投資銀行業務

投資銀行業務は、機関投資家、企業、政府、および類似の顧客に対する助言ベースの金融サービスです。 伝統的にコーポレートファイナンスと関連付けられてきた投資銀行は、債券または株式の発行を引き受けたり、顧客の代理人として行動したりすることで、資金調達を支援します。 投資銀行は、合併や買収(M&A)に関与する企業にサービスを提供することもあります。 これらのサービスには、マーケット メイク、デリバティブおよび株式の取引、 FICC サービス (固定利付商品、通貨、および商品)、またはリサーチ (マクロ経済、信用、または株式のリサーチ) が含まれます。 ほとんどの投資銀行は、投資リサーチ業務と連携して、プライム ブローカレッジおよび資産運用部門を維持しています。 業界としては、バルジ ブラケット(上位層)、ミドル マーケット(中規模ビジネス)、およびブティック マーケット(専門ビジネス)に分類されます。

商業銀行やリテール銀行とは異なり、投資銀行は預金を受け付けない。投資銀行の収益モデルは、商業銀行やリテール銀行とは対照的に、主に取引に関する助言に対する手数料の徴収によるものである。 1933年のグラス・スティーガル法の成立から1999年のグラム・リーチ・ブライリー法による廃止まで、米国は投資銀行業務と商業銀行業務の分離を維持した。G7諸国を含む他の先進国は、歴史的にこのような分離を維持してこなかった。 2010年のドッド・フランク・ウォール街改革及び消費者保護法（2010年ドッド・フランク法）の一部として、ボルカー・ルールは、投資銀行業務と商業銀行業務の制度的な分離を義務付けている。^{[ 1 ]}

投資銀行業務はすべて「セルサイド」と「バイサイド」に分類されます。「セルサイド」は、証券を現金または他の証券と交換する取引（例：取引の仲介、マーケットメイク）、または証券の販売促進（例：引受、調査など）を伴います。「バイサイド」は、投資サービスを購入する機関投資家への助言提供を伴います。プライベート・エクイティ・ファンド、ミューチュアル・ファンド、生命保険会社、ユニット・トラスト、ヘッジファンドなどが、バイサイドの最も一般的な形態です。

投資銀行は、情報の混交を防ぐため、プライベート機能とパブリック機能を分離する場合もあります。プライベート部門は、公表されない可能性のあるインサイダー情報を取り扱い、パブリック部門（株式分析など）は公開情報を取り扱います。米国で投資銀行サービスを提供するアドバイザーは、認可ブローカー・ディーラーでなければならず、米国証券取引委員会（SEC）および金融取引業規制機構（FINRA）の規制の対象となります。^{[ 2 ]}

歴史

初期の歴史

オランダ東インド会社は、一般大衆向けに債券と株式を発行した最初の会社でした。また、最初の公開会社であり、上場した最初の会社でもありました。^{[ 3 ] [ 4 ]}

さらなる展開

投資銀行業務は長年にわたって変化してきました。当初は、証券発行（新規株式公開（IPO）や二次市場での募集） 、証券仲介、合併・買収の引受に特化したパートナーシップ会社でしたが、今では証券調査、自己勘定取引、投資管理を含む「フルサービス」の範囲へと進化しています。^{[ 5 ]} 21世紀には、ゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーなどの主要な独立系投資銀行のSEC提出書類には、3つの製品セグメントが反映されています。

1. 投資銀行業務（合併・買収、アドバイザリーサービス、証券引受）
2. 資産運用（スポンサー付き投資ファンド）
3. トレーディングおよびプリンシパル投資（ブローカー・ディーラー業務、自己勘定取引（「ディーラー」取引）および証券取引（「ブローカー」取引）を含む）。^{[ 6 ]}

米国では、グラス・スティーガル法により商業銀行業務と投資銀行業務が分離されましたが、同法は1999年に廃止されました。この廃止により、「ユニバーサルバンク」が増加し、より幅広いサービスを提供するようになりました。そのため、多くの大手商業銀行は、買収や人材採用を通じて投資銀行部門を強化してきました。充実した投資銀行部門（IBD）を持つ著名なフルサービス投資銀行には、JPモルガン・チェース、バンク・オブ・アメリカ、シティグループ、ドイツ銀行、UBS （クレディ・スイスを買収）、バークレイズなどがあります。

2008年の金融危機とそれに続く2010年のドッド・フランク法の成立後、ボルカールールによる自己勘定取引の制限など、規制により特定の投資銀行業務が制限されるようになりました。^{[ 7 ]}

