀行、ハンブルク銀行、イングランド銀行、ウィーン・シュタット銀行など、関連する都市や国の名前を冠した「銀行」と称されることがよくありました。その後、中央銀行の設立が増えるにつれて、命名慣行も進化しました。「中央銀行」という表現自体は19世紀初頭に登場しましたが、当時は複数の支店を持つ銀行の本店を指し、ウォルター・バジョットが1873年に発表した画期的なエッセイ『ロンバード街』でもその意味で使用されていました。[ 19 ] :9 当時、現在中央銀行として知られているものは、しばしば発行銀行（フランス語：institut d'émission、ドイツ語：Notenbank）と呼ばれていました。現在の意味での中央銀行という表現が広く使われるようになったのは、20世紀初頭になってからです。

個々の中央銀行の名称には、銀行が現在の名称を取得した日付とともに、次のものが含まれます。

場合によっては、英語での慣例において現地語の名称が使用されることもあります。たとえば、Sveriges Riksbank（設立 1668 年、現在の名称は 1866 年から使用）、De Nederlandsche Bank（設立 1814 年）、Deutsche Bundesbank（設立 1957 年）、Bangko Sentral ng Pilipinas（設立 1993 年）などです。

一部の商業銀行は、中央銀行ではないにもかかわらず、中央銀行を連想させる名称を冠している。例としては、インド国立銀行、インド中央銀行、ギリシャ国立銀行、ブラジル銀行、パキスタン国立銀行、中国銀行、キプロス銀行、アイルランド銀行、そしてドイツ銀行などが挙げられる。これらの金融機関の中には、過去に中央銀行としての役割を担っていたものもあるが、全てではない。

中央銀行の最高幹部は通常、総裁、総裁、または議長として知られています。

歴史

中央銀行制度の広範な導入は、比較的最近の現象である。20世紀初頭には、主権国家の約3分の2が中央銀行を有していなかった。中央銀行制度導入の波は、戦間期と第二次世界大戦後に発生した。[ 20 ]

20世紀には、銀行家が金本位制の中央銀行を持つ国への融資を好んだため、外国資本を誘致する目的で中央銀行が設立されることが多かった。[ 20 ]

背景

貨幣が計算単位として用いられたのは有史以前からである。政府による貨幣管理は、古代エジプト経済（紀元前2750～2150年）に記録されている。[ 21 ]エジプト人はシャットと呼ばれる中央単位で商品の価値を測っていた。他の多くの通貨と同様に、シャットは金と連動していた。シャットの商品に対する価値は、政府によって定められた。小アジアの他の文化圏では、後に金貨や銀貨という形で通貨が具体化されていった。[ 22 ]

政府による紙幣やその他の金融通貨の発行は、中央銀行の活動とは異なります。違いは、例えば中国元朝時代の紙幣のような政府発行の金融通貨は、通常自由に交換できず、品質が劣るため、時としてハイパーインフレを引き起こす点です。

12世紀以降、主に南ヨーロッパ（カオルサン家を含む南フランスを含む）で専門銀行のネットワークが出現した。 [ 23 ]銀行は帳簿上の貨幣を用いて顧客のための預金を創出することができた。これにより、銀行は政治権力からの直接的な統制を受けることなく、自主的に通貨の発行、貸付、送金を行うことが可能となった。

初期の地方中央銀行

バルセロナ市のタウラ・デ・カンヴィが運営されていたロティア・デ・バルセロナの内部

1401年に設立されたバルセロナの銀行（ Taula de canvi de Barcelona）は、限られた規模で中央銀行の先駆けとなった、主に公的機関からなる市町村銀行の最初の例です。すぐにジェノヴァ共和国のサン・ジョルジェ銀行（1407年設立）が、そしてかなり遅れてヴェネツィア共和国の銀行（Banco del Giro）と、後にナポリ銀行（Banco di Napoli ）に統合されたナポリの機関ネットワークが、この銀行を模倣しました。17世紀初頭には、主要な北西ヨーロッパの商業中心地で著名な市町村中央銀行が設立されました。具体的には、アムステルダム銀行（1609年[ 24 ] ）とハンブルク銀行（ 1619年[ 25 ] ）です。これらの機関は、キャッシュレス国際決済のための公的インフラを提供しました。[ 26 ]国際貿易の効率を高め、通貨の安定を守ることを目的としていました。これらの市町村公的銀行は、このようにして現代の中央銀行に匹敵する機能を果たしました。[ 27 ]

初期の各国中央銀行

1791年のイングランド銀行

スウェーデン中央銀行は、1866年以来スウェーデン・リクスバンクとして知られており、1664年に破綻したストックホルム銀行の残党からストックホルムに設立され、スウェーデンの近代初期の議会である民族議会（リクスダーグ）に報告していた。[ 28 ]スウェーデン中央銀行の役割の1つは、政府への融資であった。[ 29 ]

