オプション戦略
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オプション戦略とは、1 つ以上のオプションを同時に、そして多くの場合は組み合わせて、売買することです。これらのオプションは、 1 つ以上のオプションの変数の異なるものです。コール オプション(単にコールとも呼ばれます) は、特定の株式をそのオプションの行使価格で購入する権利を買い手に与えます。その反対はプット オプション(単にプットとも呼ばれます) で、これは特定の株式をオプションの行使価格で売却する権利を買い手に与えます。これは多くの場合、取引戦略の一環として、他のリスクを排除しながら特定の種類の機会やリスクにさらされるために行われます。非常に単純な戦略は、単一のオプションの売買だけかもしれませんが、オプション戦略では、オプションの同時購入および/または売却の組み合わせを指すことがよくあります。
オプション戦略は、市場センチメント（強気、弱気、中立）に基づいて、原資産の変動から利益を得ることを可能にします。中立戦略の場合、さらにギリシャ文字の小文字シグマ（σ）で表されるボラティリティに強気な戦略と、ボラティリティに弱気な戦略に分類できます。また、株式市場のボラティリティが低い場合、ギリシャ文字の大文字シータ（Θ）で表される時間的減衰から利益を得ることもできます。オプションのポジションは、コールとプットのロングまたはショートのポジション、 あるいはその両方となります。
強気戦略
オプショントレーダーが原資産株価の上昇を予想する場合、強気オプション戦略が用いられます。また、横ばいの動きが予想される場合には、カレンダースプレッドと呼ばれる強気／弱気の組み合わせとシータ（時間減衰）を組み合わせることもできます。トレーダーは、株価がどこまで上昇するか、そして上昇がいつ起こるかを予測することで、強気オプションを購入するための最適な取引戦略を選択することができます。
ほとんどのオプショントレーダーが使用する、最も強気なオプション取引戦略は、単純にコール オプションを購入することです。
市場は常に動いています。その期間の市場に適した戦略を見つけるのはトレーダー次第です。中程度に強気なオプショントレーダーは、通常、強気相場の目標価格を設定し、ブルスプレッドを活用してコストを削減、あるいはリスクを完全に排除します。適切な戦略を用いることで、リスクを抑えた取引オプションが存在します。これらの戦略の中には、最大利益に上限が設定されているものもありますが、通常は一定のエクスポージャー額に対してコストが低く抑えられます。正しく運用すれば、リスクを抑えつつ、上昇または下落に無限の可能性があるオプションもあります。ブルコールスプレッドとブルプットスプレッドは、中程度に強気な戦略の一般的な例です。
軽度強気の取引戦略とは、オプションの満期日までに原資産価格が権利行使価格まで下落しない限り、利益を生むオプションです。これらの戦略は、下落リスクへの備えとしても機能します。アウト・オブ・ザ・マネーのカバード・コールの売りは、こうした戦略の良い例です。カバード・コールの購入者は、既に保有している資産を（市場価格ではなく）権利行使価格で購入するオプションに対してプレミアムを支払います。これは、トレーダーが保有する株式が一定期間不利な状況に陥った場合に、その株式をヘッジする方法です。
弱気戦略
弱気オプション戦略は、オプション取引業者が原資産株価の下落を予想している場合に用いられます。最適な取引戦略を選択するには、株価がどの程度下落するか、そして下落がどのくらいの時間枠で起こるかを評価する必要があります。弱気オプションの売却もまた、トレーダーに「信用」を与える戦略の一つです。この戦略には証拠金口座が必要です。
オプション取引戦略の中で最も弱気なのは、ほとんどのオプション取引業者が利用する単純なプット売買戦略です。
市場は急激に下落する可能性があります。中程度の弱気オプション取引を行うトレーダーは、通常、予想される下落幅を目標価格に設定し、ベアスプレッドを利用してコストを削減します。この戦略は利益の可能性は限られていますが、正しく実行すればリスクを大幅に軽減できます。ベアコールスプレッドとベアプットスプレッドは、中程度の弱気戦略の一般的な例です。