証券発行の引受という伝統的なサービスは、収益に占める割合が低下しています。1960年には、メリルリンチの収益の70%が取引手数料から得られ、「伝統的な投資銀行業務」はわずか5%でした。しかしながら、メリルリンチは比較的「個人向け」に特化しており、大規模な証券ネットワークを有していました。^{[ 7 ]}

組織構造

中核投資銀行業務

投資銀行業務は、フロントオフィス、ミドルオフィス、バックオフィスの業務に分かれています。大手投資銀行は「セルサイド」と「バイサイド」の両方の業務ラインを網羅していますが、小規模なセルサイド・アドバイザリー会社（ブティック投資銀行や小規模ブローカーディーラーなど）は、それぞれ投資銀行業務とセールス／トレーディング／リサーチ業務のニッチな分野に特化しています。

例えば、エバーコア（NYSE：EVR）は2014年にISIインターナショナル・ストラテジー＆インベストメント（ISI）を買収し、リサーチ主導の株式売買とトレーディングへの収益拡大を目指しました。^{[ 8 ]}

投資銀行は、証券を発行する企業と証券を購入する投資家の両方にサービスを提供しています。企業に対しては、証券をいつ、どのように公開市場に出すかに関する情報を提供します。これは、投資家への透明性を確保するために、証券取引委員会（SEC）によって厳しく規制されたプロセスです。したがって、投資銀行は新規証券の発行において非常に重要な役割を果たしています。^{[ 7 ] [ 9 ]}

フロントオフィス

フロントオフィスは一般的に収益創出を担う役割とされています。フロントオフィスには、投資銀行業務と市場業務という2つの主要な領域があります。^{[ 10 ]}

• 投資銀行業務は、合併や買収、幅広い資金調達戦略について組織に助言することを含みます。^{[ 11 ]}
• 市場は、「セールス＆トレーディング」（「ストラクチャリング」を含む）と「リサーチ」に分かれています。

コーポレートファイナンス

コーポレートファイナンス取引[ 12 ]

非公開企業が関与する合併と買収（M&A）、および分割。 上場企業の合併、分割、買収（公開企業から非公開企業への取引を含む）。 通常はプライベート エクイティの支援を受けた、企業、部門、子会社の経営陣による買収、買収、または類似の行為。 企業による株式発行。これには、新規株式公開（IPO）による公認証券取引所への上場や、オンライン投資および株式取引プラットフォームの利用が含まれます。その目的は、開発資金の調達や所有権の再編などです。 ジョイントベンチャーまたはプロジェクトファイナンスの資金調達と構築。 インフラ資金の調達、官民連携および民営化に関するアドバイス。 企業の借り換えや再構築のために、他の形態の株式、債券、株式と債券のハイブリッド、および関連証券の発行を通じて資本を調達します。 シード資金、スタートアップ資金、開発資金、または拡張資金の調達。 プライベートエクイティ、ベンチャーキャピタル、デット、不動産、インフラファンドなどの専門企業投資ファンドの資金調達。 二次株式発行。特に、上記の取引のいずれかに関連している場合、私募または株式市場での追加発行によるもの。 民間企業債務、または債務ファンドの調達および再編。

コーポレートファイナンスは投資銀行の一側面であり、顧客の資本市場での資金調達を支援し、合併・買収（M&A）に関するアドバイスを行う。 ^{[ 12 ]} 企業のために資本が調達される取引には、別途記載されているものが含まれる。^{[ 12 ]}

この業務には、投資家への証券発行の申し込み、入札者との調整、合併対象企業との交渉などが含まれる場合があります。ピッチブック（機密情報覚書、CIMとも呼ばれる）は、関連する財務情報、過去の取引経験、ディールチームの経歴をまとめた文書で、潜在的なM&A顧客に銀行を売り込むためのものです。ピッチが成功した場合、銀行は顧客のために取引を手配します。^{[ 13 ]}

米国における最近の法律および規制の動向により、特定の高レバレッジ取引の融資を手配および提供するアレンジャーとファイナンス業者のグループ構成が変化する可能性が高い。^{[ 14 ] [ 15 ]}