イングランド銀行の設立は、1691年のウィリアム・パターソンの提案を受けて、初代ハリファックス伯爵チャールズ・モンタギューによって考案された。[ 30 ] 1694年7月27日、トン法の可決により勅許状が与えられた。[ 31 ]銀行は政府の残高を独占的に所有し、紙幣の発行を許可された唯一の有限責任会社であった。[32] しかし、初期の近代イングランド銀行は、国の通貨価値の規制、政府の資金調達、紙幣の唯一の公認配布者、流動性危機に陥った銀行への最後の貸し手として機能するなど、今日の中央銀行のすべての機能を備えていたわけではない。

18世紀初頭、フランスでジョン・ローが1720年から1721年にかけて設立した王立銀行は、国家中央銀行制度の大きな実験に失敗しました。18世紀後半には、フランスは1767年にケセ・デスコンプトを設立し、また国王カルロス3世は1782年にスペイン銀行を設立しました。1769年にエカチェリーナ2世によって設立されたロシア譲渡銀行は、初期の国家中央銀行の一般的なパターンから外れ、個人株主ではなく帝政ロシア政府が直接所有していました。建国初期のアメリカ合衆国では、1790年代に財務長官を務めていたアレクサンダー・ハミルトンが、ジェファーソン共和党員の強い反対にもかかわらず、合衆国第一銀行を設立しました。[ 33 ]

1800年以降の各国中央銀行

ヘルシンキのフィンランド銀行
ワシントン DCのエクルズビルには、連邦準備制度理事会の主要オフィスが入っています。
北京にある中国人民銀行本店

19世紀には多くのヨーロッパ諸国で中央銀行が設立された。[ 34 ] [ 35 ]ナポレオンは1800年、フランス経済の安定と発展、そして戦争資金調達の改善を目的としてフランス銀行を設立した。 [ 36 ]フランス銀行は19世紀を通じて大陸ヨーロッパで最も重要な中央銀行であり続けた。[ 37 ]フィンランド銀行は、フィンランドがロシアにスウェーデンから併合されて大公国となった直後の1812年に設立された。[ 38 ]同時に、ロスチャイルド家に代表される少数の強力な家族経営の銀行ネットワークが準中央銀行の役割を果たした。ロスチャイルド家はヨーロッパの主要都市やスイスのホッティンゲル、ドイツのオッペンハイムに支店を持っていた。[ 39 ] [ 40 ]

中央銀行理論は、その名称がまだ広く使われていなかったにもかかわらず、19世紀に発展しました。実質手形説に反対したヘンリー・ソーントンは、金塊主義の立場を擁護し、貨幣理論において重要な人物でした。ソーントンの貨幣拡張過程は、クヌート・ヴィクセルの「貨幣数量説を理論的に一貫した形で再述する累積過程」に関する理論を先取りしていました。1797年の通貨危機への対応として、ソーントンは1802年に『グレートブリテンの紙幣信用の性質と影響に関する調査』を著し、紙幣信用の増加が危機を引き起こしたのではないと主張しました。この本はまた、英国の通貨制度の詳細な説明と、イングランド銀行がポンドの価値変動に対抗するためにどのように行動すべきかについての詳細な検討を提供しています。[ 41 ]

19世紀半ばまでの英国では、商業銀行が独自の紙幣を発行することができ、地方の銀行会社が発行した紙幣が一般的に流通していた。[ 42 ]多くの人は、中央銀行の起源は1844年の銀行認可法の成立にあると考えている。[ 16 ] 1844年の法の下で、英国では金塊主義が制度化され、 [ 43 ]イングランド銀行が保有する金準備と銀行が発行できる紙幣の比率が作られた。 [ 44 ]この法ではまた、地方銀行による紙幣の発行に厳しい制限が設けられた。[ 44 ]イングランド銀行は、オーバーエンド・ガーニー・アンド・カンパニーの破綻に対する対応の鈍さを批判されて、1870年代に最後の貸し手としての役割を引き継いだ。ジャーナリストのウォルター・バジョットは『ロンバード・ストリート：金融市場の記述』の中でこの問題について書き、信用収縮の際に銀行が正式に最後の貸し手となることを提唱しており、「バジョットの格言」と呼ばれることもある。

19世紀から20世紀初頭にかけて、ヨーロッパのほとんどの国と日本では、中央銀行が国際金本位制の下で発展しました。当時は自由銀行制度や通貨委員会制度が一般的でした。しかし、景気後退期における銀行破綻の問題により、オーストラリアなど、中央銀行をまだ持たなかった国々では、中央銀行への支持が広まりました。アメリカ合衆国では、中央銀行の役割は、1830年代のいわゆる銀行戦争において、アンドリュー・ジャクソン大統領によって終焉を迎えました。[ 45 ] 1913年、アメリカ合衆国は連邦準備法を可決し、連邦準備制度を設立しました。[ 46 ]