弱気な取引戦略は、オプション満期日までに原資産価格が権利行使価格まで上昇しない限り利益を得られるオプション戦略です。しかし、現在のポジションにオプションを追加し、時間減衰（シータ）に基づくより高度なポジションに移行することも可能です。これらの戦略は、小幅な上昇リスクも提供する可能性があります。一般的に、弱気な戦略は損失リスクを抑えながら利益を上げることができます。
中立的または非方向性の戦略
オプション取引における中立戦略は、オプション取引者が原資産価格の上昇か下落かわからない場合に採用されます。非方向性戦略とも呼ばれるこの戦略は、利益獲得の可能性が原資産価格の上昇か下落かに左右されないことから、このように呼ばれています。適切な中立戦略は、原資産価格の予想されるボラティリティによって決まります。
中立的な戦略の例は次のとおりです。
- ガッツ - ITM (インザマネー) プットとコールのペアを買う (ロングガット) か売る (ショートガット) (OTM プットとコールが取引されるストラングルと比較)。
- バタフライ- ブルスプレッドとベアスプレッドを組み合わせた中立的なオプション戦略。ロングバタフライスプレッドでは、満期日が同じで権利行使価格が異なる4つのオプション契約を使用し、戦略が利益を上げることができる価格帯を作り出します。[ 1 ] [ 2 ]
- ストラドル- 投資家が同じ権利行使価格と満期日のコールとプットの両方のポジションを保持し、両方のプレミアムを支払うオプション戦略（ロングストラドル）。[ 3 ] ATMストラドルは、原資産の株価が両方のオプションを購入する合計額を超える方向に動くと予想している場合に収益を得るために使用できます。
- ストラングル- 株価より低いプットオプションと高いコールオプションを購入し、株価がどちらかの権利行使価格から外れた場合に利益を得る手法（ロング・ストラングル）。[ 4 ]ストラングルはロングまたはショートのどちらでも構いません。ショート・ストラングルでは、株価または指数が2つのショート権利行使価格の範囲内に留まる場合に利益を得ます。
- リスク リバーサル- 原資産の動きをシミュレートするため、ショートするポジションに応じて合成ロング ポジションまたは合成ショート ポジションと呼ばれることもあります。
- カラー- 原資産を購入し、同時に現在の価格（フロア）より低いプット オプションを購入し、現在の価格（キャップ）より高いコール オプションを売ります。
- コンドル– 蝶に似た 2 つの垂直スプレッドの組み合わせですが、基礎値の範囲によって最大の利益が得られます。
- フェンス- 原資産を購入し、その後、価格の両側のオプションを同時に購入して、可能性のある収益の範囲を制限します。
- アイアンバタフライ- 重複するクレジットバーティカルスプレッドを2つ売りますが、バーティカルスプレッドの1つはコールサイド、もう1つはプットサイドです。ショートストライクは同じです。CVAR（条件付きバリュー・アット・リスク）の観点から見ると、バタフライは0DTE（同日満期契約）に有効な戦略です。これは、他の多くの戦略と比較してCVARが低いためです。
- アイアンコンドル- 満期日が同じで4つの異なる権利行使価格を持つプットスプレッドとコールスプレッドを同時に買うこと。アイアンコンドルは、ストラングルを買うのではなく売ると考えることができます。また、ブルプットの垂直スプレッドとベアコールの垂直スプレッドを構築することで、コール側とプット側の両方のリスクを制限します。
- カレンダースプレッド- ある月のオプションを購入すると同時に、それ以前の月に同じ権利行使価格（および原資産）のオプションを売却して借方を記入する取引。[ 5 ]
- ジェリーロール- 2 つのカレンダー スプレッドの組み合わせ。金利や配当金の変動から利益を得るために使用されます。
ボラティリティに強気
ボラティリティに強気な中立的な取引戦略は、原資産価格が大きく上昇または下落した場合に利益を得ます。これには、ロングストラドル、ロングストラングル、ショートコンドル（ロングアイアンコンドル）、ロングバタフライ、ロングカレンダーが含まれます。
ボラティリティに対して弱気
ボラティリティを弱気に捉える中立的な取引戦略は、原資産価格がほとんど変動しない、あるいは全く変動しない状況で利益を上げるものです。このような戦略には、ショート・ストラドル、ショート・ストラングル、レシオ・スプレッド、ロング・コンドル、ショート・バタフライ、ショート・カレンダーなどがあります。