セールス＆トレーディング

大手投資銀行の主な機能は、銀行とその顧客に代わって商品を売買することです。^{[ 16 ]}

セールスとは投資銀行の営業部隊を指す用語で、その主な仕事は機関投資家や富裕層投資家を訪問し、（買主責任を負って）取引のアイデアを提案してもらい、注文を受けることです。セールスデスクは顧客の注文を適切な銀行部門に伝え、適切な部門は取引の価格設定や執行、あるいは特定のニーズに合った新商品の組成などを行います。セールスは法人顧客のニーズに合わせた取引を行います。つまり、取引条件は多くの場合具体的です。顧客との関係を重視し、あらゆる資産タイプを取り扱うこともあります。（これとは対照的に、マーケットメーカーが交渉する取引は通常、標準的な条件に従います。マーケットメイクでは、トレーダーは各取引で利益を得ることを目的として金融商品を売買します。トレーディングデスクの項を参照。）

デリバティブの登場に伴い、ストラクチャリングは比較的最近になって始まった活動です。高度な技術力と計算能力を持つ従業員が、原資産である現金証券よりもはるかに高いマージンとリターンを提供する複雑な金融商品（いわゆる「イールド・エンハンスメント」）の開発に取り組んでいます。2010年には、投資銀行が欧州と米国の地方自治体に複雑なデリバティブ契約を販売したことで、圧力にさらされました。^{[ 17 ]}

ストラテジストは、社内外の顧客に対し、様々な市場で採用可能な戦略について助言を行います。デリバティブから特定の業界に至るまで、ストラテジストはマクロ経済情勢を十分に考慮した上で、企業や業界を定量的な枠組みの中に位置付けます。この戦略は、企業の市場における事業運営方法、自己勘定ポジションとフローポジションの方向性、営業担当者が顧客に提供する提案、そしてストラクチャー担当者が新商品を開発する方法など、様々な側面に影響を与えます。

銀行は、顧客と直接やりとりしない特別なトレーダー集団によって行われる自己勘定取引や、「プリンシパルリスク」を通じてリスクを負うこともあります。プリンシパルリスクとは、トレーダーが顧客に対して商品を売買した後に負うリスクであり、総エクスポージャーをヘッジしていません。銀行は一般的に、バランスシート上の一定のリスク量に対して収益性を最大化することを目指します。ここで注目すべきは、 FRTBの枠組みでは「トレーディング勘定」と「バンキング勘定」、つまりアクティブな取引を目的とした資産と満期保有が見込まれる資産の区別が明確にされており、市場リスク資本要件もこれに応じて異なるということです。

セールスやトレーディングにおける数値的能力の必要性により、物理学、コンピューターサイエンス、数学、工学の博士号を持ち、「フロントオフィス」の定量分析者として機能する仕事が生まれています。

研究

証券調査部門は企業を調査し、その見通しに関するレポートを作成します。多くの場合、「買い」「ホールド」「売り」のレーティングが付けられます。投資銀行には通常、様々な業界をカバーするセルサイドアナリストがいます。スポンサーファンドや自己勘定取引部門にもバイサイド調査部門があります。調査は信用リスク、債券、マクロ経済、定量分析もカバーしており、これらはすべて社内外で顧客へのアドバイスに活用されています。「株式」と並んで、これらは独立した「グループ」として扱われる場合もあります。調査グループは通常、アドバイザリー業務と戦略策定の両面で重要なサービスを提供します。

リサーチ部門は（各銀行の特定のコンプライアンスポリシーに基づいて）収益を生み出す場合と生み出さない場合がありますが、そのリソースは、トレーダーの取引、営業部隊の顧客へのアイデア提案、投資銀行の顧客をカバーするために使用されます。^{[ 18 ]}リサーチはまた、外部の顧客（機関投資家や富裕層個人など）に投資アドバイスを提供し、これらの顧客が銀行のセールスおよびトレーディング部門を通じて提案された取引アイデアを実行し、それによって銀行に収益をもたらすことを期待しています。

MiFID IIにより、銀行のセルサイド・リサーチチームにリサーチ費用の課金が義務付けられたことで、リサーチのビジネスモデルは収益を生み出すものになりつつあります。リサーチ担当者の外部ランキングの重要性はますます高まっており、銀行はリサーチ論文の発表、顧客とのインタラクション時間、顧客との面談などを収益化するプロセスを開始しています。

投資銀行とその分析の間には潜在的な利益相反があり、公開された分析は証券のパフォーマンス（二次市場または新規株式公開）に影響を与えたり、銀行と法人顧客の関係に影響を与えたり、重要な非公開情報（MNPI）に関してその逆のことが起こり、銀行の収益性に影響を与える可能性があります。^{[ 19 ]}チャイニーズウォール§ファイナンス も参照。