第一次世界大戦後、国際連盟の経済金融機構（EFO）は、モンタギュー・ノーマンをはじめとする当時の有力な政策立案者や経済学者の思想に影響を受け、中央銀行の独立性促進に積極的な役割を果たした。これはEFOがブリュッセル会議（1920年）で推進した経済的正統派の重要な要素であった。EFOはこうしてオーストリアのオーストリア国立銀行、ハンガリー国立銀行、ダンツィヒ銀行、ギリシャ銀行の設立、ブルガリア国立銀行とエストニア銀行の包括的改革を指導した。同様の考え方は、チェコスロバキア国立銀行など、他の新興ヨーロッパ諸国でも模倣された。[ 14 ]

ブラジルは1945年に中央銀行を設立しました。これは20年後に設立されたブラジル中央銀行の前身となりました。独立後、多くのアフリカ諸国とアジア諸国も中央銀行または通貨同盟を設立しました。イギリス植民地時代に民間企業として設立されたインド準備銀行は、インドの独立後、1949年に国有化されました。21世紀初頭までに、世界のほとんどの国が、独立性の程度は大きく異なるものの、 公的機関として設立された中央銀行を有していました。

植民地、域外、連邦の中央銀行

20世紀初頭のバタビアにあるジャワ銀行本店

国家公共部門の中央銀行モデルがほぼ一般化して採用される以前は、多くの経済が領土外から事実上または法的に運営される中央銀行に依存していました。ジャワ銀行（1828年バタビア設立）、アルジェリア銀行（1851年アルジェ設立）、香港上海銀行（1865年香港設立）などの最初の植民地中央銀行は、植民地自体で業務を行っていました。しかし、海底通信ケーブルを使用した大陸横断電信の使用が一般化した後は、新しい植民地銀行は通常、植民地の大都市に本部を置くようになりました。著名な例としては、パリに本拠を置くインドシナ銀行（1875年設立）、西アフリカ銀行（1901年設立）、マダガスカル銀行（1925年設立）などがあります。アルジェリー銀行の本部は 1900 年にアルジェからパリに移転しました。

場合によっては、国内に強固な資本蓄積基盤を持たず、外国資金に大きく依存している独立国は、事実上または法律上さえ外国の銀行に中央銀行の役割を与えることに利点を見出した。独創的な例は1863年にフランスと英国の合弁企業として設立されたオスマン帝国銀行であり、特に悪質な例は、経済的に苦境に立たされていた独立国ハイチから多額の金融資源を獲得したパリに拠点を置くハイチ国立銀行（1881年設立）である。[ 47 ]他の例としては、1885年に設立されたロンドンに拠点を置くペルシャ帝国銀行や、1925年に設立されたローマに拠点を置くアルバニア国立銀行がある。モロッコ国立銀行は、国が独立を失う5年前の1907年に設立され、国際的な株主構成と本部機能がパリとタンジールに分散されていた。他にも、 1921年に設立されたベルギー・ルクセンブルク経済同盟のような通貨同盟が組織化された事例があります。この同盟では、ルクセンブルクには中央銀行がありませんでした。しかし、その中央銀行は超国家的な中央銀行ではなく、国の中央銀行（当時はベルギー国立銀行）によって運営されていました。現在の南部アフリカ共通通貨圏も同様の特徴を持っています。

連邦制国家あるいは準主権国家が広範な政策自主権を有し、それが程度の差はあれ中央銀行の組織にも反映されていた国々では、さらに別のパターンが形成された。例えば、 1878年から1918年までのオーストリア＝ハンガリー帝国銀行、設立後20年間の米国連邦準備制度理事会、 1948年から1957年までのドイツ連邦銀行、1972年から1993年までのユーゴスラビア国立銀行などがその例である。一方、今日のカナダ、メキシコ、スイスのように、政治的には連邦制国家として組織されている国の中には、単一の中央銀行に依存している国もある。

超国家的な中央銀行

フランクフルトにある欧州中央銀行の本館

20世紀後半、植民地制度の解体に伴い、一部の国々は国家としての独立を達成した後も、共通の通貨を使用し続けました。第一次世界大戦後のオーストリア＝ハンガリー帝国とオスマン帝国の崩壊とは対照的に、これらの国々の中には共通通貨の使用を継続し、通貨同盟を形成し、その管理を共通の中央銀行に委託することを決定した国々もありました。例としては、東カリブ通貨庁、西アフリカ諸国中央銀行、中央アフリカ諸国銀行などが挙げられます。

超国家的な中央銀行の概念は、 1998年の欧州連合の経済通貨同盟と欧州中央銀行（ECB）の設立により、世界的に重要な意味を持つようになりました。2014年には、ECBは新たに確立された欧州銀行同盟の政策の一環として、銀行監督という追加の役割を担うようになりました。