オプションスプレッド
オプションスプレッドは、多くのオプション取引戦略の基本的な構成要素です。[ 6 ]スプレッドポジションは、同じ原資産の同じクラスのオプションを、異なる権利行使価格または満期日で売買することで成立します。オプションスプレッドはスプレッドオプションと混同しないでください。スプレッドには、水平スプレッド、垂直スプレッド、対角スプレッドの3つの主要な種類があります。これらは、オプションの権利行使価格と満期日の関係によって分類されます。
- 垂直スプレッド、またはマネースプレッドは、同じ原資産の証券、同じ満期月、しかし異なる権利行使価格のオプションを含むスプレッドです。
- 水平スプレッド、カレンダースプレッド、または時間スプレッドは、同じ原資産、同じ行使価格だが有効期限が異なるオプションを使用して作成されます。
- ダイアゴナル・スプレッドは、同じ原資産のオプション取引で、権利行使価格と満期日が異なるオプション取引です。垂直スプレッドと水平スプレッドを組み合わせたものなので、ダイアゴナル・スプレッドと呼ばれます。
コールを使用して構築されるスプレッドはコール スプレッドと呼ばれ、プット スプレッドはプットを使用して構築されます。
強気相場と弱気相場のスプレッド
スプレッドが原資産価格の上昇から利益を得るように設計されている場合、それはブル・スプレッドと呼ばれます。ベア・スプレッドは、原資産価格の下落時に有利な結果が得られるスプレッドです。
クレジットとデビットのスプレッド
売ったオプションのプレミアムが買ったオプションのプレミアムよりも高い場合、スプレッドを入力する際にネットクレジットを受け取ります。逆の場合は、デビットを受け取ります。デビットで入力されるスプレッドはデビットスプレッドと呼ばれ、クレジットで入力されるスプレッドはクレジットスプレッドと呼ばれます。
レシオスプレッドとバックスプレッド
買付と売付のオプション数が同時に異なるスプレッドもあります。買付よりも売付の数が多い場合、レシオスプレッドと呼ばれます。買付よりも売付の数が多い場合、バックスプレッドと呼ばれます。
スプレッドの組み合わせ
多くのオプション戦略は、スプレッドやスプレッドの組み合わせを基盤としています。例えば、ブル・プット・スプレッドは、クレジット・スプレッドでもあるブル・スプレッドです。アイアン・バタフライは、ブル・プット・スプレッドとベア・コール・スプレッドの組み合わせに分解できます。アイアン・コンドルは、満期日が同じで4つの異なる権利行使価格を持つプット・スプレッドとコール・スプレッドの組み合わせです。ジェリー・ロールは、同じ権利行使価格を持つロング・カレンダー・スプレッドとショート・カレンダー・スプレッドです。
ボックススプレッド
ボックススプレッドは、ブル・コール・スプレッドとベア・プット・スプレッドで構成されます。コールとプットは同じ原資産で、満期日も同じです。結果として得られるポートフォリオはデルタ・ニュートラルです。例えば、2010年1月の40-50ボックススプレッドは、以下の構成となります。
- 2010年1月の40ストライクコールのロング
- 2010年1月の50ストライクコールをショート
- 2010年1月の50ストライクプットのロング
- 2010年1月の40ストライクプットをショート
アメリカンスタイルのレッグにおける早期権利行使を除き、ヨーロピアンスタイルのオプションで構築されたボックススプレッドポジションは、権利行使時に一定のペイオフ（権利行使価格の差に等しい）となります。したがって、上記の40-50ボックスの例では、権利行使時に+10のロングポジション、または-10のショートポジションのペイオフとなります。このため、ボックスポジションは「純粋な金利プレイ」と見なされることがあります。これは、ボックスポジションを購入することは、権利行使まで相手方に資金を貸し出すことを意味するためです。[ 7 ]