ミドルオフィス

銀行のこの領域には、財務管理、内部統制（リスクなど）、および社内企業戦略が含まれます。

企業財務部門は、投資銀行の資金調達、資本構成管理、流動性リスクの監視を担当し、銀行の資金移転価格設定(FTP) フレームワークの責任を(共同で)負います。

内部統制は企業の資本フローを追跡・分析し、財務部門は、専任のトレーディングデスク・プロダクト管理チームを通じて、企業のグローバルなリスクエクスポージャーや、様々な事業の収益性・構造といった重要な分野について、経営陣への主要なアドバイザーとして機能します。米国および英国では、コントロラー（またはファイナンシャル・コントローラー）は上級職であり、多くの場合、最高財務責任者（CFO）に​​報告します。

リスク管理

銀行におけるリスク

リスク管理には、投資銀行またはその顧客が取引や売買の際にバランスシートに負う 市場リスクと信用リスクの分析が含まれます。

ミドルオフィスの「信用リスク」は、シンジケートローン、債券発行、リストラクチャリング、レバレッジドファイナンスといった資本市場活動に重点を置いています。これらは顧客対応を伴わず、銀行業務が過度のリスクを負うことを「抑制」する傾向があるため、「フロントオフィス」とはみなされません。「市場リスク」は市場業務の管理機能であり、VaRモデルを用いて営業活動およびトレーディング活動のレビューを行います。ミドルオフィスのその他の「リスクグループ」には、カントリーリスク、オペレーショナルリスク、カウンターパーティリスクなどがあり、これらは銀行間で発生する場合と発生しない場合があります。

一方、フロントオフィスのリスクチームは、企業、政府、ヘッジファンドなどの顧客に対し、債務構造化、債務再編、シンジケートローン、証券化といった収益創出業務に従事しています。ここでは、「クレジットリスクソリューション」が資本市場取引の重要な部分を担っており、債務構造化、エグジットファイナンス、ローン変更、プロジェクトファイナンス、レバレッジド・バイアウト、そして時にはポートフォリオヘッジなどが含まれます。「市場リスクチーム」は、デリバティブソリューション、ポートフォリオ管理、ポートフォリオコンサルティング、リスクアドバイザリーを通じて投資家にサービスを提供しています。

よく知られている「リスクグループ」には、JPモルガン・チェース、モルガン・スタンレー、ゴールドマン・サックス、バークレイズがある。JPモルガンIBリスクは投資銀行部門と連携して取引を実行し、投資家に助言するが、財務・運用リスクグループは、収益を生まない内部の運用リスク管理を含むミドルオフィス機能に重点を置いている。^{[ 20 ] [ 21 ] [ 22 ]}例えば、クレジット・デフォルト・スワップは、1990年代にJPモルガンのブライス・マスターズが考案した、顧客向けの有名な信用リスクヘッジソリューションである。バークレイズの投資銀行部門のローン・リスク・ソリューション・グループ^{[ 23 ]}とゴールドマン・サックスの証券部門のリスク管理・ファイナンス・グループ^{[ 24 ]}は、顧客主導のフランチャイズである。

信用リスク、オペレーショナルリスク、内部リスク管理、法的リスクといったリスク管理グループは、資本市場活動に直接影響を与える取引の承認を担当する場合があるにもかかわらず、顧客ニーズとは無関係な社内業務機能（企業のバランスシートリスク分析やトレーディングキャップの設定など）に限定されています。同様に、企業経営と利益戦略に取り組む社内コーポレートストラテジーグループは、顧客に助言を行うコーポレートストラテジーグループとは異なり、収益を創出する業務ではありませんが、投資銀行における重要な機能的役割を担っています。

このリストは、投資銀行内のすべてのミドルオフィス機能を包括的にまとめたものではありません。フロントオフィスとバックオフィス内の特定のデスクが内部機能に関与している場合があるからです。^{[ 25 ]}

バックオフィス

バックオフィスは、行われた取引のデータチェックを行い、誤りがないかを確認し、必要な振替処理を行います。多くの銀行は業務をアウトソーシングしていますが、それでもなお、バックオフィスは銀行にとって重要な役割を担っています。

テクノロジー

大手投資銀行はいずれも、技術チームによって開発された相当量の社内ソフトウェアを保有しており、技術サポートも担当しています。ここ数年でテクノロジーは大きく進化し、セールスデスクやトレーディングデスクで電子処理が使用されるケースが増えています。一部の取引は、ヘッジ目的で複雑なアルゴリズムによって開始されます。