中央銀行の義務

中央銀行の任務と目標は、国に応じて法律、行政によって設定される場合もあれば、中央銀行の裁量によって設定される場合もある。 [ 48 ]

価格安定

中央銀行の主な役割は通常、物価安定を維持することであり、これは特定のインフレ率の水準として定義されます。インフレは、通貨の切り下げ、あるいは通貨に対する物価の上昇と定義されます。現在、ほとんどの中央銀行は2%近いインフレ目標を設定しています。物価安定のための代替的なアプローチとしては、より長期的な物価指数の安定が挙げられます。 [ 49 ]

インフレは実質賃金を低下させるため、ケインジアンはインフレを非自発的失業の解決策と見なします。しかし、「予期せぬ」インフレは実質金利が予想よりも低くなるため、貸し手の損失につながります。したがって、ケインズ派の金融政策は安定したインフレ率を目指します。

各国を代表する中央銀行は、金融当局としてグローバル化した金融市場を通じて密接に結びついています。世界経済において最も広く普及している通貨の一つを規制する機関として、米国連邦準備制度理事会（FRB）は国際通貨市場において非常に大きな役割を果たしています。主要な供給国であり、米ドルに調整された金利を持つFRBは、米国におけるインフレと失業を抑制するための一連の規制を実施しています。[ 50 ]

高い雇用率

摩擦的失業とは、労働者が求職活動を行っている期間、あるいはある職から別の職へ移行している期間を指します。摩擦的失業を超える失業は、意図しない失業に分類されます。例えば、構造的失業は、労働市場の需要と求職者のスキルや居住地とのミスマッチから生じる意図しない失業の一種です。マクロ経済政策は一般的に、意図しない失業の削減を目指します。

ケインズは、賃金財の増加（つまり、実質賃金の減少）によって創出される雇用を非自発的失業と名付けました。

賃金財の価格が賃金に対してわずかに上昇した場合でも、現在の賃金で働く意思のある労働力の総供給と、その賃金で労働力に対する総需要の両方が、既存の雇用量よりも大きくなる場合、人々は非自発的に失業していることになる。—ジョン・メイナード・ケインズ『雇用・利子および貨幣の一般理論』 p1

経済成長

経済成長は、設備投資、例えば機械設備の増強や性能向上といった資本への投資によって促進されます。低金利は、企業が資本ストックへの投資のために借入を行い、より低い金利を支払うことを意味します。したがって、金利の引き下げは経済成長を促進すると考えられており、低経済成長期の緩和にしばしば用いられます。一方、金利の引き上げは、高経済成長期には、経済の過熱を抑制し、市場バブルを回避するための逆循環的な手段としてしばしば用いられます。

金融政策の更なる目標は、金利、金融市場、そして外国為替市場の安定である。これらの目標はしばしば互いに切り離すことができず、しばしば矛盾する。例えば、財政赤字はインフレ率を高める傾向がある。[ 51 ]したがって、政策を実施する前に、これらの目標を慎重に検討する必要がある。

コモンズの悲劇の緩和

中央銀行は気候変動のようなコモンズの悲劇を緩和すべきだと考える人もいます。[ 52 ]気候変動に関するパリ協定を受けて、中央銀行も活動の一環として環境目標を追求すべきかどうかについて議論が続いています。2017年には、8つの中央銀行が金融システムのグリーン化のためのネットワーク（NGFS）[ 53 ]を設立し、中央銀行が規制と金融政策のツールをどのように活用して気候変動の緩和を支援できるかを評価しました。現在、70以上の中央銀行がNGFSに参加しています。[ 54 ]

2020年1月、欧州中央銀行は金融政策の枠組みを見直す際に気候変動を考慮すると 発表した[ 55 ] 。

「グリーン金融政策」の支持者は、中央銀行が担保適格性枠組み、資産購入、そして借り換えオペレーションにおいて、気候関連の基準を組み込むことを提案している。[ 56 ]しかし、イェンス・ワイドマン氏のような批評家は、気候政策を実施するのは中央銀行の役割ではないと主張している。[ 57 ]中国はグリーン金融政策に関して最も先進的な中央銀行の一つである。[ 58 ]中国はグリーンボンドに優遇措置を与え、利回りを低下させている[ 59 ]また、窓口政策を用いてグリーン融資を誘導している[ 60 ] 。

経済における潜在的な座礁資産の影響は、金融システム全体に連鎖的な影響を及ぼす可能性のある、気候変動への内在する移行リスクの一例を浮き彫りにしている。[ 61 ] [ 62 ] [ 63 ]これに対応して、方法論の開発、投資家の奨励、金融規制、政策ツールキットを含む4つの広範な介入が中央銀行によって採用または提案されている。[ 20 ]