ボックススプレッドは、機関投資家が何十年も行ってきたように、資金調達や資金管理のツールとして使用することができます。[ 8 ]しかし、アメリカンオプションを使用して不適切に構成されたボックススプレッドは、投資家を低確率で極めて重大なリスクにさらす可能性があります。オプションが早期に行使された場合、期待される利益よりもはるかに大きな損失が発生する可能性があります。[ 9 ]執行を合理化し、早期行使リスクを抑制するために、フィンテック企業は、 SyntheticFiなどの資金調達プラットフォームからAlpha Architectの資金管理サービスまで、自動化されたボックススプレッドソリューションを展開し始めています。[ 10 ] [ 11 ] [ 12 ]
オプション戦略の損益チャート
典型的なオプション戦略には、少なくとも 2 ～ 3 つの異なるオプション (異なる権利行使価格および/または満期までの時間) の購入/売却が含まれ、このようなポートフォリオの価値は非常に複雑に変化する可能性があります。
特定のオプション戦略の動作を分析して理解するための非常に便利な方法の 1 つは、その利益グラフを描くことです。
オプション戦略の損益グラフは、異なるベース資産価格水準と異なる時点におけるオプション戦略の損益の依存性を示しています。[ 13 ]
オプション戦略のペイオフグラフ
ブラック・ショールズ・オプション価格設定モデルに従って、満期までの時間の経過に伴うオプションのペイオフ、デルタ、ガンマ（オプションのギリシャ文字）を調査できます。
コールオプションのペイオフ、デルタ、ガンマ- プットオプションのペイオフ、デルタ、ガンマ
- カラー戦略のペイオフ、デルタ、ガンマ
- ブルスプレッドのペイオフ、デルタ、ガンマ
- ベアスプレッドのペイオフ、デルタ、ガンマ
- ストラドル戦略のペイオフ、デルタ、ガンマ
- バタフライ戦略のペイオフ、デルタ、ガンマ
利益チャート
これらは、原資産価格の変動に応じて戦略の利益を示すチャートの例です。
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参照
参考文献
- ^ Investopedia Staff (2003年11月25日). 「バタフライ・スプレッド」 . Investopedia . 2018年5月2日閲覧。
- ^スタッフ、Talkoptions (2023年6月30日). 「Call Butterfly」 . Talkoptions . 2023年6月30日閲覧。
- ^ Investopedia Staff (2003年11月26日). 「ストラドル」 . Investopedia . 2018年5月2日閲覧。
- ^ 「ロング・ストラングル・オプション戦略 - オプションプレイブック」 www.optionsplaybook.com . 2018年5月2日閲覧。
- ^ 「カレンダースプレッド」。Epsilon Options 。2018年5月2日閲覧。
- ^マクミラン、ローレンス・G. (2002). 『戦略的投資としてのオプション』（第4版）. ニューヨーク：ニューヨーク金融研究所. ISBN 0-7352-0197-8。
{{cite book}}: CS1 maint: publisher location (link) - ^ Lo, Ambrose (2018-07-04).デリバティブ価格設定：問題に基づいた入門書（第0版）. Chapman and Hall/CRC. doi : 10.1201/9781315301235 . ISBN 978-1-315-30123-5。
- ^ 「資金調達ツールとしての指数オプションボックススプレッド」CMEグループ。
- ^ Langlois, Shawn (2019年1月22日). 「トレーダーは『リスクを負う資金はない』と言いながら、すぐに2,000%近くの損失を出した」 . MarketWatch . 2025年6月19日閲覧。
- ^ 「長期ボックススプレッド：住宅購入のより良い方法」 www.cboe.com . 2025年6月19日閲覧。
- ^ 「ボックススプレッドを代替借入・貸出戦略として検討すべき理由」 www.cboe.com 2025年6月19日閲覧。
- ^ 「SyntheticFiを使った借り換え」 www.syntheticfi.com 2025年6月19日閲覧。
- ^ 「損益図」 www.cboe.com 2018年5月2日閲覧。
外部リンク
- ウィキメディア・コモンズのオプション戦略関連メディア