企業は、地方および外国の政府規制および社内規制を遵守する責任を負います。

その他の事業

• グローバル・トランザクション・バンキングは、金融機関に対しキャッシュ・マネジメント、証券サービス（カストディ、証券貸付などを含む）を提供する部門です。ヘッジファンドとのプライム・ブローカレッジは、2008年のベア・スターンズの取り付け騒ぎに見られるように、特に収益性の高いビジネスであると同時に、リスクも伴います。
• 投資運用とは、投資家の利益のために、特定の投資目標を達成するために、様々な証券（株式、債券など）やその他の資産（例：不動産）を専門的に運用することです。投資家は、金融機関（保険会社、年金基金、企業など）または個人投資家（投資契約を通じて直接、あるいはより一般的には投資信託などの投資ファンドを通じて）です。投資銀行の投資運用部門は、一般的にプライベート・ウェルス・マネジメントとプライベート・クライアント・サービスと呼ばれる別々のグループに分かれています。
• マーチャント・バンキングは「非常にパーソナルな銀行業務」と言える。マーチャント・バンキングは、融資ではなく株式保有と引き換えに資本を提供し、経営や戦略に関するアドバイスを提供する。また、企業のプライベート・エクイティ部門を指す名称でもある。 ^{[ 26 ]}現在の例としては、デフォー・フルニエ社やJPモルガン・チェースのワン・エクイティ・パートナーズが挙げられる。JPモルガン、ロスチャイルド、ベアリングス、ウォーバーグはいずれもマーチャント・バンクだった。現在では、独立系投資銀行兼マーチャント・バンクであるライオンツリーが、当初は投資銀行を意味するイギリス英語の「マーチャント・バンク」となった。

業界プロフィール

投資銀行業界は、バルジ・ブラケット（上位層）、ミドルマーケット（中堅企業）、ブティックマーケット（専門企業）の3つのカテゴリーに分類できます。世界中には、業界を代表する様々な業界団体があり、ロビー活動、業界標準の推進、統計の公表などを行っています。国際証券協会協議会（ICSA）は、業界団体の世界的なグループです。

米国では、証券業金融市場協会（SIFMA）が最も重要であると考えられますが、大手投資銀行のいくつかは米国銀行協会証券協会（ABASA）の会員であり、^{[ 27 ]}小規模な投資銀行は全米投資銀行協会（NIBA）の会員です。

欧州では、2007年に様々な欧州業界団体によって欧州証券協会フォーラムが設立されました。^{[ 28 ]} 2009年11月には、複数の欧州業界団体（主にロンドン投資銀行協会と欧州証券市場協会（SIFMA）の加盟団体）が合併し、欧州金融市場協会（AFME）が設立されました。^{[ 29 ]}

中国の証券業界では、中国証券協会が自主規制機関であり、その会員の大部分は投資銀行である。

世界規模と収益構成

2007年の世界の投資銀行部門の収益は5年連続で増加し、過去最高の840億ドルに達した。これは前年比22%増、2003年の2倍以上となった。^{[ 30 ]}米国のサブプライム証券投資へのエクスポージャーを受けて、多くの投資銀行が損失を被った。2012年末現在、投資銀行の世界収益は2,400億ドルと推定され、企業の取引件数と取引量の減少により、2009年から約3分の1減少した。^{[ 31 ]}総収益の差は、自己勘定取引収益を差し引くなど、投資銀行部門の収益の分類方法の違いによるものと考えられる。

総収入に関して、米国の大手独立系投資銀行のSEC提出書類によると、1996年から2006年にかけて、投資銀行業務（M&Aアドバイザリーサービスおよび証券引受業務と定義）はこれらの銀行の総収入のわずか15～20%を占めており、収入の大部分（一部の年には60%以上）は証券手数料や自己勘定取引を含む「トレーディング」によるものであり、自己勘定取引がこの収入のかなりの部分を占めていると推定されている。^{[ 6 ]}

2009年、米国は世界収益の46％を生み出したが、1999年の56％から減少している。ヨーロッパ（中東およびアフリカを含む）は約3分の1を生み出し、アジア諸国は残りの21％を生み出した。^{[ 30 ] : 8} 業界は、ニューヨーク市、ロンドン市、フランクフルト、香港、シンガポール、東京など、少数の主要金融センターに大きく集中している。世界最大級のバルジブラケット投資銀行とその投資マネージャーの大半はニューヨークに本社を置いており、他の金融センターでも重要な参加者となっている。^{[ 32 ]}ロンドン市は歴史的にヨーロッパのM&A活動の中心地としての役割を果たしており、この地域で最も多くの資本移動と企業再編を促進することが多かった。 ^{[ 33 ] [ 34 ]}一方、アジアの都市がM&A活動に占める割合は増加している。