2℃目標の達成は、気候に適合した金融規制の整備に大きく依存している。大きな課題は、情報の流れの悪さと情報開示の不足に起因する企業や投資家の意識不足である。[ 20 ]この問題に対処するため、規制当局と中央銀行は、短期的な財務目標ではなく、長期的な低炭素排出目標の促進を目的に、透明性、統合報告、エクスポージャー仕様の策定を推進している。 [ 20 ] [ 64 ]これらの規制は、リスクを包括的に評価し、炭素集約型資産を特定してその資本要件を引き上げることを目的としています。これにより、高炭素資産の魅力は低下し、歴史的に高リスクと認識されてきた低炭素資産や低ボラティリティの投資手段が優遇されるようになるはずです。[ 20 ] [ 65 ] [ 66 ]

量的緩和は、中央銀行が低炭素への移行を達成するために適用できる潜在的な手段である。[ 20 ]中央銀行のポートフォリオには、高い信用格付けのために高炭素企業が含まれるという歴史的に偏りがあるが、量的緩和に対する革新的なアプローチは、この傾向を逆転させ、低炭素資産を優遇する可能性がある。[ 20 ] [ 67 ] [ 68 ]

中央銀行が気候変動に及ぼす潜在的な影響を考慮する際には、中央銀行の責務を考慮することが重要である。中央銀行の責務は限定的である場合があり、その場合、目標が限定され、中央銀行が政策に気候変動を組み込む能力が制限される。[ 20 ]しかし、中央銀行の責務は、気候変動関連の活動に対応するために必ずしも変更される必要はない。[ 20 ]例えば、欧州中央銀行は、物価安定に重点を置く比較的限定的な責務にもかかわらず、資産購入基準に炭素排出量を組み込んでいる。[ 69 ]

中央銀行の業務

中央銀行の機能には次のようなものがあります。

  • 金融政策：公定金利を設定し、通貨供給量をコントロールすることにより、
  • 金融の安定:政府の銀行として、また銀行の銀行（「最後の貸し手」）として機能する。
  • 準備金管理：国の外貨準備、金準備、国債を管理する。
  • 銀行監督：銀行業界および通貨交換の規制および監督。
  • 決済システム：決済手段および銀行間決済システムの管理または監督。
  • 硬貨および紙幣の発行
  • 中央銀行のその他の機能としては、経済調査、統計収集、預金保証制度の監督、政府への金融政策に関する助言などが挙げられます。

金融政策

中央銀行は国が選択した金融政策を実行します。

通貨発行

最も基本的なレベルでは、金融政策とは、その国がどのような通貨形態を持つか、すなわち、不換紙幣、金本位制通貨（国際通貨基金（IMF）加盟国は認められない）、通貨委員会、あるいは通貨同盟のいずれかを決定することです。国が自国通貨を持つ場合、何らかの標準化通貨の発行が伴います。これは本質的に約束手形の一種であり、特定の状況下では「お金」となります。歴史的に、これはしばしば一定額の貴金属と交換するという約束でした。現在、多くの通貨が不換紙幣である場合、「支払い約束」とは、税金の支払いにその通貨を受け入れるという約束から成ります。

中央銀行は、通貨同盟で直接、または通貨委員会で間接的に他国の通貨を使用することができる。後者の場合、ブルガリア国立銀行、香港、ラトビア（2014年まで）に代表されるように、現地通貨は中央銀行の保有する外貨によって固定レートで裏付けられている。商業銀行と同様に、中央銀行は資産（国債、外貨、金、その他の金融資産）を保有し、負債（発行済み通貨）を負う。中央銀行は紙幣を発行し、国債などの利子の付く資産と交換に政府に貸し出すことで通貨を創造する。中央銀行が通貨供給量を自国の政府が借り入れると決定した額よりも多く増加させることを決定した場合、中央銀行は民間の債券または外貨建て資産を購入することがある。

欧州中央銀行（ECB）は、その利子収入を欧州連合（EU）加盟国の中央銀行に送金します。米国連邦準備制度理事会（FRB）は、その利益の大部分を米国財務省に送金します。通貨発行権から得られるこの収入は通貨発行益と呼ばれ、通常は中央政府に帰属します。国家が認可した通貨発行権は、通貨発行権と呼ばれます。通貨発行権を握る者は通貨発行益も握るため、歴史を通してこの権限をめぐって意見の相違が生じてきました。「金融政策」という表現は、より狭義には、金融当局が実施する金利目標やその他の積極的な措置を指す場合もあります。

金融政策手段

中央銀行が利用できる主要な金融政策手段は、中央銀行に預けられた適格預金に対する管理金利です。この金利を上下に調整すると、商業銀行が自らの顧客預金に支払う金利に影響し、ひいては商業銀行が顧客に請求する融資金利にも影響を及ぼします。