国際金融サービス・ロンドンが発表した推計によると、 2008年の金融危機前の10年間、M&Aは投資銀行の収益の主な源泉であり、そうした収益の40％を占めることが多かったが、2008年の金融危機の間および後に減少した。^{[ 30 ]：9} 株式引受収益は30％から38％の範囲であり、債券引受が残りの収益を占めた。^{[ 30 ]：9}

収益は、より高いマージンを持つ新商品の導入によって影響を受けてきました。しかし、これらのイノベーションは競合銀行にすぐに模倣されることが多く、トレーディングマージンを押し下げています。例えば、債券や株式の売買手数料はコモディティビジネスですが、デリバティブの組成・売買は、店頭取引契約を個別に構築する必要があり、複雑なペイオフやリスクプロファイルを伴う可能性があるため、より高いマージンとなります。成長分野の一つは、上場株式への私募投資（PIPEs、レギュレーションDまたはレギュレーションSとも呼ばれます）です。このような取引は、企業と適格投資家の間で非公開で交渉されます。

銀行は2008年の金融危機以前は、特に住宅ローンなどの債務を証券化することで収益を得ていました。投資銀行は、貸し手が社内で証券化を行っていることに懸念を抱き、投資銀行が貸し手となることで垂直統合を進めるようになりました。これは、1999年のグラス・スティーガル法の廃止以降、米国で認められています。^{[ 35 ]}

トップ10銀行

JPモルガン・チェースを含む大手投資銀行の多くはバルジ・ブラケットに属している。

ウォール・ストリート・ジャーナルによると、2020年通年のM&Aアドバイザリー手数料総額で上位10位の投資銀行は以下の表の通りである。^{[ 36 ]}これらの企業の多くは、バルジ・ブラケット（上位層）、ミドル・マーケット（中堅企業）、またはエリート・ブティック投資銀行（独立系アドバイザリー投資銀行）のいずれかに属している。

ランク	会社	ティッカー	手数料（10億ドル）
1.	ゴールドマン・サックス	GS	287.1
2.	モルガン・スタンレー	MS	252.2
3.	JPモルガン・チェース	JPM	208.1
4.	バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチ	血中アルコール濃度	169.9
5.	ロスチャイルド＆カンパニー	ロス	94.6
6.	シティ	C	91.8
7.	エバーコア	EVR	90.3
8.	クレディ・スイス	CS	90.2
9.	バークレイズ	BCS	71.7
10.	UBS	UBS	65.9

上記のリストは、各銀行のアドバイザリー業務（M&Aアドバイザリー、シンジケートローン、株式資本市場、債券資本市場）のランキングに過ぎず、セールス＆トレーディングや資産運用といった、一般的に収益の大きな割合を占める業務は含まれていません。M&Aと資本市場は、ウォール・ストリート・ジャーナルやブルームバーグでも頻繁に取り上げられています。

主要投資収益の世界市場シェア^{[ 37 ]}

機関				パーセンテージ
JPモルガン・チェース			8.1
ゴールドマン・サックス			7.2
バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチ			6.1
モルガン・スタンレー			5.8
シティ			5.3
クレディ・スイス			4.5
バークレイズ			4.3
ドイツ銀行			3.2
UBS			2.2
RBCキャピタルマーケッツ			2.2
（2017年12月現在）

2008年の金融危機

2008年の金融危機は、世界最大級の投資銀行であるリーマン・ブラザーズの倒産、メリルリンチとはるかに小規模なベア・スターンズの巨大銀行への急遽の投げ売り（これにより、これらの銀行は事実上、倒産から救済された）など、いくつかの有名な投資銀行の破綻を招いた。多数の投資銀行を含む金融サービス業界全体が、不良資産救済プログラム（TARP）を通じた政府の納税者資金による融資によって救済された。ゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーなど生き残った米国の投資銀行は、TARPの救済を受け入れるため、伝統的な銀行持株会社に転換した。^{[ 38 ]}同様の状況は世界中で発生しており、各国が銀行業界を救済している。当初、銀行は経済を安定させ、凍結した信用市場を解凍することを目的とした7千億ドルのTARPの一部を受けた。^{[ 39 ]}最終的に、銀行に対する納税者の援助は13兆ドル近くに達し、そのほとんどは十分な精査を受けずに行われましたが、 ^{[ 40 ]}融資は増加せず、^{[ 41 ]}信用市場は凍結したままでした。^{[ 42 ]}

この危機は、グラス・スティーガル法による規制のない投資銀行のビジネスモデルに疑問を投げかける事態を招いた^{[ 43 ]} 。ゴールドマン・サックスの元共同会長ロバート・ルービンがクリントン政権に就任し、銀行の規制を緩和すると、既存の企業を引き受けて長期的な利益を追求するという従来の保守的な姿勢は、より低い基準と短期的な利益に取って代わられた。^{[ 44 ]}以前のガイドラインでは、企業が株式を公開するには、最低5年間の事業継続と3年連続での黒字化が求められていた。規制緩和後、これらの基準はなくなったが、個人投資家はこの変化の影響を十分に理解していなかった。^{[ 44 ]}

ヘンリー・ポールソンやエド・リディなど、ゴールドマン・サックスの元幹部の多くは政府高官を務め、物議を醸した税金による銀行救済策を監督した。^{[ 44 ]}議会監視委員会が発表したTARP監視報告書は、救済策がリスクの高い行動を助長し、「市場経済の基本原則を腐敗させた」と結論付けた。^{[ 45 ]}

召喚状の脅しの下、ゴールドマン・サックスは129億ドルの納税者援助を受け、そのうち43億ドルが海外の銀行、ヘッジファンド、年金基金など32の事業体に支払われたことを明らかにした。^{[ 46 ]}政府から100億ドルの援助を受けた同年、同社は数百万ドルのボーナスも支払っており、支払われたボーナスの総額は48億2000万ドルであった。^{[ 47 ] [ 48 ]}同様に、モルガン・スタンレーはTARP資金100億ドルを受け取り、44億7500万ドルのボーナスを支払った。^{[ 49 ]}

批判

ブティック投資銀行を含む投資銀行業界は、利益相反、過剰な報酬体系、カルテル的または寡占的な行動、取引における双方の立場への配慮など、様々な理由で批判にさらされてきた。^{[ 50 ]}投資銀行業界は、その不透明性についても批判されてきた。^{[ 51 ]}しかし、投資銀行業界に内在する透明性の欠如は、主に顧客との秘密保持契約（NDA）を遵守する必要があることに起因している。顧客の機密データが偶発的に漏洩した場合、銀行は多額の金銭的損失を被る可能性がある。

利益相反

批評家によると、銀行内の異なる部門間で利益相反が生じ、市場操作の可能性が生じる可能性がある。英国の金融行動監視機構（FCA）や米国の証券取引委員会（ SEC ）など、投資銀行業務を規制する当局は、銀行に対し、投資銀行業務と株式調査・トレーディング業務の間のコミュニケーションを遮断するための「チャイニーズウォール」を設けることを義務付けている。しかし、批評家は、そのような障壁が実際には必ずしも存在するわけではないと指摘する。企業金融に関するアドバイスを専門に提供する独立系アドバイザリー会社は、大手銀行 とは異なり、自社のアドバイスは利益相反には当たらないと主張している。

投資銀行の株式調査部門は長年にわたり業界の一部であり、利益相反がしばしば発生します。株式アナリストが企業を調査対象にすることで、高収益の投資銀行業務につながる関係を構築するのが一般的です。1990年代には、多くの株式アナリストが好意的な株式評価と引き換えに投資銀行業務を行っていたとされています。また、企業が自社の株式評価が高まらなければ、競合他社に投資銀行業務を転用すると脅迫するケースもありました。こうした行為を犯罪とする法律が制定され、ドットコムバブル後の2001年の株式市場の暴落以降、規制当局からの圧力が高まり、一連の訴訟、和解、起訴によって、この業務は大幅に抑制されました。

『強欲の商人』の著者フィリップ・オーガーはインタビューで、「発行者顧客と投資顧客の利益を同時に満たすことはできない。そして、それは単に引受と販売だけではない。投資銀行は自己勘定取引業務も行っており、これもまたこれらの証券から利益を上げている」と述べている。^{[ 50 ]}

多くの投資銀行は個人向け証券会社も所有しています。1990年代には、一部の個人向け証券会社が、規定のリスクプロファイルを満たさない証券を消費者に販売していました。こうした行動が、投資銀行業務の縮小や、株式公開時に株式に対する世間の好感度を維持するために余剰株式を売却する事態につながった可能性があります。