自国の国債市場が十分に発達している場合、中央銀行は公開市場操作を通じてマネタリーベースに影響を与えます。これは、国債、レポ取引（レポ）、社債、外貨など、様々な金融商品を中央銀行の預金と交換することで、流通する通貨の量を管理することを意味します。これらの預金は通貨に交換可能であるため、これらの売買はすべて、市場流通するベース通貨の増減につながります。

中央銀行が金利を下げたい場合、その管理金利（銀行金利、リバースレポ金利、割引金利）を引き下げます。その結果、商業銀行は預金に対する顧客の支払金利を下げる入札を行い、その結果、貸出金利もそれに応じて引き下げられます。信用コストの低下は、消費者支出または企業投資を増加させ、生産高の成長を刺激します。一方、利息収入のコストの低下は支出を減らし、生産高を抑制する可能性があります。さらに、企業ローンの負担が軽くなると、企業は消費者の需要に応えるために事業を拡大できます。最終的にはより多くの労働者を雇用することになり、労働者の収入が増えて、今度は需要も増加します。この方法は通常、需要を刺激し、経済成長率を高めるのに十分です。他の場合には、金融政策が、代わりに何らかの外国通貨または金に対する特定の為替レートを目標とすることもあります。たとえば、米国の場合、連邦準備制度は、加盟銀行が互いに翌日物貸出を行う金利であるフェデラルファンド金利を目標としています。しかし、中国の金融政策（2014年以降）は、中国人民元と外国通貨バスケットの為替レートを目標としています。

3つ目の選択肢は、準備金率の変更です。準備金率とは、銀行が金庫室または中央銀行に一晩保管しなければならない総負債の割合を指します。銀行は資産のごく一部のみを即時引き出し可能な現金として保有し、残りは住宅ローンや貸付金などの非流動資産に投資されます。準備金率を引き下げることで、銀行は他の収益性の高い資産を購入するための資金を確保できます。しかし、この手段は流動性を即座に高めるものの、中央銀行が準備金率を変更することは稀です。なぜなら、変更すると銀行の計画に不確実性が増すことが多いからです。現代の中央銀行のほとんどは、正式な準備金率をゼロに設定しています。

非伝統的な金融政策

他の形態の金融政策は、特に金利が0％または0％付近でデフレが懸念される、あるいはデフレが進行しているときに用いられ、非伝統的金融政策と呼ばれています。これらには、信用緩和、量的緩和、フォワードガイダンス、シグナリングが含まれます。[ 70 ]信用緩和では、中央銀行は流動性を高め、信用へのアクセスを改善するために民間部門の資産を購入します。シグナリングは、将来の金利低下に対する市場の期待を低下させるために用いられます。例えば、2008年の信用危機の際、米国連邦準備制度理事会は金利が「長期間」低水準にとどまることを示唆し、カナダ銀行は2010年第2四半期末まで金利を下限の25ベーシスポイント（0.25％）に維持するという「条件付きコミットメント」を行いました。

ミルトン・フリードマンがかつて「ヘリコプターマネー」と呼んだ手法、つまり中央銀行が国民に直接資金を給付し、中央銀行が意図する目標までインフレ率を押し上げるという手法[ 71 ]の活用を構想する者もいる。このような政策オプションは、特にゼロ金利制約下では効果的となる可能性がある[ 72 ] 。

中央銀行デジタル通貨

2017年以来、中央銀行デジタル通貨（CBDC）導入の見通しが議論されている。[ 73 ] 2018年末現在、少なくとも15の中央銀行がCBDCの導入を検討している。[ 74 ] 2014年以来、中国人民銀行は独自のデジタル通貨と電子決済システムを構築するためのデジタル通貨プロジェクトに取り組んでいる。[ 75 ] [ 76 ]

銀行監督およびその他の活動

一部の国では、中央銀行が子会社を通じて銀行部門を管理・監視しています。他の国では、銀行監督は英国財務省のような政府機関、あるいは英国金融行動監視機構のような独立政府機関によって行われています。金融行動監視機構は、銀行のバランスシートや消費者に対する行動・方針を検査します。借り換えに加えて、資金、紙幣、硬貨、外貨の送金といったサービスも銀行に提供しています。そのため、中央銀行はしばしば「銀行の銀行」と呼ばれます。

多くの国では、複数の異なる機関を通じて、さまざまな目的で銀行部門を監視および管理しています。たとえば、米国の銀行規制は、連邦預金保険公社、連邦準備制度理事会、または通貨監督庁の3つの連邦機関と、州および民間レベルの多数の機関で構成されており、非常に断片化されています。通常、機関間では緊密な協力関係が築かれています。たとえば、マネーセンター銀行、預金取扱機関、およびその他の種類の金融機関は、それぞれ異なる（場合によっては重複する）規制の対象となる場合があります。一部の種類の銀行規制は、州政府や省政府など、他のレベルの政府に委任される場合があります。