投資銀行は自己勘定での取引を頻繁に行うため、何らかのフロントランニング（顧客が発注した注文を履行する前にブローカーが自己勘定で注文を執行し、それらの注文によって引き起こされた価格変動から利益を得るという違法行為）に手を染める誘惑が常に存在します。

eToys.comの IPOをめぐる 10 年に及ぶ訴訟で非公開とされていたが、ニューヨーク・タイムズのウォール・ストリート・ビジネス欄のコラムニスト、ジョー・ノセラ氏が入手した文書によると、ゴールドマン・サックスなどの投資銀行が運営する IPO では、ゴールドマンが意図的に過小評価した IPO を転売して大きな利益を得た機関投資家の顧客にキックバックを求めていたと主張している。訴訟の証言では、顧客は将来の注目銘柄に参加することが必要であることを理解していたため、こうした要求に進んで応じたとされている。^{[ 52 ]}ロイターのウォール・ストリート特派員、フェリックス・サーモン氏は、この件に関する以前のより和解的な発言を撤回し、この証言は株式公開する企業とその当初の消費者株主の両方がこの慣行によって騙されていることを示していると考えていると述べた。この慣行は IPO金融業界全体に広がっている可能性がある。^{[ 53 ]}この訴訟は継続中で、申し立ては未だ証明されていない。

しかしながら、投資銀行が自らの利益のためにIPO価格を意図的に低く設定しているという論争は、非常に激しい議論の的となっている。懸念されるのは、IPOの助言を行う投資銀行がバイサイドの機関投資家にサービスを提供するインセンティブを有しており、潜在的な利益相反が生じる正当な理由となっている点である。^{[ 54 ]}

新規上場企業の株価がIPO後に急騰したことで、この問題はさらに悪化した。その主な批判者の一人が、著名なベンチャーキャピタル（VC）投資家のビル・ガーリー氏である。^{[ 55 ]}

補償

投資銀行業界は、業界で働く人々に支払われる巨額の報酬パッケージについて批判されてきた。ブルームバーグによると、ウォール街の5大金融機関は2003年から2008年にかけて、幹部に30億ドル以上を支払っていた。「彼らは投資銀行システムの崩壊を招いた融資のパッケージ化と売却を主導していた」^{[ 56 ] 。}

2003年から2007年にかけての報酬パッケージには、メリルリンチがバンク・オブ・アメリカに買収される前のCEOスタンレー・オニールに対する1億7200万ドル、および銀行が破綻しJPモルガン・チェースに売却される前のベアー・スターンズのジェームズ・ケインに対する1億6100万ドルが含まれていた。 ^{[ 56 ]}このような報酬制度は米国議会の民主党と共和党の怒りを買い、2008年に米国政府が7000億ドルの金融救済パッケージで業界を救済した際に、彼らは役員報酬の制限を要求した。^{[ 56 ]}

モルガン・スタンレーの副社長アーロン・ブラウンは、世界リスク専門家協会のジャーナルに寄稿し、「もちろん、人間の公平性の基準から見て、投資銀行家は法外な金額を稼いでいます」と述べています。^{[ 50 ]}

参照

• オルタナティブ投資
• ブティック投資銀行
• 権限委譲
• 独立系アドバイザリー会社
• 投資銀行試験
• 投資銀行一覧
• 伝統的な投資

参考文献

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さらに読む

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• カートライト、スーザン；シェーンバーグ、リチャード (2006). 「合併・買収研究の30年：近年の進歩と将来の可能性」(PDF) .ブリティッシュ・ジャーナル・オブ・マネジメント. 17 (S1): S1– S5. doi : 10.1111/j.1467-8551.2006.00475.x . hdl : 1826/3570 . S2CID  154230290 .
• Harwood, IA (2006). 「合併・買収における機密保持の制約：『バブル』のメタファーを通して洞察を得る」. British Journal of Management . 17 (4): 347– 359. doi : 10.1111/j.1467-8551.2005.00440.x . S2CID  154600685 .
• ローゼンバウム、ジョシュア、ジョシュア・パール（2009年）『投資銀行業務：評価、レバレッジド・バイアウト、合併・買収』ホーボーケン、ニュージャージー州：ジョン・ワイリー・アンド・サンズ、ISBN 978-0-470-44220-3。
• ストラウブ、トーマス（2007年）『合併・買収における頻繁な失敗の理由：包括的分析』ヴィースバーデン：ドイツ大学出版局、ISBN 978-3-8350-0844-1。
• スコット、アンディ（2008年）『チャイナ・ブリーフィング：中国における合併と買収（第2版）』シュプリンガー、ISBN 978-3642149184。