銀行カルテルは特に厳しく監視され、統制されています。ほとんどの国は銀行の合併を規制しており、この業界における集中化には警戒感を抱いています。これは、少数の大手銀行の 信用文化という単一障害点に基づく集団思考や暴走する融資バブルの危険性があるからです。

パブリックコミュニケーション

中央銀行は、説明責任の確保、信頼の構築、インフレ期待の管理のために、国民とのコミュニケーションにますます積極的に関与している。[ 77 ]中央銀行のコミュニケーションの様々な側面も分析されており、テキストマイニング技術によるテキスト内容、[ 78 ]記者会見中の表情、[ 79 ]発声の特徴、[ 80 ]金融政策発表の明瞭さと読みやすさなどが含まれる。[ 81 ]

中央銀行のガバナンスと独立性

中央銀行の独立性とインフレ。アレシナとサマーズ（1993年） [ 83 ]が発表したこのよく引用される研究[ 82 ]は、国の中央銀行（すなわち金融当局）が高い独立性を持つことがなぜ重要なのかを示すために使われています。このグラフは、中央銀行の独立性が高まるにつれてインフレ率が低下するという明確な傾向を示しています。独立性がインフレ率の低下につながると一般的に認められている理由は、政治家は機会があればお金を作りすぎる傾向があるからです。[ 83 ]米国の連邦準備制度は、一般的に独立性の高い中央銀行の1つと考えられています。

多くの政府が中央銀行の独立性を選択している。中央銀行の独立性を支える経済的論理は、政府が金融政策を（インフレ抑制を目的とする）独立した中央銀行に委任し、選出された政治家から独立させることで、金融政策が政治家の利益を反映しなくなるというものである。政府が金融政策を掌握すると、政治家は選挙前に経済活動を活発化させようという誘惑に駆られ、経済と国の長期的な健全性を損なう可能性がある。結果として、金融政策が選出された公務員の手に委ねられている場合、金融市場は将来の低インフレへのコミットメントを信頼できないと見なし、資本逃避のリスクが高まる。中央銀行の独立性に代わる選択肢は、固定為替レート制度である。[ 84 ] [ 85 ] [ 86 ]

政府は一般的に、「独立」した中央銀行に対しても、ある程度の影響力を持つ。独立性の目的は、主に短期的な干渉を防ぐことである。1951年、ドイツ連邦銀行は完全な独立性を獲得した最初の中央銀行となり、この形態の中央銀行は「ブンデスバンク・モデル」と呼ばれるようになった。これは、例えば政府が目標（インフレ目標など）を設定するニュージーランド・モデルとは対照的である。

中央銀行の独立性は通常、中央銀行と公選職、特に財務大臣との関係を規定する法律および制度的枠組みによって保証されている。中央銀行の法律には、中央銀行総裁の選任および任命に関する具体的な手続きが定められている。多くの場合、財務大臣が中央銀行の理事会および現職総裁と協議の上、総裁を任命する。さらに、法律は銀行総裁の任期を規定する。最も独立性の高い中央銀行は、総裁が再任を期待して政府に迎合しようとする圧力を排除するため、総裁の任期を固定し、再任は認められていない。[ 87 ]一般的に、独立系中央銀行は、目的と手段の両方において独立性を保っている。[ 88 ]

中央銀行は独立性を有しているにもかかわらず、通常、財務省または議会のいずれかの政府当局に対し、何らかのレベルで説明責任を負います。例えば、米国連邦準備制度理事会（FRB）の理事会は、米国大統領によって指名され、上院によって承認され、[ 89 ]逐語録を公表し、バランスシートは政府監査院（GAO）によって監査されます。[ 90 ]中央銀行は、法律を通じて説明責任を負い、正当性を認められる場合があります。[ 48 ]

1990年代には、長期的な経済パフォーマンスを改善する方法として、中央銀行の独立性を高める傾向がありました。[ 91 ]中央銀行の独立性と経済パフォーマンスの関係を定義するために大量の経済研究が行われてきましたが、その結果は曖昧です。[ 92 ]

中央銀行の独立性に関する文献では、累積的かつ補完的ないくつかの側面が定義されています。[ 93 ] [ 94 ]

  • 制度的独立性：中央銀行の独立性は法律で定められており、中央銀行は政治的干渉から保護されています。一般的に言えば、制度的独立性とは、政治家が金融政策決定に影響を与えようとしないことを意味し、同様に、中央銀行も政府の政治に影響を与えることを避けるべきです。
  • 目標の独立性：中央銀行は、インフレ目標、マネーサプライのコントロール、固定為替レートの維持など、独自の政策目標を設定する権利を有します。このタイプの独立性はより一般的ですが、多くの中央銀行は、適切な政府機関と連携して政策目標を発表することを好みます。これにより、政策設定プロセスの透明性が高まり、予告なく変更されないという保証が得られるため、選択された目標の信頼性が向上します。さらに、中央銀行と政府が共通の目標を設定することで、金融政策と財政政策が対立する状況、つまり明らかに最適ではない政策の組み合わせを回避するのに役立ちます。
  • 機能的および業務上の独立性：中央銀行は、政策目標を達成するための最善の方法、特に使用する手段の種類や時期を決定する独立性を有します。その使命を果たすため、中央銀行は独自の業務運営（職員の任命、予算の策定など）を行い、政府の過度な関与なしに内部組織を編成する権限を有します。これは、中央銀行の独立性の最も一般的な形態です。1997年にイングランド銀行に独立性が認められたことは、事実上、業務上の独立性の付与であり、インフレ目標は引き続き財務大臣による議会への年次予算演説で発表されました。
  • 個人の独立性：中央銀行総裁の高い任期安定性がなければ、他の形態の独立性は実現不可能である。実際には、これは総裁の任期が長く（少なくとも選挙周期よりも長く）、ある程度の法的免責特権を持つべきであることを意味する。[ 95 ]中央銀行の独立性の代理指標として文献で最もよく用いられる統計指標の一つは、中央銀行総裁の「交代率」である。政府が総裁を頻繁に任命・交代させる習慣がある場合、その政府は総裁の選出を通じて中央銀行を細かく管理する能力を持っていることは明らかである。
  • 財政的独立性：中央銀行は予算に関して完全な自主性を有しており、一部の中央銀行は政府への資金提供さえ禁止されています。これは、政治家が中央銀行に影響を与えるインセンティブを排除することを目的としています。
  • 法的独立性 : 一部の中央銀行は独自の法人格を有しており、政府の承認なしに国際協定を批准したり、裁判所に訴えたりすることができます ( ECBなど)。
2023年に解任されたモルドバ中央銀行総裁オクタヴィアン・アルマシュは、モルドバの中央銀行の独立性について懸念を引き起こした[ 96 ] [ 97 ] [ 98 ]

経済学者の間では、独立した中央銀行はより信頼性の高い金融政策を実施でき、市場の期待が中央銀行からのシグナルに対してより敏感になるという点で非常に強いコンセンサスがある。[ 99 ]イングランド銀行 (1997) と欧州中央銀行はどちらも独立しており、市場が何を期待すべきかわかるように、公表された一連のインフレ目標に従っている。ポピュリズムは中央銀行の事実上の独立性を低下させる可能性がある。[ 100 ]世界銀行、国際決済銀行(BIS)、国際通貨基金(IMF) などの国際機関は、中央銀行の独立性を強く支持している。これは、独立性の向上による本質的なメリットを信じていることに一部起因している。国際機関からの独立性への支持はまた、中央銀行の独立性の向上と政策決定プロセスの透明性の向上との間の関係に一部由来している。たとえば、IMF の金融サービス行動計画(FSAP) レビューの自己評価には、透明性のセクションで中央銀行の独立性に関するいくつかの質問が含まれている。独立した中央銀行は、独立していない中央銀行よりもレビューで高い評価を受けます。

中央銀行独立性指数は、各国の中央銀行独立性を時系列で定量的に分析することを可能にする。中央銀行独立性指数の一つにガリガCBIがある。[ 101 ]

統計

中央銀行が毎年購入する金の総量は、平均して500トン未満です（世界の年間生産量2,500～3,000トンのうち）。 [ 102 ] 2018年には、中央銀行は合計で33,000トン以上の金を保有しており、これはこれまでに採掘された金の総量の約5分の1に相当します（ブルームバーグニュース）。[ 103 ]

2016年、世界の中央銀行の資産の75%は、中国、米国、日本、ユーロ圏の4つの中央銀行によって管理されていました。ブラジル、スイス、サウジアラビア、英国、インド、ロシアの中央銀行は、それぞれ平均2.5%を占めています。残りの107の中央銀行は、13%未満を保有しています。ブルームバーグニュースがまとめたデータによると、上位10の中央銀行の資産は21.4兆ドルで、2015年から10%増加しました。[ 104 ] 以下は上位5つの中央銀行のランキングです。

ランク 銀行名 本部 総資産（10億米ドル）
1 アメリカ合衆国連邦準備制度ワシントンD.C.8,349.17 [ 105 ]
2 日本日本銀行東京6,621.18 [ 105 ]
3 欧州連合欧州中央銀行フランクフルト・アム・マイン6,590.00 [ 106 ]
4 中国中国人民銀行北京3,450.00 [ 107 ]
5 ドイツドイツ連邦銀行フランクフルト・アム・マイン3,159.87 [ 105 ]

参照

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